Pochopenie úrokových mier, inflácie a dlhopisov

Vlastnenie dlhopisu je v podstate ako vlastnenie toku budúcich hotovostných platieb. Tieto hotovostné platby sa zvyčajne uskutočňujú vo forme pravidelných úrokových platieb a návratnosti istiny po splatnosti dlhopisu.

Pri neexistencii úverového rizika (riziko zlyhania) je hodnota tohto toku budúcich hotovostných platieb jednoducho funkciou vášho požadovaného výnosu na základe vašich inflačných očakávaní. Ak to znie trochu mätúce a technicky, nemajte obavy, tento článok rozdelí ceny dlhopisov, definuje pojem „výnos dlhopisov“ a preukáže, ako inflačné očakávania a úrokové sadzby určujú hodnotu dlhopisu.

Opatrenia rizika

Pri investovaní do dlhopisov je potrebné posúdiť dve hlavné riziká: úrokové riziko a úverové riziko. Aj keď sa zameriavame na to, ako úrokové sadzby ovplyvňujú ceny dlhopisov (inak známe ako úrokové riziko), investor z dlhopisov si musí byť vedomý aj úverového rizika.

Úrokové riziko je riziko zmeny ceny dlhopisu v dôsledku zmien prevládajúcich úrokových mier. Zmeny krátkodobých verzus dlhodobé úrokové sadzby môžu ovplyvniť rôzne dlhopisy rôznymi spôsobmi, o ktorých budeme hovoriť ďalej. Úverové riziko je medzitým riziko, že emitent dlhopisu nebude vykonávať plánované platby úrokov alebo istiny. Pravdepodobnosť negatívnej kreditnej udalosti alebo zlyhania ovplyvňuje cenu dlhopisu - čím vyššie je riziko negatívnej kreditnej udalosti, tým vyššia bude úroková miera, ktorú budú investori požadovať výmenou za prevzatie tohto rizika.

Dluhopisy vydané ministerstvom financií USA na financovanie činnosti vlády USA sa nazývajú štátne dlhopisy USA. V závislosti od času do splatnosti sa nazývajú zmenky, zmenky alebo obligácie.

Investori považujú americké štátne dlhopisy za bez rizika zlyhania. Inými slovami, investori sa domnievajú, že neexistuje žiadna šanca, že vláda USA nespláca úroky a splátky istiny dlhopisov, ktoré vydáva. Po zvyšok tohto článku budeme v našich príkladoch používať americké štátne dlhopisy, čím sa z diskusie vylúči kreditné riziko.

Pochopenie inflácie úrokových sadzieb a dlhopisového trhu

Výpočet výnosu a ceny dlhopisu

Aby ste pochopili, ako úrokové sadzby ovplyvňujú cenu dlhopisu, musíte pochopiť pojem výnos. Aj keď existuje niekoľko rôznych druhov výpočtov výnosu, na účely tohto článku použijeme výpočet výnosu do splatnosti (YTM). YTM dlhopisu je jednoducho diskontná sadzba, ktorú je možné použiť na to, aby sa súčasná hodnota všetkých peňažných tokov dlhopisu rovnala jeho cene.

Inými slovami, cena dlhopisu je súčet súčasnej hodnoty každého peňažného toku, pričom súčasná hodnota každého peňažného toku sa počíta pomocou rovnakého diskontného faktora. Tento diskontný faktor predstavuje výnos. Keď výnos dlhopisu podľa definície klesá, jeho cena klesá a keď výnos dlhopisu klesá, jeho cena sa zvyšuje.

Relatívny výnos dlhopisov

Splatnosť alebo doba splatnosti dlhopisu do značnej miery ovplyvňuje jeho výnos. Aby ste porozumeli tomuto tvrdeniu, musíte pochopiť, čo sa nazýva výnosová krivka. Výnosová krivka predstavuje YTM triedy dlhopisov (v tomto prípade americké štátne dlhopisy).

Vo väčšine úrokových prostredí platí, že čím dlhšia je doba splatnosti, tým vyšší bude výnos. To dáva intuitívny zmysel, pretože čím dlhšie je časové obdobie pred prijatím peňažných tokov, tým väčšia je pravdepodobnosť, že požadovaná diskontná sadzba (alebo výnos) sa bude pohybovať vyššie.

Očakávania inflácie určujú požiadavky investora na výnos

Inflácia je najhorším nepriateľom dlhopisu. Inflácia narúša kúpnu silu budúcich peňažných tokov dlhopisu. Zjednodušene povedané, čím vyššia je súčasná miera inflácie a vyššia (očakávaná) budúca miera inflácie, tým vyššie budú výnosy stúpať cez výnosovú krivku, pretože investori budú požadovať tento vyšší výnos, aby kompenzovali inflačné riziko.

Krátkodobé, dlhodobé úrokové sadzby a očakávania inflácie

Inflácia - ako aj očakávania budúcej inflácie - sú funkciou dynamiky medzi krátkodobými a dlhodobými úrokovými mierami. Na celom svete spravujú krátkodobé úrokové sadzby centrálne banky krajín. V Spojených štátoch určuje Federálny výbor Federálneho rezervného systému pre voľný trh (FOMC) sadzbu federálnych fondov. Historicky bol iný krátkodobý úrok v dolároch, ako napríklad LIBOR, vysoko korelovaný s úrokovou sadzbou federatívnych fondov.

FOMC spravuje sadzbu federálnych fondov, aby splnil svoj dvojitý mandát, ktorým je podpora hospodárskeho rastu pri zachovaní cenovej stability. Pre FOMC to nie je ľahká úloha; vždy sa diskutuje o primeranej úrovni federálnych fondov a trh si vytvára vlastné názory na to, ako dobre sa FOMC darí.

Centrálne banky nekontrolujú dlhodobé úrokové sadzby. Trhové sily (ponuka a dopyt) určujú rovnovážne oceňovanie dlhodobých dlhopisov, ktoré stanovujú dlhodobé úrokové sadzby. Ak je trh s dlhopismi presvedčený, že FOMC nastavil príliš nízku mieru federatívnych fondov, očakávania týkajúce sa budúcej inflácie sa zvyšujú, čo znamená zvýšenie dlhodobých úrokových mier v porovnaní s krátkodobými úrokovými mierami - výnosová krivka stúpa.

Ak je trh presvedčený, že FOMC nastavil sadzbu kŕmnych fondov príliš vysoko, stáva sa opak a dlhodobé úrokové sadzby sa v porovnaní s krátkodobými úrokovými mierami znižujú - výnosová krivka klesá.

Načasovanie peňažných tokov a úrokových sadzieb dlhopisu

Načasovanie peňažných tokov dlhopisu je dôležité. Toto zahŕňa dobu splatnosti dlhopisu. Ak sa účastníci trhu domnievajú, že na obzore je vyššia inflácia, úrokové sadzby a výnosy dlhopisov sa zvýšia (a ceny sa znížia), aby sa kompenzovala strata kúpnej sily budúcich peňažných tokov. U dlhopisov s najdlhšími peňažnými tokmi sa zvýšia výnosy a ceny klesajú najviac.

Toto by malo byť intuitívne, ak uvažujete o výpočte súčasnej hodnoty - keď zmeníte diskontnú sadzbu použitú na tok budúcich peňažných tokov, čím dlhšie bude prijatý peňažný tok, tým viac bude ovplyvnená jeho súčasná hodnota. Trh dlhopisov má mieru zmeny ceny v porovnaní so zmenami úrokovej sadzby; táto dôležitá metrika väzby je známa ako trvanie.

Spodný riadok

Úrokové sadzby, výnosy dlhopisov (ceny) a inflačné očakávania spolu korelujú. Pohyby krátkodobých úrokových mier, ktoré si vyžaduje národná centrálna banka, ovplyvnia rôzne dlhopisy s rôznou dobou splatnosti rôzne, v závislosti od očakávaní trhu týkajúcich sa budúcich úrovní inflácie.

Napríklad zmena krátkodobých úrokových mier, ktorá nemá vplyv na dlhodobé úrokové sadzby, bude mať malý vplyv na cenu a výnos dlhodobého dlhopisu. Zmena (alebo žiadna zmena, keď si trh uvedomí, že je to potrebné) krátkodobých úrokových mier, ktoré ovplyvňujú dlhodobé úrokové sadzby, však môže výrazne ovplyvniť cenu a výnos dlhodobého dlhopisu. Zjednodušene povedané, zmeny krátkodobých úrokových mier majú väčší vplyv na krátkodobé dlhopisy ako dlhodobé dlhopisy a zmeny dlhodobých úrokových mier majú vplyv na dlhodobé dlhopisy, ale nie na krátkodobé dlhopisy.,

Kľúčom k pochopeniu toho, ako zmena úrokových sadzieb ovplyvní cenu a výnos určitého dlhopisu, je zistiť, kde na výnosovej krivke leží tento dlhopis (krátky alebo dlhý koniec), a pochopiť dynamiku medzi krátkodobým a dlhodobým výnosom. úrokové sadzby.

S týmito znalosťami môžete použiť rôzne miery trvania a konvexnosti, aby ste sa stali skúseným investorom na trhu s dlhopismi.