Jasný pohľad na EBITDA

Investori sa obyčajne zameriavajú na peňažné toky, čistý príjem a príjmy ako základné opatrenia týkajúce sa zdravia a hodnoty spoločnosti. V posledných rokoch sa však do štvrťročných výkazov a účtov vkladalo ďalšie opatrenie: zisk pred úrokmi, daňami, odpismi a amortizáciou (EBITDA). Aj keď EBITDA možno použiť na analýzu a porovnanie ziskovosti medzi spoločnosťami a odvetviami, investori by mali pochopiť, že existujú vážne obmedzenia toho, čo im môže metrika o spoločnosti povedať. Tu sa pozrieme na to, prečo sa toto opatrenie stalo tak populárnym, a prečo by sa s ním malo v mnohých prípadoch zaobchádzať opatrne.

EBITDA: Rýchly prehľad

EBITDA je mierou ziskov. Aj keď podľa právnych predpisov USA všeobecne uznávaných účtovných zásad (GAAP) nie sú pre spoločnosti povinné zverejňovať svoje EBITDA, je možné ich vypracovať a vykazovať pomocou informácií uvedených v účtovnej závierke spoločnosti.

Obvyklou skratkou na výpočet EBITDA je začať s prevádzkovým ziskom, ktorý sa tiež nazýva zisk pred úrokmi a zdanením (EBIT), a potom sa pripočítajú odpisy a amortizácia. Ľahší a priamejší vzorec na výpočet EBITDA je však nasledujúci:

EBITDA = NP + úrok + dane + D + kdekoľvek: NP = čistý ziskD = odpisyA = amortizácia \ začiatok {zarovnané} & EBITDA = NP + úrok + dane + D + A \\ & \ textbf {kde:} \\ & NP = \ text {\ malý čistý zisk} \\ & D = \ text {\ malé odpisy} \\ & A = \ text {\ malá amortizácia} \\ \ end {zarovnaný} EBITDA = NP + úrok + dane + D + kdekoľvek: NP = čistý ziskD = odpisyA = amortizácia

Údaje o výnosoch, daniach a úrokoch sú uvedené vo výkaze ziskov a strát, zatiaľ čo údaje o odpisoch a amortizácii sa zvyčajne nachádzajú v poznámkach k prevádzkovým ziskom alebo vo výkaze peňažných tokov.

Mali by ste ignorovať EBITDA?

Odôvodnenie EBITDA

EBITDA sa prvýkrát dostal do popredia v polovici osemdesiatych rokov, keď investori využívajúci odkúpenie skúmali spoločnosti v núdzi, ktoré potrebovali finančnú reštrukturalizáciu. Použili EBITDA na rýchly výpočet, či tieto spoločnosti môžu splatiť úroky z týchto financovaných obchodov.

Pákový bankári s odkúpením podporovali EBITDA ako nástroj na určenie, či by spoločnosť mohla splatiť svoj dlh v blízkom období, napríklad v priebehu jedného alebo dvoch rokov. Pohľad na pomer EBITDA a úrokového krytia spoločnosti by mohol investorom poskytnúť predstavu o tom, či by spoločnosť mohla splniť vyššie úrokové platby, ktorým bude čeliť po reštrukturalizácii.

Využívanie EBITDA sa odvtedy rozšírilo do širokého spektra podnikov. Jej zástancovia tvrdia, že EBITDA ponúka jasnejšiu reflexiu operácií tým, že odstraňuje výdavky, ktoré môžu zakryť skutočnú výkonnosť spoločnosti.

Ľahko pochopiť finančné zdravie spoločnosti

Úrok, ktorý do značnej miery závisí od výberu financovania zo strany vedenia, sa ignoruje. Dane sú vynechané, pretože sa môžu veľmi líšiť v závislosti od akvizícií a strát v predchádzajúcich rokoch; táto zmena môže skresliť čistý príjem. Nakoniec EBITDA odstraňuje svojvoľné a subjektívne úsudky, ktoré môžu viesť k výpočtu odpisov a amortizácie, ako sú životnosť, zostatkové hodnoty a rôzne metódy odpisovania.

Elimináciou týchto položiek EBITDA uľahčuje porovnávanie finančného zdravia rôznych spoločností. Je tiež užitočný pri hodnotení firiem s rôznymi kapitálovými štruktúrami, daňovými sadzbami a odpisovou politikou. EBITDA zároveň dáva investorom predstavu o tom, koľko peňazí môže mladá alebo reštrukturalizovaná spoločnosť generovať, kým musí odovzdať platby veriteľom a daňovníkovi.

Jedným z najväčších dôvodov popularity spoločnosti EBITDA je, že vykazuje vyššie čísla zisku ako len prevádzkové zisky. Stala sa metrikou výberu pre spoločnosti s vysokým pákovým efektom v kapitálovo náročných odvetviach, ako sú káble a telekomunikácie.

Nevýhody

Aj keď EBITDA môže byť všeobecne akceptovaným ukazovateľom výkonnosti, jeho použitie ako jedinej miery výnosov alebo peňažných tokov môže byť veľmi zavádzajúce. Spoločnosť môže zatraktívniť svoju finančnú situáciu tým, že odkloní svoju výkonnosť EBITDA, odvráti pozornosť investorov od vysokých úrovní dlhov a nevzhľadných výdavkov oproti výnosom. Pokiaľ neexistujú iné dôvody, EBITDA poskytuje neúplný a nebezpečný obraz finančného zdravia. Tu sú štyri dobré dôvody na obozretnosť pred EBITDA:

Žiadny náhradník za hotovostný tok: Niektorí analytici a novinári naliehajú na investorov, aby používali EBITDA ako mieru peňažných tokov. Táto rada je pre investorov nelogická a nebezpečná: pre začiatočníkov sú dane a úroky skutočnými hotovosťami, a preto nie sú vôbec voliteľné. Spoločnosť, ktorá neplatí svoje vládne dane alebo služby, jej pôžičky nezostanú dlho v podnikaní. Na rozdiel od náležitých mier peňažných tokov EBITDA ignoruje zmeny pracovného kapitálu, hotovosť potrebnú na pokrytie každodenných operácií. Toto je najproblematickejšie v prípade rýchlo rastúcich spoločností, ktoré na premenu svojho rastu na tržby vyžadujú zvýšené investície do pohľadávok a zásob. Investície do prevádzkového kapitálu spotrebúvajú hotovosť, EBITDA ich však zanedbáva. Aj keď sa spoločnosť práve zlomí aj na základe EBITDA, nebude generovať dostatok hotovosti na nahradenie základných kapitálových aktív používaných v podnikaní. Zaobchádzanie s EBITDA ako náhradou za peňažný tok môže byť nebezpečné, pretože investorom poskytuje neúplné informácie o hotovostných nákladoch. Ak chcete poznať hotovosť z operácií, jednoducho listujte do výkazu cash flow spoločnosti.
Krytie úrokov z úkrytu: EBITDA môže ľahko prinútiť spoločnosť, aby vyzerala tak, že má viac peňazí na výplatu úrokov. Zvážte spoločnosť s prevádzkovým ziskom 10 miliónov dolárov a úrokovými poplatkami 15 miliónov dolárov. Pridaním spätných odpisov a amortizácie vo výške 8 miliónov dolárov má spoločnosť náhle EBITDA vo výške 18 miliónov dolárov a zdá sa, že má dosť peňazí na pokrytie svojich úrokových platieb.
Odpisy a amortizácia sa pripočítavajú na základe chybného predpokladu, že týmto nákladom sa dá vyhnúť. Aj keď odpisy a amortizácia nie sú hotovostnými položkami, nedajú sa odložiť na neurčito. Zariadenie sa nevyhnutne opotrebuje a na jeho výmenu alebo inováciu bude potrebné vynaložiť prostriedky.
Ignoruje kvalitu výnosov: Zatiaľ čo sa odpočítajú platby úrokov, daňové poplatky, odpisy a amortizácia zo zisku, môžu sa zdať dosť jednoduché, rôzne spoločnosti používajú rôzne východiskové údaje ako východiskový bod pre EBITDA. Inými slovami, EBITDA je náchylná na metódy účtovania výnosov zistené vo výkaze ziskov a strát. Aj keď beriete do úvahy deformácie, ktoré sú výsledkom úrokov, daní, odpisov a amortizácie, je výška zisku v EBITDA stále nespoľahlivá.
Vďaka nim budú spoločnosti vyzerať lacnejšie ako sú: Najhoršie zo všetkého je, že EBITDA môže spôsobiť, že spoločnosť bude vyzerať lacnejšie, než je v skutočnosti. Keď analytici pozerajú na násobky ceny akcií EBITDA a nie na spodný zisk, produkujú nižšie násobky. Zoberme si bezdrôtového telekomunikačného operátora Sprint Nextel. 1. apríla 2006 sa obchodovanie obchodovalo na 7, 3-násobku svojej predpovedanej EBITDA. Môže to znieť ako nízky počet, ale to neznamená, že spoločnosť je výhodná. Sprint Nextel ako násobok predpokladaného prevádzkového zisku obchodoval s oveľa vyšším 20-násobkom. Spoločnosť obchodovala na 48-násobku svojho odhadovaného čistého príjmu. Investori musia pri hodnotení hodnoty spoločnosti zvážiť aj ďalšie cenové násobky.

Spodný riadok

Napriek rozšírenému použitiu nie je EBITDA definovaná všeobecne uznávanými účtovnými zásadami ani GAAP. V dôsledku toho môžu spoločnosti vykázať EBITDA podľa svojho želania. Problém je v tom, že EBITDA neposkytuje úplný obraz o výkonnosti spoločnosti. V mnohých prípadoch môžu byť investori lepšie vyhnúť sa EBITDA alebo ju používať v spojení s inými, zmysluplnejšími metrikami.