Firemný cash flow: Porozumenie základom

Ak spoločnosť nahlási zisk 1 miliardu dolárov, nemusí to nevyhnutne znamenať, že má v banke toľko hotovosti. Účtovná závierka je založená na časovom rozlíšení, ktoré zohľadňuje nepeňažné položky. Finančné výkazy považujú nepeňažné položky, aby presnejšie odrážali finančné zdravie spoločnosti.

Účtovníctvo na základe časového rozlíšenia však môže vytvárať účtovný hluk, ktorý je často najlepšie vyladený na presnejšie určenie hotovosti, ktorú spoločnosť vytvára. Výkaz o peňažných tokoch poskytuje prehľadnosť. Tu je návod, ako interpretovať výkaz o peňažných tokoch.

Čo je to cash flow?

Podnikanie sa týka len obchodu, výmeny hodnoty medzi dvoma alebo viacerými stranami a hotovosť je aktívom potrebným na účasť v hospodárskom systéme. Aj keď sú niektoré odvetvia náročnejšie na finančné prostriedky ako iné, z dlhodobého hľadiska nemôžu prežiť žiadne podniky bez toho, aby svojim akcionárom priniesli kladný hotovostný tok na jednu akciu. Pre pozitívny peňažný tok musí dlhodobý prílev spoločnosti prekročiť jej dlhodobé peňažné toky.

K odlivu hotovosti dôjde, keď spoločnosť prevedie prostriedky na inú stranu (fyzicky alebo elektronicky). Prevod by sa mohol uskutočniť s cieľom zaplatiť zamestnancom, dodávateľom a veriteľom; nakupovať dlhodobý majetok a investície; alebo platiť za súdne trovy a súdne spory. Je dôležité poznamenať, že zákonné prevody hodnoty prostredníctvom dlhu - nákup uskutočnený na úver - sa nezaznamenávajú ako hotovostný tok, kým peniaze skutočne neopustia ruky spoločnosti.

Prílev hotovosti je opak; je to akýkoľvek prevod peňazí, ktorý prichádza do vlastníctva spoločnosti. Väčšinu peňažných tokov spoločnosti zvyčajne tvoria zákazníci, veritelia (napríklad banky alebo majitelia dlhopisov) a investori, ktorí nakupujú kapitál od spoločnosti. Peňažné toky príležitostne pochádzajú z právnych vyrovnaní alebo z predaja nehnuteľností alebo vybavenia spoločnosti.

Peňažný tok verzus príjem

Rozlišuje sa medzi ziskovosťou a pozitívnymi transakciami s hotovostnými tokmi. To, že spoločnosť prináša peniaze, neznamená, že vytvára zisk (a naopak).

Zisky môžu byť záporné aj pri pozitívnych hotovostných tokoch.

Napríklad, ak má výrobná spoločnosť nízky dopyt po výrobkoch, a preto sa rozhodne predať polovicu svojho výrobného zariadenia za likvidačné ceny. Spoločnosť dostane od kupujúceho hotovosť za použité zariadenie, ale pri predaji stráca peniaze: spoločnosť by radšej používala zariadenie na výrobu výrobkov a získala prevádzkový zisk.

Pretože nízky dopyt vylučuje ďalšiu výrobu, ďalšou najlepšou možnosťou je odpredať zariadenie za ceny oveľa nižšie, ako spoločnosť zaplatila za zariadenie. V roku, keď sa zariadenie predá, by spoločnosť vykázala významný pozitívny cash flow, ale jej súčasný a budúci výnosový potenciál by bol bezútešný. Pretože peňažný tok môže byť pozitívny, zatiaľ čo ziskovosť je negatívna, investori by mali analyzovať výkazy ziskov a strát v spojení s výkazom peňažných tokov.

Kľúčové jedlá

• Výkaz o peňažných tokoch objasňuje stav peňažných tokov spoločnosti.
• Na dosiahnutie pozitívneho toku hotovosti a na zabezpečenie návratnosti pre investorov musí dlhodobý prílev spoločnosti presiahnuť jej dlhodobé peňažné toky.
• Peňažný tok môže byť pozitívny, aj keď sú zisky záporné.
• Investori musia analyzovať výkaz ziskov a strát v spojení s výkazom peňažných tokov, aby získali presnejší obraz o zdraví spoločnosti.

Čo je výkaz o peňažných tokoch?

Existujú tri kritické časti účtovnej závierky spoločnosti: súvaha, výkaz ziskov a strát a výkaz o peňažných tokoch. Súvaha poskytuje jednorazový prehľad o aktívach a pasívach spoločnosti. Výkaz ziskov a strát naznačuje ziskovosť podniku počas určitého obdobia.

Výkaz o peňažných tokoch sa líši od ostatných finančných výkazov, pretože slúži ako podniková šeková knižka, ktorá porovnáva ostatné dve výkazy. Výkaz o peňažných tokoch zaznamenáva hotovostné transakcie spoločnosti (prílevy a odtoky) počas daného obdobia. Ukazuje, či boli inkasované všetky príjmy zaúčtované vo výkaze ziskov a strát.

Súčasne však peňažný tok nemusí nevyhnutne zobrazovať všetky náklady spoločnosti, pretože nie všetky výdavky, ktoré spoločnosť nahromadí, sa platia okamžite. Aj keď spoločnosť mohla mať záväzky, žiadne platby za tieto záväzky sa nezaznamenávajú ako hotovostný tok, kým nedôjde k transakcii (pozri časť „Čo nám cash flow nepovie“ nižšie).

Nasleduje zoznam rôznych oblastí výkazu peňažných tokov a ich význam:

• Peňažný tok z prevádzkových činností. Táto časť meria hotovosť použitú alebo poskytnutú bežnou prevádzkou spoločnosti. Ukazuje schopnosť spoločnosti vytvárať konzistentný pozitívny cash flow z operácií. Za hlavný predmet činnosti považujte bežné operácie. Napríklad bežnou prevádzkovou činnosťou spoločnosti Microsoft je predaj softvéru.
• Peňažné toky z investičných činností. V tejto oblasti je uvedený zoznam všetkých peňazí použitých alebo poskytnutých na nákup a predaj aktív produkujúcich príjmy. Ak spoločnosť Microsoft kupuje alebo predáva spoločnosti za účelom dosiahnutia zisku alebo straty, výsledné údaje by sa zahrli do tejto časti výkazu peňažných tokov.
• Peňažné toky z finančných činností. Táto časť meria tok hotovosti medzi firmou a jej vlastníkmi a veriteľmi. Záporné čísla môžu znamenať, že spoločnosť spláca dlh, ale môžu tiež znamenať, že spoločnosť vypláca dividendy a odkúpi akcie, čo uspokojí investorov.

Dôležité položky vo výkaze peňažných tokov

Prvou položkou, ktorá sa zaznamená vo výkaze peňažných tokov, je spodná riadková položka. Toto bude pravdepodobne „čistý nárast / pokles hotovosti a ekvivalentov hotovosti“. Zrátané podčiarknuté predstavuje celkovú zmenu hotovosti spoločnosti a jej ekvivalentov (aktíva, ktoré je možné okamžite previesť na hotovosť) za posledné obdobie. Ak v súvahe začiarknete bežné aktíva, nájdete hotovosť a jej ekvivalenty (CCE alebo CC&E). Ak zistíte rozdiel medzi súčasným CCE a predchádzajúcim rokom alebo predchádzajúcim štvrťrokom, mali by ste mať rovnaké číslo ako číslo na konci výkazu peňažných tokov.

Vo vzorke ročného výkazu peňažných tokov spoločnosti Microsoft z júna 2004 (znázorneného nižšie) sa vo výpise uvádza približne o 9, 5 miliárd dolárov viac hotovosti na konci fiškálneho roka 2003/04 ako na začiatku (pozri „Čistá zmena hotovosti a ekvivalentov“). Pri podrobnejšej kontrole je zrejmé, že spoločnosť zaznamenala v priebehu roka negatívny odlev peňažných prostriedkov z investičných činností vo výške 2, 7 miliardy dolárov (pozri „Čistá hotovosť z investičných činností“). Tento negatívny peňažný tok je pravdepodobne spôsobený nákupom dlhodobých investícií, ktoré majú potenciál v budúcnosti generovať zisk.

Je ťažké určiť, či je negatívny peňažný tok z investičných činností pozitívnym alebo negatívnym ukazovateľom - tieto peňažné toky sú investíciami do budúcich operácií spoločnosti (alebo inej spoločnosti) a výsledok sa dlhodobo prejavuje.

Čistá hotovosť z prevádzkových činností odhaľuje, že spoločnosť Microsoft vygenerovala pozitívny tok hotovosti zo svojich bežných obchodných operácií vo výške 14, 6 miliárd dolárov - čo je dobré znamenie. Upozorňujeme, že spoločnosť má už niekoľko rokov podobnú úroveň pozitívneho prevádzkového cash flow. Ak by sa tento počet mal v nasledujúcom roku výrazne zvýšiť alebo znížiť, znamenalo by to zásadnú zmenu v schopnosti spoločnosti generovať hotovosť.

Hĺbenie do cash flow

Všetky spoločnosti poskytujú výkazy o peňažných tokoch ako súčasť svojej účtovnej závierky, ale peňažný tok (čistá zmena v hotovosti a ekvivalentoch) sa môže vypočítať aj ako čistý príjem plus odpisy a iné nepeňažné položky.

Primárne odvetvie spoločnosti zvyčajne určuje úroveň peňažných tokov, ktorá by sa považovala za primeranú. Porovnanie cash flow spoločnosti s jej kolegami v priemysle alebo benchmarking je dobrý spôsob, ako merať zdravie cash flow. Spoločnosť, ktorá nevyrába rovnaké množstvo hotovosti ako jej konkurenti, je v nevýhode hospodárstva.

Aj spoločnosť, ktorá sa podľa účtovných štandardov považuje za ziskovú, môže zlyhať, ak nie je k dispozícii dostatok hotovosti na zaplatenie účtov. Z porovnania množstva generovanej hotovosti a nesplateného dlhu, známeho ako pomer prevádzkových peňažných tokov, vyplýva, že spoločnosť je schopná splácať svoje pôžičky a výplaty úrokov. Ak by mierny pokles štvrťročných peňažných tokov spoločnosti ohrozil jej splácanie, spoločnosť predstavuje väčšie riziko ako spoločnosť so silnejšou úrovňou peňažných tokov.

Na rozdiel od vykázaných príjmov nie je dostatok miesta na manipuláciu s hotovosťou. Každá spoločnosť, ktorá podáva správy Komisii pre cenné papiere a burzy (SEC), musí do svojich štvrťročných a výročných správ zahrnúť výkaz peňažných tokov.

Rýchly fakt

Podnik nemôže prežiť z dlhodobého hľadiska bez vytvorenia pozitívneho cash flow na jednu akciu pre svojich akcionárov.

Čo nám vyhlásenie o peňažných tokoch nehovorí

Výkaz o peňažných tokoch nám nehovorí o zisku alebo strate zisku za konkrétne obdobie: ziskovosť sa skladá z peňažných prostriedkov, ale aj z nepeňažných položiek. To platí aj pre položky vo výkaze peňažných tokov, ako napríklad „zvýšenie hotovosti z predaja mínus náklady“. Táto položka nie je ukazovateľom zisku.

Výkaz o peňažných tokoch nevyjadruje celý príbeh ziskovosti a nie je to spoľahlivý ukazovateľ celkového finančného blaha spoločnosti. Aj keď je situácia v hotovosti spoločnosti významná, neodráža to celú finančnú situáciu spoločnosti. Výkaz o peňažných tokoch nezahŕňa záväzky a aktíva, ktoré sú zaznamenané v súvahe. Okrem toho sa vo výkaze peňažných tokov neodrážajú ani pohľadávky a záväzky, z ktorých každý môže byť významný.

Inými slovami, výkaz o peňažných tokoch je komprimovanou verziou šekovej knižky spoločnosti, ktorá obsahuje niekoľko ďalších položiek, ktoré majú vplyv na hotovosť. Napríklad časť financovania ukazuje, koľko spoločnosť utratila alebo získala z odkúpenia alebo predaja akcií, výšku emisie alebo vyradenia dlhu a sumu, ktorú spoločnosť vyplatila v dividendách.

Spodný riadok

Výkaz o peňažných tokoch nie je jednoduchý. Tí, ktorí venujú pozornosť výkazu o peňažných tokoch, by mali porozumieť rozsahu, v akom sa spoločnosť spolieha na kapitálové trhy, a rozsahu, v akom sa spolieha na hotovosť, ktorú vygenerovala. Bez ohľadu na to, ako rentabilná môže byť spoločnosť, ak jej chýba hotovosť na zaplatenie účtov, je pravdepodobné, že zlyhá.

Investovanie do spoločnosti, ktorá vykazuje pozitívny cash flow, je múdre, ale existujú aj príležitosti v spoločnostiach, ktoré ešte nie sú pozitívne na cash-flow. Výkaz o peňažných tokoch je jednoducho kúsok skladačky. Analýza výkazu o peňažných tokoch spolu s ostatnými výkazmi poskytuje presnejšiu predstavu o finančnom zdraví spoločnosti. Vedieť, čo treba hľadať vo výkaze peňažných tokov, pomôže investorovi vyhnúť sa držbe zásob, ktoré trpia krízou peňažných tokov.