Operácie na voľnom trhu vs. kvantitatívne zjednodušenie: Aký je rozdiel?

Federálna rezerva v USA bola vytvorená zákonom o federálnych rezervách v roku 1913. Od svojho založenia nesie zodpovednosť za trojdielny mandát, ktorý zahŕňa: maximalizáciu zamestnanosti, stabilizáciu cien a monitorovanie úrokových sadzieb. Všetky tri povinnosti Fedu je možné analyzovať individuálne a holisticky. Monitorovanie pohybov cenovej hladiny je základom porozumenia americkej ekonomiky. Od roku 2012 sa Fed zameriava na 2% mieru inflácie, ktorú používa ako vodítko pre pohyb cien. Fed sleduje pracovnú kapacitu trhu práce a analyzuje nezamestnanosť spolu s rastom miezd v korelácii s infláciou. Fed má tiež schopnosť účinne ovplyvňovať úrokové sadzby z úverov v ekonomike, ktoré môžu mať priamy vplyv na obchodné a osobné výdavky.

So zodpovednosťou a oprávnením podniknúť kroky na optimalizáciu týchto troch kľúčových oblastí môže Fed nasadiť niekoľko taktík. Tu budeme diskutovať o právomoci Federálneho výboru pre voľný trh na vykonávanie opatrení a stratégií v oblasti monetárnej politiky, ktoré používa, pri pohľade na operácie na voľnom trhu a kvantitatívne uvoľňovanie.

Operácie na voľnom trhu

Federálny výbor pre voľný trh má tri hlavné nástroje, ktoré používa na prijatie opatrení na dosiahnutie svojho trojdielneho mandátu. Tieto akcie zahŕňajú: operácie na voľnom trhu (OMO), stanovenie sadzby federálnych fondov a špecifikovanie požiadaviek na rezervy pre banky.

Operácie na voľnom trhu sú nástrojom, ktorý umožňuje Fedu nakupovať a predávať cenné papiere na voľnom trhu, čo ovplyvňuje cenu na voľnom trhu a výnos z konkrétnych cenných papierov. Fed bude najčastejšie využívať štátne cenné papiere na operácie na voľnom trhu, ale môže používať aj iné druhy cenných papierov. Po finančnej kríze v roku 2008 Fed použil v rámci svojich operácií na voľnom trhu cenné papiere zabezpečené hypotékou.

Nákup dlhových cenných papierov na voľnom trhu vo všeobecnosti zvyšuje ich cenu a znižuje výnos. Predaj dlhových cenných papierov znižuje cenu a zvyšuje výnos. Fed často používa cenné papiere na voľnom trhu spolu so svojím postojom k úrokovým sadzbám. Preto, keď sa snaží zvýšiť sadzby, bolo by potrebné predať cenné papiere a naopak. Fed všeobecne používa dlhové cenné papiere pri operáciách na voľnom trhu so zameraním na štátne pokladnice.

Nákup a predaj cenných papierov ovplyvňuje okrem vplyvu na voľný trh aj súvahu Fedu. OMO spočíva v tom, že Fed rozširuje alebo uzatvára svoju súvahu prostredníctvom nákupu alebo predaja cenných papierov na voľnom trhu.

Kvantitatívne uvoľňovanie

Takticky sa Fed môže usilovať o zavedenie holistickej menovej politiky, ktorá využíva niekoľko svojich nástrojov na dosiahnutie cieľa. Kvantitatívne uvoľňovanie je jednou zo stratégií, ktoré Fed v minulosti používal.

Fráza kvantitatívne uvoľňovanie (QE) sa prvýkrát zaviedla v 90. rokoch 20. storočia ako spôsob, ako opísať expanzívnu reakciu menovej politiky Bank of Japan (BOJ) na roztrhnutie bubliny nehnuteľností v tejto krajine a deflačné tlaky, ktoré nasledovali. Odvtedy sa rad ďalších veľkých centrálnych bánk vrátane Federálneho rezervného systému USA, Bank of England (BoE) a Európskej centrálnej banky (ECB) uchýlil k svojim vlastným formám QE. Aj keď existujú určité rozdiely medzi jednotlivými programami QE týchto centrálnych bánk, preskúmame, ako bola implementácia QE federálnymi rezervami účinná.

Systém QE sa použil po finančnej kríze v roku 2008 na pomoc pri zlepšovaní zdravotného stavu hospodárstva po tom, čo rozsiahle zlyhania trhu s rizikovými hypotékami spôsobili veľké straty, ktoré mali za následok veľké hospodárske škody. Zmiernenie politiky sa vo všeobecnosti týka prijatia opatrení na zníženie úrokových sadzieb, ktoré majú pomôcť stimulovať rast hospodárstva. Nezabúdajte, že kvantitatívne uvoľňovanie je opakom kvantitatívneho sprísnenia, ktorého cieľom je zvýšiť úrokovú sadzbu úveru, aby bolo možné riadiť prehrievanú ekonomiku.

Od septembra 2007 do decembra 2018 podnikal Federálny rezervný systém kroky na kvantitatívne uvoľnenie, pričom sadzba federálnych fondov znížila z 5, 25% na 0% na 0, 25%, pričom zostala sedem rokov. Okrem znižovania sadzby federálnych fondov a jej držania na 0% až 0, 25% Fed využíval aj operácie na voľnom trhu.

V tomto prípade kvantitatívneho uvoľňovania Fed využíval manipulácie s sadzbami federálnych fondov aj operácie na voľnom trhu, aby pomohol znížiť úrokové sadzby medzi splatnosťami. Zníženie sadzby federálnych fondov sa zameralo na krátkodobé pôžičky, ale použitie operácií na voľnom trhu umožnilo Fedu tiež znížiť strednodobé a dlhodobé úrokové sadzby. Ako už bolo spomenuté, nákup dlhu na otvorenom trhu zvyšuje ceny a znižuje ich ceny.

Fed uskutočnil rozsiahle nákupy aktív vo viacerých kolách od roku 2008 do roku 2013:

• November 2008 až marec 2010: kúpil sa 175 miliárd dolárov v agentúrach dlhu, 1, 25 biliónov dolárov v cenných papieroch krytých hypotékami agentúry a 300 miliárd dolárov v dlhodobejších štátnych pokladniciach.
• November 2010 až jún 2011: kúpilo sa 600 miliárd dolárov v dlhodobejších štátnych pokladničných cenných papieroch.
• September 2011 až 2012: Program rozšírenia splatnosti - kúpil 667 miliárd dolárov v štátnych pokladničných cenných papieroch so zvyšnou splatnosťou šesť až 30 rokov; predal 634 miliárd dolárov v štátnych pokladničných cenných papieroch so zvyšnou splatnosťou tri roky alebo menej; odkúpil 33 miliárd dolárov z cenných papierov štátnej pokladnice.
• September 2012 až 2013: nakúpili 790 miliárd dolárov do štátnych cenných papierov a 823 miliárd dolárov do cenných papierov zabezpečených hypotékou.

Po štyroch rokoch držania nových aktív v súvahe sa ciele QE Fedu údajne dosiahli a boli výrazne úspešné. Preto Fed začal proces normalizácie v roku 2017 s ukončením hlavných reinvestícií. V rokoch nasledujúcich po roku 2017 plánuje Fed využívať operácie na voľnom trhu v trochu sprísnenom režime so stupňovanými plánmi predaja súvahových aktív na voľnom trhu.

Kľúčové jedlá

• Operácie na voľnom trhu sú nástrojom, ktorý môže Fed použiť na ovplyvnenie zmien sadzieb na dlhovom trhu pre konkrétne cenné papiere a splatnosti.
• Kvantitatívne uvoľňovanie je holistická stratégia, ktorá sa snaží zmierniť alebo znížiť úrokové sadzby pôžičiek, aby pomohla stimulovať rast v ekonomike.
• Operácie na voľnom trhu môžu byť dôležitým nástrojom používaným pri hľadaní cieľov a cieľov kvantitatívneho uvoľňovania.

Pochopenie cieľov OMO

Aj keď nákup a predaj cenných papierov prostredníctvom OMO môže mať niekoľko cieľov, jedným z hlavných cieľov je manipulovať s úrokovými sadzbami naprieč splatnosťou. Nákup veľkých množstiev dlhových cenných papierov celkovo zvýši cenu na otvorenom trhu a zníži sadzby. Prípadne predaj veľkého množstva dlhových cenných papierov na otvorenom trhu zníži cenu a zvýši sadzby.