Analýza kapitálovej štruktúry spoločnosti

Ak ste akciovým investorom a máte radi spoločnosti s dobrými základmi, pri hľadaní investičných príležitostí je potrebné zvážiť silnú súvahu. Použitím troch širokých typov meraní - prevádzkový kapitál, výkonnosť aktív a kapitálová štruktúra - môžete zhodnotiť silu súvahy spoločnosti, a tým aj jej investičnú kvalitu. V tomto článku sa zameriavame na analýzu súvahy na základe kapitálovej štruktúry spoločnosti.

Rozumné využívanie dlhu a vlastného imania firmou je kľúčovým ukazovateľom silnej súvahy. Zdravá kapitálová štruktúra, ktorá odzrkadľuje nízku úroveň dlhu a vysokú mieru vlastného imania, je pozitívnym znakom kvality investícií.

Objasnenie terminológie kapitálovej štruktúry

Kapitálová štruktúra

Kapitálová štruktúra popisuje kombináciu dlhodobého kapitálu firmy, ktorá pozostáva z kombinácie dlhu a vlastného kapitálu. Kapitálová štruktúra je trvalý typ financovania, ktorý podporuje rast spoločnosti a súvisiace aktíva. Kapitálová štruktúra, vyjadrená ako vzorec, sa rovná dlhovým záväzkom plus celkové vlastné imanie:

Kapitálová štruktúra = DO + TSEwhere: DO = dlhové záväzkyTSE = celkový kapitál akcionárov \ začiatok {zarovnaný} & \ text {Kapitálová štruktúra} = DO + TSE \\ & \ textbf {kde:} \\ & DO = \ text {dlh záväzky} \\ & TSE = \ text {celkový kapitál akcionárov} \\ \ end {zarovnaný} Kapitálová štruktúra = DO + TSEwhere: DO = dlhové záväzkyTSE = celkový kapitál akcionárov

Môžete počuť kapitálovú štruktúru, ktorá sa označuje aj ako „kapitalizačná štruktúra“ alebo len „kapitalizácia“ - nemýliť ju s trhovou kapitalizáciou, ktorá je iná.

spravodlivosť

Najjednoduchšie je definovať časť vlastného imania vo vzťahu dlhu k akciám. V kapitálovej štruktúre vlastné imanie pozostáva z bežných a preferovaných akcií spoločnosti plus nerozdeleného zisku. Tento kapitál sa považuje za investovaný kapitál a je uvedený v časti súvahy pre akcionárov. Investovaný kapitál plus dlh tvoria kapitálová štruktúra.

dlh

Diskusia o dlhu je menej priama. Investičná literatúra často prirovnáva dlh spoločnosti k jej pasívam. Existuje však dôležité rozlíšenie medzi operačnými záväzkami a dlhovými záväzkami, a to práve tie, ktoré tvoria dlhovú zložku kapitálovej štruktúry - to však nie je koniec príbehu o dlhu.

Analytici investičného prieskumu nesúhlasia s tým, čo predstavuje dlhový záväzok. Mnoho analytikov definuje dlhovú zložku kapitálovej štruktúry ako dlhodobý dlh v súvahe. Táto definícia je však príliš zjednodušená. Dlhová časť kapitálovej štruktúry by mala pozostávať skôr z: krátkodobých pôžičiek (splatné zmenky); súčasná časť dlhodobého dlhu; dlhodobý dlh; a dve tretiny (základné pravidlo) hlavnej sumy operatívnych lízingov a splatných prednostných zásob. Pri analýze súvahy spoločnosti by skúsení investori boli rozumní použiť túto celkovú sumu celkového dlhu.

Optimálna kapitálová štruktúra

Ukazovatele vzťahujúce sa na kapitálovú štruktúru

Analytici všeobecne používajú tri ukazovatele na posúdenie sily štruktúry kapitalizácie spoločnosti. Prvé dve sú populárne metriky: pomer dlhu ( celkový dlh k celkovým aktívam) a pomer dlhu k vlastnému kapitálu (D / E) ( celkový dlh k celkovému vlastníctvu akcionárov ). Ide však o tretiu kvótu, kapitalizačný pomer - dlhodobý dlh vydelený (dlhodobý dlh plus kapitál akcionárov) - ktorý poskytuje kľúčové informácie o kapitálovej pozícii spoločnosti.

Pri pomere dlhu znamená viac pasív menej vlastného imania, a preto naznačujú väčšiu pákovú pozíciu. Problémom tohto merania je to, že je príliš široký a poskytuje rovnakú váhu prevádzkovým záväzkom a dlhovým záväzkom. Rovnaká kritika sa týka pomeru dlhu k kapitálu. Krátkodobé a dlhodobé prevádzkové záväzky, najmä tie druhé, predstavujú záväzky, ktoré budú so spoločnosťou navždy. Na rozdiel od dlhu s operačnými záväzkami tiež nie sú spojené žiadne fixné platby istiny alebo úroku.

Na druhej strane pomer kapitalizácie porovnáva dlhovú zložku s komponentom vlastného imania kapitálovej štruktúry spoločnosti; predstavuje pravdivejší obraz. Nízke číslo vyjadrené ako percento označuje zdravý vankúš na akciový kapitál, ktorý je vždy žiaduci ako vysoké percento dlhu.

Optimálny vzťah medzi dlhom a vlastným imaním?

Bohužiaľ, neexistuje žiadny magický pomer dlhu k vlastnému kapitálu, ktorý by sa mohol použiť ako usmernenie. To, čo definuje zdravú zmes dlhu a vlastného imania, sa líši v závislosti od zúčastnených odvetví, odvetvia podnikania a fázy vývoja firmy. Keďže však investori lepšie vkladajú svoje peniaze do spoločností so silnou súvahou, je rozumné, aby optimálny zostatok vo všeobecnosti odrážal nižšie úrovne dlhu a vyššiu úroveň vlastného imania.

O pákovom efekte

Vo financiách je dlh dokonalým príkladom príslovečného dvojsečného meča. Dobré využitie pákového efektu (dlhu) je dobré. Zvyšuje množstvo finančných zdrojov, ktoré má spoločnosť k dispozícii na rast a rozširovanie. S využitím pákového efektu sa predpokladá, že manažment môže zarobiť viac za vypožičané prostriedky, ako by zaplatil za úrokové náklady a poplatky za tieto fondy. Aby však spoločnosť mohla úspešne niesť veľké množstvo dlhov, musí si viesť spoľahlivé záznamy o plnení svojich rôznych záväzkov týkajúcich sa pôžičiek.

Problém s príliš veľkým pákovým efektom

Spoločnosť, ktorá má príliš vysoký pákový efekt - príliš veľa dlhu v porovnaní s vlastným imaním - by mohla zistiť, že jej veritelia nakoniec obmedzia slobodu konania; alebo môže dôjsť k zníženiu ziskovosti v dôsledku zaplatenia vysokých úrokových nákladov. Okrem toho by spoločnosť mohla mať problémy so splnením svojich prevádzkových a dlhových záväzkov počas období nepriaznivých ekonomických podmienok. Alebo, ak je podnikateľský sektor extrémne konkurencieschopný, konkurenčné spoločnosti by mohli (a môžu) využívať spoločnosti s dlhovým zaťažením tým, že sa prepadnú a získajú väčší podiel na trhu. Najhorším prípadom môže byť, samozrejme, spoločnosť, ktorá potrebuje na vyhlásenie bankrotu.

Vstúpte do ratingových agentúr

Našťastie však existujú vynikajúce zdroje, ktoré nám môžu pomôcť určiť, či by spoločnosť mohla byť príliš vysoko využívaná - úverové ratingové agentúry Moody's, Standard & Poor's (S&P), Duff & Phelps a Fitch. Tieto subjekty vykonávajú formálne hodnotenie rizika schopnosti spoločnosti splácať istinu a úroky z dlhov, predovšetkým z dlhopisov a komerčných cenných papierov.

V poznámkach pod čiarou k jej účtovnej závierke by sa mali uvádzať úverové ratingy spoločností od týchto agentúr. Ako investor by ste mali byť radi, keď vidíte vysoko kvalitné hodnotenie dlhu spoločností, ktoré považujete za investičné príležitosti. Podobne by ste mali byť opatrní, ak vidíte zlé hodnotenie spoločností, ktoré zvažujete.