Prečo sú stablecoiny podobné váham Facebooku pod dohľadom

Stablecoiny, rýchlo rastúca podmnožina kryptomen, nemusia byť také stabilné, ako ich emitenti inzerujú. Zaistením svojej hodnoty na nejaký iný majetok, ako napríklad na devízovú menu alebo komoditu obchodovanú na burze, sú stabilné mince navrhnuté tak, aby minimalizovali veľké výkyvy, ktoré zažívajú populárne kryptomeny, ako sú bitcoín a éter. Podľa nedávneho príbehu v Bloombergu však táto rastúca trieda digitálnych peňazí, medzi ktoré patrí Libra spoločnosti Facebook Inc. (FB), nemá prístup k krátkodobým nástrojom likvidity, ktoré sú bežné v tradičných bankových a iných platobných systémoch.

„Stablecoiny, a najmä Libra, majú potenciál výrazne rásť a napokon sa podieľať na významnom zlomku globálnej transakčnej aktivity, “ napísali analytici v JPMorgan Chase & Co. v poznámke pre klientov. „Avšak, ako sa v súčasnosti navrhuje a navrhuje, nezohľadňujú mikroštruktúru prevádzkovania takéhoto platobného systému. Riziko prepadnutia platobného systému, najmä v období stresu, by mohlo mať vážne makroekonomické dôsledky. ““

Riziká sa nestrácajú na regulátoroch, pretože orgány na celom svete vydali poplachy na Váhu a ďalšie kryptomeny. Podľa správy Financial Times sa v pondelok členovia združenia Libra stretli s úradníkmi 26 centrálnych bánk. Viceprezident Európskej komisie Valdis Dombrovski nedávno vyjadril obavy z finančnej stability, ktorú predstavuje Libra, zatiaľ čo administratíva Trumpa vyjadrila obavy z národnej bezpečnosti. Člen predstavenstva ECB Benoit Coeure včera povedal: „Vyvolávajú množstvo vážnych rizík súvisiacich s prioritami verejnej politiky. Bar pre schvaľovanie regulačných orgánov bude vysoký, “tvrdí Reuters. Francúzsky minister financií Bruno Le Maire nedávno vyhlásil: „Som hlboko presvedčený, že by sme mali odmietnuť rozvoj Váhy v rámci EÚ.“

David Marcus, tvorca Libry, sa na Twitteri pokúsil zmierniť obavy. „Nedávno sa veľa hovorilo o tom, ako môže Libra ohroziť suverenitu národov, pokiaľ ide o peniaze. Chcel som využiť túto príležitosť, aby som túto predstavu odhalil, “ napísal. "Neexistuje teda žiadne nové vytváranie peňazí, ktoré ostane ostane provinciou suverénnych národov."

Kľúčové jedlá

• Stablecoiny nemusia byť v časoch stresu také stabilné.
• Regulátori sa obávajú finančnej stability a národnej bezpečnosti.
• Stabilné mince sú súkromné ​​peniaze, ktoré nie sú na rozdiel od bankových vkladov.
• Emitenti by v období stresu mohli trpieť nízkou likviditou.
• Príjem z rezervného kolaterálu zložitého v prostredí negatívnych záujmov.

Čo to znamená pre investorov

Stabilné mince nie sú na rozdiel od toho, čo tradičné banky robia pri vydávaní vkladov na požiadanie svojim zákazníkom, na rozdiel od bludiska a glama, ktorý prichádza s vyspelou kryptoměnou. Vklady na požiadanie sú formou súkromných peňazí, ktoré banky sľubujú splatiť na požiadanie a na rovnakej úrovni ako národná mena. Emitenti stabilných mincí ponúkajú rovnaký druh prísľubu tým, že hodnotu svojej mince naviažu na hodnotu fiatovej meny alebo iného špecifikovaného aktíva. Ohlasovaný kolík je ich prísľub, že vyplatí svoje mince za množstvo ďalšieho majetku určeného kolíkom.

Ďalšou otázkou je, či si emitenti stabilných uhlíkov môžu splniť tento sľub. Tradičné banky nevracajú svoje vklady medzi sebou s cudzou menou. Minimálne je to viac ako 10: 1, ako je stanovené v požiadavkách na povinné minimálne rezervy. Ďalších 90% vkladov je krytých aktívami, ako sú štátne cenné papiere a iné typy dlhových cenných papierov, ktoré vo všeobecnosti platia úroky s vyššou sadzbou, ako je táto. platené bankami z ich vkladov. Úrokové výnosy sú jedným zo zdrojov zisku banky.

Tether, jeden z najobľúbenejších stabilných mincí, ktorý predstavuje asi 94% z celkového objemu transakcií so stabilným kokínom, tvrdil, že každá uväzovacia minca bola vždy podporovaná tradičnou menou udržiavanou v rezerve. Aktualizácia webovej stránky spoločnosti Tether začiatkom tohto roka však naznačila, že to tak už nie je. Tether teraz tvrdí, že zatiaľ čo jeho digitálne mince sú vždy 100% kryté rezervami, tieto rezervy môžu zahŕňať aktíva iné ako tradičná mena a peňažné ekvivalenty. Žiadny problém, Tether sa teraz správa skôr ako tradičná banka.

Aj keď autorizované banky zvyčajne nemajú problémy uspokojiť dopyt svojich klientov po vyplatení vkladov v bežných časoch, v časoch zvýšeného stresu sa často musia spoliehať na veriteľa poslednej inštancie - na národnú centrálnu banku. Tether nemá bankové listiny a nie je jasné, či má nejakého súkromného podporovateľa ochotného konať v čase problémov ako jeho poskytovateľ úveru poslednej inštancie. Libra Facebooku, ktorej biela kniha naznačuje, že ju podporí aj „Kôš bankových vkladov a krátkodobých vládnych cenných papierov“, sa chce stať aj bankou.

Zatiaľ čo bankové vklady a krátkodobé štátne cenné papiere sú relatívne bezpečnými a likvidnými aktívami, ktoré Facebook stále môže vymieňať za hotovosť bez toho, aby sa spoliehal na požičiavateľa poslednej inštancie, spoločnosť by sa mohla stretnúť s iným problémom vo svete ultra nízkej úrovne a dokonca záporné úrokové sadzby. Facebook očakáva, že použije príjmy zo svojich rezervných aktív na zaplatenie za údržbu siete a odmenenie členov združenia. Je však ťažké to urobiť, keď sú výnosy z mnohých najbezpečnejších vládnych cenných papierov záporné.

„Akýkoľvek systém, ktorý sa spolieha na príjem z rezervných aktív na financovanie prevádzkových a iných prebiehajúcich nákladov, sa stane nestabilným vo svete negatívnych výnosov, “ uviedli analytici JPMorgan. „Keďže už je viac ako polovica vysokokvalitných krátkodobých štátnych dlhopisov negatívna, drvivá väčšina zvyšku tvoreného vládnymi cennými papiermi USA a trendy smerujúce k globálnemu menovému uvoľňovaniu sa stala úplne vierohodnou úplne zápornou výnosovou rezervou Libra (niektoré tvrdiť, že je pravdepodobné) riziko. “

Pozerať sa dopredu

Pre všetky humbuk, ktorý obklopuje kryptomeny v posledných rokoch, nie je jasné, či s nimi spojené technologické inovácie skutočne vyriešili problémy spojené s tradičnými bankovými a menovými systémami. Nie je ani jasné, či inovátori, ktorí stoja za kryptomenami, skutočne chápu, aké sú tieto problémy, ale finančná kríza, samozrejme, odhalila, že mnoho tradičných bankárov to tak nebolo.