Buffettova stávka s hedžovými fondmi: a víťazom je…

V roku 2008 Warren Buffett vydal výzvu odvetviu hedžových fondov, ktoré podľa jeho názoru účtovalo prehnané poplatky, ktoré výkonnosť fondov nemohla odôvodniť. Protégé Partners LLC akceptovala a obe strany uzavreli stávku v miliónoch dolárov.

Buffett vyhral stávku, napísal Ted Seides v máji v opise ed Bloomberg. Spoluzakladateľ Protégé, ktorý vo fonde odišiel v roku 2015, priznal porážku pred plánovaným ukončením súťaže 31. decembra 2017 a napísal: „Pre všetky zámery a účely je hra ukončená. Stratil som.“

Spoločnosť Buffett nakoniec úspešne tvrdila, že vrátane poplatkov, nákladov a výdavkov by indexový fond S&P 500 prekonal ručne vybrané portfólio hedžových fondov za 10 rokov. Stávka jamy dve základné filozofie investovania proti sebe: pasívne a aktívne investovanie.

Divoká jazda

Buffett môže byť hlavným aktívnym investorom sám, ale jednoznačne si nemyslí, že by sa o to mal pokúsiť niekto iný. Toľko povedal vo svojom poslednom liste akcionárom Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A, BRK.B), z 225.2.2017. Buffett sa chválil, že „po skončení súťaže bude„ nikto nepochybne “, (Pozri tiež „Kliatba„ Next Warren Buffett “je skutočná. )

Jeho víťazstvo nebolo vždy také isté. Krátko po tom, ako sa stávka začala 1. januára 2008, trh narástol a hedžové fondy dokázali predviesť svoj silný oblek: hedžing. Indexový fond spoločnosti Buffett stratil 37, 0% svojej hodnoty v porovnaní s 23, 9% hedžových fondov. Buffett potom v rokoch 2009 až 2014 každý rok porazil Protégé. Trvalo však štyri roky, kým sa z hľadiska kumulatívneho výnosu posunuli o hedžové fondy. (Pozri tiež Poplatky za hedžové fondy: exotické výdavky. )

V roku 2015 Buffett po prvý raz od roku 2008 zaostával za rivalom hedgeových fondov a získal 1, 4% oproti 1, 7% Protégé. V roku 2016 však Buffett získal 11, 9% na Protégého 0, 9%. Ďalší pokles by si možno mohol predstaviť výhodu späť pre Protégé, ale to sa nestalo. Na konci roka 2016 stávka na indexové fondy spoločnosti Buffett získala 7, 1% ročne, tj celkom 854 000 dolárov, v porovnaní s 2, 2% ročne pri výberoch Protégé - celkovo iba 220 000 dolárov.

Vo svojom liste pre akcionárov Buffett uviedol, že verí, že manažéri hedgeových fondov zapojených do stávky boli „čestní a inteligentní ľudia“, dodal, „výsledky pre ich investorov boli skľučujúce - skutočne sklamanie“. Poznamenal, že štruktúra dvadsať a dvadsiatich poplatkov všeobecne uplatňovaná hedžovými fondmi (poplatok za správu vo výške 2% plus 20% zo zisku) znamená, že manažéri boli „osprchovaní odškodnením“ napriek tomu, že dosť často poskytovali iba „ezoterické bláboly“.,

Nakoniec, Seides pripustil silu argumentu Buffetta: „Je správne, že poplatky za hedžové fondy sú vysoké a jeho argumentácia je presvedčivá. Poplatky sú dôležité pri investovaní, o tom nepochybne.“ Podľa indexu Morningstar si indexový fond Buffett (podrobnosti pozri nižšie) účtuje nákladový pomer iba 0, 04%.

Vo svojom liste Buffett odhadoval, že finančné „elity“ v minulom desaťročí stratili 100 miliárd dolárov alebo viac tým, že odmietli uspokojiť svoje náklady s indexovými fondmi s nízkymi nákladmi, ale zdôraznil, že škoda sa neobmedzuje iba na 1% - štátny dôchodok plány investovali do hedžových fondov a „výsledné nedostatky v ich aktívach budú musieť celé desaťročia tvoriť miestni daňovníci.“

Bufet tiež vzniesol myšlienku postaviť sochu vynálezcovi indexového fondu, zakladateľovi Vanguard Group Inc. Jackovi Bogleovi.

Všetko o poplatkoch?

Seides zatlačil späť proti niektorému z pasívneho triumfalizmu generálneho riaditeľa Berkshire. „Poplatky budú vždy záležať, “ napísal, „ale trhové riziko je niekedy dôležitejšie.“ Rozbeh S&P 500 po finančnej kríze vzdoroval rozumným očakávaniam, tvrdí Seides. „Myslím si, že zdvojnásobenie stávky s Warrenom Buffettom na nasledujúcich 10 rokov by prinieslo vyššie šance na víťazstvo.“

Taktiež vyvoláva pochybnosti, že poplatky boli rozhodujúcim faktorom, a zdôrazňuje, že svetový index MSCI All Country World Index dosahoval takmer presne v súlade so zaisťovacími fondmi v stávke. „Bola to globálna diverzifikácia, ktorá ublížila výnosom hedžového fondu viac ako poplatky, “ uzatvára Seides.

Podmienky neporovnateľných vozidiel so stávkovou jamou proti sebe - jablká a pomaranče, alebo ako to tvrdí Seides, Chicago Bulls a Chicago Bears: „hedžové fondy a S&P 500 hrajú rôzne športy“. Potom znovu, Seides urobil stávku na tieto podmienky basketbal-v.-futbal, a uznáva, že Buffett vyšiel na vrchole: "Zabudnite na býky a medvede; Warren si vybral majstra sveta v Chicagu!

Čo presne je stávka?

Niekoľko podrobností o stávke Buffett a Protégé. Peniaze, ktoré Buffett odložil, sú jeho vlastné, nie Berkshire alebo jeho akcionári “. Jeho vybraným vozidlom je Vanguardov fond S&P 500 admirál (VFIAX). Protégé's je priemerný výnos piatich fondov fondov, čo znamená, že manažéri fondov, ktorí si vyberú najvýhodnejšie hedgeové fondy, sami znížia. Tieto fondy neboli zverejnené v súlade s pravidlami SEC pre marketing hedžových fondov.

Milióny dolárov pôjdu Girls Incorporated of Omaha, pretože Buffett vyhral. Výhra pre Protégé by znamenala, že Priatelia absolútneho návratu pre deti vyhrávajú bank. V podivnom zvrate sa peňažné ceny - uložené v tých najnudnejších a najbezpečnejších dostupných nástrojoch - zdokonaľovali najlepšie. Strany pôvodne vložili 640 000 dolárov (rovnomerne rozdelené) do štátnych dlhopisov s nulovým kupónom, ktoré boli štruktúrované tak, aby v priebehu 10 rokov vzrástli na 1 milión dolárov. Finančná kríza však zaznamenala pokles úrokových sadzieb a v roku 2012 poslala dlhopisy na takmer milión dolárov.

Po vzájomnej dohode bettors predali dlhopisy a kúpili (aktívne spravovali) akcie B Berkshire B, ktoré boli v hodnote 1, 4 milióna dolárov od polovice februára 2015. To znamená, že 119% návratnosť vrhla z vody fond Vanguard aj prostriedky Protégé z vody. ; akcie sa vrátili o ďalších 19, 1% od konca februára 2015 do 8. septembra 2017. Ak cena akcií klesla, víťazná charita bola napriek tomu zaručená 1 milión dolárov; keďže bank zostal väčší ako pôvodne dohodnutá suma, charita získa prebytok.

Peniaze držala nadácia Long Now Foundation v San Franciscu, nezisková organizácia, ktorá drží strany zodpovedné za dlhodobé stávky. Aby ste získali predstavu o tom, ako si dlho myslia, na stránkach sa uvádza trvanie stávky ako: „10 rokov (02008-02017)“. Táto stránka zatiaľ nepridelila víťazstvo jednej ani druhej strane, napriek tomu Seides priznal porážku.

Korytnačka a zajac

Iba pre smrteľníkov to môže vyzerať ako stávka medzi hrsťou majstrov sveta a tretím najbohatším človekom na svete, Oracle Omaha. Ale Buffett charakteristicky zasiahol ponižujúcu metaforu pre stávku: korytnačka a zajac Aesop. Zatiaľ čo hedgeové fondy a fondy fondov - zajace - viazané medzi exotickými triedami aktív a prepracovanými derivátmi, účtujú vysoké poplatky za svoje problémy, investori s pasívnym indexom - korytnačky - robia si starosti s inými vecami, zatiaľ čo trh, významné krátkodobé turbulencie stranou, postupne získava na hodnote.

Protégé vidí veci inak, píšu pred začiatkom stávky, „hedžové fondy sa nestihli poraziť trh. Skôr sa snažia vytvárať pozitívne výnosy v priebehu času bez ohľadu na trhové prostredie. Myslia si úplne inak ako tradičné„ relatívne výnosy “ „investori, ktorých primárnym cieľom je poraziť trh, aj keď to znamená iba stratiť menej ako trh, keď padá“ (podľa týchto štandardov Protégé dodal presne to, čo sľúbil). Protégé tvrdí, že „medzi výnosmi najlepších hedžových fondov a priemernými fondmi existuje veľká priepasť“, čo odôvodňuje poplatky v strede argumentu. (Pozri tiež Viacnásobné stratégie hedžových fondov .)

Spodný riadok

Každý a ich matka majú názor na nízko-pasívne pasívne investovanie do indexu oproti aktívne riadeným investíciám. Súťaž Buffett-Protégé poskytuje krmivo pre argumenty na oboch stranách. Kým Buffett zvíťazil podľa podmienok stávky, strana hedžového fondu vykázala prednosti po páde v roku 2008 trochu dodatočného vyladenia a prerezania, ktoré ich do roku 2012 postavilo pred fond Buffettovho predvoja. Protégé však prekonal trh v predchádzajúci cyklus: ich vlajkový fond vrátil 95% od roku 2002 do roku 2007, bez poplatkov, oproti 64% pre S&P 500. Ak by sa v období od začiatku roka 2008, keď sa v roku 2017 vyskytla druhá labuť, mohol spoluzakladateľ Protégé písať drzé vyhlásenia o víťazstve, skôr to, čo sa op-eds. Zatiaľ čo táto bitka bola vyhraná, zúri aktívna pasívna vojna. (Pozri tiež ekonomiku ETF: Preplatené popravy a „absurdné ocenenia“ ).