Kedy dôverovať ratingovým agentúram?

Inštitucionálni a individuálni investori sa pri prijímaní investičných rozhodnutí spoliehajú na ratingové agentúry dlhopisov a ich hĺbkový výskum. Ratingové agentúry zohrávajú neoddeliteľnú úlohu v investičnom procese a môžu priniesť alebo prerušiť úspech spoločnosti na primárnom aj sekundárnom trhu s dlhopismi. Ratingové agentúry síce poskytujú spoľahlivé služby a stojí za to, koľko zarobia, avšak po finančnej kríze v roku 2008 bola hodnota týchto ratingov často spochybňovaná a načasovanie a stanoviská agentúr boli kritizované, keď došlo k veľmi rýchlemu poklesu.

Akákoľvek dobrá investičná spoločnosť, či už ide o podielový fond, bankový alebo zaisťovací fond, sa nebude spoliehať výlučne na rating ratingovej agentúry dlhopisov a svoj výskum doplní vlastným interným výskumným oddelením. Preto je dôležité, aby individuálny investor nielen spochybňoval počiatočný rating dlhopisov, ale často preskúmaval ratingy počas životnosti dlhopisu a neustále tieto otázky spochybňoval. (Pozri tiež: Prečo Bad Bonds získava dobré hodnotenie )

Hlavní hráči

Aj keď existuje niekoľko ratingových agentúr, zvyčajne sa spomínajú tri hlavné agentúry: Moody's, Standard & Poor's (S&P) a Fitch. Tieto agentúry prideľujú úverovým ratingom emitentom dlhových obligácií alebo dlhopisov okrem konkrétnych dlhových nástrojov emitovaných týmito spoločnosťami. Emitentmi dlhov môžu byť spoločnosti, neziskové organizácie alebo štátne a miestne samosprávy. Vláda Spojených štátov navyše vydáva dlhopisy, s ktorými sa nakoniec bude obchodovať na otvorenom trhu. Každá agentúra má svoje vlastné modely, pomocou ktorých hodnotí úverovú bonitu spoločnosti, čo má priamy vplyv na mieru, ktorú emitujúca spoločnosť ponúkne kupujúcim dlhopisov pri vydaní.

Úverový rating, rovnako ako osobný úverový rating pre každého, kto kedy požiadal o hypotéku, naznačuje, aká je pravdepodobnosť, že spoločnosť bude platiť úroky počas životnosti dlhopisu. V prípade spoločnosti to tiež naznačuje náznaky potenciálnej obchodovateľnosti dlhopisov počas ich životnosti, ako aj schopnosti spoločnosti vrátiť istinu, keď je dlhopis splatný pri splatnosti. (Viac informácií nájdete v časti Čo je to rating spoločnosti? )

Každá z troch hlavných agentúr má mierne odlišné ratingy, ale všetky tri majú rozsah od prvočísel, ktoré sú zvyčajne vyhradené pre najstaršie spoločnosti alebo americkú vládu, až po dlhopisy, ktoré sú v omeškaní.

Hodnotenie ratingu dlhopisov

Hodnotenia

Každý úverový analytik ponúkne mierne odlišný prístup k hodnoteniu úverovej bonity spoločnosti; pri porovnávaní dlhopisov na týchto typoch stupníc je však dobrým pravidlom preskúmať, či sú dlhopisy investičného stupňa alebo neinvestičného stupňa. Toto poskytne základné základy jednoduchým a priamym spôsobom. To neznamená, že ratingy v investičných stupňoch sú bezpečné alebo že neinvestičné stupne nie sú bezpečné, investor sa však musí aj naďalej zaoberať subsektormi v rámci týchto všeobecných ratingov.

Je dôležité pamätať na to, že sa jedná o statické ratingy, pretože začínajúci investor môže urobiť dlhodobé predpoklady len tým, že sa na ne pozrie. V prípade mnohých spoločností sú tieto ratingy neustále v pohybe a sú náchylné na zmeny, najmä v pokusoch o hospodárske obdobia, ako je ekonomika v roku 2008. Podmienky, ako napríklad „sledovanie úveru“, je potrebné vziať do úvahy, keď agentúra vydá vyhlásenie o svojom hodnotení; to zvyčajne nie je dobrým znamením pre spoločnosť a naznačuje to smer ďalšej zmeny kreditnej kvality.

Cesta smerom dole je, žiaľ, oveľa bežnejšia ako smerom nahor. Je to čiastočne kvôli spôsobu, akým je systém navrhnutý. Vystavovanie dlhopisov vyžaduje určitú kvalitu spoločnosti ako súčasť ich kapitálovej štruktúry a na neinvestičnom stupni historicky dominoval trh s investičným stupňom. To bráni malým alebo začínajúcim spoločnostiam v tom, aby vstúpili na dlhopisový trh, a vystavuje historicky väčšie spoločnosti neustále kontrole. (Viac informácií nájdete v Debate o hodnotení dlhov .)

GM Vs. Microsoft

Skvelým príkladom tejto cesty je porovnanie dvoch veľmi odlišných spoločností , General Motors a Microsoft. Títo dvaja boli príkladmi učebníc spoločností, ktoré cestujú opačným smerom. Spoločnosť General Motors pôsobila od začiatku 20. storočia, prešla mnohými ekonomickými cyklami a vo svojej súvahe používala dlh dlhovo ako pákový efekt, aby podnik rozrástla v vzostupných hospodárskych cykloch a udržala svoj vlastný v zostupných cykloch.

Na druhej strane Microsoft je považovaný skôr za rastovú spoločnosť, ktorá našla svoje korene v podnikateľskom duchu, rizikovom kapitáli a nakoniec vydávaní kmeňových akcií bez použitia dlhu na pákový efekt. Microsoft mal schopnosť hľadať kapitál na dlhopisovom trhu, až do roku 2009 však nevyťažil zo svojho veľkého úverového ratingu, aby získal peniaze. Naopak, General Motors naopak videl, že sa jeho úverový rating pomaly zhoršoval, pretože stratil podiel na trhu a bojoval s ekonomickými cyklami, nakoniec zbankrotuje v polovici roku 2009. Pre tieto dve spoločnosti sa prežitie mohlo spoliehať na tieto úverové ratingy, aby ich udržalo v hre.

Ako spoločnosti oceňujú rating

Rovnako ako je to pre investorov, ktorí prehodnocujú úverové ratingy, je to pre spoločnosti ešte dôležitejšie. Rating ovplyvňuje spoločnosť zmenou nákladov na vypožičanie peňazí, ktoré chce využiť na svoju súvahu. Výsledkom sú vyššie kapitálové náklady v dôsledku vyšších úrokových nákladov, ktoré vedú k nižšej ziskovosti. Ovplyvňuje to aj spôsob, akým spoločnosť používa kapitál; hoci platené úroky sa často zdaňujú odlišne od výplaty dividend, základným predpokladom je, že dlžník očakáva vyššiu návratnosť vypožičaných peňazí ako náklady na kapitál.

Ratingy v priebehu času majú tiež významný vplyv na obchodovateľnosť dlhopisov na sekundárnom trhu, schopnosť spoločností požičiavať si na iných trhoch, schopnosť emitovať akcie, spôsob, akým analytici vnímajú úroveň dlhu vo svojej súvahe a významný psychologický aspekt toho, ako sa spoločnosť pozerá. (Viac informácií o finančnej situácii spoločnosti nájdete v časti Porozumenie výkazu ziskov a strát .)

Spodný riadok

História nás na začiatku naučila, ako používať informácie poskytnuté ratingovými agentúrami. Ich metódy sú časovo testované a až do roku 2008-2009 sa zriedka spochybňovali. Hodnota ratingov pre samotné spoločnosti je prvoradá, pretože môže potenciálne určovať budúcnosť spoločnosti. Keď sa finančné trhy stali bežnými a dozrievali, prístup na kapitálové trhy a ich kontrola sa zvýšili. Spolu s pridanou volatilitou zaznamenali trhy s úvermi podobné riziká ako akciové trhy. So zvyšujúcou sa rýchlosťou finančných informácií a zmien na trhu sú ratingové agentúry dôležitejšie ako prvý krok, pretože sa majú kontrolovať ich ratingy a trend v ich ratingových zmenách. Ak uvažujete o investovaní do konkrétnych dlhopisov, zvážte tieto zmeny a využite agentúry na to, k čomu majú byť.