Dôležitosť časovej hodnoty pri obchodovaní s opciami

Väčšina investorov a obchodníkov nových na trhoch s opciami dáva prednosť kúpe hovorov a vkladov kvôli ich obmedzenému riziku a neobmedzenému potenciálu zisku. Nákupy s putami alebo volaniami sú pre investorov a obchodníkov spravidla spôsob, ako špekulovať iba s zlomkom svojho kapitálu. Títo kupujúci s priamou možnosťou však nechýbajú mnohými najlepšími vlastnosťami akciových a komoditných opcií, ako je napríklad možnosť premeniť pokles hodnoty časovej hodnoty (zníženie hodnoty opčnej zmluvy pri dosiahnutí dátumu jej ukončenia) na potenciálne zisky.

Pri stanovovaní pozície predajcovia opcií vyberajú prémie za časovú hodnotu platené kupujúcimi opcií. Predajca opcií môže mať úžitok z plynutia času a strata času sa stáva v banke peniazmi, aj keď je podkladové aktívum nehybné.

Pred vysvetlením dôležitosti časovej hodnoty vzhľadom na oceňovanie opcií sa tento článok podrobne venuje fenoménu časovej hodnoty a poklesu hodnoty času a hodnoty. Najprv sa pozrieme na niektoré základné koncepcie možností, ktoré sa vzťahujú na pojem časovej hodnoty.

Možnosti a štrajková cena

V závislosti od toho, kde je podkladové aktívum vo vzťahu k realizačnej cene opcie, môže byť opcia v hotovosti, von alebo za peniaze. U peňazí znamená realizačná cena opcie rovná súčasnej cene podkladovej akcie alebo komodity. Ak je cena komodity alebo zásoby rovnaká ako realizačná cena (známa tiež ako realizačná cena), má nulovú vnútornú hodnotu, ale má aj maximálnu úroveň časovej hodnoty v porovnaní s cenou všetkých ostatných realizačných realizačných cien pre ten istý mesiac. Nasledujúca tabuľka poskytuje tabuľku možných pozícií podkladového aktíva vo vzťahu k realizačnej cene opcie.

Táto tabuľka ukazuje, že ak je opcia s právom predaja v hotovosti, podkladová cena je nižšia ako realizačná cena opcie. Pre kúpnu opciu v peniazoch znamená, že podkladová cena je vyššia ako realizačná cena opcie. Napríklad, ak máme volanie S&P 500 s realizačnou cenou 1 100 (príklad použijeme na ilustráciu časovej hodnoty nižšie), a ak sa podkladový akciový index po uplynutí platnosti uzavrie na 1150, platnosť opcie vyprší 50 bodov v peniaze (1 150 - 1 100 = 50).

V prípade opcie s právom predaja pri rovnakej realizačnej cene 1100 a podkladového aktíva v hodnote 1050 by opcia po uplynutí platnosti bola tiež v peniazoch 50 bodov (1 100 - 1 050 = 50). Pre opcie na peniaze platí opačná situácia. To znamená, že aby sa z peňazí nedostal, štrajk s putom by bol nižší ako základná cena a štrajk s volaním by bol vyšší ako podkladová cena. A konečne, opcie na predaj aj na predaj by boli za peniaze, keď podkladové aktívum vyprší za realizačnú cenu. Aj keď tu hovoríme o pozícii možnosti po uplynutí platnosti, rovnaké pravidlá sa uplatňujú kedykoľvek pred skončením platnosti týchto možností.

Časová hodnota peňazí

S ohľadom na tieto základné vzťahy sa bližšie pozrieme na časovú hodnotu a rýchlosť rozpadu na časovú hodnotu (predstavovanú thétou z gréckej abecedy). Ak ignorujeme volatilitu, dočasná zložka opcie, známa tiež ako vonkajšia hodnota, je funkciou dvoch premenných: (1) zostávajúci čas do uplynutia platnosti a (2) blízkosť realizačnej ceny opcie k peniaze. Všetky ostatné veci zostávajú rovnaké (alebo žiadne zmeny v podkladových aktívach a úrovniach volatility), čím dlhší je čas do uplynutia platnosti, tým väčšia hodnota bude mať možnosť vo forme časovej hodnoty.

Túto úroveň však ovplyvňuje aj to, ako blízko sú peniaze. Napríklad dve opcie na volanie s rovnakým uplynutím kalendárneho mesiaca (obidve majú rovnaký čas zostávajúci v zmluvnej dobe), ale rozdielne realizačné ceny budú mať rôzne úrovne vonkajšej hodnoty (časová hodnota). Je to preto, že jeden bude bližšie k peniazom ako druhý.

Nasledujúca tabuľka ilustruje tento koncept a naznačuje, kedy by časová hodnota bola vyššia alebo nižšia a či bude v cene opcie existovať nejaká vnútorná hodnota (ktorá sa objaví, keď sa opcia dostane do peňazí). Ako ukazuje tabuľka, hlboké možnosti peňazí a možnosti peňazí mimo dosah peňazí majú malú časovú hodnotu. Vnútorná hodnota zvyšuje, čím viac peňazí sa táto možnosť stáva. A možnosti za peniaze majú maximálnu úroveň časovej hodnoty, ale nemajú vlastnú hodnotu. Časová hodnota je na najvyššej úrovni, keď je možnosť za peniaze, pretože v tomto bode je najväčší potenciál na to, aby sa začala zvyšovať vnútorná hodnota.

Rozpad času a hodnoty

Na obrázku 3 nižšie simulujeme pokles hodnoty a času pomocou troch telefonických opcií S&P 500 za peniaze, všetky s rovnakými štrajkmi, ale s odlišnými dátumami vypršania platnosti zmluvy. To by malo viesť k tomu, aby sa uvedené koncepcie stali hmatateľnejšími. Prostredníctvom tejto prezentácie robíme predpoklad (pre zjednodušenie), že predpokladané úrovne volatility zostávajú nezmenené a podkladové aktívum je nehybné. To nám pomáha izolovať správanie hodnoty času. Dôležitosť časovej hodnoty a rozpadu časovej hodnoty by sa preto mala vyjasniť.

Ak vezmeme našu sériu volacích opcií S&P 500, všetko s realizačnou cenou 1 100, dokážeme simulovať, ako časová hodnota ovplyvňuje cenu opcie. Predpokladajme, že dátum je 8. február. Ak porovnáme ceny každej možnosti v určitom časovom okamihu, pričom každá má iné dátumy exspirácie (február, marec a apríl), jav fenoménu časovej hodnoty sa prejaví. Môžeme byť svedkami toho, ako plynutie času mení hodnotu možností.

Obrázok 3 zobrazuje prirážku za tieto za volania S&P 500 s rovnakými štrajkmi. Ak je podkladové aktívum nepohyblivé, má februárová volacia opcia zostávajúce päť dní do uplynutia platnosti, maržová volacia opcia zostáva 33 dní a aprílová volacia opcia zostáva 68 dní.

Ako ukazuje obrázok 3, najvyššia prémia je v 68-dňovom intervale (pamätné ceny sú od 8. februára), odtiaľ klesajú, keď sa presúvame k možnostiam, ktoré sú bližšie k vypršaniu platnosti (33 dní a 5 dní). Opäť berieme rôzne ceny v jednom okamihu za štrajk podľa možnosti (1100) a porovnávame ich. Zostávajúce menej dní sa premieta do menšej časovej hodnoty. Ako vidíte, prémia za opciu klesá z 38, 90 dolárov na 25, 70 dolárov, keď prejdeme zo štrajku o 68 dní na štrajk, ktorý je iba 33 dní.

Obrázok 3

Ďalšia úroveň prémie, pokles o 14, 7 bodu na 11 dolárov, odráža iba päť dní zostávajúcich pred uplynutím platnosti pre túto konkrétnu možnosť. Ak v priebehu posledných piatich dní tejto opcie zostane suma mimo opcie (akciový index S&P 500 pod 1 100 pri vypršaní platnosti), hodnota opcie klesne na nulu a uskutoční sa to len za päť dní. Každý bod má hodnotu 250 USD pri opcii S&P 500.

Jednou dôležitou dynamikou rozpadu čas-hodnota je, že rýchlosť nie je konštantná. S blížiacim sa uplynutím platnosti sa zvyšuje rýchlosť rozpadu času (theta) (tu nie je znázornené). To znamená, že suma časovej prémie miznúca z ceny opcie za deň je vyššia s každým ďalším dňom.

Na tento koncept sa pozerá iným spôsobom na obrázku 4: Počet dní potrebných na zníženie poistného o 1 $ (1 bod) sa zníži s blížiacim sa uplynutím platnosti.

Obrázok 4

Obrázok 4 ukazuje, že v 68 dňoch zostávajúcich do uplynutia platnosti, zníženie poistného o 1 $ trvá 1, 75 dňa. Ale iba 33 dní zostávajúcich do uplynutia platnosti sa čas potrebný na stratu poistného vo výške 1 $ znížil na 1, 28 dňa. V poslednom mesiaci životnosti opcie theta prudko rastie a dni potrebné na jednorazový pokles poistného rýchlo klesajú.

Pri zostávajúcich piatich dňoch do uplynutia platnosti stráca táto možnosť 1 bod za menej ako pol dňa (0, 45 dňa). Ak sa znova pozrieme na obrázok 3, na päť dní zostávajúcich do uplynutia platnosti má táto volacia opcia na predaj za peniaze S&P 500 prémiu 11 bodov. To znamená, že prémia klesne približne o 2, 2 bodu za deň. V posledný deň obchodovania sa sadzba samozrejme zvyšuje ešte viac, čo tu neukazujeme.

Spodný riadok

Aj keď existujú aj ďalšie cenové dimenzie (napríklad delta, gama a implikovaná volatilita), na pochopenie spôsobu stanovenia ceny opcií je užitočné pozrieť sa na pokles hodnoty času.