Pochopenie sadzieb krivky výnosu štátnej pokladnice

Výnosová krivka štátnej pokladnice, ktorá je známa aj ako termínová štruktúra úrokových sadzieb, zostavuje čiarový graf, ktorý ukazuje vzťah medzi výnosmi a splatnosťou cenných papierov s pevným výnosom za behu. Ilustruje výnosy štátnych cenných papierov s pevnou splatnosťou, tj. 1, 3 a 6 mesiacov a 1, 2, 3, 5, 7, 10, 20 a 30 rokov. Preto sa bežne označujú ako „štátna pokladnica s konštantnou splatnosťou“ alebo CMT.

Účastníci trhu veľmi pozorne sledujú výnosové krivky, pretože sa používajú pri odvodzovaní úrokových sadzieb (pomocou bootstrappingu), ktoré sa zase používajú ako diskontné sadzby pre každú platbu na ocenenie štátnych cenných papierov. Účastníci trhu majú okrem toho tiež záujem určiť rozpätie medzi krátkodobými a dlhodobými sadzbami, aby určili sklon výnosovej krivky, ktorá je prediktorom hospodárskej situácie v krajine.

Výnosy z cenných papierov štátnej pokladnice sú teoreticky bez kreditného rizika a často sa používajú ako referenčná hodnota na hodnotenie relatívnej hodnoty cenných papierov mimo štátnej pokladnice v USA. Nižšie je uvedený graf výnosovej krivky štátnej pokladnice k 3. októbru 2014.

Zdroj: www.treasury.gov

Vyššie uvedená tabuľka ukazuje „normálnu“ výnosovú krivku vykazujúcu stúpajúci sklon. To znamená, že 30-ročné štátne cenné papiere ponúkajú najvyššie výnosy, zatiaľ čo štátne cenné papiere s dobou splatnosti 1 mesiac ponúkajú najnižšie výnosy. Tento scenár sa považuje za normálny, pretože investori sú odmeňovaní za držbu dlhodobejších cenných papierov, ktoré nesú väčšie investičné riziká. Rozpätie medzi 2-ročnými cennými papiermi US a 30-ročnými cennými papiermi USA definuje sklon výnosovej krivky, ktorá je v tomto prípade 259 bázických bodov. (Poznámka: Neexistuje žiadna priemyselne akceptovaná definícia splatnosti použitej pre dlhodobý výnos a splatnosti používanej pre krátky koniec výnosovej krivky). Normálna výnosová krivka znamená, že fiškálna aj menová politika sú v súčasnosti expanzívne a hospodárstvo sa pravdepodobne v budúcnosti rozšíri. Vyššie výnosy z cenných papierov s dlhšou dobou splatnosti tiež znamenajú, že krátkodobé sadzby sa v budúcnosti pravdepodobne zvýšia, pretože rast ekonomiky by viedol k vyššej miere inflácie.

Pochopenie výnosu štátnej pokladnice

Iné tvary výnosovej krivky

1. Invertovaná výnosová krivka: Vyskytuje sa, keď sú krátkodobé sadzby vyššie ako dlhodobé. Vo všeobecnosti by to znamenalo, že menová aj fiškálna politika majú v súčasnosti reštriktívny charakter a pravdepodobnosť, že sa hospodárstvo v budúcnosti uzavrie, je vysoká. Podľa empirických dôkazov je krivka obráteného výnosu najlepším prediktorom recesií v ekonomike.
2. Humped Yield Curve: K tejto situácii dochádza, keď sú výnosy zo strednodobých štátnych pokladničných cenných papierov USA vyššie ako výnosy z dlhodobých a krátkodobých štátnych cenných papierov. To svedčí o tom, že súčasná ekonomická situácia je nejasná a investori si nie sú istí hospodárskym scenárom v blízkej budúcnosti. Môže tiež odrážať skutočnosť, že menová politika je expanzívna a fiškálna politika je obmedzujúca alebo naopak.

Spodný riadok

Je nevyhnutné, aby si účastníci trhu pozreli výnosovú krivku a identifikovali budúci stav hospodárstva, čo by im pomohlo urobiť príslušné ekonomické rozhodnutia. Výnosové krivky sa používajú aj na odvodenie výnosov do splatnosti (YTM) pre konkrétne emisie a zohrávajú kľúčovú úlohu pri úverovom modelovaní vrátane bootstrapovania, oceňovania dlhopisov a hodnotenia rizika a ratingu.