História aukcie T-Bill
Aby sme pochopili formálny kontext, ktorý viedol k prvej aukcii T-Billov v roku 1929, musíme naň pozerať ako na sériu udalostí, ktoré sa začínajú koncom prvej svetovej vojny. Vojna má určite vplyv na Wall Street a Spojené štáty americké vojnový dlh vo výške približne 25 miliárd dolárov medzi rokmi 1917 a 1919. Na pochopenie tohto počtu bol dlh v roku 1914 iba okolo 1 miliardy dolárov. Faktor, že dlh s vojnovou preplatkou kladený na americké príjmy prezidenta Woodrowa Wilsona a 73% sadzba dane z príjmu fyzických osôb, pre USA bolo hospodárske oživenie v roku 1920 bezútešné.
Problémy s dlhmi
Spojené štáty nemohli splatiť dlh prostredníctvom predaja dlhopisov Liberty a Victory a krátkodobých dlhových nástrojov nazývaných osvedčenia o zadlženosti. Okrem toho štátna pokladnica nemohla vyplatiť viac vydaného štátneho úroku, ako to, čo získala z daní z príjmu, najmä ak dane z príjmu boli jediným príjemcom splácania a verejnosť chcela tieto sadzby znížiť. Napokon, hospodárske oživenie nebolo možné udržať, pretože prezident Harding podpísal zákon o príjmoch z roku 1921 a znížil najvyššiu sadzbu dane z príjmu zo 73 na 58%, spolu s malým znížením dane z príjmu a zvýšením dane z kapitálových výnosov z 10 na 12, 5%. Štátna pokladnica bola potom so zníženými príjmami donútená, najmä z krátkodobého hľadiska, do závažného režimu správy dlhov.
Počas vojnových rokov vláda vydávala krátkodobé, mesačné a dvojtýždenné predplatné certifikátov o zadlženosti so splatnosťou jeden rok alebo menej. Do konca vojny v roku 1919 nesplatená suma federálneho dlhu prekročila to, čo sa dá pohodlne splatiť. Štátna pokladnica stanovila kupónovú sadzbu za pevnú cenu a certifikáty predala za nominálnu hodnotu. Sadzby kupónov boli stanovené v prírastkoch 1/8 percenta, tesne nad sadzbami na peňažnom trhu. Tento systém bol však závažne chybný, pretože inštitúcie nadmerne upisovali tieto investičné možnosti. Problémy nastali, keď vláda vyplatila peniaze z prebytkov, vediac, aký bude prebytok, alebo či bude existovať.
Zrodenie ŠPP
Prezident Hoover podpísal formálnu legislatívu s cieľom začleniť novú bezpečnosť do nových trhových opatrení, pretože ministerstvo financií nemalo právomoc meniť súčasné finančné štruktúry. Dlhopisy s nulovým kupónom boli navrhnuté do jednoročnej splatnosti s diskontom nominálnej hodnoty. Dlhopisy s nulovým kupónom by sa kvôli svojej krátkodobej povahe čoskoro stali známymi ako štátne pokladničné poukážky.
Právne predpisy zmenili ponuky upísania pevnej ceny štátnej pokladnice na aukčný systém založený na konkurenčných ponukách s cieľom dosiahnuť najnižšie trhové sadzby. Po mnohých verejných diskusiách získala verejnosť právo rozhodovať o sadzbách na základe systému konkurenčných ponúk. Všetky obchody by sa vyrovnávali v hotovosti a vláda by mala mať možnosť predávať štátne pokladničné poukážky, keď boli potrebné finančné prostriedky.
Počas prvej ponuky ministerstvo financií ponúklo 100 miliónov dolárov v 90-dňových zmenkách. Aukcia skutočne viedla investorov k dražbe 224 miliónov dolárov za účty s priemernou cenou 99, 181 dolárov. Súčasťou schválenej legislatívy bolo aj uvádzanie účtov na tri desatinné miesta. Vláda teraz zarobila lacné peniaze na financovanie svojich operácií.
Progresia T-Bill
Do roku 1930 vláda predávala účty na aukciách druhý mesiac každého štvrťroka, aby obmedzila pôžičky a znížila úrokové náklady. Vo všetkých štyroch aukciách v roku 1930 kupujúci refinancovali novšie účty. V roku 1934 a kvôli úspechu minulých aukcií zákonov boli osvedčenia o zadlženosti odstránené. Do konca roku 1934 boli štátne pokladničné poukážky jediným krátkodobým finančným mechanizmom pre vládu.
V roku 1935 prezident Franklin Delano Roosevelt podpísal zákon o detských dlhopisoch, ktorý by neskôr umožnil vláde vydávať dlhopisy série HH, EE a I ako ďalšie mechanizmy na financovanie jej operácií. Vláda USA dnes organizuje aukcie trhu každý pondelok alebo podľa plánu. Štyri-týždňové, 28-dňové pokladničné poukážky sa dražia každý mesiac; 13-týždňové, 91-dňové pokladničné poukážky sa dražia každé tri mesiace; a 26-týždňové, 182-dňové pokladničné poukážky sa dražia každých šesť mesiacov.
Spodný riadok
Čo sa začalo otázkou otázky, či sa dlh môže preniesť na budúce generácie, bolo v dvadsiatych rokoch minulého storočia nesprávne, pretože vláda prostredníctvom kvalifikovaného riadenia dlhu vytvárala nepretržitý prebytok. Napriek včasným a pretrvávajúcim problémom nadmerného predplatného a nejednotným cenovým mechanizmom ponúkania fixných cien vláda stále financovala svoje potreby. Pomohlo to, keď boli investori ochotní zaplatiť za emisiu nominálnu hodnotu a čakať na plánovanú dobu, kým dostali svoju platbu kupónom. Bol to zložitý problém, pretože vláda nikdy nevedela, či vypláca príliš, príliš málo alebo len dosť. Výnosy sa vyplácali z príjmu z prebytku dane, nikto však nemohol vedieť, či sa tieto príjmy dostali podľa plánu, alebo či by sa hospodárstvo v neistých ekonomických časoch udržalo. Po nadobudnutí účinnosti systému T-Bill boli odstránené predchádzajúce problémy. Tento trh je dnes nepochybne jedným z najväčších obchodovaných na svete a niektorí investori si dokonca môžu kúpiť štátne pokladnice priamo od Fedu.