Zásoby na prevzatie obchodu s arbitrážnou fúziou

Fúzna arbitráž je obchodovanie s akciami spoločností, ktoré sú predmetom prevzatia alebo zlúčenia. Arbitráž využíva skutočnosť, že prevzatia spoločnosti obvykle zahŕňajú veľkú cenu. Pokiaľ existuje cenový rozdiel, existuje potenciál pre značné odmeny. Stávky na fúzie však môžu byť riskantné. Spravidla ide o nástroj určený výlučne pre profesionálov a pravdepodobne nie niečo, čo by ste chceli vyskúšať doma. V tomto článku vás prevedieme prehliadkou vysoko rizikového sveta arbitráže fúzií.

Čo je to Merger Arbitrage?

Arbitráž zahŕňa kúpu aktíva za jednu cenu na okamžitý predaj za vyššiu cenu. Preto arbitráž - fantázia pre osobu, ktorá nakupuje akcie za nižšiu cenu, sa snaží profitovať z cenového rozdielu. Je pomerne zriedkavé nájsť potenciálne príležitosti pre arbitráž na efektívnom trhu, ale raz za čas sa tieto príležitosti objavia.

Zlučovanie arbitráží (známe aj ako „zlúčenie“) si vyžaduje obchodovanie s akciami spoločností zapojených do fúzií a prevzatí. Keď sa podmienky možného zlúčenia stanú verejnými, arbiter bude trvať dlho alebo si kúpi akcie cieľovej spoločnosti, ktorá sa vo väčšine prípadov obchoduje pod obstarávacou cenou. Rozhodca zároveň krátko predá nadobúdajúcu spoločnosť vypožičaním akcií s nádejou, že ich neskôr splatí nižšími nákladmi.

Ak všetko pôjde podľa plánu, cena akcií cieľovej spoločnosti by sa mala nakoniec zvýšiť, aby odrážala dohodnutú obstarávaciu cenu na akciu, a cena nadobúdateľa by mala klesnúť, aby odrážala to, čo platí za obchod. Čím je väčšia priepasť alebo rozpätie medzi súčasnými obchodnými cenami a ich cenami oceňovanými podľa podmienok nadobudnutia, tým lepšie sú potenciálne výnosy arbitra. (Súvisiace čítanie nájdete v časti Obchodovanie s kurzom arbitráže .)

Príklad úspešného zlúčenia

Pozrime sa na príklad toho, ako úspešná dohoda o arbitráži fúzií v praxi funguje.

Predpokladajme, že spoločnosť Delicious Co. obchoduje na úrovni 40 dolárov za akciu, keď príde spoločnosť Hungry Co. a ponúkne 50 dolárov za akciu - prémia 25%. Zásoba Delicious okamžite vyskočí, ale pravdepodobne sa čoskoro vyrovná za cenu vyššiu ako 40 dolárov a menej ako 50 dolárov, kým sa dohoda o prevzatí neschváli a neuzavrie. Ak sa však obchoduje za vyššiu cenu, trh vsádza na to, že sa objaví vyšší záujemca.

Povedzme, že sa očakáva, že dohoda sa uzavrie na 50 USD a Delicious akcie sa obchodujú na 47 USD. Ak využije príležitosť na zníženie ceny, rizikový rozhodca by kúpil Delicious za 48 USD, zaplatil províziu, držal akcie a nakoniec ich predal za dohodnutú akvizičnú cenu 50 USD, keď sa fúzia uzavrie. Z tejto časti dohody vyberá rozhodca zisk vo výške 2 USD na akciu alebo 4% zisk po odpočítaní obchodných poplatkov. Od oznámenia, fúzie a akvizície trvajú približne štyri mesiace. Takže tento 4% zisk by sa premietol do 12% anualizovaného výnosu.

Zároveň rozhodca pravdepodobne krátko predá hladový kmeň v očakávaní, že jeho cena akcií klesne. Hodnota Hungry sa samozrejme nemusí zmeniť. Avšak hodnota nadobúdateľa často klesá. Ak napríklad hladové akcie klesnú zo 100 dolárov na 95 dolárov, pri krátkom predaji by sa arbitrageur zbavil ďalších 5 dolárov na akciu alebo 5% (15% ročne, ak by dohoda trvala štyri mesiace).

Poznať riziká, ktorým sa môžete vyhnúť stratám

Aj keď to všetko znie celkom jednoducho, určite to nie je také jednoduché. V skutočnom živote to nie je vždy také, ako sa predpokladalo. Celé podnikanie v oblasti arbitráže v oblasti fúzií je riskantné, pretože obchody na prevzatie môžu stačiť a ceny sa môžu pohybovať neočakávaným smerom, čo môže viesť k značným stratám pre arbitra.

Najväčším faktorom, ktorý zvyšuje riziko účasti na arbitrážnej fúzii, je možnosť prepadnutia obchodu. Prevzatia sa môžu zlikvidovať zo všetkých druhov dôvodov vrátane problémov s financovaním, výsledkov povinnej starostlivosti, stretov s osobnosťou, regulačných námietok alebo iných faktorov, ktoré by mohli spôsobiť, že kupujúci alebo predávajúci sa stiahnu. Nepriateľské ponuky tiež pravdepodobne zlyhajú ako priateľské ponuky. Čím dlhšie sa dohoda uzavrie, tým viac vecí sa môže pokaziť.

Zvážte dôsledky prepadu dohody Hladovo-lahodný. Iná spoločnosť môže podať ponuku na spoločnosť Delicious, v takom prípade jej hodnota akcií nemusí klesnúť o veľa. Ak by sa však obchod zrútil bez ponuky alternatívnych ponúk, postavenie arbitra v cieľovej spoločnosti by pravdepodobne kleslo na hodnotu späť na pôvodnú cenu 40 dolárov. V takom prípade rozhodca stratí 8 dolárov za akciu (alebo zhruba 16%).

Na druhej strane je správanie zásob nadobúdateľa menej predvídateľné v prípade prevzatého prevzatia. Trh by mohol vyhodenú dohodu interpretovať ako veľkú stratu pre Hungry a jej akcie by mohli klesnúť v hodnote, povedzme od 100 do 95 dolárov. V tomto prípade by arbiter získal 5 dolárov za akciu z predaja akcií Hungry. Krátky predaj akcií nadobúdateľa by tu pôsobil ako hedžing, ktorý by poskytoval určité úkryty pred stratou 8 akcií na akciu utrpenou na cieľových akciách. (Viac informácií nájdete v Príručke začiatočníkov k zabezpečeniu .)

Neúspešný obchod - najmä taký, pri ktorom nadobúdateľ ponúkol neprimerane vysokú cenu - by mohol byť trhom potešený. Cena akcií spoločnosti Hungry sa môže vrátiť na 100 dolárov alebo môže ísť napríklad ešte vyššie, napríklad na 105 dolárov. V takomto prípade stratí arbiter 8 dolárov na akciu v prípade dlhých obchodov a 5 dolárov na akciu v prípade krátkych obchodov, čo predstavuje kombinovanú stratu 13 dolárov.

Keďže krátke pozície kompenzujú dlhé pozície, zlučovacie obchody by mali byť pomerne bezpečné pred väčšou volatilitou na akciovom trhu, ale v praxi to tak nie je vždy. Býčí trh môže zvýšiť hodnotu podielu cieľovej spoločnosti, čím je pre nadobúdateľa príliš drahý a zvýšiť cenu nadobúdateľa, čo vytvára straty na krátkom predajnom konci arbitrážneho obchodu.

Medvedí trh môže vždy spôsobiť problémy. Počas zlyhania trhu v rokoch 2000-2001 utrpeli arbitri statné straty. Keby sa spoločnosti Delicious a Hungry v tom čase zaoberali dohodou o prevzatí, ceny akcií oboch by klesli. Je pravdepodobné, že spoločnosť Delicious klesla viac ako spoločnosť Hungry, pretože spoločnosť Hungry by stiahla svoju ponuku, pretože optimizmus trhu vyschol. Keby sa arbitri nezabezpečili krátkym predajom hladových zásob, ich straty by boli ešte väčšie.

S cieľom vyrovnať niektoré z rizík, arbitri kombinujú tradičné kroky, niekedy skracujú ciele akvizície a zdĺhajú nadobúdateľa, potom predávajú hovory na akcie tohto cieľa. Ak sa fúzia rozpadne a cena klesne, predávajúci profituje z ceny zaplatenej za výzvu; Ak sa fúzia úspešne uzavrie, výzva odráža veľkú časť rozdielu medzi súčasnou a konečnou cenou.

Odborné podnikanie

Malí investori, ktorí sa domnievajú, že by sa mohli pokúsiť o kúsok fúzie, by si mali myslieť znova. Veteránsky arbiter Joel Greenblatt vo svojej knihe „Môžeš byť akciovým trhom Genius“ (1985) odporúča, aby sa jednotliví investori vyhýbali vysoko riskantnej aréne spojenej s arbitrážou.

Zlúčenie a obchodovanie s arbmi je prevažne doménou špecializovaných arbitrážnych spoločností a hedžových fondov. Skutočnou úlohou týchto firiem je predpovedať, ktoré navrhované prevzatia budú úspešné, a vyhnúť sa tým, ktoré zlyhajú. To znamená, že musia mať skúsených právnikov, ktorí majú k dispozícii analýzu obchodov a analytikov cenných papierov so skutočným porozumením skutočnej hodnoty zúčastnených spoločností.

Diverzifikovaná zbierka stávok na ohlásené obchody môže týmto firmám priniesť stabilné výnosy. To znamená, že tok ziskov je niekedy prerušovaný občasnou stratou, keď sa rozpadne obchod s „istým ohňom“. Aj s vysokými cenami profesionálov, ktorí ich zálohujú informáciami, sa tieto špecializované firmy niekedy môžu dohodnúť zle.

Ešte horšie je, že rastúci počet špeciálnych fondov, ktoré sa sťahujú do tejto časti trhu, paradoxne spôsobil vyššiu efektívnosť trhu a následne menšie šance na zisk. Napríklad len toľko investorov sa môže spojiť do zlúčeného obchodu pred tým, ako cena akcií cieľovej spoločnosti preskočí na dohodnutú akvizíciu na jednu akciu, čo úplne vylučuje príležitosť na rozšírenie ceny.

Táto meniaca sa situácia núti arbitrov byť kreatívnejší. Napríklad, na hromadenie výnosov, niektorí obchodníci využívajú svoje stávky, ale tiež zvyšujú svoje riziko pomocou vypožičaných prostriedkov. Niektorí investori v oblasti fúzií uzatvárajú stávky na potenciálne ciele akvizície pred ohlásením akejkoľvek transakcie. Iní vstúpili ako aktivisti a vyvíjali nátlak na správnu radu cieľových krajín, aby odmietli ponuky v prospech vyšších cien.

Spodný riadok

Ak všetko pôjde podľa plánu, arbitráž o zlúčení môže potenciálne priniesť slušné výnosy. Problém je v tom, že svet fúzií a akvizícií je neistý. Stávky na pohyb cien okolo prevzatia sú veľmi riskantné podnikanie, kde je ťažšie dosiahnuť zisky.

Súvisiace čítanie nájdete v časti Fúzie - Čo robiť, keď spoločnosti konvergujú a základy fúzií a akvizícií.