Prečo Hedge Funds Love Distresed Debt

Zaisťovacie fondy môžu v relatívne krátkom časovom období generovať masívne výnosy a rovnako rýchlo môžu prísť o veľké množstvo peňazí. Aký druh investícií môže priniesť také rozmanité výnosy? Jednou z takýchto investícií je problémový dlh. Tento typ dlhu sa dá voľne definovať ako záväzky spoločností, ktoré požiadali o konkurz alebo ktoré pravdepodobne v blízkej budúcnosti podajú konkurz.

Možno by vás zaujímalo, prečo by hedžový fond - alebo akýkoľvek investor v tejto veci - chcel investovať do dlhopisov s tak vysokou pravdepodobnosťou zlyhania. Odpoveď je jednoduchá: Čím vyššia je miera rizika, ktoré predpokladáte, tým vyšší je potenciálny výnos. Zúfalý dlh predáva za veľmi nízke percento nominálnej hodnoty. Ak sa spoločnosť v núdzi objaví z bankrotu ako životaschopná firma, dlh v núdzi sa predá za podstatne vyššiu cenu. Potenciál vysokej návratnosti priťahuje investorov, najmä investorov, ako sú hedžové fondy. V tomto článku sa zameriame na prepojenie medzi hedžovými fondmi a problémovým dlhom, ako môžu bežní investori investovať do týchto cenných papierov a či potenciálne výnosy môžu odôvodniť riziko.

Poznámka o hypotekárnom dlhu so subprime hypotékou

Mnohí by vychádzali z toho, že kolateralizovaný dlh by sa nezmenšil kvôli zabezpečeniu, ktoré ho podporuje, ale tento predpoklad je nesprávny. Ak sa hodnota kolaterálu zníži a dlžník tiež prepadne, cena dlhopisu výrazne poklesne. Vynikajúcim príkladom by boli nástroje s pevným výnosom, ako napríklad cenné papiere kryté hypotékou počas hypotekárnej krízy v USA s rizikovými hypotékami.

Perspektíva hedžového fondu

Prístup k dlhu v núdzi prichádza cez hedžové fondy a ďalších veľkých inštitucionálnych investorov cez niekoľko ciest. Vo všeobecnosti majú investori prístup k problémovým dlhom prostredníctvom dlhopisového trhu, podielových fondov alebo samotnej spoločnosti v núdzi.

1. Bond Market: Najjednoduchší spôsob, ako získať problémové dlhy, je prostredníctvom trhu. Takýto dlh sa dá ľahko kúpiť vďaka predpisom o držbe podielových fondov. Väčšina podielových fondov má zakázané držať cenné papiere, ktoré zlyhali. V dôsledku toho je veľká ponuka dlhu k dispozícii krátko po zlyhaní firmy.
2. Podielové fondy: Zaisťovacie fondy sa dajú kúpiť aj priamo z podielových fondov. Táto metóda prospieva obom zúčastneným stranám. V rámci jednej transakcie môžu hedžové fondy získavať väčšie množstvá - a podielové fondy môžu predávať väčšie množstvá - bez toho, aby sa museli obávať, ako také veľké transakcie ovplyvnia trhové ceny. Obidve strany sa tiež vyhýbajú plateniu provízií založených na výmene.
3. Zoufalá firma: Tretia možnosť je pravdepodobne najzaujímavejšia. Zahŕňa to priamu spoluprácu so spoločnosťou pri poskytovaní úverov v mene fondu. Tento úver môže mať formu obligácií alebo dokonca revolvingového úverového limitu. Podnik v núdzi zvyčajne potrebuje veľa peňazí, aby veci otočil; Ak viac ako jeden hedžový fond poskytuje úver, žiadny z fondov nie je vystavený riziku zlyhania viazaného na jednu investíciu. Z tohto dôvodu sa viaceré hedžové fondy a investičné banky zvyčajne snažia spoločne. Zaisťovacie fondy niekedy zohrávajú aktívnu úlohu v núdzi. Niektoré fondy, ktoré vlastnia dlh, môžu poskytovať poradenstvo manažmentu, čo môže byť neskúsené v prípade bankrotu. Vďaka väčšej kontrole svojich investícií môžu zúčastnené hedžové fondy zvýšiť svoje šance na úspech. Zaisťovacie fondy môžu tiež zmeniť podmienky splácania dlhu, aby poskytli spoločnosti väčšiu flexibilitu, čím ju môžu opraviť ďalšie problémy.
   Aké je riziko pre príslušné hedžové fondy? Vlastnenie dlhu spoločnosti v núdzi je v prípade bankrotu výhodnejšie ako vlastníctvo vlastného imania. Dôvodom je skutočnosť, že dlh má prednosť pred vlastným imaním pri pohľade na majetok, ak je spoločnosť rozpustená (pravidlo sa nazýva absolútna priorita). To však nezaručuje finančnú náhradu.
   Zaisťovacie fondy obmedzujú straty tak, že zaujmú malé pozície vzhľadom na ich celkovú veľkosť. Keďže problémový dlh môže ponúknuť také potenciálne vysoké výnosy, aj relatívne malé investície môžu pridať celkovú návratnosť kapitálu fondu stovky bázických bodov. Jednoduchým príkladom by bolo odobratie 1% kapitálu hedžového fondu a jeho investovanie do neschopného dlhu konkrétnej firmy. Ak sa táto spoločnosť v ťažkostiach vynorí z bankrotu a dlh klesne z 20 centov za dolár na 80 centov za dolár, zaisťovací fond dosiahne 300% návratnosť svojej investície a 3% návratnosť svojho celkového kapitálu.

Perspektíva individuálneho investora

Rovnaké atribúty, ktoré priťahujú hedžové fondy, priťahujú aj individuálnych investorov do nespokojného dlhu. Aj keď je nepravdepodobné, že by individuálny investor zohrával aktívnu úlohu pri poskytovaní poradenstva spoločnosti rovnakým spôsobom, aký by mohol hedžový fond poskytovať, existuje veľa spôsobov, ako by pravidelný investor mohol investovať do neschopného dlhu.

Prvou prekážkou je hľadanie a identifikácia problémového dlhu. Ak je spoločnosť v konkurze, bude to tak v správach, firemných oznámeniach a ďalších médiách. Ak spoločnosť ešte nevyhlásila konkurz, môžete odvodiť, do akej miery by to mohlo byť, pomocou ratingov dlhopisov, ako sú Standard and Poor's alebo Moody's.

Po identifikácii problémového dlhu bude musieť byť jednotlivec schopný si tento dlh kúpiť. Jednou z možností je použitie dlhopisového trhu, podobne ako niektoré hedžové fondy. Inou možnosťou je dlh obchodovaný na burze, ktorý má menšie nominálne hodnoty ako 25 USD a 50 USD namiesto 1 000 USD, na ktoré sú dlhopisy zvyčajne stanovené. Tieto menšie investície v menovitej hodnote umožňujú zaujať menšie pozície, vďaka čomu sú investície do dlhov v núdzi prístupnejšie pre jednotlivých investorov.

Riziká pre jednotlivcov sú podstatne vyššie ako riziká pre hedžové fondy. Viacnásobné investície do dlhov v núdzi pravdepodobne predstavujú oveľa vyššie percento individuálneho portfólia ako portfólio hedžových fondov. Toto sa dá kompenzovať uplatnením väčšieho uváženia pri výbere cenných papierov, napríklad prijatím problémového dlhu s vyšším ratingom, ktorý môže predstavovať menšie riziko zlyhania, ale napriek tomu poskytuje potenciálne vysoké výnosy.

Spodný riadok

Svet nespokojných dlhov má svoje vzostupy a pády, hedžové fondy a sofistikovaní jednotliví investori však majú čoskoro získať tým, že budú riskovať. Riadením týchto rizík môžu oba typy investorov získať veľké odmeny úspešným zvetrávaním v ťažkých časoch firmy.