Ako bezriziková je miera bezrizikovej návratnosti?

Bezriziková miera návratnosti je jednou z najzákladnejších súčastí moderného financovania. Mnoho z najslávnejších finančných teórií - model oceňovania kapitálových aktív (CAPM), moderná teória portfólia (MPT) a Black-Scholesov model - používajú bezrizikovú sadzbu ako primárnu zložku, z ktorej pochádzajú iné ocenenia. Bezrizikové aktívum sa uplatňuje iba teoreticky, ale jeho skutočná bezpečnosť sa zriedkakedy spochybňuje, až kým udalosti nespadajú ďaleko za bežné denné volatilné trhy. Aj keď je ľahké fotografovať teórie, ktoré ako základňu využívajú bezrizikové aktívum, existujú aj ďalšie obmedzené možnosti.

Tento článok sa zameriava na bezrizikovú bezpečnosť teoreticky a v skutočnosti (ako vládna bezpečnosť) a hodnotí, ako skutočne je bezriziková. Model predpokladá, že investori sú averzívni voči riziku a budú očakávať určitú mieru návratnosti pre nadmerné riziko siahajúce od odpočúvania, čo je bezriziková miera návratnosti.

Základňa T-Bill

Bezriziková miera je dôležitým stavebným kameňom MPT. Ako je uvedené na obrázku 1, bezriziková miera je základnou líniou, kde možno nájsť najnižšiu návratnosť s najmenšou mierou rizika.

postava 1

Bezrizikové aktíva v rámci MPT, hoci sú teoretické, zvyčajne predstavujú štátne pokladničné poukážky alebo ŠPP, ktoré majú tieto charakteristiky:

• Predpokladá sa, že štátne pokladničné poukážky majú nulové riziko zlyhania, pretože predstavujú a sú podporené dobrou vierou vlády USA.
• Štátne pokladničné poukážky sa predávajú v aukcii v týždennom výberovom konaní a predávajú sa so zľavou z nominálnej hodnoty.
• Neplatia tradičné platby úrokov, ako sú ich bratranci, pokladničné poukážky a štátne dlhopisy.
• Predávajú sa v rôznych splatnostiach v nominálnej hodnote 1 000 dolárov.
• Jednotlivci ich môžu kúpiť priamo od vlády.

Pretože existujú len obmedzené možnosti použitia namiesto amerického T-zákona, pomáha získať prehľad o ďalších oblastiach rizika, ktoré môžu mať nepriamy vplyv na predpoklady bez rizika.

Zdroje rizika

Pojem riziko sa často používa veľmi voľne, najmä pokiaľ ide o bezrizikovú mieru. Na svojej najzákladnejšej úrovni je riziko pravdepodobnosť udalostí alebo výsledkov. Pri použití na investície možno riziko rozdeliť niekoľkými spôsobmi:

• Absolútne riziko definované volatilitou: Absolútne riziko definované volatilitou možno ľahko kvantifikovať pomocou bežných opatrení, ako je štandardná odchýlka. Keďže bezrizikové aktíva sú zvyčajne splatné do troch mesiacov alebo menej, je miera volatility veľmi krátkodobá. Aj keď denné ceny týkajúce sa výnosu sa môžu použiť na meranie volatility, bežne sa nepoužívajú.
• Relatívne riziko: Relatívne riziko pri použití na investície zvyčajne predstavuje vzťah kolísania cien majetku k indexu alebo báze. Jednou dôležitou diferenciáciou je, že relatívne riziko nám hovorí len veľmi málo o absolútnom riziku - definuje iba to, ako riskantné je aktívum porovnané so základňou. Pretože bezrizikové aktívum používané v teóriách je opäť krátkodobé, relatívne riziko sa vždy neuplatňuje.
• Riziko zlyhania: Aké riziko sa predpokladá pri investovaní do trojmesačného T-účtu "> Riziko zlyhania, čo je v tomto prípade riziko, že vláda USA nesplní svoje záväzky z dlhu. Opatrenia na hodnotenie úverového rizika zavedené Analytici cenných papierov a veritelia môžu pomôcť definovať konečné riziko zlyhania.

Aj keď americká vláda nikdy nesplácala nijakú zo svojich dlžných záväzkov, riziko zlyhania sa zvýšilo počas extrémnych ekonomických udalostí. Vláda USA môže sľubovať konečnú bezpečnosť svojho dlhu mnohými spôsobmi, ale realita je taká, že americký dolár už nie je podporovaný zlatom, takže jedinou skutočnou zárukou jeho dlhu je schopnosť vlády uskutočňovať platby zo súčasných zostatkov alebo daňové príjmy.

To vyvoláva mnoho otázok o realite bezrizikového aktíva. Napríklad povedzme, že ekonomické prostredie je také, že dlh je financovaný veľkým deficitom a súčasná administratíva plánuje znížiť dane a poskytnúť daňové stimuly jednotlivcom aj spoločnostiam na podporu hospodárskeho rastu. Ak by tento plán využila verejne vlastnená spoločnosť, ako by mohla spoločnosť odôvodniť svoju kreditnú kvalitu, ak by plánom zásadne znižovala príjmy a zvyšovala výdavky?

To je problém: pre bezrizikové aktíva skutočne neexistuje žiadne opodstatnenie ani alternatíva. Pokúsili sa využiť iné možnosti, ale americký T-účet zostáva tou najlepšou možnosťou, pretože je to najbližšia investícia - teoreticky aj realite - ku krátkodobému bezrizikovému zabezpečeniu.