Ako môže byť "Forex" opravený

Podľa trojročného prieskumu Bank for International Settlements z roku 2013 dominuje na svetovom devízovom trhu („forex“) obrovský trh akéhokoľvek iného s odhadovaným denným obratom 5, 35 bilióna dolárov. Dominantnými obchodnými transakciami sú špekulatívne obchodovanie. Vzhľadom na to, že vďaka neustálym fluktuáciám (použitím oxymorfónu) výmenných kurzov je ideálnym miestom pre inštitucionálnych hráčov s hlbokými vreckami - ako sú veľké banky a hedžové fondy -, aby vytvárali zisky prostredníctvom špekulatívneho obchodovania s menami. Aj keď samotná veľkosť devízového trhu by mala vylučovať možnosť, aby niekto opravil alebo umelo stanovil menové kurzy, rastúci škandál naznačuje inak. (Pozri tiež „Forexové obchodovanie: Príručka pre začiatočníkov“.)

Koreň problému: „Oprava“ meny

„Fix“ konečnej meny sa týka referenčných výmenných kurzov, ktoré sú stanovené v Londýne o 16:00 denne. Známe ako referenčné sadzby WM / Reuters sa určujú na základe skutočných nákupných a predajných transakcií uskutočňovaných obchodníkmi na devízovom trhu na medzibankovom trhu počas 60-sekundového okna (30 sekúnd na každej strane od 16:00). Referenčné sadzby pre 21 hlavné meny sú založené na strednej úrovni všetkých obchodov, ktoré prechádzajú v tomto jednominútovom období.

Dôležitosť referenčných sadzieb WM / Reuters spočíva v skutočnosti, že sa používajú na oceňovanie biliónov dolárov v investíciách držaných penzijnými fondmi a správcami peňazí na celom svete vrátane viac ako 3, 6 bilióna dolárov indexových fondov. Kolúzia medzi obchodníkmi na forexe s cieľom stanoviť tieto sadzby na umelej úrovni znamená, že zisky, ktoré zarobia na základe svojich akcií, nakoniec pochádzajú priamo z vreciek investorov.

Kolúzia okamžitých správ a „búchanie blízko“

Súčasné obvinenia proti obchodníkom zapojeným do škandálu sa zameriavajú na dve hlavné oblasti:

• Kolúzia zdieľaním vlastníckych informácií o čakajúcich objednávkach klientov pred opravou 16:00. Toto zdieľanie informácií sa údajne uskutočňovalo prostredníctvom skupín okamžitých správ - s chytľavými názvami ako „Kartel“, „Mafia“ a „Klub banditov“ -, ktoré boli prístupné iba niekoľkým hlavným obchodníkom v bankách, ktoré sú najviac aktívny na devízovom trhu.
• „Búchanie blízko“, ktoré sa týka agresívneho nákupu alebo predaja mien v 60-sekundovom „fixnom“ okienku, pri ktorom sa používajú objednávky klientov uložené obchodníkmi v období do 16:00.

Tieto praktiky sú analogické s frontovým behom a vysokým zatváraním na akciových trhoch, ktoré priťahujú prísne sankcie, ak je účastník trhu chytený týmto aktom. To nie je prípad na veľmi neregulovanom devízovom trhu, najmä na spotovom devízovom trhu 2 bilióny dolárov za deň. Nákup a predaj mien na okamžité dodanie sa nepovažuje za investičný produkt, a preto sa na ne nevzťahujú pravidlá a nariadenia, ktorými sa riadi väčšina finančných produktov.

Príklad

Povedzme, že obchodník z londýnskej pobočky veľkej banky dostane objednávku od 15:45 od americkej nadnárodnej spoločnosti, aby predala 1 miliardu eur výmenou za doláre v o 16:00. Výmenný kurz o 15:45 pm je 1 EUR = 1, 4000 USD.

Keďže poradie tejto veľkosti by mohlo dobre posúvať trh a vyvíjať tlak na znižovanie eura, obchodník môže obchod „front run“ a informácie použiť vo svoj vlastný prospech. Z tohto dôvodu si vytvára značnú obchodnú pozíciu vo výške 250 miliónov EUR, ktorú predáva za výmenný kurz 1 EUR = 1, 3995 USD.

Keďže obchodník má teraz krátku pozíciu eura, dlhú dolárovú pozíciu, je v jeho záujme zabezpečiť, aby sa euro posunulo nižšie, aby mohol svoju krátku pozíciu uzavrieť za lacnejšiu cenu a rozdiel rozdvojiť. Medzi inými obchodníkmi preto šíri slovo, že má veľký pokyn na predaj eura, z čoho vyplýva, že sa pokúsi prinútiť euro nižšie.

V čase od 30 sekúnd do 16:00 obchodník a jeho náprotivky v iných bankách - ktorí pravdepodobne tiež skladovali svoje príkazy klientov na „predaj v eurách“ - uvoľnili vlnu predaja v eurách, čo vedie k stanoveniu referenčnej sadzby na EUR 1 = 1, 3975. Obchodník uzavrie svoju obchodnú pozíciu tým, že odkúpi späť eurá za 1, 3975, čím v priebehu tohto procesu získa chladných 500 000 dolárov. Nie je to zlé na pár minút práce!

Americká nadnárodná spoločnosť, ktorá zadala pôvodný príkaz, stratila zisk nižšou cenou za svoje eurá, ako by mala, keby nedošlo k tajnej dohode. Povedzme z dôvodu argumentu, že „oprava“ - ak by bola stanovená spravodlivo a nie umelo - by bola na úrovni 1 EUR = 1 390 USD. Keďže každý pohyb jedného „pipu“ sa pre túto veľkosť objednávky rovná 100 000 dolárov, tento 15-pipový nepriaznivý pohyb v eurách (tj 1, 3975 namiesto 1 990) skončil v americkej spoločnosti 1, 5 milióna dolárov.

Stojí za to riziká

Je zvláštne, že „predný beh“ uvedený v tomto príklade nie je na devízových trhoch nezákonný. Dôvodom tejto prípustnosti je, že je taký veľký, že je taký veľký, že pre obchodníka alebo skupinu obchodníkov je takmer nemožné pohybovať menovými kurzami požadovaným smerom. Úrady sa však sústredili na tajnú dohodu a zjavnú manipuláciu s cenami.

Ak obchodník nevyužije tajnú dohodu, vystavuje sa určitým rizikám pri iniciovaní svojej 250 miliónovej krátkej pozície v eurách, konkrétne pravdepodobnosť, že sa euro môže rozbehnúť do 15 minút pred stanovením 16:00, alebo môže byť stanovená na výrazne vyššiu úroveň. level. K prvému by mohlo dôjsť, ak dôjde k významnému vývoju, ktorý posunie euro vyššie (napríklad správa, ktorá ukazuje dramatické zlepšenie gréckeho hospodárstva alebo lepší než očakávaný rast v Európe); k tomu by došlo, ak by obchodníci mali zákaznícke objednávky na nákup eur, ktoré sú kolektívne oveľa väčšie ako 1 miliardová objednávka obchodníka na predaj eur.

Tieto riziká sú do značnej miery zmierňované zdieľaním informácií obchodníkmi pred opravou a sprisahaním konať vopred určeným spôsobom, aby sa výmenné kurzy pohybovali v jednom smere alebo na určitú úroveň, namiesto toho, aby to nechali určovať bežné sily ponuky a dopytu. sadzby.

Spíte pri vypínači

Škandál na forexe, ktorý sa vyskytuje len pár rokov po obrovskej hanebnosti voči Liborovi, viedol k zvýšenému znepokojeniu nad tým, že regulačné orgány boli pri prechode znova zaspané.

Po škandále s opravou Libora sa objavil po tom, čo niektorí novinári zistili nezvyčajné podobnosti sadzieb poskytovaných bankami počas finančnej krízy v roku 2008. Emisná referenčná úroková sadzba forexu sa prvýkrát objavila v júni 2013, potom, čo spoločnosť Bloomberg News nahlásila podozrivé zvýšenie cien okolo 16:00. Novinári Bloombergu analyzovali údaje za dvojročné obdobie a zistili, že v posledný obchodný deň v mesiaci došlo k náhlemu prudkému nárastu (najmenej 0, 2%) pred 16:00, tak často ako 31% času, a potom došlo k rýchlemu zvratu., Aj keď sa tento jav pozoroval v prípade 14 menových párov, anomália sa vyskytla približne v polovici času v prípade najbežnejších menových párov, ako je euro-dolár. Všimnite si, že výmenné kurzy na konci mesiaca sa zvýšili, pretože tvoria základ pre určenie hodnoty čistých aktív na konci mesiaca pre fondy a iné finančné aktíva.

Iróniou škandálu v súvislosti s forexom je, že úradníci Bank of England vedeli o obavách týkajúcich sa manipulácie s výmenným kurzom už v roku 2006. O niekoľko rokov neskôr, v roku 2012, úradníci Bank of England údajne oznámili obchodníkom s menami, že zdieľanie informácií o čakajúcich objednávkach zákazníkov nebolo nesprávne, pretože pomohlo by to znížiť volatilitu trhu.

Rastúce následky

Aspoň tucet regulátorov - vrátane orgánu pre finančné riadenie Spojeného kráľovstva, Európskej únie, ministerstva spravodlivosti USA a Švajčiarskej komisie pre hospodársku súťaž - vyšetruje tieto obvinenia z nekalých praktík obchodníkov s forexmi a manipulácie s nimi. Viac ako 20 obchodníkov, z ktorých niektorí boli zamestnaní v najväčších bankách zapojených do forexu, ako sú Deutsche Bank (NYSE: DB), Citigroup (NYSE: C) a Barclays, boli na základe vnútorných vyšetrovaní pozastavení alebo prepustení.

Keď sa Bank of England stiahla do škandálu s druhou manipuláciou s mierou, je tento problém vnímaný ako prísny test vodcu guvernéra Bank of England Mark Carney. Carney prevzal kormidlo na BOE v júli 2013, keď získal celosvetové uznanie za jeho šikovné riadenie kanadského hospodárstva ako guvernéra Kanadskej banky od roku 2008 do polovice roku 2013.

Spodný riadok

Škandál s manipuláciou sadzieb zdôrazňuje skutočnosť, že forexový trh zostáva napriek svojej veľkosti a dôležitosti najmenej regulovaným a najpriehľadnejším zo všetkých finančných trhov. Rovnako ako škandál Libor spochybňuje aj to, že múdrosť, pokiaľ ide o to, aby sadzby, ktoré ovplyvňujú hodnotu biliónov dolárov aktív a investícií, bola stanovená pomocou útulnej coterie niekoľkých jednotlivcov. Možné riešenia, ako napríklad návrh Nemecka, aby sa forexové obchodovanie presunulo na regulované burzy, majú svoje vlastné výzvy. Hoci žiadny z obchodníkov alebo ich zamestnávateľov nebol doteraz obvinený z protiprávneho konania v škandále s forexom, pre najhorších páchateľov môžu byť uložené prísne sankcie. Zatiaľ čo súvahy najväčších forexových hráčov na medzibankovom trhu budú schopné tieto pokuty ľahko absorbovať, škody spôsobené týmito škandálmi na dôvere investorov v spravodlivé a transparentné trhy môžu pretrvávať dlhšie.