Inverzný vzťah medzi úrokovými mierami a cenami dlhopisov

Dlhopisy majú nepriamy vzťah k úrokovým mieram; keď úrokové sadzby stúpajú, ceny dlhopisov klesajú a naopak. Na prvý pohľad sa inverzný vzťah medzi úrokovými mierami a cenami dlhopisov zdá trochu nelogický, ale po bližšom preskúmaní to dáva zmysel.

Ľahký spôsob, ako pochopiť, prečo sa ceny dlhopisov pohybujú opačným smerom, pretože úrokové sadzby, je zvážiť dlhopisy s nulovým kupónom, ktoré neplatia kupóny, ale odvodzujú ich hodnotu z rozdielu medzi nákupnou cenou a nominálnou hodnotou zaplatenou pri splatnosti. Napríklad, ak sa dlhopis s nulovým kupónom obchoduje za 950 USD a jeho nominálna hodnota je 1 000 USD (vyplatená pri splatnosti v jednom roku), návratnosť dlhopisu je v súčasnosti približne 5, 26%, čo sa rovná (1 000 - 950) ~ 950.

Aby osoba zaplatila za tento dlhopis 950 dolárov, musí byť spokojný s prijatím 5, 26% návratnosti. Jeho spokojnosť s týmto výnosom však závisí od toho, čo sa deje na dlhopisovom trhu.

Kľúčové jedlá

• Väčšina dlhopisov platí fixnú úrokovú sadzbu, ak úrokové sadzby všeobecne klesajú, úrokové sadzby dlhopisu sa stávajú atraktívnejšie, takže ľudia zvýšia cenu dlhopisu.
• Podobne, ak sa úrokové sadzby zvýšia, ľudia už nebudú uprednostňovať nižšiu pevnú úrokovú sadzbu platenú dlhopisom a ich cena klesne.
• Dluhopisy s nulovým kupónom poskytujú jasný príklad toho, ako tento mechanizmus funguje v praxi.

Najlepší možný návrat

Dlhopisoví investori, rovnako ako všetci investori, sa zvyčajne snažia dosiahnuť čo najlepší výnos. Keby sa súčasné úrokové sadzby zvýšili a poskytli by novo emitované dlhopisy výnos 10%, potom by dlhopis s nulovým kupónom s výnosom 5, 26% nebol nielen menej atraktívny, ale vôbec by nebol žiadaný. Kto chce výťažok 5, 26%, keď môže získať 10%?

Na prilákanie dopytu by sa cena predtým existujúceho dlhopisu s nulovým kupónom musela dostatočne znížiť, aby zodpovedala rovnakému výnosu, ktorý priniesli prevládajúce úrokové sadzby. V tomto prípade by cena dlhopisu klesla z 950 dolárov (čo dáva výnos 5, 26%) na 909, 09 dolárov (čo dáva 10% výnos).

Prchavé tendencie

To je dôvod, prečo dlhopisy s nulovým kupónom majú tendenciu byť volatilnejšie, pretože počas životnosti dlhopisu neplatia pravidelné úroky. Po splatnosti dostane držiteľ dlhopisu s nulovým kupónom nominálnu hodnotu dlhopisu.

Jedinou hodnotou dlhopisov s nulovým kupónom je teda čím bližšie sa dostanú do splatnosti, tým viac má hodnota dlhopisu hodnotu. Ďalej je obmedzená likvidita dlhopisov s nulovým kupónom, pretože ich cena nie je ovplyvnená zmenami úrokových sadzieb. Vďaka tomu je ich hodnota ešte nestabilnejšia.

Dlhopisy s nulovým kupónom sa vydávajú so zľavou na nominálnu hodnotu. Výnosy z dlhopisov s nulovým kupónom sú funkciou kúpnej ceny, nominálnej hodnoty a zostávajúceho času do splatnosti. Dlhopisy s nulovým kupónom však blokujú aj výnos dlhopisu, ktorý môže byť pre niektorých investorov atraktívny.

Jedinečné daňové dôsledky

Dlhopisy s nulovým kupónom majú napriek tomu jedinečné daňové dôsledky, ktorým by investori mali rozumieť skôr, ako do nich investujú. Aj keď z dlhopisov s nulovým kupónom sa nevykonáva pravidelná platba úrokov, ročný akumulovaný výnos sa považuje za príjem, ktorý sa zdaňuje ako úrok. Očakáva sa, že dlhopis získa hodnotu, keď sa blíži splatnosť. Zisk hodnoty sa nezdaňuje sadzbou kapitálových výnosov, ale považuje sa za príjem.

Dane z týchto dlhopisov sa musia platiť ročne, aj keď investor nedostane žiadne peniaze do dátumu splatnosti dlhopisov. Pre niektorých investorov to môže byť náročné. Existuje však niekoľko spôsobov, ako obmedziť tieto daňové dôsledky.

Ako sa pohybujú ceny dlhopisov

Teraz, keď máme predstavu o tom, ako sa cena dlhopisu pohybuje v súvislosti so zmenami úrokovej sadzby, je ľahké pochopiť, prečo by sa cena dlhopisu zvýšila, ak by klesli prevládajúce úrokové sadzby. Keby sadzby klesli na 3%, naša dlhopis s nulovým kupónom s výnosom 5, 26% by zrazu vyzeral veľmi atraktívne. Viac ľudí by si kúpilo dlhopis, ktorý by tlačil cenu nahor, kým výnos dlhopisu nezodpovedá prevládajúcej 3% sadzbe.

V tomto prípade by sa cena dlhopisu zvýšila na približne 970, 87 dolárov. Vzhľadom na toto zvýšenie ceny vidíte, prečo majú držitelia dlhopisov (investori, ktorí predávajú svoje dlhopisy) prospech zo zníženia prevládajúcich úrokových mier.

Tieto príklady tiež ukazujú, ako je kupónová sadzba dlhopisu priamo ovplyvnená národnými úrokovými sadzbami, a teda aj ich trhovou cenou. Novo emitované dlhopisy majú tendenciu mať kupónové sadzby, ktoré zodpovedajú alebo presahujú súčasnú národnú úrokovú sadzbu.

Keď ľudia hovoria o „národnej úrokovej sadzbe“ alebo „kŕmení“, najčastejšie hovoria o sadzbe federálnych fondov stanovenej Federálnym výborom pre voľný trh (FOMC). Je to úroková sadzba účtovaná pri medzibankovom prevode finančných prostriedkov vo vlastníctve Federálneho rezervného systému a vo veľkej miere sa používa ako referenčná hodnota pre úrokové sadzby všetkých druhov investícií a dlhových cenných papierov.

Citlivosť ceny dlhopisu na zmeny úrokových sadzieb sa nazýva jeho trvanie.

Keď klesne trh s dlhopismi

Z tohto dôvodu, keď Federálny rezervný systém v marci 2017 zvýšil úrokové sadzby o štvrť percentuálneho bodu, trh dlhopisov klesol. Výnos 30-ročných štátnych dlhopisov klesol na 3, 108% z 3, 2%, výnos 10-ročných štátnych pokladničných poukážok klesol na 2, 509% z 2, 575% a dvojročný výnos-zmenky z 1, 401% na 1, 312%.

Fed v roku 2018 zvýšil úrokové sadzby štyrikrát. Po poslednom zvýšení roku oznámenom 19. decembra 2018 sa výnos z 10-ročných štátnych pokladničných poukážok znížil z 2, 868% na 2, 794%.