Vnútorný pohľad na konštrukciu ETF

Niektorí ľudia radi používajú rad zariadení, ako sú náramkové hodinky a počítače, a veria, že veci budú fungovať. Iní chcú vedieť vnútorné fungovanie technológie, ktorú používajú, a pochopiť, ako bola postavená. Ak spadáte do druhej kategórie a ako investor máte záujem o výhody, ktoré ponúkajú fondy obchodované na burze (ETF), určite vás bude zaujímať príbeh, ktorý stojí za ich výstavbou.

Ako sa vytvára ETF

ETF má oproti spoločnému fondu veľa výhod vrátane nákladov a daní. Proces vytvárania a vyplácania akcií ETF je takmer presným opakom procesu vytvárania a vyplácania akcií podielových fondov. Pri investovaní do podielových fondov investori posielajú hotovosť do fondu, ktorý ich potom používa na nákup cenných papierov a následne vydáva ďalšie akcie fondu. Ak investori chcú vyplatiť svoje akcie podielových fondov, vrátia sa spoločnosti podielového fondu výmenou za hotovosť. Vytvorenie ETF však nezahŕňa hotovosť.

Proces sa začína, keď potenciálny správca ETF (známy ako sponzor) podá Komisii Komisie pre cenné papiere a burzy plán na vytvorenie ETF. Po schválení plánu sponzor vytvorí dohodu s oprávneným účastníkom, spravidla tvorcom trhu, špecialistom alebo veľkým inštitucionálnym investorom, ktorý je oprávnený vytvárať alebo vyplácať akcie ETF. (V niektorých prípadoch sú oprávnený účastník a sponzor rovnaké.)

Oprávnený účastník si požičiava akcie, často z dôchodkového fondu, vkladá ich do trustu a používa ich na vytváranie ETF. Jedná sa o zväzky akcií, ktoré sa pohybujú od 10 000 do 600 000 akcií, ale 50 000 akcií je to, čo sa bežne označuje za jednu tvoriacu jednotku daného ETF. Potom trust poskytne oprávnenému účastníkovi akcie ETF, ktoré sú zákonnými nárokmi na akcie držané v zvereneckých fondoch (ETF predstavujú malé kúsky tvoriacich jednotiek). Pretože táto transakcia je nepeňažným obchodom - to znamená, že s cennými papiermi sa obchoduje za cenné papiere -, nemajú to žiadne daňové dôsledky. Keď oprávnený účastník dostane akcie ETF, predá sa verejnosti na otvorenom trhu rovnako ako akcie akcie.

Keď sa akcie ETF nakupujú a predávajú na otvorenom trhu, zostávajú podkladové cenné papiere, ktoré boli požičané na vytvorenie tvorivých jednotiek, ponechané na dôveryhodnom účte. Dôvera má spravidla malú aktivitu okrem vyplácania dividend zo zásob držaných v majetku fondu majiteľom ETF a zabezpečenia administratívneho dohľadu. Dôvodom je skutočnosť, že jednotky tvorby nie sú ovplyvnené transakciami, ktoré sa uskutočňujú na trhu pri kúpe a predaji akcií ETF.

Uplatnenie ETF

Ak chcú investori predať svoje podiely v ETF, môžu tak urobiť jedným z dvoch spôsobov. Prvým je predaj akcií na voľnom trhu. Toto je vo všeobecnosti možnosť, ktorú si vyberie väčšina individuálnych investorov. Druhou možnosťou je zhromaždiť dostatok podielov ETF na vytvorenie jednotky tvorby a potom vymeniť jednotku tvorby za podkladové cenné papiere. Táto možnosť je vo všeobecnosti k dispozícii iba pre inštitucionálnych investorov z dôvodu veľkého počtu akcií potrebných na vytvorenie jednotky na vytvorenie. Ak títo investori spätne odkúpia svoje podiely, vytvorená jednotka sa zničí a cenné papiere sa prevedú na vyplatiteľa. Krása tejto možnosti spočíva v daňových dôsledkoch pre portfólio.

Tieto daňové dôsledky vidíme najlepšie porovnaním výplaty ETF s výplatou podielového fondu. Ak investori podielového fondu odkúpia akcie z fondu, daňové zaťaženie sa týka všetkých akcionárov fondu. Je to z toho dôvodu, že na vyplatenie akcií môže vzájomný fond musieť predať cenné papiere, ktoré vlastní, a dosiahnuť kapitálový zisk, ktorý podlieha dani. Všetky vzájomné fondy sú tiež povinné vyplácať všetky dividendy a kapitálové zisky na ročnom základe. Preto, aj keď portfólio stratilo hodnotu, ktorá je nerealizovaná, ešte stále existuje daňová povinnosť z kapitálových výnosov, ktorá sa musela zrealizovať z dôvodu požiadavky vyplatiť dividendy a kapitálové zisky.

ETF minimalizujú tento scenár vyplácaním veľkých spätných odkupov akciami. Ak dôjde k takémuto spätnému odkúpeniu, podielnikovi s podielovými listami s najnižšou nákladovou hodnotou sa zverí odkupca. Tým sa zvyšuje nákladová základňa celkových majetkových účastí ETF, čím sa minimalizujú kapitálové zisky. Vymožiteľovi nezáleží na tom, že akcie, ktoré dostane, majú najnižšiu nákladovú základňu, pretože daňová povinnosť preplatiteľa je založená na nákupnej cene, ktorú zaplatila za akcie ETF, a nie na nákladovej základni fondu. Ak predajca predá akcie na voľnom trhu, akýkoľvek vzniknutý zisk alebo strata nemá žiadny vplyv na ETF. Týmto spôsobom sú investori s menšími portfóliami chránení pred daňovými dôsledkami obchodov uskutočňovaných investormi s veľkými portfóliami.

Úloha arbitráže

Kritici ETF často uvádzajú potenciál ETF obchodovať za cenu akcií, ktorá nie je v súlade s hodnotou podkladových cenných papierov. Jednoduchý reprezentatívny príklad najlepšie rozpráva príbeh, aby nám pomohol pochopiť tento problém.

Predpokladajme, že ETF pozostáva iba z dvoch základných cenných papierov:

• Zabezpečenie X, ktoré má hodnotu 1 dolár na akciu
• Zabezpečenie Y, ktoré tiež stojí 1 $ za akciu

V tomto príklade by väčšina investorov očakávala, že sa s jednou akciou ETF obchoduje za 2 doláre na akciu (ekvivalentná hodnota cenných papierov X a X). Aj keď je to odôvodnené očakávanie, nie je tomu tak vždy. ETF môže obchodovať za 2, 02 dolárov za akciu alebo 1, 98 dolárov za akciu alebo nejakú inú hodnotu.

Ak sa ETF obchoduje za 2, 02 dolára, investori platia za akcie viac, ako stojí hodnota podkladových cenných papierov. Toto sa javí ako nebezpečný scenár pre priemerného investora, ale v skutočnosti je tento druh divergencie pravdepodobnejší v ETF s pevným výnosom, ktoré sú na rozdiel od akciových fondov investované do dlhopisov a cenných papierov s rôznou splatnosťou a charakteristikou. Tiež to nie je hlavný problém kvôli arbitrážnemu obchodovaniu.

Obchodná cena ETF sa stanovuje každý deň na konci obchodovania, rovnako ako akýkoľvek iný podielový fond. Sponzori ETF tiež denne oznamujú hodnotu podkladových akcií. Ak sa cena ETF odchýli od hodnoty podkladových akcií, arbitri na jar pôsobia. Akcie arbitrov upravujú ponuku a dopyt ETF späť do rovnováhy, aby zodpovedali hodnote podkladových akcií.

Pretože inštitucionálni investori využívali ETF dlho predtým, ako ich investorská verejnosť objavila, aktívna arbitráž medzi inštitucionálnymi investormi slúži na udržanie obchodovania s akciami ETF v rozsahu blízkom hodnote podkladových cenných papierov.

Spodný riadok

V určitom zmysle sú ETF podobné podielovým fondom. ETF však ponúkajú veľa výhod, ktoré vzájomné fondy neposkytujú. S ETF môžu investori využívať výhody spojené s týmto jedinečným a atraktívnym investičným produktom bez toho, aby si boli vedomí komplikovanej série udalostí, vďaka ktorým funguje. Ale pochopenie toho, ako tieto udalosti fungujú, vás samozrejme vedie k vzdelanejšiemu investorovi, ktorý je kľúčom k lepšiemu investorovi.