Objavte, čo robí priemyselný priemer spoločnosti Dow Jones hlúpym

Keď priemyselný priemer Dow Jones prekročil v januári 2017 známku 20 000, médiá sa rozšírili a prezident oslavoval tweet. Keď sa 4. januára 2018 - o menej ako rok neskôr - objavilo ďalších 25%, aby zasiahlo 25 000, cyklus sa opakoval. Keď index 5. februára klesol o 4, 6% na 24 344, mohli by ste si myslieť, že slnko obalilo Zem.

Ak chcete mať istotu, akciový trh v roku 2017 vzrástol a nedávne prudké prepady boli strmé. Nemali by sme však opisovať míľniky alebo katastrofy trhu, pokiaľ ide o Dow (DJI). To jednoducho nie je dobrý index.

Indexovanie, štýl 90. rokov 20. storočia

Možno by sme mali dať Dowovi prestávku. Keď bol založený v roku 1896, nebolo veľa precedensu pre navrhovanie metodológie indexov; bol to iba druhý akciový index a prvý jeho vynálezca Charles Dow. Neexistovalo ani niečo ako výkon potrebný na podporu zložitého indexu. Keby Dow dal všetkých matematikov východne od Mississippi, aby pracovali v súzvuku, nemohol by sa začať porovnávať s výpočtami, ktoré by sme mohli ovládať tým, že by sme sa hrali s našimi telefónmi.

Mali by sme teda nechať priemer Charlesa Dowa ísť cestou telegrafu, liekov proti kašľu pre deti založených na heroíne a ďalších málo zmeškaných aspektov 19. storočia?

Argument, že je čas odísť do dôchodku, začína svojou veľkosťou, iba 30 zásob. Kedysi to bolo primeraným prierezom trhu. Dnes je však v USA okolo 7 000 spoločností kótovaných na burze a nie je to tak, akoby komponenty spoločnosti Dow boli najväčšie. Určite je k dispozícii spoločnosť Apple Inc. (AAPL). Pripojila sa k zdanlivo svojvoľnému času v marci 2015, pretože už štyri roky bola najväčšou spoločnosťou na svete. Druhé a štvrté najväčšie spoločnosti, Alphabet Inc. (GOOG, GOOGL) a Amazon.com Inc. (AMZN), nie sú nikde k videniu, ale číslo tri Microsoft Corp. (MSFT) je tam svojvoľne.

Podľa indexov S&P Dow Jones, ktoré sú vlastníkmi spoločnosti Dow, sa do indexu zvyčajne pridáva akcia iba vtedy, ak má spoločnosť vynikajúcu povesť, preukazuje trvalý rast a je predmetom záujmu veľkého počtu investorov. Udržiavanie primeraného zastúpenia sektora v rámci indexy sú zohľadnené aj vo výberovom konaní. ““ Zložky sa však nevyberajú podľa „kvantitatívnych pravidiel“.

Výber modrých čipov na základe subjektívnych kritérií je neodpustiteľný, aj keď výber iba 30 z nich nemusí byť. Je to to, čo robí Dow, čo z neho robí neadekvátny odhad výkonnosti trhu. Index je vážený cenou: za každých $ 1 jedna zo svojich akcií stúpa, Dow stúpa o 6, 89 bodu (deliteľ Dow, ktorý sa používa na zabránenie delenia akcií z toho, aby index vyhodil ešte viac, získa tento pomer).

Schwab's Terri Kallsen na Dow 20k

Inými slovami, akcie s vyššími cenami ovplyvňujú index viac bez ohľadu na ich skutočnú hodnotu meranú trhovou kapitalizáciou. Na záver 3. januára bola spoločnosť Goldman Sachs Group Inc. (GS) obchodnou spoločnosťou s trhovou kapitalizáciou s 96, 2 miliárd dolárov s cenou za akciu 253, 29 USD. Spoločnosť Apple bola 894, 0 miliárd dolárov s cenou za akciu 172, 23 dolárov. Apple je viac ako deväťkrát cennejší ako Goldman, ale Dow dáva Apple približne dve tretiny váhy, ktoré mu dáva Goldman.

Výsledkom je, že Dow sa niekedy pohybuje v opačnom smere ako S&P 500, ďalší index S&P Dow Jones, ktorý je vážený kapitalizáciou a má 500 (dobre, 505) komponentov. Napríklad 1. decembra 2016 Dow získal 0, 36%, zatiaľ čo S&P 500 klesol o 0, 35%. Keby ste mali záujem skutočne vedieť, ako sa v ten deň trh udial, prezreli by ste si S&P 500 a uvedomili si, že bol skromný. Keby ste sledovali alebo počúvali nešpecializované spravodajské spravodajstvo, pravdepodobne by ste počuli, že Dow stúpol o 68 bodov - znie to dobre, nech to znamená čokoľvek. Inými slovami, spájanie Dow s „akciovým trhom“ ho predlžuje.

Ešte horšou praxou je citovanie ziskov alebo strát na akciovom trhu v súvislosti s bodmi spoločnosti Dow. Pokles o 1175 bodov 5. februára nebol žiadnym (rozumným) meradlom najväčším poklesom v histórii indexu. Určite to znie oveľa väčšie ako 508-bodový pokles v Čierne pondelok (19. októbra 1987) - ale to bol pokles o 22, 6%, zatiaľ čo zdanlivo prudší pokles o 1 175 bodov dosiahol iba 4, 6% -nú stratu. A okrem toho klesla S&P o 4, 1%. Choďte s tým.

Prečo rozpor medzi Dow a S&P? Príklad spoločnosti Goldman-Apple naznačuje: Goldman Sachs získal 1. decembra 2016 3, 3%. Apple klesol o 0, 9%. Spoločnosť S&P berie tieto informácie a uzatvára, „Goldman Sachs pridala na trh hodnotu približne 3 miliárd dolárov; Apple od nej odpočítal približne 6 miliárd dolárov.“ The Dow? „Goldman Sachs vzrástol o 7, 34 USD na akciu, takže povedzme, že na trh pripísal približne 50 bodov; Apple klesol o 1, 03 USD na akciu, takže odpočítal približne 7 bodov.“ (Všimnite si, že deliteľ sa od výpočtu týchto čísel zmenil.)

Ak sa to zdá logické, máme na predaj priemyselný priemer ETF (DIA) spoločnosti SPDR Dow Jones.

Čo môžeš urobiť?

David Blitzer, generálny riaditeľ a predseda indexovej komisie spoločnosti S&P Dow Jones Indices, povedal Investopedia v januári 2017: „Určite je veľa prípadov, keď som rovnako prekvapený ako ktokoľvek iný s tým, do akej miery je pokrytie Dow.“ Konfrontovaný s problémami spôsobenými malým počtom komponentov a metodikou váženou cenou, nasmeroval nás na ďalší slávny produkt svojej spoločnosti, S&P 500: „nemá všetky problémy, ktoré ste práve opísali.“ Dodal, že profesionálni investori a analytici trhu uprednostňujú S&P 500, „ale Dow je ten, ktorý je v novinách.“ (The Wall Street Journal, ktorý Charles Dow spoluzakladal v roku 1889, 3. augusta obvinil „Dow Hits 22000, Powered by Apple“ - čo nie je ani 5 000 - 3. augusta).

Blitzer poskytol určitý pohľad na proces výberu komponentov indexu. Pretože Dow bol dlho sprevádzaný sesterskými indexmi sledujúcimi dopravu a verejné služby, nezahŕňa spoločnosti z týchto sektorov. Až do osemdesiatych rokov bol „priemyselný“ moniker viac-menej presný, ale potom sa rozhodlo, že index bude zahŕňať banky, poisťovne, reťazce reštaurácií a ďalšie nepriemyselné spoločnosti - ale nie služby a dopravu. Blitzer tiež odhalil podvod, ktorý výberová komisia používa na to, aby sa vyhla niektorým z najhorších úskalí metodiky váženej cenou: pomer najvyššej ceny akcií k najnižším by mal byť menší ako 10: 1 (čo môže vysvetľovať, prečo sú vylúčené abecedy a Berkshire Hathaway),

Zdá sa, že Blitzer prijíma problémy s Dow. Povedal, že výbor prerokoval prechod na kapitalizačný prístup. „V tom momente by ste jednoducho použili S&P 500“ a dodal: „vyhodíme veľa histórie.“

Tam leží rub. Riešenie problémov spoločnosti Dow by sťažilo rozlíšenie od citlivejších ukazovateľov, ktoré už existujú. Pritom by to odrezalo metriku, ktorá, hoci je chybná, možno vysledovať nepretržite po dobu 120 rokov - nehovoriac o vyhodení medzinárodne uznávanej značky. „Prečo si to necháme?“ Blitzer sa zasmial, keď opakoval otázku spravodajcu. "Uznanie, publicita, dlhá história."

„Aby som bol úprimný, “ dodal, „nie je to veľmi drahý index, ktorý by sa mal udržiavať.“

Ak je to príliš zlomené opraviť, nie. Na druhej strane pravdepodobne nie je múdre venovať mu príliš veľkú pozornosť.