Ako funguje preferovaná zásoba?

V rámci širokého spektra finančných nástrojov zaujímajú preferované akcie (alebo „preferované akcie“) jedinečné miesto. Kvôli svojim vlastnostiam prechádzajú hranicou medzi akciami a dlhopismi. Z technického hľadiska ide o majetkové cenné papiere, ale s dlhovými nástrojmi zdieľajú mnoho charakteristík.

Niektorí komentátori investícií označujú preferované akcie ako hybridné cenné papiere. V tomto článku poskytujeme podrobný prehľad preferovaných akcií a porovnávame ich s niektorými známejšími investičnými nástrojmi.

Prečo preferované?

Spoločnosť sa môže rozhodnúť vydať preferencie z niekoľkých dôvodov:

• Flexibilita platieb: V prípade problémov s hotovosťou spoločnosti sa môžu pozastaviť prednostné dividendy.
• Ľahšie uvádzanie na trh: Väčšinu prednostných akcií nakupujú a vlastnia inštitucionálni investori, čo môže uľahčiť uvádzanie na trh pri počiatočnej verejnej ponuke.

Inštitúcie majú tendenciu investovať do preferovaných akcií, pretože pravidlá IRS umožňujú americkým korporáciám, ktoré platia dane z príjmu právnických osôb, vylúčiť zo svojho zdaniteľného príjmu 70% dividendového príjmu, ktorý dostávajú. Toto sa nazýva dividenda získaná odpočtom a je to primárny dôvod, prečo sú investori v preferovaných odvetviach predovšetkým inštitúcie.

Skutočnosť, že jednotlivci nemajú nárok na takéto výhodné daňové zaobchádzanie, by však nemala automaticky vylúčiť preferencie z protihodnoty ako životaschopnú investíciu.

Typy preferovaných zásob

Aj keď sú možnosti takmer nekonečné, jedná sa o základné typy preferovaných zásob:

• Kumulatívne: Najvýhodnejšia zásoba je kumulatívna, čo znamená, že ak spoločnosť neposkytne časť alebo všetky očakávané dividendy, považujú sa za nedoplatky a musia sa vyplatiť pred akýmikoľvek inými dividendami. Preferovaná zásoba, ktorá nemá kumulatívnu funkciu, sa nazýva priama alebo nekumulatívna.
• Vyhlásiteľné: Väčšina prioritných akcií je splatných, čo dáva emitentovi právo na spätné odkúpenie akcií v deň a cenu uvedenú v prospekte.
• Konvertibilné: Načasovanie konverzie a cena za konverziu špecifická pre jednotlivú emisiu budú stanovené v prospekte preferovanej akcie.
• Účasť: Uprednostňované zásoby majú pevnú dividendovú sadzbu. Ak spoločnosť vydáva preferencie, tieto akcie získajú potenciál zarobiť viac, ako je stanovená sadzba. Presný vzorec účasti je uvedený v prospekte. Najvýhodnejšie sú nezúčastnené strany.
• Preferované akcie s nastaviteľnou sadzbou (ARPS): Tieto relatívne nedávne prírastky do spektra vyplácajú dividendy na základe niekoľkých faktorov stanovených spoločnosťou. Dividendy pre ARPS sú kľúčové z hľadiska výnosov z vládnych záležitostí USA, čo investorom poskytuje obmedzenú ochranu pred nepriaznivými úrokovými trhmi.

Dlhopisy a preferencie

Pretože toľko komentára o prioritných akciách ich porovnáva s dlhopismi a inými dlhovými nástrojmi, poďme sa najprv pozrieť na podobnosti a rozdiely medzi preferenčnými a dlhopismi.

podobnosti

Citlivosť úrokovej sadzby
Preferencie sa vydávajú s pevnou nominálnou hodnotou a dividendy sa vyplácajú na základe percentuálneho podielu tejto menovitej hodnoty, zvyčajne s pevnou úrokovou sadzbou. Rovnako ako dlhopisy, ktoré tiež uskutočňujú fixné platby, trhová hodnota prioritných akcií je citlivá na zmeny úrokových sadzieb. Ak úrokové sadzby stúpnu, hodnota prioritných akcií klesne. Keby sadzby klesli, opak by platil opak. Relatívny pohyb výhodných výnosov je však zvyčajne menej dramatický ako pohyb dlhopisov.

možnosť výpovede
Preferencie majú technicky neobmedzenú životnosť, pretože nemajú pevne stanovený dátum splatnosti, ale emitent ich môže nazvať po určitom dátume. Motivácia pre spätné odkúpenie je vo všeobecnosti rovnaká ako pre dlhopisy; spoločnosť požaduje cenné papiere, ktoré platia vyššie sadzby, ako ponúka aktuálny trh. Rovnako, ako je to v prípade dlhopisov, môže byť cena spätného odkúpenia prémie rovnajúca sa zvýšeniu počiatočnej predajnosti preferovaného produktu.

Vyššie cenné papiere
Rovnako ako dlhopisy, preferencie sú nadradené kmeňovým akciám. Dlhopisy však majú viac seniority ako preferencie. Dočasné preferencie sa vzťahujú tak na rozdelenie podnikových ziskov (ako dividendy), ako aj na likvidáciu výnosov v prípade bankrotu. Pri preferenciách investor stojí bližšie k línii platby ako bežní akcionári, aj keď nie príliš.

Konvertibilita
Rovnako ako v prípade konvertibilných dlhopisov sa preferencie často môžu prevádzať na kmeňové akcie emitujúcej spoločnosti. Táto vlastnosť poskytuje investorom flexibilitu, ktorá im umožňuje blokovať fixný výnos z preferovaných dividend a prípadne sa podieľať na zhodnocovaní kapitálu kmeňových akcií. (Viac informácií nájdete v časti „Pochopenie konvertibilných prednostných akcií“ a „Úvod do konvertibilných dlhopisov.“)

hodnotenie
Podobne ako dlhopisy, aj prioritné akcie hodnotia hlavné úverové ratingové spoločnosti, ako sú Standard & Poor's a Moody's. Rating pre preferencie je spravidla o jednu alebo dve úrovne nižší ako pre dlhopisy tej istej spoločnosti, pretože preferované dividendy neobsahujú rovnaké záruky ako výplaty úrokov z dlhopisov a sú nižšie pre všetkých veriteľov. (Viac informácií nájdete v časti „Čo je to rating spoločnosti?“)

rozdiely

Druh zabezpečenia
Ako už bolo uvedené, preferovanou akciou je akciový kapitál; dlhopisy sú dlhy. Väčšina dlhových nástrojov je spolu s väčšinou veriteľov nadradená akémukoľvek kapitálu.

platby
Preferuje výplatu dividend. Ide o fixné dividendy, spravidla počas životnosti akcií, ale musia byť vyhlásené predstavenstvom spoločnosti. Preto neexistuje rovnaká škála záruk, aké sa poskytujú držiteľom dlhopisov. Ak má spoločnosť problém s hotovosťou, môže správna rada rozhodnúť, že upustí od prednostných dividend; viera dôveryhodnosti bráni spoločnostiam podniknúť rovnaké kroky na svojich podnikových dlhopisoch.

Ďalším rozdielom je to, že prednostné dividendy sa vyplácajú zo ziskov spoločnosti po zdanení, zatiaľ čo úroky z dlhopisov sa platia pred zdanením. Tento faktor robí spoločnosť drahšou pri vydávaní a vyplácaní dividend z prioritných akcií. (Viac informácií nájdete v časti „Ako a prečo spoločnosti vyplácajú dividendy?“)

výnosy
Výpočet bežných výnosov z preferencií je podobný ako výpočet dlhopisov: ročná dividenda je vydelená cenou. Napríklad, ak prioritné akcie vyplácajú anualizovanú dividendu vo výške 1, 75 USD a momentálne sa obchodujú na trhu za 25 USD, aktuálny výnos je: 1, 75 USD 25 25 USD = 0, 07 alebo 7%. Na trhu sú však výnosy z preferencií zvyčajne vyššie ako výnosy z dlhopisov od toho istého emitenta, čo odráža vyššie riziko, aké preferencie predstavujú pre investorov.

prchavosť
Aj keď preferencie sú citlivé na úrokové sadzby, nie sú tak citlivé na výkyvy úrokových sadzieb ako dlhopisy. Ich ceny však odrážajú všeobecné trhové faktory, ktoré ovplyvňujú ich emitentov vo väčšej miere ako dlhopisy toho istého emitenta.

prístupnosť
Informácie o prioritných akciách spoločnosti sa ľahšie získavajú ako informácie o podnikových dlhopisoch, vďaka čomu je obchodovanie s preferenciami vo všeobecnom zmysle ľahšie (a možno aj viac likvidné). Nízke nominálne hodnoty uprednostňovaných akcií tiež uľahčujú investovanie, pretože dlhopisy s nominálnymi hodnotami okolo 1 000 dolárov často vyžadujú minimálne nákupné požiadavky.

Bežné a preferované zásoby

podobnosti

platby
Oba nástroje sú majetkovými nástrojmi. Ich dividendy pochádzajú zo ziskov spoločnosti po zdanení a sú zdaniteľné akcionárom (pokiaľ nie sú držané na účte zvýhodnenom na dani).

rozdiely

platby
Preferencie majú pevne stanovené dividendy, a hoci nie sú nikdy zaručené, emitent má väčšiu povinnosť ich vyplatiť. Bežné dividendy z akcií, ak vôbec existujú, sa vyplácajú po splnení záväzkov spoločnosti voči všetkým prednostným akcionárom.

ocenenie
To je miesto, kde preferencie strácajú lesk pre mnohých investorov. Ak napríklad farmaceutický výskumný podnik objaví účinný liek na chrípku, jeho kmeňové akcie sa zvýšia, zatiaľ čo preferencie sa môžu zvýšiť iba o niekoľko bodov. Nižšia volatilita preferovaných akcií môže vyzerať atraktívne, ale obmedzuje to oboje: preferencie nie sú tak citlivé na straty spoločnosti, ale nebudú sa podieľať na úspechu spoločnosti v rovnakej miere ako bežné akcie.

hlasovanie
Zatiaľ čo kmeňové akcie sa často označujú ako akcie s hlasovacím právom, preferované akcie zvyčajne nemajú hlasovacie práva.

Preferované akcie

• Vyššie platby s pevným výnosom ako dlhopisy alebo kmeňové akcie
• Nižšia investícia na akciu v porovnaní s dlhopismi
• Prednosť pred kmeňovými akciami pri výplate dividend a pri likvidácii
• Väčšia cenová stabilita ako bežné zásoby
• Väčšia likvidita ako podnikové dlhopisy podobnej kvality

Preferované nevýhody zásob

• možnosť výpovede
• Nedostatok konkrétneho dátumu splatnosti vedie k neistej návratnosti investovaného istiny
• Obmedzený potenciál zhodnocovania
• Úroková citlivosť
• Nedostatok hlasovacích práv

Spodný riadok

Individuálny investor, ktorý sa pozerá na preferované akcie, by mal dôkladne preskúmať svoje výhody aj nevýhody. Existuje niekoľko silných spoločností v stabilných odvetviach, ktoré vydávajú preferované akcie, ktoré vyplácajú dividendy nad dlhopisy investičného stupňa. Východiskovým bodom pre výskum konkrétnych preferencií je prospekt akcií, ktorý často nájdete online. Ak hľadáte relatívne bezpečné výnosy, nemali by ste prehliadnuť preferovaný akciový trh.