4 spôsoby, ako predpovedať výkonnosť trhu

Pre každého investora sú rozhodujúce dve ceny: aktuálna cena investície, ktorú vlastní alebo plánuje vlastniť, a jej budúca predajná cena. Investori napriek tomu neustále prehodnocujú históriu minulých cien a využívajú ju na ovplyvnenie svojich budúcich investičných rozhodnutí. Niektorí investori nebudú kupovať akciu alebo index, ktorý vzrástol príliš prudko, pretože predpokladajú, že je to kvôli korekcii, zatiaľ čo iní investori sa vyhýbajú poklesu akcií, pretože sa obávajú, že sa bude naďalej zhoršovať.

Podporujú akademické dôkazy tieto typy predpovedí na základe nedávnych cien? V tomto článku sa pozrieme na štyri rôzne pohľady na trh a dozvieme sa viac o pridruženom akademickom výskume, ktorý podporuje každý pohľad. Závery vám pomôžu lepšie porozumieť tomu, ako trh funguje, a možno eliminovať niektoré z vašich vlastných zaujatostí.

4 spôsoby, ako predpovedať výkonnosť trhu

Spád

"Nebojuj sa s páskou." Táto široko citovaná časť akciového trhu upozorňuje investorov, aby sa nebránili trhovým trendom. Predpokladá sa, že najlepšia stávka na pohyby na trhu je, že budú pokračovať rovnakým smerom. Tento koncept má korene v behaviorálnom financovaní. Pri výbere toľkých akcií si môžu investori ponechať svoje peniaze v akciách, ktoré padajú, na rozdiel od akcií, ktoré lezú? Je to klasický strach a chamtivosť.

Štúdie zistili, že prílev podielových fondov pozitívne koreluje s návratnosťou na trhu. Momentum zohráva úlohu pri rozhodovaní o investovaní a keď viac ľudí investuje, trh stúpa a povzbudzuje ešte viac ľudí, aby si kúpili. Je to slučka pozitívnej spätnej väzby.

Štúdia z roku 1993, ktorú vypracovali Narasimhan Jagadeesh a Sheridan Titman, „Návrat k nákupu výhercov a predajom porazených“, naznačuje, že jednotlivé akcie majú dynamiku. Zistili, že zásoby, ktoré počas posledných niekoľkých mesiacov dosiahli dobrú výkonnosť, budú s väčšou pravdepodobnosťou pokračovať v lepšom výkone budúci mesiac. Platí to aj pre inverziu: Akcie, ktoré vykázali zlú výkonnosť, budú pravdepodobne pokračovať vo svojej zlej výkonnosti.

Táto štúdia sa však pozerala len na jeden mesiac. Zdá sa, že v priebehu dlhších období sa efekt hybnosti zmení. Podľa štúdie Wernera DeBondta a Richarda Thalera z roku 1985 s názvom „Prekonáva burzový trh?“ Akcie, ktoré si v posledných troch až piatich rokoch vedeli dobre, s väčšou pravdepodobnosťou podhodnotia trh v nasledujúcich troch až piatich rokoch a naopak. To naznačuje, že sa deje niečo iné: stredná spätná väzba.

Priemerná spätná väzba

Skúsení investori, ktorí zažili veľa stúpaní a klesaní trhu, často zastávajú názor, že trh sa časom vyrovná. Historicky vysoké trhové ceny týchto investorov často odrádzajú od investovania, zatiaľ čo historicky nízke ceny môžu predstavovať príležitosť.

Tendencia premennej, napríklad ceny akcií, konvergovať k priemernej hodnote v čase, sa nazýva priemerná reverzia. Tento jav sa vyskytol v niekoľkých ekonomických ukazovateľoch, ktoré je potrebné poznať, vrátane výmenných kurzov, rastu hrubého domáceho produktu (HDP), úrokových mier a nezamestnanosti. Priemerná spätná väzba môže byť zodpovedná aj za obchodné cykly.

Porota stále nerozhodla o tom, či sa ceny akcií vrátia k strednej hodnote. Niektoré štúdie ukazujú, že v niektorých súboroch údajov došlo v niektorých obdobiach k priemernej reverzii, ale mnohé iné nie. Napríklad v roku 2000 Ronald Balvers, Yangru Wu a Erik Gilliland našli určité dôkazy priemernej návratnosti v dlhodobých investičných horizontoch v relatívnych cenách akciového indexu v 18 krajinách. Dokonca však neboli úplne presvedčení, ako napísali vo svojej štúdii: „Vážnou prekážkou pri zisťovaní strednej návratnosti je absencia spoľahlivých dlhodobých sérií, najmä preto, že stredná reverzia, ak existuje, sa považuje za pomalú. a dá sa vyzdvihnúť iba v dlhodobom horizonte. ““

Vzhľadom na to, že akademická obec má prístup k najmenej 80-ročnému prieskumu akciového trhu, naznačuje to, že ak má trh tendenciu znamenať návrat, je to jav, ktorý sa stáva pomaly a takmer nepostrehnuteľne počas mnohých rokov alebo dokonca desaťročí.

martingales

Ďalšou možnosťou je, že na minulých návratoch jednoducho nezáleží. V roku 1965 Paul Samuelson študoval návratnosť trhu a zistil, že minulý vývoj cien nemal žiadny vplyv na budúce ceny a zdôvodnil, že na účinnom trhu by taký účinok nemal byť. Jeho záver bol taký, že trhové ceny sú martingales.

Martingale je matematická séria, v ktorej najlepšou predikciou pre nasledujúce číslo je aktuálne číslo. Tento koncept sa používa v teórii pravdepodobnosti na odhadnutie výsledkov náhodného pohybu. Predpokladajme napríklad, že máte 50 dolárov a všetko vsádzate na prehadzovanie mincí. Koľko peňazí budete mať po prehadzovaní? Po prehadzovaní môžete mať $ 100 alebo 0 $, ale štatisticky je najlepšia predpoveď 50 $ - vaša pôvodná východisková pozícia. Predpoveď vašich šťastí po prehadzovaní je martingale.

Pri oceňovaní akciových opcií by sa výnosy z akciových trhov mohli považovať za martingales. Podľa tejto teórie nie je ocenenie opcie závislé od minulého cenového trendu ani od odhadu budúcich cenových trendov. Aktuálna cena a odhadovaná volatilita sú jediné vstupy špecifické pre jednotlivé akcie.

Martingale, v ktorom je nasledujúce číslo pravdepodobne vyššie, sa nazýva sub-martingale. V populárnej literatúre je tento pohyb známy ako náhodná prechádzka s posunom nahor. Tento popis je v súlade s viac ako 80-ročnou históriou cien na akciových trhoch. Napriek mnohým krátkodobým zvratom bol celkový trend stále vyšší.

Ak sú výnosy akcií v zásade náhodné, najlepšou predikciou pre zajtrajšiu trhovú cenu je jednoducho dnešná cena plus veľmi malé zvýšenie. Investori by sa radšej než sústrediť na minulé trendy a hľadať možnú dynamiku alebo priemernú návratnosť, mali sústrediť skôr na riadenie rizika spojeného s ich volatilnými investíciami.

Hľadanie hodnoty

Hodnota investori nakupujú akcie lacno a očakávajú, že budú odmenení neskôr. Dúfajú, že neefektívny trh podcenil zásoby, ale cena sa časom upraví. Otázka znie: Stáva sa to a prečo by túto úpravu urobil neefektívny trh?

Výskum naznačuje, že k takému nesprávnemu stanovovaniu cien a prispôsobovaniu dochádza opakovane, hoci predstavuje len veľmi málo dôkazov o tom, prečo k tomu dochádza.

V roku 1964 Gene Fama a Ken French študovali desaťročia histórie akciových trhov a vyvinuli trojfaktorový model na vysvetlenie cien na akciových trhoch. Najvýznamnejším faktorom pri vysvetľovaní budúcich výnosov z cien bolo ocenenie merané pomerom cena k knihe (P / B). Akcie s nízkym pomerom ceny k knihe priniesli výrazne lepšie výnosy ako iné zásoby.

Hodnotiace ukazovatele majú tendenciu postupovať rovnakým smerom av roku 1977 Sanjoy Basu zistil podobné výsledky pre zásoby s nízkym pomerom ceny a zisku (P / E). Odvtedy sa rovnaký účinok zistil aj v mnohých ďalších štúdiách na desiatkach trhov.

Štúdie však nevysvetlili, prečo trh neustále vyhodnocuje tieto „hodnotové“ zásoby a potom ich upravuje neskôr. Jediným záverom, ktorý by sa mohol vyvodiť, je, že tieto akcie majú mimoriadne riziko, pre ktoré investori požadujú dodatočnú kompenzáciu za podstúpenie ďalšieho rizika.

Cena je hnacím motorom hodnotiacich pomerov, a preto zistenia podporujú myšlienku stredne návratného akciového trhu. Keď ceny stúpajú, oceňovacie pomery sa zvyšujú a v dôsledku toho sú budúce predpokladané výnosy nižšie. Trhový pomer P / E sa však v priebehu času značne pohyboval a nikdy nebol konzistentným signálom nákupu alebo predaja.

Spodný riadok

Ani po desaťročiach štúdia najjasnejšou mysľou v oblasti financií neexistujú solídne odpovede. Jediným záverom, ktorý je možné vyvodiť, je to, že v krátkodobom horizonte môžu existovať určité účinky na hybnosť a v dlhodobom horizonte slabý účinok stredného zvratu.

Súčasná cena je kľúčovou zložkou oceňovacích pomerov, ako sú P / B a P / E, o ktorých sa preukázalo, že majú určitú predikčnú silu pre budúce výnosy z akcií. Na tieto ukazovatele by sa však nemalo pozerať ako na konkrétne signály nákupu a predaja, ale ako na faktory, o ktorých sa preukázalo, že zohrávajú úlohu pri zvyšovaní alebo znižovaní očakávaného dlhodobého výnosu.