Ako môžu spoločnosti profitovať z úrokových swapov?

Úrokové swapy sú vo svojej podstate derivátový nástroj založený na predpoklade komparatívnej výhody. Ak chcete vidieť, ako úrokové swapy prinášajú výhody obom stranám, skúste pochopiť zisky z obchodovania v makroekonomickom prostredí a potom tieto ponaučenia aplikujte na mikro-swapové transakcie.

Existujú aj ďalšie možné výhody - na kapitálových trhoch môžu existovať informačné asymetrie alebo obe strany môžu mať jednoducho odlišné rizikové profily - najbežnejšie výhody však vyplývajú z komparatívnych výhod na rôznych úverových trhoch.

Čo je komparatívna výhoda?

Komparatívna výhoda sa týka schopnosti účtovnej jednotky produkovať tovar alebo službu s nižšími príležitostnými nákladmi ako iná účtovná jednotka. Táto myšlienka sa sústreďuje na relatívnu účinnosť, nie na absolútnu účinnosť.

Zoberme si nasledujúci príklad: Počas jednej hodiny práce môže Tom vysadiť päť stromov alebo 10 kríkov. Počas tej istej hodiny práce môže Jerry zasadiť dva stromy alebo osem kríkov. Tom je pri pestovaní oboch typov rastlín absolútne účinnejší ako Jerry.

Avšak za každý ker, ktorý pestuje Tom, sa vzdá polovice stromu (náklady na jeho príležitosť); Jerry musí obetovať iba jednu štvrtinu stromu, aby vysadil krík. Jerry je pri vysádzaní kríkov pomerne efektívny ako Tom. Toto je Jerryho komparatívna výhoda.

Predpokladajme, že Tom vysadí jeden strom pre Jerry výmenou za to, že mu Jerry vysadil tri kríky. Sama by sa sám musel obvykle vzdať jedného a pol stromu, aby vysadil tri kríky. Medzitým by sa Jerry musel vzdať štyroch kríkov, aby sám zasadil jeden strom. Špecializáciou a obchodovaním prospievajú obidve strany.

Porovnávacia výhoda úrokových swapov

Teraz si napríklad zoberte najjednoduchšiu verziu úrokového swapu. Jedna strana obchoduje s platbami úrokov s pevnou úrokovou sadzbou výmenou za platby s pohyblivou úrokovou sadzbou inej strany. Každý preukazuje komparatívnu výhodu na konkrétnom úverovom trhu.

Napríklad spoločnosť s vyšším úverovým ratingom platí menej, aby získala prostriedky za rovnakých podmienok ako menej dôveryhodná spoločnosť. Prémie za pôžičky zaplatené spoločnosťou s nižším ratingom sú vo vzťahu k pôžičkám s pevnou úrokovou sadzbou väčšie ako pre pôžičky s pohyblivou úrokovou sadzbou.

Aj keď spoločnosť s vyšším úverovým ratingom by mohla získať nižšie podmienky na trhoch s fixnou aj pohyblivou úrokovou sadzbou, má komparatívnu výhodu iba v jednom z nich. Predpokladajme, že spoločnosť AA si môže požičať na trhoch s pevnou úrokovou sadzbou na 10% alebo na šesťmesačnej LIBOR na LIBOR + 0, 35%. Spoločnosť BBB si môže požičať pevne stanovenú na 11, 25 percenta alebo šesťmesačnú LIBOR + jedno percento.

Obidve spoločnosti by si chceli požičať 10 miliónov dolárov na 10 rokov. O vzájomne výhodnom swape je možné rokovať takto: Spoločnosť AA si požičiava s pevnou úrokovou sadzbou 10% a spoločnosť BBB požičiava za LIBOR + jedno percento. Spoločnosť AA súhlasí s tým, že zaplatí úrok BBB v byte šesťmesačného LIBOR (nie + jedno percento) a výmenou získa pevnú úrokovú sadzbu 9, 9%.

Čistý účinok spočíva v tom, že spoločnosť AA si skutočne požičiava za LIBOR + 0, 1 percenta alebo o 0, 25 percenta menej, ako keby išla priamo na veriteľov s pohyblivou úrokovou sadzbou. Spoločnosť BBB si v skutočnosti požičiava s čistou úrokovou sadzbou 10, 9 percenta (jedno percento z LIBOR a 9, 9 percenta z AA), čo je o 0, 35 percenta menej ako priama fixná pôžička. V tomto príklade si obe spoločnosti stanovili svoje rozdiely v relatívnych nákladoch na príležitosti.