Na hodnotenie spoločností sa používa pomer cena-kniha

Akú cenu by ste mali platiť za akcie spoločnosti? Ak je cieľom objaviť spoločnosti s vysokým rastom, ktoré predávajú za nízke rastové ceny, pomer ceny k knihe (P / B) ponúka investorom praktický, hoci surový prístup k nájdeniu podhodnotených pokladov. Je však dôležité presne porozumieť, čo vám tento pomer môže povedať a kedy nemusí byť vhodným nástrojom na meranie.

Ťažkosti pri určovaní hodnoty

Ak identifikujete spoločnosť so silnými ziskami a solídnymi vyhliadkami na rast, koľko by ste za ňu mali platiť? Investori by mohli použiť analýzu diskontovaných peňažných tokov (DCF) na nájdenie reálnej hodnoty akcie, ale DCF môže byť zložitá, aj keď dokážete matematiku spravovať. Výpočet vyžaduje presný odhad budúcich peňažných tokov, ale môže byť veľmi ťažké pozerať sa do budúcnosti o viac ako rok alebo dva. DCF tiež vyžaduje návratnosť, ktorú požadujú investori z danej akcie, čo je ďalšie číslo, ktoré je ťažké presne vyrobiť.

Čo je to pomer ceny a knihy?

Aký je pomer ceny a knihy (P / B)?

Existuje ľahší spôsob, ako zistiť hodnotu. Cena / účtovná hodnota (P / B) je pomer trhovej hodnoty akcií spoločnosti (cena akcií) k účtovnej hodnote vlastného imania. Účtovná hodnota vlastného imania je zase hodnota majetku spoločnosti vyjadrená v súvahe. Toto číslo je definované ako rozdiel medzi účtovnou hodnotou majetku a účtovnou hodnotou záväzkov.

Rovnica sa javí takto:

Pomer cena / kniha = Stock PriceCotal Assets - LightsPrice \ text {-} to \ text {-} Book \ Ratio = \ frac {Stock \ Price} {Total \ Assets \ text {} - \ text {} Pasiv} Pomer cena-kniha = Celkový majetok - pasívaZmena ceny

Predpokladajme, že spoločnosť má v súvahe 100 miliónov dolárov v aktívach a 75 miliónov dolárov v pasívach. Účtovná hodnota tejto spoločnosti by bola 25 miliónov dolárov (100 - 75). Ak je nesplatených 10 miliónov akcií, každá akcia by predstavovala účtovnú hodnotu 2, 50 USD. Ak sa každá akcia predá na trhu za 5 USD, pomer P / B by bol 2 (5 ÷ 2, 50).

Čo nám hovorí pomer cena-kniha (P / B)?

Analýza pomeru AP / B je dôležitou súčasťou prístupu investovania celkovej hodnoty. Takýto prístup predpokladá, že trh je neefektívny a v ktoromkoľvek danom čase existujú firmy obchodujúce za podstatne menej, ako je ich skutočná hodnota. Pre pomer P / B sú nižšie hodnoty, najmä hodnoty pod 1, signálom pre investorov, že akcie môžu byť podhodnotené.

Pre investorov s hodnotami je pomer P / B osvedčenou metódou na nájdenie lacných akcií, ktoré trh zanedbával. Ak spoločnosť obchoduje za nižšiu ako jej účtovná hodnota (alebo má hodnotu P / B menšiu ako jedna), investori predpokladajú jednu z dvoch vecí: buď je trh presvedčený, že hodnota aktív je nadhodnotená, alebo spoločnosť zarába veľmi zlé (dokonca negatívny) návratnosť jej aktív.

Ak je to tak, investori by mali akcie spoločnosti zamietnuť, pretože existuje šanca, že hodnota aktív bude na trhu čeliť korekcii smerom nadol, čo ponechá investorom záporné výnosy. Ak je to pravda, existuje šanca, že nový manažment alebo nové obchodné podmienky urýchlia vyhliadky a poskytnú silné pozitívne výnosy. Aj keď sa tak nestane, spoločnosť, ktorá obchoduje za nižšiu ako účtovnú hodnotu, sa môže rozdeliť podľa hodnoty aktív, čím akcionárom získa zisk.

Na druhej strane spoločnosť s vysokou cenou akcie v pomere k hodnote svojho majetku bude pravdepodobne taká, ktorá si zarába vysokú návratnosť svojich aktív. Akékoľvek ďalšie dobré správy už môžu byť zahrnuté v cene.

P / B navyše poskytuje cennú kontrolu reality pre investorov, ktorí hľadajú rast za primeranú cenu. Na P / B sa často pozerá v spojení s návratnosťou vlastného kapitálu (ROE), spoľahlivým ukazovateľom rastu. Veľké rozdiely medzi P / B a ROE sú často červenou vlajkou. Nadhodnotené rastové akcie často vykazujú kombináciu nízkych ROE a vysokých P / B pomerov. Ak ROE spoločnosti rastie, jej pomer P / B by mal robiť to isté.

Slabé stránky pomeru P / B

Napriek svojej jednoduchosti má P / B svoje slabiny. Po prvé, pomer je skutočne užitočný iba vtedy, keď sa uplatňuje na kapitálovo náročné podniky, ako sú energetické alebo dopravné spoločnosti, veľké výrobné podniky alebo finančné podniky s veľkým množstvom aktív v knihách. Vďaka konzervatívnym účtovným pravidlám ignoruje účtovná hodnota nehmotný majetok, ako je obchodná značka, goodwill, patenty a iné duševné vlastníctvo vytvorené spoločnosťou. Účtovná hodnota nemá veľký význam pre spoločnosti založené na poskytovaní služieb, ktoré majú málo hmotných aktív. Napríklad, veľká časť hodnoty majetku spoločnosti Microsoft je určená skôr jeho duševným vlastníctvom než fyzickým vlastníctvom; jej akcie sa zriedka predali za menej ako desaťnásobok účtovnej hodnoty. Inými slovami, hodnota akcie Microsoftu má malý vzťah k jeho účtovnej hodnote.

Účtovná hodnota neponúka prehľad o spoločnostiach, ktoré vykazujú vysoké úrovne dlhu alebo utrpené straty. Dlh môže zvýšiť záväzky spoločnosti do tej miery, že zlikvidujú veľkú časť účtovnej hodnoty svojich tvrdých aktív a vytvoria umelo vysoké hodnoty P / B. Spoločnosti s vysokým pákovým efektom - napríklad spoločnosti káblových a bezdrôtových telekomunikácií - majú pomer P / B, ktorý podhodnocuje ich aktíva. Pre spoločnosti so stratou môže byť účtovná hodnota záporná, a teda bezvýznamná.

Neoficiálne problémy môžu mať za zákulisím taký vplyv na účtovnú hodnotu, že už neodráža skutočnú hodnotu aktív. Po prvé, účtovná hodnota majetku odráža jeho pôvodné náklady, ktoré nie sú informatívne o starnutí majetku. Po druhé, hodnota aktív sa môže výrazne líšiť od trhovej hodnoty, ak sa výnosová sila aktív od ich získania zvýšila alebo znížila. Samotná inflácia môže zabezpečiť, že účtovná hodnota aktív je nižšia ako súčasná trhová hodnota.

Spoločnosti môžu zároveň zvýšiť alebo znížiť svoje hotovostné rezervy, čo v skutočnosti mení účtovnú hodnotu, ale bez zmeny operácií. Napríklad, ak sa spoločnosť rozhodne vybrať hotovosť zo súvahy a umiestniť ju do rezerv na financovanie dôchodkového plánu, jej účtovná hodnota klesne. Odkupy akcií tiež znižujú pomer znižovaním kapitálu v súvahe spoločnosti (podrobnosti nájdete v časti Ako spätné odkúpenia deformujú pomer ceny k rezervácii).

Spodný riadok

Je pravda, že pomer P / B má nedostatky, ktoré by investori mali uznať. Ponúka však ľahko použiteľný nástroj na identifikáciu spoločností podhodnotených alebo nadhodnotených. Z tohto dôvodu bude vzťah medzi cenou akcií a účtovnou hodnotou vždy priťahovať pozornosť investorov.