Kopanie do účtovnej hodnoty

V potravinovom reťazci investorov do podnikovej bezpečnosti nemajú investori vlastného kapitálu prvú trhlinu pri prevádzkových ziskoch. Spoloční akcionári dostanú všetko, čo zostane potom, čo spoločnosť zaplatí svojim veriteľom, prednostným akcionárom a daňovníkovi. Ale vo svete investovania môže byť posledný v rade často najlepším miestom, kde môže byť, a časť spoločného akcionára môže byť najväčší kus zisku. Čítajte ďalej, aby ste zistili, ako získať svoj koláč a ako ho zjesť.

Zatiaľ čo majitelia podnikových dlhopisov a prednostní akcionári majú nárok na pevnú sériu platieb v hotovosti, peňažný tok presahujúci tieto sumy je v zásade majetkom spoločných akcionárov. Teoreticky, ak by sa spoloční akcionári väčšinou hlasov rozhodli zatvoriť spoločnosť, mali by mať nárok na všetko, čo zostalo po uspokojení pohľadávok držiteľov dlhov a prednostných akcionárov. Hodnota kmeňových akcií sa preto vzťahuje na peňažnú hodnotu zvyškovej pohľadávky bežných akcionárov voči spoločnosti - čistej hodnoty aktív alebo kmeňového imania spoločnosti.

Meranie hodnoty pohľadávky
Dobrým meradlom hodnoty zostatkovej pohľadávky vlastníka akcií v akomkoľvek danom časovom okamihu je účtovná hodnota vlastného imania na akciu (BVPS). Účtovná hodnota je účtovná hodnota majetku spoločnosti mínus všetky pohľadávky nadradené kmeňovému kapitálu (ako sú záväzky spoločnosti).

Zjednodušene povedané, je to tiež pôvodná hodnota vydaných kmeňových akcií plus nerozdelený zisk, mínus dividendy a spätné odkúpenie akcií. BVPS je účtovná hodnota spoločnosti vydelená vydanými a nesplatenými kmeňovými akciami spoločnosti.

Akcioví investori často porovnávajú BVPS s trhovou cenou akcie vo forme pomeru trhovej ceny / BVPS, aby priradili akciám mieru relatívnej hodnoty. Majte na pamäti, že účtovná hodnota a spoločnosť BVPS nezohľadňujú budúce vyhliadky firmy - sú to iba snímky pohľadávky z kmeňového kapitálu v danom časovom okamihu. Pokračujúcim problémom je, či by spoločnosť mala vždy obchodovať s pomerom cena / BVPS vyšším ako 1-násobok, ak trh správne odráža budúce vyhliadky spoločnosti a potenciál nárastu akcií.

Prečo BVPS?
Prečo používať BVPS ako analytický nástroj, ak úplne nemeria potenciál zásob? Existuje niekoľko dobrých dôvodov:

1. BVPS je dobrá základná hodnota pre akciu. Aj keď to nie je technicky to isté ako likvidačná hodnota akcií, je to jeho náhrada. V mnohých prípadoch zásoby môžu a obchodujú za účtovnú hodnotu alebo pod ňou. Ak nie je súvaha spoločnosti hore nohami a jej činnosť nie je narušená, dobrým ukazovateľom podhodnotenia môže byť nízky pomer cena / BVPS.

2. BVPS sa dá rýchlo a ľahko vypočítať. Môže sa a mal by sa používať ako doplnok k iným prístupom k oceňovaniu, ako je prístup PE alebo prístupy so zníženými peňažnými tokmi. Podobne ako iné viacnásobné prístupy, trend ceny / BVPS možno posudzovať v priebehu času alebo porovnávať s násobkami podobných spoločností na hodnotenie relatívnej hodnoty.

3. Ak spoločnosť prechádza obdobím cyklických strát, nesmie mať kladné koncové zisky ani prevádzkové peňažné toky. Preto sa na posúdenie aktuálnej hodnoty zásoby môže použiť alternatíva k prístupu P / E. Platí to najmä vtedy, keď analytik má malú predstavu o budúcom výnose spoločnosti.

Ako vypočítať BVPS
Najrýchlejším spôsobom výpočtu BVPS je pozrieť sa na časť vlastného imania súvahy spoločnosti a zamyslieť sa nad tým, čo vlastne vlastník spoločného akcionára vlastní - nesplatené akcie a nerozdelený zisk. Dobrou správou je, že číslo je jasne uvedené a na analytické účely sa zvyčajne nemusí upravovať. Pokiaľ účtovníci odviedli dobrú prácu (a vedúci pracovníci spoločnosti nie sú pokrivení), môžeme použiť mieru vlastného imania na naše analytické účely.

Napríklad súvaha spoločnosti Walmart z 30. januára 2012 naznačuje, že hodnota vlastného imania spoločnosti je 71, 3 miliárd dolárov. Číslo je jasne uvedené ako medzisúčet v oddiele vlastného imania súvahy. Na výpočet BVPS je potrebné nájsť počet akcií, ktoré sú v obehu, ktoré sa tiež zvyčajne uvádzajú v zátvorkách vedľa štítka bežných akcií (na Yahoo! Finance sa nachádza v Key Statistics). Hľadáme počet nesplatených akcií, ktoré nie sú jednoducho vydané. Tieto dve čísla sa môžu líšiť, zvyčajne preto, že emitent nakupoval späť svoje vlastné akcie. V tomto prípade je nesplatený počet akcií uvedený na 3, 36 miliárd, takže naše číslo BVPS je 71, 3 miliárd dolárov vydelené 3, 36 miliárd, čo sa rovná 21, 22 dolárov. Každá akcia kmeňových akcií má účtovnú hodnotu - alebo zostatkovú hodnotu pohľadávky - 21, 22 USD. V tom čase, keď vyšiel Walmart na 10-K za rok 2012, sa obchodovanie obchodovalo v rozmedzí $ 61, a tak P / BVPS násobok bol v tom čase približne 2, 9-krát.

Realizácia výpočtov
Teraz je čas použiť výpočet pre niečo. Prvá vec, ktorú by ste mohli urobiť, je porovnanie ceny / čísla BVPS s historickým trendom. V tomto prípade sa zdá, že cena spoločnosti / násobok BVPS už niekoľko rokov kĺzala. Dobrý analytik by chcel vedieť prečo. Posuvná cena / násobok BVPS nemusí naznačovať lepšiu relatívnu hodnotu. Po druhé, budete chcieť porovnať cenu Walmart / BVPS s podobnými spoločnosťami. V tomto prípade sa zdá, že sa s akciami obchoduje na násobku, ktorý je zhruba v súlade s jej rovesníkmi. Prémia tu môže byť zaručená z dôvodu obrovskej veľkosti Walmartu.

Ešte lepším prístupom je posúdenie hmotnej účtovnej hodnoty spoločnosti na akciu (TBVPS). Hmotná účtovná hodnota je rovnaká ako účtovná hodnota, s výnimkou ceny nehmotného majetku. Nehmotný majetok, napríklad goodwill, je majetok, ktorý nemôžete vidieť ani sa ho nedotknete. Nehmotný majetok má hodnotu, ale nie rovnakým spôsobom ako hmotný majetok; nemôžete ich ľahko zlikvidovať. Pri výpočte hmotnej účtovnej hodnoty by sme sa mohli priblížiť k základnej hodnote spoločnosti. Je to tiež užitočné opatrenie na porovnanie spoločnosti s množstvom dobrého mena v súvahe s firmou bez dobrého mena.

Aby sme mohli vypočítať hmotnú účtovnú hodnotu, musíme odpočítať súvahovú hodnotu nehmotného majetku od kmeňového vlastného imania a potom výsledok rozdeliť nesplatenými akciami. Aby sa pokračovalo v príklade Walmart, hodnota goodwillu v súvahe je 20, 6 miliárd dolárov (predpokladáme, že jediným nehmotným majetkom v tejto analýze je goodwill). TBVPS vyjde na 15, 01 dolárov. Pomer cena / TBVPS je približne 4-krát, keď sa uvoľní 10-K Walmart v roku 2012. Chceli by sme znova preskúmať trend v pomere v čase a porovnať ho s podobnými spoločnosťami, aby sme zhodnotili relatívnu hodnotu.

Spodný riadok
Použitie účtovnej hodnoty je jedným zo spôsobov, ako pomôcť pri stanovovaní názoru na hodnotu bežných akcií. Podobne ako iné prístupy, aj v účtovnej hodnote sa skúma časť podielu vlastníkov podielov na zisku. Na rozdiel od výnosov alebo prístupov k peňažným tokom, ktoré priamo súvisia so ziskovosťou, metóda účtovnej hodnoty meria hodnotu pohľadávky akcionárov v danom časovom okamihu. Akciový investor môže prehĺbiť investičnú tézu pridaním prístupu k účtovnej hodnote do svojho analytického súboru nástrojov.