Primer na vrtné práce na mori

Ťažba na otvorenom mori je jednoduchý koncept, ale je to veľmi ťažká záležitosť. Keďže sa už rozvíja veľká časť ľahko dostupných ropných a plynových zásob na pevnine, energetické spoločnosti čoraz viac hľadali na mori, aby doplnili svoje zásoby a splnili svoje výrobné potreby. Aj keď pod morským dnom čaká dostatok ropy a plynu, nie je to také ľahké. Prevádzka pod vodou je trochu podobná ako vo vesmíre - je nepriateľská voči človeku a stroju a vyžaduje si špeciálne vybavenie a know-how.

Odvetvie ťažby na mori je podnik v hodnote niekoľkých miliárd dolárov ročne. Zatiaľ čo vedúci hráči ako Transocean (NYSE: RIG), Diamond Offshore (NYSE: DO), Ensco (NYSE: ESV) a Noble (NYSE: NE) predstavujú významné percento operačných súprav, na celom svete sú desiatky menších hráčov. a trhová kapitalizácia verejne obchodovaných spoločností v tomto sektore presahuje 50 miliárd dolárov. (Pred tým, ako skočíte do tohto odvetvia, zistite, ako tieto spoločnosti zarobia svoje peniaze v ropnom a plynárenskom priemysle .)

NA OBRÁZKACH: Top 10 zelených odvetví

História podnikania
Trvalo viac ako 30 rokov, kým ľudia začali hľadať ropu inde ako pod suchou zemou. Prvé ponorené studne boli vyvŕtané v zdrži (Grand Lake, St. Mary's) v Ohiu v 90. rokoch 20. storočia a prvé studne so slanou vodou boli vyvrtané krátko potom v Summerland Field of California v Kalifornii. Prvé pobrežné súpravy boli v zásade modifikované pozemné súpravy, a až v roku 1947 bola prvá vrtná vrt úplne vyvŕtaná mimo dohľadu zeme (v Mexickom zálive). Odvtedy v tejto oblasti prebiehajú inovácie a priemysel sa výrazne rozšíril. V súčasnosti existuje len málo oblastí, ktoré sú technologicky mimo dosahu prieskumu, a využívanie energetických zdrojov na mori je hlavným faktorom svetového energetického hospodárstva.

Kľúčové výrazy
Ako každé odvetvie, existuje niekoľko kľúčových pojmov, ktoré musia investori poznať. Najdôležitejšia terminológia sa týka typu súprav, ktoré spoločnosť zamestnáva, pretože rôzne súpravy majú rôzne možnosti zárobku a charakteristiky dopytu.

• jackup
  Zdviháky sú najbežnejším typom vrtnej súpravy na mori a majú tendenciu byť najviac volatilné, pokiaľ ide o ceny a dopyt. Zdviháky majú člnový úsek, ktorý pláva na vode (a drží vŕtacie zariadenie) a viac nôh (zvyčajne tri, ale niekedy aj viac), ktoré siahajú až po morské dno. Zdviháky sa zvyčajne ťahajú na cieľové miesto vŕtania a po príchode sa nohy zdvihnú dole na morské dno.
  Akonáhle sú tieto plošiny na svojom mieste, sú zvyčajne stabilné a robustné, s vrtnou plošinou vysoko nad vlnami. Pretože sa fyzicky dotýkajú dna morského dna, sú spravidla použiteľné iba v pomerne plytkej vode - až do 400 stôp vody. Väčšina jackupov sa vŕta dierami v plošine, ale niektoré (nazývané „konzolové“) vŕtajú cez bok člna. (Prejdite do finančných výkazov, aby ste prenikli do správnych spoločností a nechali plynúť výnosy; pozrite sa na Výnosy z prieskumu a ťažby ropy .)
  
• semisubmersible
  Semisubmersibles sú trochu odlišné od jackupov. Semisubmersibles plávajú na ponorených pontónoch a majú pracovnú plošinu, ktorá je vysoko nad hladinou. Pod povrchom sú kotvy a pupočníky, ktoré v podstate pripevňujú plošinu na miesto, hoci niektoré majú poháňané systémy, ktoré môžu pomôcť udržať plošinu v cieli. S nasledujúcimi generáciami sa kapacita týchto súprav zvýšila a najmodernejšia generácia polo ponorných vlákien môže fungovať až do 10 000 stôp vody. Kým jackupy môžu za určitých okolností zarábať vysoké denné sadzby, polovičné sadzby sú zvyčajne troj až päťkrát vyššie.
  
• drillships
  Podobne ako polo ponorné ponorky, môžu vrtné lode pracovať za rôznych okolností a často sa používajú na miestach s veľmi hlbokou vodou. Podobne ako v prípade ponorných ponoriek, vrtné lode majú obvykle prevádzkový limit 10 000 stôp - obmedzenie, ktoré má viac spoločného s predĺžením vrtnej operácie o toľko vody, na rozdiel od akýchkoľvek obmedzení samotnej lode.
  Vrtáky v podstate vyzerajú (a fungujú) ako veľmi veľké lode, pričom vŕtanie prebieha cez otvor v trupe (nazývaný mesačný bazén). Tieto lode sú úplne nezávislé a majú vlastný pohon. Aj keď nie sú vrtáky stabilné, sú mobilné a sú schopné niesť veľa zariadení, čo z nich robí dobrú voľbu pre vŕtanie prieskumných vrtov. Podobne ako pri polomiešateľných materiáloch sú denné sadzby za vŕtanie lodí často o niečo vyššie ako sadzby za jackupy.

Dôležité metriky
Na riziko nadmernej zjednodušenia sú výnosy z vrtov na mori funkciou denných sadzieb a miery využitia, pričom denné sadzby predstavujú cenu a využitie predstavuje objem. Denná sadzba je množstvo peňazí, ktoré spoločnosť dostane za dennú vrtnú činnosť. Podobne ako každá cena, aj denná sadzba je funkciou dopytu po službe, ako aj nákladov na jej poskytovanie - sadzby zvyčajne stúpajú rýchlo, keď dopyt prudko stúpa, a špeciálne vybavenie (používané v ťažkých alebo drsných podmienkach) vždy prináša prémiu. (Ako spoločnosť účtuje svoje výdavky, má vplyv na to, ako sa vykazujú jej čisté príjmy a peňažné toky; prečítajte si časť Účtovanie rozdielov v účtovaní ropy a plynu .)

Využitie sa vzťahuje na percento flotily spoločnosti, ktorá sa aktívne angažovala a zarábala peniaze počas daného časového obdobia. Využívanie je funkciou ponuky (koľko vrtných súprav, ktoré má toto odvetvie k dispozícii) a dopytu (koľko energetických spoločností potrebuje alebo chce) a pohybuje sa v cykloch. Ťažobné vrtné súpravy na mori sú zvyčajne cenové, ale nie je neobvyklé, že spoločnosti odstránia plošiny zo služby (najmä staršie plošiny, ktoré sú drahšie na prevádzku), keď ceny klesnú.

Investori by si mali byť vedomí filozofie spoločnosti v oblasti zmlúv a spotových sadzieb. Zatiaľ čo niektoré spoločnosti uprednostňujú uzatváranie zmlúv na všetky svoje súpravy (a niekedy sa tieto zmluvy uzatvárajú na niekoľko rokov), iné sú ochotné prevziať svoje šance a akceptovať akúkoľvek možnú mieru (spotová sadzba). Toto rozhodnutie má veľa spoločného s toleranciou rizika riadiaceho tímu a jeho schopnosťou presne predpovedať budúce sadzby. Spoločnosti, ktoré akceptujú spotové ceny počas cyklických výkyvov, môžu získať protivníkov pôsobiacich na základe zmlúv, ale opak je pravdou aj v obdobiach klesajúceho dopytu. (Tieto možnosti predstavujú jednu z najdôležitejších politických komodít; pozrite si časť Budúcnosť na trhu s energiou .)

Vek flotily je metrika, ktorá sa javí zrejmá, ale v skutočnosti je trochu komplikovanejšia. Je zrejmé, že ide o mieru priemerného veku flotily spoločnosti. Aký vek flotily môže povedať investorovi, je však o niečo zložitejší. Staršie vybavenie je zvyčajne menej výkonné a môže si vyžadovať vyššiu úroveň prebiehajúcej údržby. Menej výkonná súprava zvyčajne znamená, že vrtanie vrtu trvá dlhšie, takže klienti vo všeobecnosti za starú súpravu neplatia toľko - aspoň ak existuje dostatok súprav, ktoré si klienti môžu dovoliť zvoliť.

Na druhej strane staršie flotily už zažili nápor odpisov a ich prevádzkovanie na základe účtovníctva môže byť lacnejšie. Podobne aj spoločnosť, ktorá sa rozhodne využiť staršiu flotilu, vo všeobecnosti šetrí peniaze na kapitálové výdavky, čo môže pre akcionárov znamenať vyššie dividendy alebo čistejšiu súvahu. Zjednodušene povedané, mladšia flotila je žiaducejšia na začiatku cyklu a cez vrchol vŕtacieho cyklu, ale staršie flotily sú žiaduce, keď vŕtacia aktivita klesá alebo na cyklických minimách.

riziká
Najväčšie riziko v pobrežnom vrtnom priemysle pramení zo skutočnosti, že je to odvetvie služieb a je závislé od svojich zákazníkov a ich rozpočtov a vysoko citlivé na ceny komodít. Ak veľkí producenti ropy a plynu predpokladajú nižšie ceny energie, obmedzia svoj rozpočet na ťažbu. Niektoré vrtné spoločnosti uzavierajú viacročné zmluvy na poskytovanie služieb s cieľom vyrovnať niektoré nejasnosti podnikania. Takéto zmluvy sú kompromisom pre vŕtačky - poskytuje im zaručenú knihu podnikania, ale za cenu uzamykania sadzbou, ktorá môže alebo nemusí byť o mnoho rokov neskôr konkurencieschopná. (Nie ste si istí, kam smerujú ceny ropy? Táto teória poskytuje určitý vhľad; pozrite si článok Olej ako aktívum: Hotellingova teória o cene .)

Nadmerná kapacita je bežné riziko aj v priemysle. Keď sa denné sadzby presunú na vyššiu úroveň, spoločnosti aktivujú naskladané súpravy a objednajú novú výstavbu. Z historického hľadiska bola nadmerná kapacita väčším problémom na trhu s kumulatívnymi nákladmi, kde sú stavebné náklady a dodacie lehoty kratšie a kde je praktickejšie montovať chladiarenské súpravy (tj udržiavať ich pri nečinnosti v očakávaní budúceho dopytu).

Regulácia vlády predstavuje pre toto odvetvie vyvíjajúce sa riziko. Od ropného úniku BP Macondo v roku 2010 americká vláda uplatňuje právo vydávať moratóriá na vŕtanie pre svoje pobrežné oblasti. Takéto moratóriá v podstate ukončujú všetky činnosti v krytej oblasti a nahrádzajú predchádzajúce zmluvy. Vlády na celom svete majú rôzne úrovne regulačného dohľadu a pravidiel. V niektorých oblastiach (najmä v rozvojovom svete) sú požiadavky minimálne, vždy však existuje riziko väčšej regulácie a nákladnejších prevádzkových požiadaviek.

Prírodné katastrofy a katastrofy spôsobené človekom sú ďalším jasným rizikom pre priemysel. Hurikány môžu poškodiť alebo zničiť vybavenie a operátori takmer vždy odložia vŕtacie činnosti, keď sa očakáva búrka. Katastrofy spôsobené človekom môžu pokryť omnoho viac pôdy - od malých požiarov na palube plošiny po veľké nehody, ktoré vedú k strate plošiny. Hoci vážne škody spôsobené katastrofami boli pomerne zriedkavé, predstavuje riziko.

ocenenie
Z dôvodu cyklického charakteru podnikania je oceňovanie vrtných spoločností na otvorenom mori zložitejšie ako oceňovanie typickej priemyselnej spoločnosti. Keď tradičné pomery, ako je cena / zisk, vyzerajú nízko, je to často príznak špičkových ziskov a je čas vyhnúť sa zásobám.

Modelovanie peňažných tokov by malo fungovať, ale problém so všetkými modelmi je v tom, že sú stále nepresné, čím dlhšie sa predlžujú. Dôvtipný investor môže byť schopný presne predpovedať trhové podmienky a výsledný rozpočet ziskovosti a kapitálových výdavkov spoločnosti, ale je to dosť ťažké. Investori sa tiež môžu pokúsiť zostaviť modely „priemerného cyklu“, ktoré sa snažia predpovedať priemernú úroveň ziskovosti a peňažných tokov počas celého cyklu, ale tie sú tiež zložité.

K lepšiemu alebo horšiemu je najčastejšie používaným ukazovateľom ocenenia týchto akcií pomer forwardovej hodnoty podniku (EV) k zisku pred úrokmi, daňami, odpismi a amortizáciou (EBITDA). Vo všeobecnosti sa tento sektor obchoduje v rozmedzí 7, 0 - 8, 0-násobku EV / EBITDA.

Užitočné môžu byť aj prístupy k oceňovaniu, ktoré sa snažia posúdiť základné hodnoty aktív. Cena / cena je jednoduchý a známy vzorec. Akcie v tomto sektore sa obvykle obchodujú v rozsahu 2, 0 až 5, 0-násobku ceny za knihu - takže keď sú ukazovatele v „dvojnásobku“, čo môže byť signálom nákupu, zatiaľ čo ukazovatele v „štvorke“ naznačujú, že sektor je bližšie k vrchol.

V porovnaní s tým sa náklady na výmenu aktív pokúšajú posúdiť, aké by boli náklady na výmenu súčasného vozového parku spoločnosti. Žiaľ, pre individuálneho investora to nie je veľmi prístupná metrika - nie je ľahké nájsť súčasné kotácie na novo postavených súpravách a primerane diskontovať vek a schopnosti flotily je potrebné veľa vedomostí.

Tieto prístupy nemusia byť nevyhnutne užitočné aj izolovane - spoločnosť sa môže javiť lacne, pretože jej hodnota EV / náhrada sa javí nízka, ale investor pri ďalšom vyšetrovaní zistí, že spoločnosti sa nikdy nepodarilo dosiahnuť marže na rovnakej úrovni ako ostatné odvetvia. Investori, ktorí sa snažia používať oceňovacie metriky založené na aktívach, ich preto musia umiestniť do kontextu porovnateľnosti ziskovosti spoločnosti s ostatnými. (Toto jednoduché opatrenie môže pomôcť investorom určiť, či je zásoba dobrá; pozrite sa na investovanie do hodnoty pomocou násobku Enterprise .)

záver
Priemysel na otvorenom mori je dynamický a vždy hľadá nové riešenia kedysi nevyriešiteľným technologickým problémom. Kombinujte pretrvávajúcu globálnu chuť k jedlu pre ropu, skutočnosť, že hlavné objavy s najväčšou pravdepodobnosťou ležia na mori, a zlepšujúce sa technologické možnosti vŕtačiek, a toto je oblasť, ktorá bude pravdepodobne naďalej venovať pozornosť Wall Street.

Je to zložitý a cyklický sektor a nie je to vhodné miesto pre začínajúcich investorov, aby uskutočnili svoje prvé nákupy akcií. Pre skúsenejších a tolerantnejších investorov je však tento prehľad dobrým miestom na začiatku a rýchly základný námet v priemysle. Vyzbrojení týmito znalosťami začnite vykopávať jednotlivé financie spoločností v priemysle a zistite, či na odhalenie čakajú atraktívne investičné vyhliadky.