Pochopenie súkromného kapitálu - PE

Najjednoduchšou definíciou súkromného kapitálu (PE) je, že nie je verejne obchodovaný alebo obchodovaný s akciami, tj akciami, ktoré zastupujú vlastníctvo alebo podiel v jednotke. Zdroj investičného kapitálu, súkromný kapitál v skutočnosti pochádza od jednotlivcov a firiem s vysokým čistým bohatstvom, ktorí nakupujú akcie súkromných spoločností alebo získavajú kontrolu nad verejnými spoločnosťami s plánmi ich súkromného vlastníctva, a nakoniec sa ich zbavujú z verejných burz. Väčšinu odvetvia private equity tvoria veľkí inštitucionálni investori, ako sú penzijné fondy, a veľké spoločnosti private equity financované skupinou akreditovaných investorov.

Keďže základom investovania do súkromného kapitálu je priama investícia do firmy, ktorá často získa značný vplyv na fungovanie firmy, je potrebné pomerne veľké kapitálové výdavky, a preto v priemysle dominujú väčšie fondy s hlbokými vreckami. Minimálna výška kapitálu požadovaná pre investorov sa môže líšiť v závislosti od spoločnosti a fondu. Niektoré fondy vyžadujú minimálnu investíciu 250 000 dolárov; iní môžu vyžadovať milióny dolárov.

Základnou motiváciou takýchto záväzkov je samozrejme snaha o dosiahnutie pozitívnej návratnosti investícií. Partneri v súkromných kapitálových spoločnostiach získavajú prostriedky a spravujú tieto peniaze, aby priniesli priaznivú návratnosť svojim akcionárskym klientom, zvyčajne s investičným horizontom od štyroch do siedmich rokov.

Základy private equity

Profesia súkromného kapitálu

Private equity úspešne prilákala najlepších a najjasnejších v podnikovej Amerike, vrátane špičkových spoločností z rebríčka Fortune 500 a elitných spoločností zaoberajúcich sa stratégiou a správou. Náboroví pracovníci s najvyššou výkonnosťou v účtovníckych a advokátskych kanceláriách sa tiež môžu stať náborovými pracovníkmi, pretože účtovné a právne zručnosti súvisia s transakčnými podpornými prácami, ktoré sú potrebné na dokončenie transakcie a prekladajú sa do poradenskej činnosti pre správu portfóliovej spoločnosti.

Štruktúra poplatkov pre súkromné ​​investičné spoločnosti sa líši, zvyčajne však pozostáva z poplatkov za správu a výkonnostného poplatku (v niektorých prípadoch z ročného poplatku za správu vo výške 2% spravovaného majetku a 20% hrubého zisku pri predaji spoločnosti). Spôsob motivácie firiem sa môže značne líšiť.

Vzhľadom na to, že spoločnosť spravujúca súkromný kapitál s spravovanými aktívami v hodnote 1 miliardy dolárov by nemala mať viac ako dve desiatky investičných odborníkov a že 20% hrubého zisku môže spoločnosti generovať desiatky miliónov dolárov, je ľahké pochopiť, prečo priemysel súkromného kapitálu prilákal špičkové talenty. Na strednej úrovni trhu (50 miliónov až 500 miliónov dolárov v hodnote obchodu) môžu spolupracovníci zarobiť nízkych šesť číslic v mzdách a prémiách, viceprezidenti môžu zarobiť približne pol milióna dolárov a riaditelia môžu zarobiť viac ako 1 milión dolárov (realizovaných a nerealizovaných) kompenzácia za rok.

Typy súkromných majetkových spoločností

Spektrum investičných preferencií zahŕňa celé tisíce súkromných kapitálových spoločností. Niektorí sú prísni finančníci - pasívni investori - ktorí sú úplne závislí od manažmentu, aby spoločnosť rozrástli (a jej ziskovosť) a poskytli svojim majiteľom primerané výnosy. Pretože predajcovia zvyčajne vidia túto metódu ako komoditizovaný prístup, ostatné súkromné ​​spoločnosti sa považujú za aktívnych investorov. To znamená, že poskytujú prevádzkovú podporu manažmentu s cieľom pomôcť budovať a rozvíjať lepšiu spoločnosť.

Tieto typy firiem môžu mať rozsiahly zoznam kontaktov a vzťahy „na úrovni C“, ako sú generálni riaditelia a finanční riaditelia v danom odvetví, čo môže pomôcť zvýšiť príjmy, alebo môžu byť odborníkmi na realizáciu prevádzkovej efektívnosti a synergie. Ak investor môže priniesť do obchodu niečo mimoriadne, čo v priebehu času zvýši hodnotu spoločnosti, je pravdepodobnejšie, že na tohto investora budú predajcovia hľadieť priaznivejšie. Je to predajca, ktorý si nakoniec vyberie, s kým chce predať alebo s ktorým chce spolupracovať.

Investičné banky konkurujú súkromným kapitálovým spoločnostiam (známym tiež ako súkromné ​​kapitálové fondy) pri kúpe dobrých spoločností a financovaní vznikajúcich spoločností. Niet divu, že najväčšie obchody uľahčujú najväčšie subjekty investičného bankovníctva, ako napríklad Goldman Sachs (GS), JPMorgan Chase (JPM) a Citigroup (C).

V prípade súkromných investičných spoločností sú fondy, ktoré ponúkajú, prístupné iba akreditovaným investorom a môžu mať iba obmedzený počet investorov, zatiaľ čo zakladatelia fondu často dostanú do firmy pomerne veľký podiel. Niektoré z najväčších a najprestížnejších súkromných kapitálových fondov však obchodujú so svojimi akciami verejne. Napríklad skupina Blackstone Group (BX) obchoduje na NYSE a podieľa sa na výkupoch spoločností, ako sú Hilton Hotels a SunGard.

Ako súkromný kapitál vytvára hodnotu

Spoločnosti pôsobiace v oblasti private equity vykonávajú dve kritické funkcie:

• založenie obchodu / vykonanie transakcie
• dohľad nad portfóliom

Vznik obchodov zahŕňa vytváranie, udržiavanie a rozvoj vzťahov so sprostredkovateľmi fúzií a akvizícií (M&A), investičnými bankami a podobnými transakčnými profesionálmi, aby sa zabezpečil kvalitný a kvalitný obchodný tok. Tok obchodov sa vzťahuje na potenciálnych záujemcov o akvizíciu, ktorí boli postúpení odborníkom v oblasti private equity na kontrolu investícií. Niektoré firmy si najímajú interných zamestnancov, aby aktívne identifikovali vlastníkov spoločnosti a oslovili ich, aby vygenerovali obchodné transakcie. V konkurenčnom prostredí fúzií a akvizícií môže získavanie vlastných obchodov zaistiť úspešné rozmiestnenie a investovanie získaných prostriedkov.

Úsilie o interné zdroje okrem toho môže znížiť náklady spojené s transakciami tým, že sa odstraňujú poplatky sprostredkovateľa investičného bankovníctva. Ak odborníci v oblasti finančných služieb zastupujú predávajúceho, zvyčajne vykonávajú celý aukčný proces, ktorý môže znížiť šance kupujúceho na úspešné získanie konkrétnej spoločnosti. Odborníci na vytváranie obchodov (zvyčajne na úrovni spolupracovníkov, viceprezidentov a riaditeľov) sa preto pokúšajú nadviazať silný vzťah s profesionálmi v oblasti transakcií, aby sa čoskoro zoznámili s obchodom.

Je dôležité poznamenať, že investičné banky často získavajú svoje vlastné zdroje, a preto to nemusí byť len sprostredkovanie obchodu, ale aj konkurenčný uchádzač. Inými slovami, niektoré investičné banky súťažia s firmami súkromného kapitálu pri kúpe dobrých spoločností.

Vykonávanie transakcií zahŕňa hodnotenie riadenia, odvetvia, historických finančných a prognóz a vykonávanie analýz ocenenia. Keď sa investičný výbor odhlási, aby sledoval cieľového kandidáta na akvizíciu, profesionáli zaoberajúci sa obchodom predložia ponuku predávajúcemu. Ak sa obe strany rozhodnú pohnúť vpred, profesionáli zaoberajúci sa obchodom spolupracujú s rôznymi transakčnými poradcami, aby pri vykonávaní fázy povinnej starostlivosti zahrnuli investičných bankárov, účtovníkov, právnikov a poradcov. Due diligence zahŕňa overenie prevádzkových a finančných údajov vedenia. Táto časť procesu je kritická, pretože konzultanti môžu odhaliť vrahov, ako sú významné a predtým nezverejnené záväzky a riziká.

Investičné stratégie v oblasti súkromného kapitálu

Pokiaľ ide o dohodu, investičné stratégie v oblasti súkromného kapitálu sú početné; dva z najbežnejších sú odkupy s využitím pákového efektu a investície rizikového kapitálu.

Pákové výkupy sú presne také, ako znejú: cieľovú firmu odkúpi súkromná investičná spoločnosť (alebo ako súčasť väčšej skupiny firiem). Nákup je financovaný (alebo pákovým efektom) prostredníctvom dlhu, ktorý je zabezpečený operáciami a aktívami cieľovej firmy. Nadobúdateľ (spoločnosť PE) sa snaží kúpiť cieľ za prostriedky získané prostredníctvom použitia cieľa ako druhu kolaterálu.

V rámci výkupu s využitím pákového efektu sú nadobúdajúce PE spoločnosti v podstate schopné nakupovať spoločnosti, ktoré iba zvyšujú zlomok kúpnej ceny. Prostredníctvom investovania sa PE spoločnosti snažia maximalizovať svoju potenciálnu návratnosť, ktorá je pre podniky v tomto odvetví vždy najdôležitejšia.

Rizikový kapitál je všeobecnejší pojem, ktorý sa najčastejšie používa v súvislosti s investíciou vlastného kapitálu do mladej firmy v menej rozvinutom priemysle (napríklad internetové firmy na začiatku 90. rokov 20. storočia). Pomerne často PE firmy uvidia, že v tomto odvetví existuje potenciál a čo je dôležitejšie samotná cieľová firma, a často kvôli nedostatočným príjmom, peňažným tokom a financovaniu dlhov, ktoré sú k dispozícii cieľu, sú PE firmy schopné v týchto spoločnostiach významne investovať. v nádeji, že cieľ sa vyvinie v energetiku vo svojom rozvíjajúcom sa priemysle. Okrem toho tým, že súkromné ​​investičné spoločnosti usmerňujú často neskúsené riadenie cieľovej firmy, pridávajú hodnotu spoločnosti menej kvantifikovateľným spôsobom.

Dohľad a riadenie

To nás vedie k druhej dôležitej funkcii odborníkov v oblasti private equity: dohľad a podpora rôznych portfóliových spoločností a ich manažérskych tímov. Okrem iných podporných prác môžu viesť výkonných pracovníkov mladej spoločnosti pomocou osvedčených postupov v oblasti strategického plánovania a finančného riadenia. Okrem toho môžu pomôcť inštitucionalizovať nové účtovnícke, obstarávacie a IT systémy na zvýšenie hodnoty ich investícií.

Pokiaľ ide o etablovanejšie spoločnosti, PE spoločnosti veria, že majú schopnosti a odborné znalosti na to, aby podnikali s nedostatočnou výkonnosťou a premenili ich na silnejšie tým, že zvýšia prevádzkovú efektívnosť, čo zvyšuje zisk. Je to primárny zdroj tvorby hodnoty v private equity, hoci PE firmy vytvárajú aj hodnotu zameraním na zosúladenie záujmov vedenia spoločnosti so záujmami spoločnosti a jej investorov. Tým, že sa súkromné ​​spoločnosti dostanú do súkromia, odstránia stálu verejnú kontrolu štvrťročných požiadaviek na príjmy a podávanie správ, čo spoločnosti PE a manažmentu získaného podniku umožní dlhodobejší prístup k zlepšeniu bohatstva spoločnosti.

Kompenzácia riadenia je často úzko spätá s výkonnosťou firmy, čím sa zvyšuje zodpovednosť vedenia a motivácia k úsiliu vedenia. Toto, spolu s ďalšími mechanizmami populárnymi v odvetví private equity (dúfajme), nakoniec vedie k tomu, že ocenenie získanej firmy sa od času, keď bolo kúpené, podstatne zvýšilo, čím sa vytvorila zisková stratégia odchodu pre spoločnosť PE - či už ide o ďalší predaj, IPO alebo iná možnosť.

Investovanie do hore nohami

Jednou z populárnych stratégií ukončenia súkromného kapitálu je pestovanie a zlepšovanie spoločnosti so stredným trhom a jej predaj veľkému podniku (v rámci príbuzného odvetvia) za statný zisk. Vyššie uvedení odborníci v oblasti investičného bankovníctva sa zvyčajne zameriavajú na riešenie podnikových hodnôt v hodnote miliárd dolárov. Prevažná väčšina transakcií však spočíva na strednom trhu (50 miliónov až 500 miliónov USD) a na dolnom strednom trhu (10 miliónov až 50 miliónov USD). Pretože najlepší prírastok k väčším obchodom je, stredný trh je výrazne podceňovaný trh: to znamená, že existuje výrazne viac predajcov, ako sú vysoko skúsení a skúsení finanční profesionáli s rozsiahlymi sieťami kupujúcich a zdrojmi na správu obchodu (pre stredne majitelia spoločností na trhu).

Mnohé z týchto malých spoločností, ktoré lietajú pod radarom veľkých nadnárodných spoločností, často poskytujú kvalitnejšie služby zákazníkom a / alebo špecializované produkty a služby, ktoré veľké konglomeráty neponúkajú. Takéto výkyvy vzbudzujú záujem firiem pôsobiacich v oblasti súkromného kapitálu, pretože majú poznatky a dôvtip, aby mohli tieto príležitosti využiť a spoločnosť posunuli na ďalšiu úroveň.

Napríklad malá spoločnosť, ktorá predáva výrobky v konkrétnom regióne, by sa mohla významne rozvíjať pestovaním medzinárodných predajných kanálov. Alebo vysoko roztrieštené odvetvie sa môže podrobiť konsolidácii (s tým, že spoločnosť súkromného kapitálu nakupuje a kombinuje tieto subjekty) s cieľom vytvoriť menej väčších hráčov. Väčšie spoločnosti spravujú vyššie ocenenia ako menšie spoločnosti.

Dôležitou metrikou spoločnosti pre týchto investorov sú výnosy pred úrokmi, daňami, odpismi a amortizáciou (EBITDA). Keď súkromná spoločnosť získa spoločnosť, spolupracuje s manažmentom na významnom zvýšení EBITDA počas svojho investičného horizontu (zvyčajne medzi štyrmi a siedmimi rokmi). Dobrá portfóliová spoločnosť môže zvyčajne zvýšiť EBITDA tak organicky (interný rast), ako aj akvizíciami.

Pre investorov zo súkromného kapitálu je rozhodujúce mať spoľahlivé, schopné a spoľahlivé riadenie. Väčšina manažérov portfóliových spoločností dostáva štruktúry odmeňovania vlastného kapitálu a bonusov, ktoré ich odmeňujú za splnenie ich finančných cieľov. Takéto zosúladenie cieľov (a vhodné štruktúrovanie kompenzácií) sa zvyčajne vyžaduje pred uzavretím dohody.

Investovanie do súkromného kapitálu

Pre investorov, ktorí nie sú schopní vydávať milióny dolárov, je súkromný kapitál často vylúčený z portfólia - nemalo by to však byť. Aj keď väčšina investičných príležitostí v súkromnom kapitáli vyžaduje strmé počiatočné investície, stále existuje niekoľko spôsobov, ako hrať menšie potery.

Existuje niekoľko spoločností investujúcich do private equity, ktoré sa nazývajú spoločnosti na rozvoj podnikania, ktoré ponúkajú verejne obchodované akcie, čo dáva priemerným investorom príležitosť vlastniť kúsok koláča so súkromným kapitálom. Spolu s Blackstone Group (uvedenou vyššie) sú príkladmi týchto akcií Apollo Global Management LLC (APO), Carlyle Group (CG) a Kohlberg Kravis Roberts / KKR & Co. (KKR), najlepšie známy pre svoj masívny pákový efekt RJR. Nabisco v roku 1989.

(Viac informácií o tejto neslávnej dohode v spoločnosti Kleptocracy v spoločnosti RJR Nabisco .)

Podielové fondy majú obmedzenia týkajúce sa nákupu súkromného kapitálu z dôvodu pravidiel SEC týkajúcich sa držby nelikvidných cenných papierov, ale môžu investovať nepriamo aj zakúpením týchto verejne obchodovaných spoločností private equity; tieto vzájomné fondy sa zvyčajne označujú ako fondy fondov. Priemerní investori môžu navyše nakupovať akcie podielového fondu obchodovaného na burze (ETF), ktorý vlastní akcie súkromných kapitálových spoločností, ako je napríklad Globálny kótovaný súkromný kapitál ETF (PEX).

Spodný riadok

Keďže sa fondy spravujú už v biliónoch, súkromné ​​spoločnosti sa stali atraktívnymi investičnými nástrojmi pre bohatých jednotlivcov a inštitúcie. Pochopenie toho, čo súkromný kapitál presne znamená a ako sa jeho hodnota vytvára pri takýchto investíciách, je prvým krokom pri vstupe do triedy aktív, ktorá sa postupne stáva prístupnejšou pre jednotlivých investorov.

Keďže toto odvetvie priťahuje to najlepšie a najjasnejšie v podnikovej Amerike, odborníci v súkromných kapitálových firmách sú zvyčajne úspešní pri zavádzaní investičného kapitálu a pri zvyšovaní hodnoty svojich portfóliových spoločností. Na trhu fúzií a akvizícií však existuje aj tvrdá konkurencia, aby si dobré spoločnosti mohli kúpiť. Preto je nevyhnutné, aby tieto firmy rozvíjali silné vzťahy s odborníkmi v oblasti transakcií a služieb s cieľom zabezpečiť silný tok obchodov.