Získajte pozitívne výsledky s negatívnymi obchodmi na základe základov

Vždy sa zdá, že existuje obchod, že určité trhové podmienky, nové produkty alebo problémy s likviditou cenných papierov môžu byť obzvlášť výnosné. Negatívny základný obchod predstavuje taký obchod pre emitentov jednej spoločnosti. V tomto článku si vysvetlíme, prečo tieto príležitosti existujú, a načrtneme základný spôsob, ako vykonať negatívny základný obchod. (Pozri tiež: Základy dlhopisov .)

Čo je Basis?

Basis tradične znamenal rozdiel medzi spotovou (hotovosťou) cenou komodity a jej budúcou cenou (derivátom). Túto koncepciu možno uplatniť na trhu s úverovými derivátmi, kde základ predstavuje rozdiel v rozpätí medzi swapmi na úverové zlyhanie (CDS) a dlhopismi pre toho istého emitenta dlhov as podobnými, ak nie presne rovnakými, splatnosťami. Na trhu s kreditnými derivátmi môže byť základ kladný alebo záporný. Záporný základ znamená, že rozpätie CDS je menšie ako rozpätie väzby.

Ak obchodník alebo správca portfólia s pevným výnosom odkazuje na rozpätie, predstavuje rozdiel medzi cenou ponuky a dopytu nad výnosovou krivkou štátnej pokladnice (štátne pokladnice sa všeobecne považujú za bezrizikové aktívum). Pre dlhopisovú časť základnej rovnice CDS sa to týka nominálneho rozpätia dlhopisu v obdobných štátnych pokladniciach alebo pravdepodobne v pásme Z. Pretože úrokové sadzby a ceny dlhopisov sú nepriamo úmerné, väčšie rozpätie znamená, že bezpečnosť je lacnejšia.

Účastníci s pevným výnosom označujú CDS časť záporného bázického obchodu za syntetickú (pretože CDS je derivát) a časť dlhopisu ako hotovosť. Takže by ste mohli počuť obchodníka s pevným výnosom spomenúť rozdiel v rozpätí medzi syntetickými a hotovostnými dlhopismi, keď hovoria o negatívnych základných príležitostiach.

Vykonávanie negatívneho obchodu so základmi

Aby sa kapitalizoval rozdiel v rozpätiach medzi hotovostným trhom a derivátovým trhom, investor by mal kúpiť „lacné“ aktívum a predať „drahé“ aktívum, v súlade s príslovím „nakupovať nízke, predávať vysoké“. Ak existuje negatívny základ, znamená to, že hotovostný dlhopis je lacným aktívom a swap na úverové zlyhanie je drahým aktívom (pamätajte zhora, že lacné aktívum má väčšie rozpätie). Môžete to považovať za rovnicu:

CDS base = CDS spread − bond spread \ text {CDS base} = \ text {CDS spread} - \ text {bond spread} CDS base = CDS spread − bond spread

Predpokladá sa, že pri splatnosti dlhopisov alebo blízko nich bude negatívna báza nakoniec zúžená (smerom k prirodzenej hodnote nuly). Keď sa základňa zužuje, negatívny základný obchod sa stane výnosnejším. Investor môže kúpiť drahé aktívum späť za nižšiu cenu a lacný majetok predať za vyššiu cenu, čím zamkne zisk.

Obchodovanie sa zvyčajne uskutočňuje s dlhopismi, ktoré sa obchodujú za par alebo so zľavou, a CDS s jedným menom (na rozdiel od indexu CDS), ktorého tenor sa rovná splatnosti dlhopisu (tenor CDS je podobný splatnosti). Hotovostný dlhopis sa kupuje, zatiaľ čo syntetický (CDS s jedným menom) je súčasne skratovaný. (Pozri tiež: Pokročilé koncepty dlhopisov .)

Ak skrátite swap na úverové zlyhanie, znamená to, že ste si zakúpili ochranu podobne ako poistné. Aj keď sa to môže zdať kontraintuitívne, nezabudnite, že ochrana pri kúpe znamená, že máte právo predať dlhopis v nominálnej hodnote predajcovi ochrany v prípade zlyhania alebo inej negatívnej kreditnej udalosti. Ochrana nákupu sa teda rovná krátkej. (Pozri tiež: Krátky predaj: Čo je krátky predaj? A kedy krátiť sklad .)

Zatiaľ čo základná štruktúra negatívneho základného obchodu je pomerne jednoduchá, vyskytujú sa komplikácie pri pokuse o identifikáciu najvýhodnejšej obchodnej príležitosti a pri monitorovaní tohto obchodu na najlepšiu príležitosť na získanie ziskov.

Trhové podmienky vytvárajú príležitosti

Existujú technické (trhovo orientované) a základné podmienky, ktoré vytvárajú negatívne základné príležitosti. Negatívne obchody na bázickom základe sa zvyčajne robia na základe technických dôvodov, pretože sa predpokladá, že vzťah je dočasný a nakoniec sa vráti na nulovú hodnotu.

Mnoho ľudí používa syntetické produkty ako súčasť svojich zaisťovacích stratégií, ktoré môžu spôsobiť rozdiely v oceňovaní oproti podkladovému peňažnému trhu, najmä v časoch napätia na trhu. V súčasnosti obchodníci uprednostňujú syntetický trh, pretože je likvidnejší ako hotovostný trh. Držitelia hotovostných dlhopisov nemusia byť ochotní alebo schopní predať dlhopisy, ktoré vlastnia, v rámci svojich dlhodobejších investičných stratégií. Preto by sa mohli radšej obrátiť na trh CDS, aby si kúpili ochranu konkrétnej spoločnosti alebo emitenta, než aby jednoducho predávali svoje dlhopisy. Zvýšte tento efekt počas krízy na úverových trhoch a môžete zistiť, prečo tieto príležitosti existujú počas dislokácií trhu.

Nič netrvá večne

Keďže dislokácie trhu alebo „úverové drtia“ vytvárajú podmienky na to, aby bol možný negatívny základný obchod, je pre držiteľov tohto obchodu veľmi dôležité neustále monitorovať trh. Negatívny základný obchod nebude trvať večne. Keď sa trhové podmienky vrátia späť k historickým normám, rozpätia sa vrátia späť k normálu a likvidita sa vráti na hotovostný trh, negatívny základný obchod už nebude atraktívny. Ale ako nás história naučila, ďalšia obchodná príležitosť je vždy za rohom. Trhy rýchlo napravujú neefektívnosť alebo vytvárajú nové.