Čo stojí za špičkou vo VIX ETF?

Svet fondov obchodovaných na burze (ETF) a podobných produktov sa rozrástol tak veľký a obzvlášť, že je možné nájsť viac investičných nástrojov pre takmer akúkoľvek stávku súvisiacu s trhmi. V niektorých prípadoch majú ETF široký mandát, napríklad celé odvetvie alebo dokonca veľký index mien. V iných prípadoch môže byť zameranie produktu obchodovaného na burze úzke a ezoterické. Výrobky obchodované na burze, ktoré stúpajú spolu s indexom volatility (Cboe Volatility Index, VIX), pravdepodobne spadajú do druhej kategórie. V posledných týždňoch sa tieto výrobky ukázali ako veľmi lukratívne, pretože sa zvyšovali úrovne strachu na Wall Street.

Ťažký október

V správe spoločnosti ETF.com sa uvádza, že od 1. októbra do 29. októbra 2018 klesol S&P 500 o viac ako 9%. Na druhej strane, VIX, čo predstavuje implikovanú volatilitu, od apríla vyšplhalo na najvyššie úrovne. S úrovňou VIX 25 sa ETF, ktoré uzatvárajú stávky na volatilitu, prudko zvýšili. V tom istom období iPath S&P 500 VIX krátkodobé futures ETN (VXX), ktorý stojí ako najväčší produkt tohto typu s viac ako 1 miliardou dolárov v spravovaných aktívach (AUM), vystúpil o neuveriteľných 50% alebo viac.

Ďalšie príbuzné produkty balóniky s ešte väčším percentuálnym podielom: VelocityShares Daily 2X VIX krátkodobé ETN (TVIX) sa v tomto období viac ako zdvojnásobilo vďaka využitiu pákového efektu. V širšom kontexte rozsiahleho poklesu v roku 2018 však spoločnosť TVIX doteraz nebola schopná generovať pozitívne výnosy z dnešného dňa.

Je dôležité si uvedomiť, že tieto dva produkty sa od tohto písania vzdali väčšiny svojich ziskov od októbra. TVIX si udržal mesačný zisk o viac ako 20%, zatiaľ čo spoločnosť VXX zaznamenala od tohto písania zisky bližšie k 15%.

Ako ETF sledujú VIX

VIX sa považuje za barometer záujmu investorov. Pretože sa zvyčajne zvyšuje, keď zásoby klesajú, a keď sa zásoby zvyšujú, často sa pre trh nazýva „mierka strachu“. Produkt obchodovaný na burze však nemôže priamo sledovať pohyb v samotnom VIX. Dôvodom je to, že portfólio, ktoré sleduje VIX, sa neustále mení.

Namiesto toho futures na VIX umožňujú investorom uzatvárať stávky o tom, ako sa bude VIX časom meniť. Investori, ktorí sa domnievajú, že VIX sa bude pohybovať nižšie (alebo že sa zásoby budú zvyšovať), sa môžu tešiť, aby profitovali zo svojich odhadov v futuresovom priestore VIX. Výrobky obchodované na burze, ktoré súvisia s VIX, sa zvyčajne spájajú s indexom volatility týmto sekundárnym spôsobom - balením skupín futures VIX do väčších produktov. Preto, aj keď ETF nemusí presne sledovať VIX, má tendenciu postupovať spolu s futures na VIX, ktoré tiež majú tendenciu zbližovať sa so VIX tým bližšie, k čomu vyprší platnosť futures.

Dôsledky pre investorov

Investori, ktorí majú záujem zapojiť sa do zložitého sveta produktov obchodovaných na burze VIX, by si dobre uvedomili, že tieto investičné nástroje sa najlepšie využívajú na krátkodobé, taktické investície. Pretože produkty VIX a obchodované na burze, ktorých cieľom je sledovať ich tendenciu, sa dramaticky a často menia, tieto produkty sa zvyčajne nepovažujú za životaschopné dlhodobé investície.

Časť dôvodu tohto časového rámca sa tiež týka konceptu známeho ako contango. Contango predstavuje scenár, v ktorom je cena futures kontraktu vyššia ako očakávaná spotová cena. Výrobky obchodované na burze VIX, ktoré valia pozície z futures na futures, musia často predávať svoje kontrakty za nižšiu cenu, iba nakupovať za vyššiu cenu. Tieto výrobky majú teda tendenciu strácať v dôsledku kumulatívne rastúcich nákladov na rolovanie, ktoré sa časom zvyšujú. Ako však ukazujú posledné týždne, investori, ktorí načasujú svoje rozhodnutia opatrne, môžu v tomto priestore dosiahnuť značné zisky.