Riadenie rizík vo financiách
Vo finančnom svete je riadenie rizika proces identifikácie, analýzy a prijímania alebo zmierňovania neistoty pri investičných rozhodnutiach. K riadeniu rizika v zásade dochádza, keď investor alebo správca fondu analyzuje a pokúsi sa vyčísliť potenciálne straty v investícii, ako je morálne riziko, a potom podnikne príslušné kroky (alebo nečinnosť) vzhľadom na svoje investičné ciele a toleranciu rizika.
01:49Čo je to riadenie rizika?
Čo je to riadenie rizika?
K riadeniu rizík dochádza všade v oblasti financií. Dochádza k nemu, keď investor nakupuje americké štátne dlhopisy za podnikové dlhopisy, keď správca fondu zaisťuje svoju menovú expozíciu derivátmi meny a keď banka vykoná kreditnú kontrolu jednotlivca pred vydaním osobného úverového limitu. Burzoví makléri používajú finančné nástroje, ako sú opcie a futures, a správcovia peňazí používajú stratégie na zmiernenie alebo efektívne riadenie rizík, ako je diverzifikácia portfólia a investícií.
Nedostatočné riadenie rizika môže mať vážne následky pre spoločnosti, jednotlivcov a hospodárstvo. Napríklad krach hypotéky na hypotekárnych úveroch v roku 2007, ktorý pomohol spustiť Veľkú recesiu, pochádzal zo zlých rozhodnutí v oblasti riadenia rizika, ako sú napríklad veritelia, ktorí poskytovali hypotéky jednotlivcom so slabým úverom; investičné spoločnosti, ktoré tieto hypotéky kúpili, zabalili a opätovne predali; a fondy, ktoré nadmerne investovali do prebalených, ale stále rizikových cenných papierov zabezpečených hypotékou (MBS).
- Riadenie rizika je proces identifikácie, analýzy a prijímania alebo zmierňovania neistoty pri investičných rozhodnutiach.
- Riziko je neoddeliteľné od návratnosti vo svete investícií.
- Existuje množstvo taktík na zistenie rizika; jednou z najbežnejších je štandardná odchýlka, štatistická miera rozptylu okolo centrálnej tendencie.
- Beta, známa tiež ako trhové riziko, je mierou volatility alebo systematického rizika jednotlivých akcií v porovnaní s celým trhom.
- Alfa je miera nadmerného výnosu; manažéri peňazí, ktorí využívajú aktívne stratégie na prekonanie trhu, sú vystavení riziku alfa.
Ako funguje riadenie rizík
Máme tendenciu myslieť na „riziko“ predovšetkým negatívne. Vo svete investícií je však riziko nevyhnutné a neoddeliteľné od výkonnosti.
Bežné vymedzenie investičného rizika je odchýlka od očakávaného výsledku . Túto odchýlku môžeme vyjadriť v absolútnom vyjadrení alebo vo vzťahu k niečomu inému, ako je napríklad trhová hodnota. Táto odchýlka môže byť pozitívna alebo negatívna a týka sa myšlienky „žiadna bolesť, žiadny zisk“: na dosiahnutie vyšších výnosov z dlhodobého hľadiska musíte akceptovať krátkodobejšie riziko vo forme volatility.
Do akej miery volatilita závisí od vašej tolerancie rizika, čo je vyjadrením schopnosti prevziať volatilitu na základe konkrétnych finančných okolností a sklonu to urobiť, pričom sa zohľadní váš psychologický komfort s neistotou a možnosť vzniku veľkých krátkodobých strát.
Ako investori merajú riziko
Investori používajú rôzne taktiky na zistenie rizika. Jednou z najbežnejšie používaných metrík absolútneho rizika je štandardná odchýlka, štatistická miera rozptylu okolo centrálnej tendencie. Pozeráte sa na priemernú návratnosť investície a potom zistíte jej priemernú štandardnú odchýlku za rovnaké časové obdobie. Normálne rozdelenie (známa krivka v tvare zvončeka) diktuje, že očakávaný výnos investície bude pravdepodobne jednou štandardnou odchýlkou od priemernej 67% času a dvoma štandardnými odchýlkami od priemernej odchýlky 95% času. Toto pomáha investorom numericky vyhodnotiť riziko. Ak veria, že môžu znášať riziko, finančne a emocionálne, investujú.
Napríklad počas 15-ročného obdobia od 1. augusta 1992 do 31. júla 2007 bol priemerný ročný celkový výnos S&P 500 10, 7%. Toto číslo ukazuje, čo sa stalo za celé obdobie, ale nehovorí, čo sa stalo po ceste. Priemerná štandardná odchýlka S&P 500 za rovnaké obdobie bola 13, 5%. Toto je rozdiel medzi priemerným výnosom a skutočným výnosom vo väčšine daných bodov počas 15-ročného obdobia.
Pri použití modelu zvonovej krivky by akýkoľvek daný výsledok mal spadať do jednej štandardnej odchýlky od priemeru asi 67% času a do dvoch štandardných odchýlok okolo 95% času. Investor S&P 500 tak mohol očakávať, že výnos v ktoromkoľvek danom bode počas tohto obdobia bude 10, 7% plus alebo mínus štandardná odchýlka 13, 5%, približne 67% času; môže tiež predpokladať 27% (dve štandardné odchýlky) zvýšenie alebo zníženie času o 95%. Ak si môže dovoliť stratu, investuje.
Riadenie rizika a psychológia
Aj keď tieto informácie môžu byť užitočné, neriešia v plnej miere riziká investora. Oblasť behaviorálneho financovania prispela k rovnici rizika dôležitým prvkom a preukázala asymetriu medzi názormi ľudí na zisky a straty. V jazyku teórie perspektívy, oblasti financovania správania, ktorú zaviedli Amos Tversky a Daniel Kahneman v roku 1979, investori prejavujú averziu voči stratám : Dávajú väčšiu váhu bolesti spojenej so stratou ako dobrému pocitu spojenému so ziskom.
Investori často chcú vedieť nielen to, ako sa majetok líši od očakávaného výsledku, ale ako zlé veci vyzerajú na ľavom konci distribučnej krivky. Value at risk (VAR) sa pokúša poskytnúť odpoveď na túto otázku. Hlavnou myšlienkou VAR je vyčísliť, aká veľká by mohla byť strata investícií pri danej úrovni dôvery v definovanom období. Napríklad nasledujúce vyhlásenie by bolo príkladom VAR: „S asi 95% úrovňou dôvery je najväčšia strata z tejto investície 1 000 dolárov v dvojročnom časovom horizonte 200 USD.“ Úroveň dôveryhodnosti je vyhlásenie o pravdepodobnosti založené na štatistických charakteristikách investície a tvare jej distribučnej krivky.
Samozrejme ani opatrenie ako VAR nezaručuje, že 5% času bude oveľa horšie. Veľkolepé debetky, ako sú tie, ktoré zasiahli hedgeový fond Dlhodobé riadenie kapitálu v roku 1998, nám pripomínajú, že môžu nastať tzv. „Vedľajšie udalosti“. V prípade LTCM bola krajnou udalosťou neschopnosť ruskej vlády splácať svoje nesplatené záväzky týkajúce sa štátneho dlhu, čo je hrozba bankrotu hedžového fondu, ktorý mal vysoko zadlžené pozície v hodnote viac ako 1 bilión dolárov; Keby to prešlo, mohlo by to zrútiť globálny finančný systém. Vláda USA vytvorila úverový fond vo výške 3, 65 miliárd dolárov na pokrytie strát spoločnosti LTCM, ktorý spoločnosti umožnil začiatkom roku 2000 prežiť volatilitu trhu a riadne ju zlikvidovať.
Beta a pasívne riadenie rizika
Ďalším meradlom rizika zameraným na behaviorálne tendencie je čerpanie, ktoré sa vzťahuje na každé obdobie, počas ktorého je návratnosť aktíva v porovnaní s predchádzajúcou vysokou známkou záporná. Pri meraní čerpania sa snažíme riešiť tri veci:
- rozsah každého negatívneho obdobia (aké zlé)
- trvanie každého (ako dlho)
- frekvencia (ako často)
Napríklad, okrem toho, že chceme vedieť, či podielový fond porazil S&P 500, tiež chceme vedieť, aké to bolo pomerne riskantné. Jedným z opatrení na tento účel je beta (známy ako „trhové riziko“) založený na štatistickej vlastnosti kovariance. Beta vyššia ako 1 naznačuje väčšie riziko ako trh a naopak.
Beta nám pomáha pochopiť pojmy pasívneho a aktívneho rizika. Nasledujúci graf ukazuje časovú sériu výnosov (každý údajový bod označený „+“) pre konkrétne portfólio R (p) verzus tržný výnos R (m). Výnosy sú upravené o hotovosť, takže bodom, v ktorom sa pretína os x a y, je výnos v ekvivalente hotovosti. Nakreslenie čiary, ktorá najlepšie vyhovuje dátovým bodom, nám umožňuje kvantifikovať pasívne riziko (beta) a aktívne riziko (alfa).
Sklon čiary je jej beta. Napríklad gradient 1, 0 naznačuje, že pri každom zvýšení jednotkovej trhovej návratnosti sa výnos z portfólia tiež zvýši o jednu jednotku. Peňažný manažér využívajúci stratégiu pasívneho riadenia sa môže pokúsiť zvýšiť návratnosť portfólia prevzatím väčšieho trhového rizika (tj beta väčšie ako 1) alebo alternatívne znížiť portfóliové riziko (a návratnosť) znížením portfólia beta pod 1.
Alfa a aktívne riadenie rizika
Ak by úroveň trhového alebo systematického rizika bola jediným ovplyvňujúcim faktorom, návratnosť portfólia by sa vždy rovnala trhovej návratnosti upravenej o beta. Samozrejme to tak nie je: návratnosť sa líši v dôsledku mnohých faktorov nesúvisiacich s trhovým rizikom. Investiční manažéri, ktorí sa riadia aktívnou stratégiou, preberajú ďalšie riziká s cieľom dosiahnuť nadmerné výnosy z výkonnosti trhu. Medzi aktívne stratégie patrí výber akcií, odvetví alebo krajín, základná analýza a zmapovanie.
Aktívni manažéri hľadajú hon na alfa, mieru nadmerného výnosu. V našom príklade vyššie je alfa výnos z portfólia nevysvetlený beta, predstavovaný ako vzdialenosť medzi priesečníkom osí x a y a osou y, ktorá môže byť kladná alebo záporná. Pri hľadaní nadmerných výnosov vystavujú aktívni manažéri investorom alfa riziko, riziko, že výsledok ich stávok bude skôr negatívny ako pozitívny. Napríklad správca fondu si môže myslieť, že energetický sektor bude mať lepšie výsledky ako S&P 500 a zvýši váhu svojho portfólia v tomto sektore. Ak neočakávaný ekonomický vývoj spôsobí prudké zníženie zásob energie, manažér pravdepodobne nedosiahne referenčnú hodnotu, príklad alfa rizika.
Náklady na riziko
Vo všeobecnosti platí, že čím aktívnejšia je investičná stratégia (čím viac alfa sa snaží generovať správca fondu), tým viac bude musieť investor za expozíciu voči tejto stratégii platiť. Za čisto pasívne vozidlo, ako je indexový fond alebo fond obchodovaný na burze (ETF), môžete platiť ročné poplatky za správu vo výške 15 až 20 bázických bodov, zatiaľ čo za hedgeový fond s vysokým oktánovým číslom, ktorý využíva zložité obchodné stratégie zahŕňajúce vysoké kapitálové záväzky a transakcie. náklady, investor by musel zaplatiť 200 bázických bodov v ročných poplatkoch a navyše vrátiť manažérovi 20% zisku.
Rozdiel v oceňovaní pasívnych a aktívnych stratégií (alebo beta rizika a alfa rizika) povzbudzuje mnohých investorov, aby sa pokúsili tieto riziká oddeliť (napr. Platiť nižšie poplatky za prevzaté riziko beta a sústrediť svoje drahšie expozície na konkrétne definované alfa príležitosti)., Toto je populárne známe ako prenosné alfa, myšlienka, že alfa zložka celkového výnosu je oddelená od beta komponentu.
Napríklad správca fondu môže tvrdiť, že má aktívnu stratégiu striedania sektorov na porazenie S&P 500 a môže preukázať, ako dôkaz, rekordnú porážku indexu v priemere o 1, 5% na priemernej ročnej báze. Pre investora je to 1, 5% nadmerného výnosu z hodnoty správcu, alfa a investor je ochotný zaplatiť vyššie poplatky, aby ho získal. Zvyšok celkového výnosu, ktorý získal samotný S&P 500, pravdepodobne nemá nič spoločné s jedinečnou schopnosťou manažéra. Prenosné alfa stratégie využívajú deriváty a iné nástroje na spresnenie spôsobu, akým získavajú a platia za alfa a beta komponenty svojej expozície.
Spodný riadok
Riziko je neoddeliteľné od návratnosti. Každá investícia predstavuje určitý stupeň rizika, ktoré môže byť veľmi blízko k nule v prípade amerického T-účtu alebo veľmi vysoké pre niečo, ako napríklad koncentrované vystavenie srílanským akciám alebo nehnuteľnostiam v Argentíne. Riziko je kvantifikovateľné v absolútnom aj relatívnom vyjadrení. Dôkladné pochopenie rizika v jeho rôznych formách môže investorom pomôcť lepšie porozumieť príležitostiam, kompromisom a nákladom spojeným s rôznymi investičnými prístupmi.
Porovnať investičné účty Poskytovateľ Meno Opis Zverejnenie inzerenta × Ponuky, ktoré sa objavujú v tejto tabuľke, pochádzajú od partnerstiev, za ktoré Investopedia dostáva kompenzácie.