Ako SEC sleduje dôverné obchodovanie

Na rozdiel od všeobecného presvedčenia nie je obchodovanie s využitím dôverných informácií vždy nezákonné. Obchodovanie s využitím dôverných informácií je legálne, keď firemní dôverní pracovníci - napríklad riaditelia spoločnosti, úradníci a zamestnanci - kupujú alebo predávajú akcie svojej spoločnosti v súlade so zákonmi a predpismi o cenných papieroch. Takéto zákonné obchodovanie zasvätených osôb sa musí v určitých lehotách predložiť Komisii pre cenné papiere a burzu USA (SEC) v určitých lehotách.

Verzia obchodovania zasvätených osôb, ktorá robí titulky, je však nezákonným obchodovaním niekoho, kto má materiálne a neverejné informácie. SEC dôrazne sleduje také prípady zneužitia dôverných informácií s cieľom zabezpečiť, aby kapitálový trh bol rovnocenným prostredím, kde nikto nemá nespravodlivú výhodu. V opačnom prípade môže nekontrolované obchodovanie zasvätených osôb narušiť dôveru verejnosti v trh a narušiť jeho fungovanie. Úspešné prípady SEC proti vysoko postaveným jednotlivcom, ako je Martha Stewart a bývalá globálna šéfka spoločnosti McKinsey Rajat Gupta, dokazujú, že nikto nie je nad zákonom, ak sa dopustí takejto nezákonnej činnosti. Keďže sa objavujú otázky týkajúce sa predaja akcií generálnym riaditeľom spoločnosti Intel (INTC) Brianom Krzanichom, vzhľadom na zraniteľné miesta zistené v čipoch spoločnosti, tu je uvedený prehľad toho, čo je obchodovanie zasvätených osôb a ako ho regulátor zásob kontroluje.

Nelegálne obchodovanie s využitím dôverných informácií

SEC definuje nelegálne obchodovanie s využitím dôverných informácií ako „nákup alebo predaj cenných papierov, čo je v rozpore so zvereneckou povinnosťou alebo iným vzťahom dôvery a dôvery, pričom má k dispozícii významné neverejné informácie o cenných papieroch“. SEK ďalej objasňuje, že porušenia dôverných informácií môžu zahŕňať aj „tipovanie“ takýchto informácií, obchodovanie s cennými papiermi „tipovanou osobou“ a obchodovanie s tými, ktorí tieto informácie zneužívajú.

Čo sú to vlastne informácie? Aj keď neexistuje presná definícia, „podstatné informácie“ sa môžu všeobecne definovať ako akékoľvek informácie špecifické pre spoločnosť, ktoré by investor považoval za dostatočne dôležité, ak uvažuje o kúpe alebo predaji akcií. To by mohlo zahŕňať veľké množstvo položiek vrátane finančných výsledkov, ktoré sa líšia od súčasných očakávaní; rozvoj podnikania; položky súvisiace s bezpečnosťou, napríklad zvýšenie alebo zníženie dividend, rozdelenia akcií alebo spätného odkúpenia; nadobudnutie alebo odpredaj; vyhrať alebo stratiť významnú zmluvu alebo zákazníka. „Neverejné informácie“ sa týkajú informácií, ktoré ešte neboli sprístupnené investujúcej verejnosti.

V priebehu rokov SEC začala proti obchodovaniu s využitím dôverných informácií proti stovkám strán vrátane

• Firemní zasvätení, ktorí obchodovali s cennými papiermi spoločnosti po tom, čo sa dozvedeli o významnom a dôvernom vývoji;
• Priatelia zasvätených a ich rodina, ako aj iní príjemcovia tipov, ktorí obchodujú s cennými papiermi po prijatí týchto informácií;
• Zamestnanci servisných firiem, ako sú právne, bankové, sprostredkovateľské a tlačiarenské spoločnosti, ktorí narazili na významné neverejné informácie o spoločnostiach a obchodovali s nimi; a
• Zamestnanci vlády, ktorí získali dôverné informácie kvôli svojej práci.

Sledovanie SEC

V prejave zo septembra 1998 s názvom „Zasvätené obchodovanie - perspektíva USA“ Thomas Newkirk a Melissa Robertson z divízie presadzovania práva SEC Newkirk a Robertson zdôraznili, že obchodovanie s využitím dôverných informácií je veľmi ťažké dokázať. Poznamenali, že keďže priame dôkazy o zneužívaní dôverných informácií sú zriedkavé, tieto dôkazy sú takmer úplne opodstatnené.

SEC sleduje obchodovanie zasvätených osôb niekoľkými spôsobmi:

• Činnosti týkajúce sa dohľadu nad trhom : Toto je jeden z najdôležitejších spôsobov identifikácie obchodovania s využitím dôverných informácií. SEC využíva sofistikované nástroje na odhaľovanie nezákonného obchodovania zasvätených osôb, najmä v čase dôležitých udalostí, ako sú správy o výnosoch a kľúčový vývoj spoločnosti.

K takejto činnosti dohľadu prispieva skutočnosť, že väčšina zasvätených obchodov sa vykonáva s úmyslom „ju udrieť z ballparku“. To znamená, že zasvätenec, ktorý sa oddáva nelegálnemu obchodovaniu, sa chce radšej v čo najväčšej miere venovať, než sa uspokojiť s malým počtom bodov. Takéto obrovské anomálne obchody sú zvyčajne označené ako podozrivé a môžu viesť k vyšetrovaniu SEC.

• Tipy a sťažnosti : obchodovanie s využitím dôverných informácií sa odhaľuje aj prostredníctvom tipov a sťažností zo zdrojov, ako sú nešťastní investori alebo obchodníci na nesprávnej strane obchodu. V uvedenej prednáške Newkirk a Robertson poznamenali, že SEC pravidelne prijíma telefónne hovory od „nahnevaných“ autorov opcií, ktorí pravdepodobne napísali stovky zmlúv o peňažných prostriedkoch (OTM) krátko predtým, ako iná spoločnosť uvedie na trh predložte ponuku. Dodali, že s takýmto hovorom od nahnevaného obchodníka sa začalo niekoľko dôležitých prípadov obchodovania zasvätených osôb. Táto tendencia čo najviac využívať interné informácie je ďalšou zraniteľnosťou, ktorá uľahčuje zisťovanie dôverných informácií.

Najjednoduchší spôsob, ako niekto zarobiť na interných informáciách, je pomocou možností OTM, pretože tieto poskytujú najväčšiu ranu za babku. Povedzme, že ste mali investovať 100 000 dolárov do nekalého obchodného systému a dostali ste tip na bezprostrednú ponuku na prevzatie biotechnologickej akcie, ktorá sa v súčasnosti obchoduje za 12 dolárov. Váš zdroj, vedúci pracovník na vysokej úrovni u potenciálneho nadobúdateľa, vám povie, že ponuka pre cieľ bude v hotovosti 20 USD. Teraz by ste si mohli okamžite kúpiť 8 333 akcií cieľovej spoločnosti za 12 dolárov, po ohlásení obchodu ich predať za približne 20 dolárov, a 60% výnos získate vreckový zisk 66 664 dolárov. Keďže však chcete maximalizovať svoje zisky, kupujete pre cieľovú spoločnosť 2 000 kontraktov s mesačným hovorom s realizačnou cenou 15 dolárov za každú 0, 50 dolárov (každá cena stojí 0, 50 x 100 akcií = 50 dolárov). Keď je obchod ohlásený, tieto hovory stúpnu na 5 dolárov (tj. 20 - 15 dolárov), takže každá zmluva má hodnotu 500 dolárov, čím sa získa 10-násobný zisk. 2000 zmlúv by bolo v hodnote 1 milión dolárov a zisk z tohto obchodu by bol 900 000 dolárov.

Obchodníci, ktorí napísali hovory, ktoré ste si zakúpili za 0, 50 dolárov, sa tak nedozvedeli, že máte dôverné informácie, ktoré by ste mohli použiť na svoj peňažný prospech a na ich škodu. Bolo by prekvapením, keby sa sťažovali na podozrivú povahu tohto obchodu, ktorý ich otravoval obrovskou stratou, voči SEK?

Tipy týkajúce sa obchodovania zasvätených osôb môžu pochádzať aj od informátorov, ktorí môžu zbierať 10 až 30% peňazí získaných od tých, ktorí porušujú zákony o cenných papieroch. Keďže však obchodovanie s využitím dôverných informácií spravidla vykonáva jednorazový obchodný zástupca, ktorý môže obchodovať priamo alebo tipovať niekoho iného, ​​zdá sa, že oznamovatelia sú úspešnejší pri odhaľovaní rozsiahlych podvodov, než pri izolovanom zneužívaní dôverných informácií.

• Zdroje, ako sú iné divízie SEC, samoregulačné organizácie a médiá : Obchodné kontakty na dôverné informácie môžu pochádzať aj z iných útvarov SEC, ako je Divízia obchodovania a trhov, ako aj zo samoregulačných organizácií, ako je napríklad Úrad pre reguláciu finančného priemyslu (FINRA). ). Mediálne správy sú ďalším zdrojom potenciálnych potenciálnych porušení zákonov o cenných papieroch.

Vyšetrovania SEC

Keď SEC má základné fakty o možnom porušení cenných papierov, jeho odbor vymáhania začne úplné vyšetrovanie, ktoré sa uskutoční súkromne. SEC rozvíja prípad vypočúvaním svedkov, skúmaním obchodných záznamov a údajov, zadávaním telefónnych záznamov atď. V posledných rokoch SEC využíva väčší arzenál nástrojov a techník na boj proti obchodovaniu s využitím dôverných informácií. Napríklad v prípade významného prípadu Galleon Group použila po prvýkrát odposluchy na zapojenie viacerých ľudí do širokého okruhu krúžkov zasvätených osôb.

Keďže dôkazy v prípade zneužitia dôverných informácií sú do značnej miery nepriaznivé, zamestnanci SEC musia vytvoriť reťaz udalostí a zhromaždiť dôkazy tak, ako je skladačka. Tento bod ilustruje prípad, ktorý SEK proti poradnému výkonnému orgánu a jeho priateľovi v septembri 2011 podal. Výkonný pracovník odovzdal dôverné informácie, ktoré sa dozvedel o blížiacom sa prevzatí dvoch biotechnologických spoločností, svojmu priateľovi, ktorý si kúpil veľké množstvo týchto hovorov. Zasvätené obchodovanie prinieslo nezákonné zisky 2, 6 milióna dolárov a výkonný pracovník dostal peniaze od svojho priateľa výmenou za tipy. SEK tvrdila, že títo obaja informovali o prípadných prevzatiach počas osobných stretnutí a telefonicky. Niektoré z týchto stretnutí sa sledovali prostredníctvom použitia MetroCards dvoma páchateľmi na staniciach metra v New Yorku a veľkým výberom hotovosti z bankomatov a bánk, ktoré uskutočnil priateľ výkonnej moci pred ich stretnutiami.

Po vyšetrovaní zasvätených osôb zamestnanci predložia svoje zistenia SEC na preskúmanie, ktoré môžu oprávniť zamestnancov na začatie administratívneho konania alebo na podanie žaloby na federálny súd. V občianskoprávnej žalobe SEC podáva sťažnosť na okresný súd USA a žiada o sankciu alebo súdny príkaz proti jednotlivcovi, ktorý zakazuje akékoľvek ďalšie činy, ktoré porušujú zákon o cenných papieroch, plus občianske peňažné pokuty a nespravodlivé zisky. Pri správnom konaní koná na pojednávaní správny súd, ktorý vydáva počiatočné rozhodnutie, ktoré obsahuje zistenia skutkových okolností a právne závery. Administratívne sankcie zahŕňajú zastavenie a zrušenie príkazov, pozastavenie alebo zrušenie registrácií finančného sektora, cenzúry, občianske peňažné pokuty a rozčarovanie.

Príklady obchodovania zasvätených osôb

Kým v osemdesiatych rokoch 20. storočia bolo desaťročím rozsiahlych škandálov v oblasti obchodovania s využitím dôverných informácií, ako sú napríklad Ivan Boesky, Dennis Levine a Michael Milken, medzi dva z najväčších prípadov obchodovania s využitím dôverných informácií v tomto miléniu patria:

• SAC Capital - V novembri 2013 spoločnosť SAC Capital, ktorú založil Steve Cohen (jeden zo 150 najbohatších ľudí na svete), súhlasila s rekordnou pokutou 1, 8 miliardy dolárov za obchodovanie zasvätených osôb. SEC tvrdila, že obchodovanie s využitím dôverných informácií bolo v spoločnosti SAC Capital rozšírené a od roku 1999 do roku 2010 zahŕňalo akcie viac ako 20 verejných spoločností. Až osem obchodníkov alebo analytikov, ktorí pracovali pre SAC, bolo buď odsúdených alebo sa obvinilo z obvinenia z obchodovania s využitím dôverných informácií., Patria sem Matthew Martoma, manažér portfólia, ktorý pracoval pre pridruženú spoločnosť SAC. Martoma bol odsúdený na deväť rokov vo väzení potom, čo ho federálna porota považovala za vinného za obchodovanie s materiálmi, ktoré nie sú verejné, týkajúce sa Alzheimerovej drogy, ktorú vyvíjali Elan Corporation a Wyeth. V júli 2008 umožnil zasvätený obchod spoločnosti Martoma pridruženej spoločnosti SAC vyťažiť zisk vo výške 82 miliónov USD a predchádzať stratám vo výške 194 miliónov USD, čo predstavuje spolu za nezákonné zisky celkovo viac ako 276 miliónov dolárov. Na konci roku 2008 dostal Martoma bonus vo výške 9, 3 milióna dolárov, ktorý bol povinný v čase, keď bol usvedčený, vrátiť.

• Raj Rajaratnam a skupina Galleon - V roku 2011 bol manažér hedgeového fondu miliardára Rajaratnam odsúdený na 11 rokov väzenia za obchodovanie s využitím dôverných informácií, čo je v takom prípade najdlhšia väzenská lehota. Zakladateľ a manažér hedžového fondu v Galleone, Rajaratnam tiež zaplatil pokutu vo výške 92, 8 milióna dolárov za rozsiahle obchodovanie s využitím dôverných informácií. SEC tvrdila, že Rajaratnam zorganizoval rozsiahly krúžok proti zneužitiu dôverných informácií 29 jednotlivcom a subjektom, medzi ktoré patrili poradcovia hedžových fondov, korporátni zasvätení (medzi ktoré patrili bývalý generálny riaditeľ McKinsey a člen predstavenstva Goldman Sachs Rajat Gupta a Anil Kumar, riaditeľ McKinsey) a ďalší Odborníci na Wall Street. Spoločnosť Rajaratnam sa podieľala na zneužívaní dôverných informácií viac ako 15 verejne obchodovaných spoločností za stratu viac ako 90 miliónov dolárov alebo nezákonné zisky.

Spodný riadok

Obchodovanie s využitím dôverných informácií v USA je zločin, ktorý sa trestá peňažnými sankciami a uväznením, s maximálnym trestom odňatia slobody za porušenie dôverných informácií na 20 rokov a maximálnou trestnou pokutou pre jednotlivcov vo výške 5 miliónov dolárov. Aj keď americké sankcie za obchodovanie s využitím dôverných informácií patria medzi najprísnejšie na svete, počet prípadov, ktoré SEC za posledné roky podala, ukazuje, že tento postup nebude možné úplne odstrániť.