Ako môže Sharpe Ratio zjednodušiť riziko

Pri pohľade na investície sa musíte zamerať na riziko aj návratnosť. Aj keď návratnosť sa dá ľahko kvantifikovať, riziko nie je možné. Dnes je štandardná odchýlka najčastejšie uvádzaným ukazovateľom rizika, zatiaľ čo Sharpe ratio je najbežnejšie používaným ukazovateľom riziko / výnos. Sharpeov pomer existuje približne od roku 1966, ale jeho život sa nezmenil bez kontroverzií. Dokonca aj jeho zakladateľ, laureát Nobelovej ceny William Sharpe, pripustil, že pomer nie je bez problémov. (Pozri tiež: Riziko a diverzifikácia .)

Sharpe ratio je dobrým meradlom rizika pre veľké, diverzifikované, likvidné investície, ale pre iné subjekty, ako sú hedžové fondy, sa môže použiť iba ako jedno z mnohých opatrení týkajúcich sa rizika / návratnosti.

Ak zlyhá

Problém s pomerom Sharpe spočíva v tom, že ho zvýrazňujú investície, ktoré nemajú normálne rozdelenie výnosov. Najlepším príkladom sú hedžové fondy. Mnohé z nich využívajú dynamické obchodné stratégie a možnosti, ktoré pri rozdeľovaní výnosov dávajú prednosť skewness a kurtosis.

Mnohé stratégie hedžových fondov prinášajú malé pozitívne výnosy s občasným veľkým negatívnym výnosom. Napríklad jednoduchá stratégia predaja hlbokých opcií na peniaze má tendenciu zbierať malé prémie a vyplácať nič, až kým sa nedostanú „veľké“. Pokiaľ nedôjde k veľkej strate, táto stratégia by vykazovala veľmi vysoký pomer Sharpe. (Pozri tiež: Stratégie šírenia opcií .)

Napríklad podľa Hal Lux vo svojom článku z roku 2002 pre inštitucionálnych investorov "Risk Gets Riskier" (Riziko dostane rizikovejšie)) mal dlhodobý kapitálový manažment (LTCM) veľmi vysoký Sharpe ratio 4, 35 pred tým, ako sa v roku 1998 rozšíril. Rovnako ako v prírode, investičný svet je nie sú imúnne voči dlhodobým katastrofám, napríklad 100-ročná povodeň. Keby to nebolo pre tieto druhy udalostí, nikto by neinvestoval do ničoho iného než do akcií.

Zabezpečovacie fondy, ktoré sú nelikvidné a mnohé z nich sú, sa tiež zdajú byť menej prchavé, čo pohodlne pomáha ich Sharpeovým pomerom. Príkladom toho by boli fondy založené na takých širokých kategóriách, ako sú nehnuteľnosti alebo súkromné ​​kapitálové fondy, alebo viac ezoterickejšie oblasti, ako sú podriadené emisie cenných papierov krytých hypotékami alebo katastrofické dlhopisy. Bez likvidných trhov s mnohými cennými papiermi vo vesmíre hedžových fondov majú správcovia fondov pri oceňovaní svojich cenných papierov konflikt záujmov. Sharpe ratio nemá žiadny spôsob na meranie nelikvidnosti, čo funguje v prospech manažérov fondov. (Pozri tiež: Masívne poruchy hedžového fondu .)

Volatility Plus

Volatilita má tiež tendenciu narastať - inými slovami, volatilita má tendenciu zvyšovať volatilitu. Spomeňte si na kolaps LTCM alebo ruskú dlhovú krízu koncom 90. rokov. Vysoká volatilita zostala na trhoch určitý čas po tom, čo sa tieto udalosti odohrali. Podľa Joela Chernoffa v jeho článku z roku 2001 „Varovanie: Nebezpečenstvo skryté v týchto živých plotoch“ sa každé štyri roky vyskytujú veľké udalosti volatility.

Sériová korelácia môže tiež nadhodnotiť Sharpeov pomer, ak je prítomný v mesačných návratoch. Podľa Andrewa Lo v "The Statistics of Sharpe Ratios" (2002) môže tento efekt spôsobiť, že tento pomer bude nadhodnotený až o 65%. Je to z toho dôvodu, že sériová korelácia má zvyčajne pomer vyhladenia.

Okrem toho tisíce hedžových fondov neprešli celým obchodným cyklom. Pre tých, ktorí už zažili, mnohí zažili zmenu manažérov alebo zmenu stratégií. Toto by nemalo byť prekvapením, pretože odvetvie hedžových fondov je jedným z najdynamickejších vo svete investícií. To však investujúcej verejnosti nedáva veľa pohodlia, keď jedného dňa náhle vybuchne jej obľúbený hedžový fond, ktorý vykazuje pekný pomer Sharpe. Aj keď manažér a stratégia zostanú rovnaké, veľkosť fondu by mohla zmeniť všetko - to, čo fungovalo tak dobre, keď hedgeový fond mal veľkosť 50 miliónov dolárov, by mohla byť jeho prekliatie na 500 miliónov dolárov.

Lepšia past na myši

Existuje ľahšia odpoveď na meranie rizika a návratnosti?

Zatiaľ čo pomer Sharpe je najznámejším meradlom rizika / návratnosti, ostatné boli vyvinuté. Pomer Sortino je jedným z nich. Je to podobné ako Sharpe ratio, ale jeho menovateľ sa zameriava výlučne na volatilitu spomalenia, ktorá sa týka väčšiny investorov. Trhovo neutrálne fondy tvrdia, že sú schopní poskytnúť svojim investorom všetky pozitívne, ale obmedzené nevýhody. Ak je to tak, Pomer Sortino by im pomohol potvrdiť toto tvrdenie. Bohužiaľ, zatiaľ čo pomer Sortino je viac zameraný ako pomer Sharpe, zdieľa niektoré rovnaké problémy. (Pozri tiež: Použitie a limity volatility a porozumenie merania volatility .)

záver

Je zrejmé, že Sharpe ratio môže byť jedným z vašich meraní rizika / návratnosti. Určite bude lepšie fungovať pri investíciách, ktoré sú likvidné a majú normálne rozdelené výnosy, ako sú napríklad pavúky S&P 500. Pokiaľ však ide o hedžové fondy, potrebujete viac ako jedno opatrenie. Napríklad, Morningstar teraz používa niekoľko meraní: skewness, kurtosis, Sortino ratio, pozitívne mesiace, negatívne mesiace, najhorší mesiac a maximálne čerpanie. Vďaka tomuto druhu informácií môže investor získať lepšiu predstavu o investícii a očakávaniach do budúcnosti.

Pamätajte, ako Harry Kat, profesor riadenia rizík a riaditeľ Centra pre alternatívne investičné výskumy na Cass Business School v Londýne, povedal: „Riziko je jedno slovo, ale nie jedno číslo.“