Ako funguje čínsky múr na Wall Street

Čínsky múr je etický koncept oddelenia medzi skupinami, oddeleniami alebo jednotlivcami v rámci tej istej organizácie - virtuálna prekážka, ktorá zakazuje komunikáciu alebo výmenu informácií, ktoré by mohli spôsobiť konflikt záujmov. Zatiaľ čo koncepcia čínskeho múru existuje v rôznych priemyselných odvetviach a profesiách, od žurnalistiky po právo, po poisťovníctvo, najčastejšie je spojená - a vznikla - so sektorom finančných služieb: investičné banky, retailové banky a sprostredkovanie. Historické míľniky USA ukazujú, prečo bola potrebná čínska stena a prečo bola vytvorená legislatíva na jej udržanie.

Čínsky múr a havária na akciovom trhu z roku 1929

Pochádzajúca z Veľkej čínskej múry, starobylej nepriepustnej štruktúry postavenej na ochranu Číňanov pred útočníkmi, sa na začiatku 30. rokov 20. storočia stal výraz „čínsky múr“ populárnym prejavom - a finančným svetom. Podnetom burzového pádu v roku 1929 (čiastočne prisúdeného v tom čase cenovej manipulácii a obchodovaniu s dôvernými informáciami), kongres schválil zákon o skleníkových zbraniach (GSA) z roku 1933, v ktorom požadoval oddelenie obchodných a investičných bankových činností - to znamená investícií banky, maklérske firmy a retailové banky.

Aj keď tento akt spôsobil rozpad niektorých cenných papierov a finančných monolitov, ako napríklad JP Morgan & Co. (ktorý musel vyčleniť maklérske operácie na novú spoločnosť, Morgan Stanley), jeho hlavným zámerom bolo zabrániť konfliktu záujmov - napríklad maklér odporúčajúci klientom kupovať akcie novej spoločnosti, ktorej počiatočná verejná ponuka (IPO) jeho kolegom z oddelenia investičného bankovníctva sa práve stala manipuláciou. Namiesto toho, aby spoločnosti prinútili spoločnosti, aby sa zapojili do podnikania v oblasti výskumu alebo poskytovania služieb investičného bankovníctva, sa Glass-Steagall pokúsil vytvoriť prostredie, v ktorom by sa jedna spoločnosť mohla zapojiť do oboch snáh. Jednoducho nariadilo rozdelenie medzi oddeleniami: čínsky múr.

Táto stena nebola fyzickou hranicou, ale skôr etickou hranicou, ktorú mali finančné inštitúcie dodržiavať. Vnútorné alebo neverejné informácie nemohli prechádzať medzi oddeleniami ani ich zdieľať. Ak gang pre investičné bankovníctvo pracuje na dohode o zverejnení spoločnosti, ich kamaráti z maklérov na spodnom poschodí o tom nebudú vedieť - kým to neurobí zvyšok sveta.

Čínsky múr a deregulácia 70. rokov

Toto usporiadanie bolo celé desaťročia nespochybňované. Potom, približne o 40 rokov neskôr, deregulácia provízií za sprostredkovanie v roku 1975 slúžila ako katalyzátor zvýšeného znepokojenia z konfliktov záujmov.

Táto zmena zrušila pevnú sadzbu minimálnej provízie z obchodov s cennými papiermi, čo spôsobilo, že zisky pri sprostredkovateľských operáciách klesli. To sa stalo hlavným problémom pre analytikov na strane predaja, ktorí vykonávajú prieskum cenných papierov a sprístupňujú informácie verejnosti. Analytici na strane druhej pracujú pre spoločnosti podielových fondov a iné organizácie. Ich výskum slúži na usmernenie investičných rozhodnutí spoločností, ktoré ich zamestnávajú.

Po zmene cien sprostredkovateľských provízií boli analytici na strane predaja povzbudení k tomu, aby vypracovali správy o remeslách, ktoré pomohli predať akcie a dostali finančné stimuly, keď ich správy propagovali IPO ich firmy. Veľké úspechy na konci roka boli založené na takýchto úspechoch.

To všetko prispelo k vytvoreniu burácajúceho býčieho trhu a obdobia go-go, čokoľvek, čo sa deje na Wall Street počas osemdesiatych rokov - spolu s niektorými vysokoprofilovými prípadmi zneužívania dôverných informácií a škaredou korekciou trhu v roku 1987. Divízia regulácie trhu burzovej komisie (SEC) vykonala niekoľko revízií postupov čínskeho múru u šiestich hlavných obchodníkov s cennými papiermi. A čiastočne na základe svojich zistení kongres prijal zákon o obchodovaní s využitím dôverných informácií z roku 1988, ktorým sa zvýšili pokuty za obchodovanie s využitím dôverných informácií, a udelil SEC aj širšiu autoritu v oblasti tvorby právnych predpisov týkajúcich sa čínskych múrov.

Čínsky múr a Dotcom Boom

Čínske múry sa vrátili k stredobodom pozornosti v neskorších deväťdesiatych rokoch, počas rozkvetu dotcomovej éry, keď sa analytici superhviezd, ako napríklad Mark Meeker z Morgan Stanley a Jack Grubman zo spoločnosti Salomon Smith Barney, stali názvami domácností za ich zanietenú podporu konkrétnych cenných papierov a bohatých výplat. Počas tohto obdobia by niekoľko slov od špičkového analytika mohlo doslova spôsobiť prudký nárast alebo pokles cien akcií, keďže investori nakupovali a predávali na základe „odporúčaní“ analytikov. Zákon Gramm-Leach-Bliley Act (GLBA) z roku 1999 tiež zrušil väčšinu zákona o Glass-Steagall, ktorý zakazoval bankám, poisťovacím spoločnostiam a spoločnostiam poskytujúcim finančné služby, aby konali ako kombinovaná firma.

Zrútenie bubliny dotcom v roku 2001 vrhlo trochu svetla na nedostatky v tomto systéme. Regulačné orgány vzali na vedomie, keď sa zistilo, že veľkí analytici súkromne predávajú osobné podiely na akciách, ktoré propagovali, a boli pod tlakom, aby poskytovali dobré ratingy (napriek osobným názorom a prieskumom, ktoré naznačovali, že zásoby nie sú dobrými nákupmi). Regulačné orgány tiež zistili, že mnohí z týchto analytikov osobne vlastnili akcie cenných papierov pred IPO a dokázali zarobiť obrovské osobné zisky, ak boli úspešní, poskytli „horúce“ tipy inštitucionálnym klientom a zvýhodnili určitých klientov, čo im umožnilo dosiahnuť obrovské zisky z nič netušiaci členovia verejnosti.

Je zaujímavé, že neexistovali žiadne zákony proti takýmto praktikám. Slabé požiadavky na zverejnenie umožnili rozmachu tejto praxe. Podobne sa zistilo, že len málo analytikov niekedy dalo ratingu „predať“ ktorejkoľvek zo spoločností, na ktoré sa vzťahujú. Povzbudzovanie investorov, aby predávali konkrétny cenný papier, investičných bankárov neuspokojilo, pretože takýto rating odrádza spoločnosť s nízkym ratingom od obchodovania s bankou - analytici a ich priatelia však často tieto cenné papiere často predávali.

Investori, ktorí kupovali cenné papiere na základe rady svojich obľúbených analytikov a verili, že ich poradca je nezaujatý, prišli o značné množstvo peňazí.

Po páde dotcom sa do úsilia vypracovať nové nariadenia pre tento priemysel zapojili aj Kongres, Národná asociácia obchodníkov s cennými papiermi (NASD) a New York Stock Exchange (NYSE). Desať veľkých firiem vrátane Bear Stearns & Co., Credit Suisse First Boston (NYSE: CS), Goldman Sachs & Co. (NYSE: GS), Lehman Brothers, JP Morgan Securities (NYSE: JPM), Merrill Lynch, Pierce, Fenner & Smith, Morgan Stanley & Co. (NYSE: MS) a Citigroup Global Markets boli nútení oddeliť svoje oddelenia výskumu a investičného bankovníctva. Legislatíva viedla k vytvoreniu alebo posilneniu čínskeho múru medzi analytikmi a upisovateľmi, ako aj k reforme postupov odmeňovania, keďže predchádzajúce postupy poskytovali analytikom finančnú motiváciu na poskytovanie priaznivého hodnotenia klientov upisujúcich úpisy.

Sú čínske steny efektívne?

V súčasnosti existujú ďalšie ochrany, ako napríklad zákaz prepojenia kompenzácie analytikov s úspechom konkrétneho IPO, obmedzenia poskytovania informácií niektorým klientom a nie iným, pravidlá proti analytikom vykonávajúcim osobné obchody s cennými papiermi, na ktoré sa vzťahujú, a ďalšie zverejňovanie. požiadavky určené na ochranu investorov.

Zákonodarcovia sa však stále stretávajú s úlohou konfliktov záujmov v hypotekárnej kríze hypoték na hypotekárnych úveroch z roku 2007, ktorá viedla k veľkej recesii - a pýtajú sa, do akej miery čínske múry pomohli alebo bránili praktikám, ktoré viedli ku kolapsu. Zdá sa, že existujú indikačné pravidlá na zabezpečenie toho, aby sa rozdeľovali služby klasifikácie produktov od ich klientskych spoločností. Ďalšia otázka: Jedna skupina obchodníka s cennými papiermi by investorom odporúčala kolateralizované hypotekárne záväzky (alebo iné produkty), zatiaľ čo iná skupina tej istej firmy ich predávala na krátku dobu - stávky proti vlastnému odporúčaniu, inými slovami, na náklady investorov.

Okrem zákonnosti odhaľujú všetky tieto temné udalosti a škandálne obdobia určité škaredé pravdy o etike, chamtivosti a schopnosti odborníkov samy seba strážiť. Vždy existovali pochybnosti o účinnosti čínskych stien; Určite testujú samoreguláciu na limit. Morálka minulého storočia sa, bohužiaľ, zdá byť taká, že koncept čínskeho múru pomohol definovať etické limity - zabráneniu podvodom však urobilo len málo.