Ako zvoliť najlepší spôsob oceňovania zásob

Pri rozhodovaní o tom, ktorá metóda oceňovania sa použije na ocenenie akcií prvýkrát, je ľahké zahltiť počet techník oceňovania, ktoré majú investori k dispozícii. Existujú metódy oceňovania, ktoré sú pomerne jednoduché, zatiaľ čo iné sú zapojené a komplikovanejšie.

Bohužiaľ neexistuje žiadna metóda, ktorá by bola najvhodnejšia pre každú situáciu. Každá zásoba je iná a každé odvetvie alebo odvetvie má jedinečné vlastnosti, ktoré môžu vyžadovať viac metód oceňovania. V tomto článku preskúmame najbežnejšie metódy oceňovania a kedy ich použiť.

Ako si vybrať najlepší spôsob oceňovania zásob

Dve kategórie oceňovacích modelov

Metódy oceňovania zvyčajne spadajú do dvoch hlavných kategórií:

Absolútne oceňovacie modely pokúsiť sa nájsť skutočnú alebo „skutočnú“ hodnotu investície založenú iba na základoch. Pri pohľade na základy jednoducho znamená, že by ste sa zamerali iba na také veci, ako sú dividendy, peňažný tok a miera rastu pre jednu spoločnosť - a nemusíte sa obávať iných spoločností. Oceňovacie modely, ktoré patria do tejto kategórie, zahŕňajú model diskontovania dividend, model diskontovaných peňažných tokov, model reziduálnych výnosov a model založený na aktívach.

Naopak, modely relatívneho oceňovania fungujú porovnaním príslušnej spoločnosti s inými podobnými spoločnosťami. Tieto metódy zahŕňajú výpočet násobkov a ukazovateľov, ako je násobok cena / zisk a ich porovnanie s násobkami podobných spoločností. Napríklad, ak je P / E spoločnosti nižšie ako P / E násobok porovnateľnej spoločnosti, pôvodná spoločnosť by sa mohla považovať za podhodnotenú. Model relatívneho oceňovania je zvyčajne oveľa ľahšie a rýchlejšie vypočítateľný ako model absolútneho oceňovania, preto veľa investorov a analytikov začína s týmto modelom svoju analýzu.

Pozrime sa na niektoré z populárnejších metód oceňovania, ktoré majú investori k dispozícii, a uvidíme, kedy je vhodné použiť každý model.

Diskontovaný peňažný tok (DCF)

Dividendový diskontný model (DDM)

Dividendový diskontný model (DDM) je jedným z najzákladnejších modelov absolútneho oceňovania. Model diskontnej dividendy vypočítava „skutočnú“ hodnotu firmy na základe dividend, ktoré spoločnosť vypláca svojim akcionárom. Dôvodom na použitie dividend na ocenenie spoločnosti je to, že dividendy predstavujú skutočné peňažné toky plynúce akcionárovi, a preto ocenenie súčasnej hodnoty týchto peňažných tokov by vám malo poskytnúť hodnotu, za akú by akcie mali mať hodnotu.

Prvým krokom je zistiť, či spoločnosť vypláca dividendy.

Druhým krokom je zistiť, či je dividenda stabilná a predvídateľná, pretože nestačí, aby spoločnosť vyplatila len dividendu. Spoločnosti, ktoré vyplácajú stabilné a predvídateľné dividendy, sú zvyčajne vyspelé spoločnosti v rozvinutých odvetviach. Tieto typy spoločností sú často najvhodnejšie pre model oceňovania DDM. Napríklad, preskúmajte nižšie dividendy a zisky spoločnosti XYZ a zistite, či by pre spoločnosť bol vhodný model DDM:

Vo vyššie uvedenom príklade zisk na akciu neustále rastie priemernou mierou 5% a dividendy rovnako rastú. Dividenda spoločnosti je v súlade s jej výnosovým trendom, ktorý by mal uľahčiť predpovedanie dividend pre budúce obdobia. Mali by ste skontrolovať aj pomer výplaty, aby ste sa uistili, že je pomer konzistentný. V tomto prípade je pomer 0, 125 za všetkých šesť rokov, čo z tejto spoločnosti robí ideálneho kandidáta na model diskontnej dividendy.

Model diskontovaných peňažných tokov (DCF)

Čo ak spoločnosť nevyplatí dividendu alebo je jej dividendový charakter nepravidelný? V takom prípade prejdite na kontrolu, či spoločnosť spĺňa kritériá na použitie diskontovaného peňažného toku alebo modelu DCF. Namiesto toho, aby sa zaoberali dividendami, model DCF využíva diskontované budúce peňažné toky firmy na ocenenie podniku. Veľkou výhodou tohto prístupu je, že ho možno použiť s celou škálou firiem, ktoré nevyplácajú dividendy, a dokonca aj pre spoločnosti, ktoré vyplácajú dividendy, ako napríklad spoločnosť XYZ v predchádzajúcom príklade.

Model DCF má niekoľko variácií, ale najbežnejšie používanou formou je dvojfázový model DCF. V tejto variácii sa bezplatné peňažné toky vo všeobecnosti predpovedajú na päť až desať rokov a potom sa vypočíta konečná hodnota, aby sa zohľadnili všetky peňažné toky po predpokladanom období. Prvou požiadavkou na použitie tohto modelu je, aby spoločnosť mala pozitívne a predvídateľné voľné peňažné toky. Len na základe tejto požiadavky zistíte, že mnoho malých spoločností s vysokým rastom a nevyspelých firiem bude vylúčených z dôvodu veľkých kapitálových výdavkov, s ktorými sa tieto spoločnosti zvyčajne stretávajú.

Pozrime sa napríklad na peňažné toky nasledujúcej firmy:

V tejto snímke firma vytvorila zvyšujúci sa pozitívny prevádzkový cash flow, čo je dobré. Môžete však vidieť veľké množstvo investičných výdavkov, že spoločnosť stále investuje veľkú časť svojej hotovosti späť do podnikania, aby mohla rásť. Výsledkom je, že spoločnosť má počas šiestich šiestich rokov záporné voľné peňažné toky, čo veľmi sťažuje alebo takmer znemožňuje predvídať peňažné toky na nasledujúcich päť až desať rokov.

Aby bolo možné model DCF využívať čo najefektívnejšie, cieľová spoločnosť by vo všeobecnosti mala mať stabilné, pozitívne a predvídateľné voľné peňažné toky. Spoločnosti, ktoré majú ideálne peňažné toky vhodné pre model DCF, sú zvyčajne vyspelé firmy, ktoré prechádzajú fázami rastu.

Porovnateľný model

Posledným modelom je akýsi model typu „catch-all“, ktorý sa dá použiť, ak nedokážete oceniť spoločnosť pomocou niektorého z iných modelov, alebo ak jednoducho nechcete tráviť čas rozdrtením čísel. Tento model sa nesnaží nájsť vnútornú hodnotu akcie, ako predchádzajúce dva oceňovacie modely. Namiesto toho porovnáva násobky ceny akcie s referenčnou hodnotou, aby určila, či je zásoba relatívne podhodnotená alebo nadhodnotená. Dôvod je založený na zákone o jednej cene, ktorý uvádza, že dva podobné aktíva by sa mali predávať za podobné ceny. Intuitívna povaha tohto modelu je jedným z dôvodov, prečo je tak populárna.

Dôvod, prečo je porovnateľný model možné použiť takmer za každých okolností, je spôsobený veľkým počtom násobkov, ktoré možno použiť, ako napríklad cena / zisk (P / E), cena-kniha (P / B), cena / predaj (P / S), tok cena / hotovosť (P / CF) a mnoho ďalších. Z týchto ukazovateľov sa najčastejšie používa pomer P / E, pretože sa zameriava na zisky spoločnosti, ktorá je jednou z hlavných hnacích síl hodnoty investície.

Kedy môžete použiť P / E násobok na porovnanie? Typicky ho môžete použiť, ak je spoločnosť verejne obchodovaná, pretože budete potrebovať tak cenu akcií, ako aj príjmy spoločnosti. Po druhé, spoločnosť by mala vytvárať kladné zisky, pretože porovnanie pomocou záporného násobku P / E by nemalo zmysel. Nakoniec by mala byť vysoká kvalita zárobkov. To znamená, že výnosy by nemali byť príliš volatilné a účtovné postupy používané manažmentom by nemali vykazované zisky drasticky skresľovať.

Toto sú len niektoré z hlavných kritérií, ktoré by investori mali pri výbere pomeru alebo násobkov použiť. Ak nie je možné použiť P / E násobok, zvoľte iný pomer, napríklad násobky cena-predaj alebo cena-peňažný tok.

Spodný riadok

Žiaden model oceňovania sa nehodí do každej situácie, ale na základe poznania charakteristík spoločnosti si môžete vybrať model oceňovania, ktorý najviac vyhovuje danej situácii. Investori sa okrem toho neobmedzujú iba na použitie jedného modelu. Investori často vykonajú niekoľko ocenení, aby vytvorili škálu možných hodnôt alebo priemer všetkých ocenení do jedného. Pri analýze zásob niekedy nejde o správny nástroj pre danú prácu, ale o to, koľko nástrojov využijete na získanie rôznych poznatkov z čísel.