Čo by trvalo, kým sa americký dolár zrútil

Už od zavedenia kvantitatívneho uvoľňovania (QE) sa znepokojení investori pýtali: „padne americký dolár?“ Je to zaujímavá otázka, ktorá sa môže na prvý pohľad javiť ako pravdepodobná, ale menová kríza v Spojených štátoch je nepravdepodobná.

Prečo meny padajú

História je plná náhlych kolapsov mien. Argentína, Maďarsko, Ukrajina, Island, Venezuela, Zimbabwe a Nemecko zažili od roku 1900 hroznú menovú krízu. V závislosti od vašej definície kolapsu možno za ďalší príklad považovať katastrofu ruskej meny počas roku 2016. Koreňom každého kolapsu je nedostatok viery v stabilitu alebo užitočnosť peňazí, ktoré slúžia ako účinný zdroj hodnoty alebo prostriedku výmeny. Keď používatelia prestanú veriť, že mena je užitočná, táto mena je v problémoch. Môže to byť spôsobené nesprávnymi oceneniami alebo fixáciou, chronickým nízkym rastom alebo infláciou.

Silné stránky amerického dolára

Od čias dohody z Bretton Woods v roku 1944 sa ostatné veľké vlády a centrálne banky spoliehali na americký dolár, aby podporili hodnotu svojich vlastných mien. Prostredníctvom svojho štatútu rezervnej meny dostáva dolár mimoriadnu legitimitu v očiach domácich používateľov, obchodníkov s menami a účastníkov medzinárodných transakcií.

Americký dolár nie je jedinou rezervnou menou na svete, hoci je najrozšírenejší. Od septembra 2016 Medzinárodný menový fond (MMF) schválil ďalšie štyri rezervné meny: euro, britská libra šterlingov, japonský jen a čínsky juan. Je dôležité, aby dolár mal konkurentov ako medzinárodnú rezervnú menu, pretože vytvára teoretickú alternatívu pre zvyšok sveta v prípade, že americkí tvorcovia politiky vedú dolár k škodlivej ceste.

Nakoniec je americké hospodárstvo stále najväčším a najdôležitejším hospodárstvom na svete. Napriek tomu, že rast sa od roku 2001 výrazne spomalil, americké hospodárstvo stále pravidelne prevyšuje svojich kolegov v Európe a Japonsku. Dolár je podporený produktivitou amerických pracovníkov, alebo aspoň dovtedy, kým americkí pracovníci používajú dolár takmer výlučne.

Slabé stránky amerického dolára

Zásadnou slabinou amerického dolára je to, že je cenný iba prostredníctvom vládneho rozhodnutia. Túto slabinu zdieľa každá ďalšia významná národná mena na svete a v modernom veku sa vníma ako normálna. Avšak až v sedemdesiatych rokoch sa považoval za dosť radikálny návrh. Bez disciplíny stanovenej podľa štandardov meny založených na komoditách (napríklad zlato) sa obáva, že vlády by mohli tlačiť priveľa peňazí na politické účely alebo viesť vojny.

Jedným z dôvodov vytvorenia MMF bolo v skutočnosti sledovanie federálneho rezervného systému a jeho záväzku voči Bretton Woods. MMF dnes využíva ostatné rezervy ako disciplínu v činnosti Fedu. Ak by sa zahraničné vlády alebo investori rozhodli hromadne odísť z amerického dolára, záplava krátkych pozícií by mohla výrazne uškodiť každého, kto má aktíva denominované v dolároch.

Ak Federálny rezervný systém vytvára peniaze a vláda USA preberá a speňažuje dlh rýchlejšie, ako rastie americká ekonomika, budúca hodnota meny by sa mala v absolútnom vyjadrení znižovať. Našťastie pre Spojené štáty sú takmer všetky alternatívne meny podporované podobnými hospodárskymi politikami. Aj keď dolár klesal v absolútnom vyjadrení, môže byť stále globálnejší, vďaka svojej sile v porovnaní s alternatívami.

Klesne americký dolár?

Existuje niekoľko možných scenárov, ktoré by mohli pre dolár spôsobiť náhlu krízu. Najrealistickejšia je dvojitá hrozba vysokej inflácie a vysokého dlhu, čo je scenár, v ktorom rastúce spotrebiteľské ceny nútia Fed prudko zvyšovať úrokové sadzby. Veľká časť štátneho dlhu sa skladá z relatívne krátkodobých nástrojov, takže prudký nárast sadzieb by po skončení obdobia upútavky fungoval ako hypotéka s nastaviteľnou úrokovou sadzbou. Keby sa americká vláda snažila dovoliť svoje platby úrokov, zahraniční veritelia by mohli zahodiť dolár a spôsobiť kolaps.

Ak by USA vstúpili do prudkej recesie alebo depresie bez toho, aby s tým pretiahli zvyšok sveta, používatelia by mohli dolár opustiť. Ďalšia možnosť by zahŕňala niektoré významné sily, ako napríklad Čína alebo posteurópske Nemecko, obnovenie štandardu založeného na komoditách a monopolizácia rezervného menového priestoru. Avšak ani v týchto scenároch nie je jasné, že dolár sa nevyhnutne zrúti.

Kolaps dolára je naďalej veľmi nepravdepodobný. Z predpokladov potrebných na vynútenie kolapsu sa zdá byť rozumná iba vyhliadka na vyššiu infláciu. Zahraniční vývozcovia, ako sú Čína a Japonsko, nechcú kolaps dolára, pretože USA sú príliš dôležitým zákazníkom. A aj keby Spojené štáty museli znovu prerokovať alebo nesplniť niektoré dlžné záväzky, existuje len málo dôkazov o tom, že by svet nechal kolaps dolára a riskoval možnú nákazu.