10 rokov neskôr, ponaučenia z finančnej krízy

Je to výročie tejto jesene, aj keď si pripomíname desať rokov od finančnej krízy, ktorá nemusí byť takou stranou, za ktorú by sme mali nalepiť fľaše. Uistili sme sa, že došlo k oživeniu, hoci to bolo dosť nerovnomerné - najmä pre ľudí na dolnom konci príjmovej skupiny s malými až žiadnymi investíciami alebo úsporami. Bohužiaľ, títo ľudia predstavujú takmer polovicu USA a hoci sa mohli vyskytnúť ľahké peniaze na to, aby sa dali dosiahnuť veľmi nízke úrokové sadzby a iné stimulanty, príliš veľa ťažko pracujúcich ľudí nemalo prostriedky, ako ich využiť.

Následky krízy viedli k vzniku nových právnych predpisov, vytvoreniu nových orgánov dohľadu, ktoré sa rovnali abecednej polievke skratiek ako TARP, FSOC a CFPB - z ktorých väčšina dnes takmer neexistuje - nových výborov a podvýborov a platforiem pre politici, oznamovatelia a vedúci pracovníci, aby mohli stavať svoju kariéru na vrchole, a dosť kníh, aby vyplnili stenu v kníhkupectve, ktoré stále existuje ... myslím.

Zbavme sa niektorej zo šokujúcich štatistík a potom sa môžeme ponoriť do ponaučení - naučených aj nezískaných - z krízy:

• 8, 8 milióna stratených pracovných miest
• Nezamestnanosť sa do októbra 2009 zvýšila na 10%
• 8 miliónov zabavení domácnosti
• 19, 2 bilióna dolárov v domácnosti sa odparilo
• Priemerná cena domov klesla v priemere o 40% - v niektorých mestách dokonca prudšia
• V roku 2008 poklesla S&P 500 o 38, 5%
• V priemere stratilo 7, 4 bilióna dolárov z majetku v rokoch 2008 - 2009, tj 66 200 dolárov na domácnosť
• Zostatky sporiteľného alebo dôchodkového účtu sponzorované zamestnancom sa v roku 2008 znížili o 27%
• Miera kriminality hypoték s nastaviteľnou úrokovou sadzbou sa do roku 2010 zvýšila na takmer 30%

Existuje mnoho ďalších štatistík, ktoré vykresľujú obraz deštrukcie a strát okolo tejto éry, ale stačí povedať, že to zanechalo obrovský kráter v materiálnej a emocionálnej finančnej situácii Američanov.

Dalio: Opakujeme historickú finančnú krízu?

Chceli by sme uveriť, že sme sa poučili z krízy a ukázali sa ako silnejší a odolnejší národ. Toto je koniec koncov klasický americký príbeh. Ale ako všetky príbehy, pravda žije v srdciach av tomto prípade v portfóliách tých, ktorí prežili veľkú finančnú krízu. Boli vykonané zmeny, boli prijaté zákony a boli sľúbené. Niektorí z nich zostali, niektorí z nich boli vyhodení alebo jednoducho odhodení na stranu cesty, keďže banky boli zachraňované, akciové trhy zatienené záznamy a vláda USA hodila záchranné laná vládnym inštitúciám, ktoré sa takmer utopili vo vírivke nezodpovedného dlhu, ktorý pomohol vytvoriť.

Tvorcovia politík sa rozhodli, že v období krízy, ktorá spôsobila krvácanie, kriticky prijali rozhodnutia a nakoniec nás priviedli na cestu k oživeniu a rastu. Je ľahké v pondelok ráno vyvrátiť tieto rozhodnutia, ale keby neboli prijaté s presvedčením a rýchlosťou v tom čase, výsledky by pravdepodobne boli katastrofické.

Poďme sa pozrieť na niekoľko lekcií z nejakého hľadiska:

1. Príliš veľká na zlyhanie

Predstava, že globálne banky boli „príliš veľké na to, aby zlyhali“, sa tiež oprela o zákonodarcov a guvernérov Fedu, aby ich zachránili, aby odvrátili planetárnu katastrofu, ktorá mohla byť niekoľkokrát horšia ako samotná kríza. Aby sa predišlo „systémovej kríze“, bol schválený zákon o reforme Dodd-Frank Wall Street a zákon o ochrane spotrebiteľa, legislatíva mamuta 2 300 strán, ktorú navrhli bývalí kongresmani Barney Frank a Christopher Dodd. Tento zákon porodil agentúry dohľadu, ako je Rada pre dohľad nad finančnou stabilitou a Rada pre finančnú ochranu spotrebiteľa, agentúry, ktoré mali slúžiť ako strážne psy na Wall Street. Dodd-Frank tiež podrobil banky s aktívami nad 50 miliárd dolárov záťažovým testom a pripísal ich špekulatívnym stávkam, ktoré mohli ochromiť ich súvahy a ublížiť ich zákazníkom.

Banky všetkých veľkostí, vrátane regionálnych bánk, úverových združení, ako aj firiem poskytujúcich úväzky, túto legislatívu odsúdili, tvrdili, že ich priviedli k zbytočnej administratíve a bránili im v obsluhe svojich klientov. Prezident Trump prisľúbil, že „urobí číslo“, a podarilo sa mu to, pretože Kongres hlasoval v máji 2018 o schválení novej verzie s oveľa menšími obmedzeniami a byrokratickými prekážkami. Medzitým sú FSOC a CFPB tieňmi svojich bývalých ja.

Stále však nemôžete tvrdiť, že bankový systém je zdravší a odolnejší ako pred desiatimi rokmi. Banky boli od roku 2006 do roku 2009 nadmerne využívané a nadmerne vystavené domácim chudobným, ale dnes sú ich kapitál a pákový efekt oveľa silnejšie a ich podniky sú menej zložité. Banky dnes čelia novým výzvam zameraným na svoje obchodné a tradičné bankové modely, sú však menej ohrozené krízou likvidity, ktorá by ich mohla zvrhnúť a globálnym finančným systémom. Akcie bánk však ešte stále nemusia získať svoje predkrízové ​​maximá.

2. Zníženie rizika na Wall Street

Okrem toho, že príliš veľké zlyhanie, bol problém, že banky stávali neopatrnými stávkami svojimi vlastnými peniazmi a niekedy v očividnom konflikte s tými, ktoré urobili v mene svojich zákazníkov. V niektorých bankách prebehlo takzvané „obchodovanie na vlastný účet“, čo viedlo k veľkým stratám na ich knihách a na strane klientov. Zákony sa hromadili a dôvera narúšala ako pieskový hrad v prílivu.

Takzvané pravidlo Volcker, pomenované po bývalom predsedovi Fedu Paul Volcker, navrhlo právne predpisy, ktorých cieľom je zakázať bankám, aby na špekulatívnych trhoch prevzali príliš veľké riziko vo svojich vlastných obchodoch, čo by mohlo tiež predstavovať konflikt záujmov s ich zákazníkmi o ďalšie produkty. Trvalo do apríla 2014, kým sa toto pravidlo prijalo - takmer 5 rokov po tom, čo niektoré z najviac zastretých inštitúcií na Wall Street, ako Lehman Bros a Bear Stearns, zmizli z povrchu zeme, aby sa zapojili do týchto aktivít. Trvalo to len ďalšie štyri roky, keď v máji roku 2018 súčasný predseda Fedu Jerome Powell hlasoval, aby ho oslabil s odvolaním sa na jeho zložitosť a neefektívnosť.

Banky napriek tomu zvýšili svoje kapitálové požiadavky, znížili svoju páku a sú menej vystavené hypotekárnym hypotékam.

Neel Kashkari, prezident Federálnej rezervnej banky v Minneapolise a bývalý dozorca TARP (Program pomoci pri problémoch s aktívami), mal pred krízou a jej následkami predné sedadlo. Stále tvrdí, že veľké globálne banky potrebujú viac regulácie a vyššie kapitálové požiadavky. Toto povedal Investopedia:

„K finančnej kríze došlo v histórii; nevyhnutne zabúdame na lekcie a opakujeme tie isté chyby. Práve teraz sa kyvadlo otáča proti zvýšenej regulácii, ale faktom je, že musíme tvrdšie bojovať proti najväčším bankám, ktoré stále predstavujú riziká pre naše banky. ekonomika. "

3. Príliš horúce pôžičky na prehriatom trhu s nehnuteľnosťami na bývanie

Kotol v dolnej časti finančnej krízy bol prehriaty trh s nehnuteľnosťami, ktorý bol vyvolaný bezohľadnými pôžičkami neviazaným dlžníkom a opätovným predajom týchto pôžičiek prostredníctvom nejasných finančných nástrojov nazývaných cenné papiere zabezpečené hypotékami, ktoré sa prehlbovali svetovou finančnou krízou. systém. Neschopným dlžníkom boli poskytnuté hypotéky s nastaviteľnou úrokovou sadzbou, ktoré si nemohli dovoliť, pretože úrokové sadzby stúpali rovnako ako klesali domáce hodnoty. Banky v Írsku a na Islande sa stali držiteľmi toxických aktív vytvorených zoskupovaním chabých hypoték pochádzajúcich z miest ako Indianapolis a Idaho Falls.

Ostatné banky si kúpili poistenie proti hypotékam a vytvorili dom kariet, ktorý bol postavený na základoch majiteľov domov bez domova, hypotekárni pôvodcovia vysoko na amfetamíne s vyššími ziskami a investori, ktorí plamene rozdúchali tým, že ponúkali svoje ceny akcií vyššie bez starostlivosti. alebo obavy o udržateľnosť podniku. Koniec koncov, ceny domov naďalej rástli, nové domy sa stavali s bezohľadným opustením, dlžníci mali neobmedzený prístup ku kapitálu a celý svetový bankový systém sa vrhol na koryto, aj keď sa dusené mäso zhnilo. Čo by sa mohlo pokaziť?

Takmer všetko sa ukázalo. Fannie Mae a Freddie Mac, dva subjekty sponzorované vládou, ktoré upísali veľkú časť hypotekárneho rizika a opätovne ho predali investorom, museli dostať peniaze daňových poplatníkov a federálna vláda ich mala prevziať do správy. Mimochodom, stále sú tu dnes. Zabránili sa prepadnutiu trhu, milióny ľudí prišli o domov a ceny domov klesli.

Graf: Miera kriminality hypoték na bývanie pre jednu rodinu, zaúčtovaná v domácich kanceláriách, vo všetkých komerčných bankách, graf Zdroj: FRED, Federálny rezervný systém v St. Louis

Po desiatich rokoch sa trh s bývaním vo viacerých veľkých mestách zotavil a pôžičky sa do istej miery sprísnili. Trhy, ako sú Silicon Valley a New York, sa rozvíjali, pretože súbory Technorati a Banking sa tešili zúrivému trhu býkov a hodnotám vysokej oblohy. Mestá ako Las Vegas a Phoenix sa stále snažia vrátiť späť a hrdzavý pás sa ešte musí zotaviť.

Dnes nie sú dlžníci tak vystavení nastaviteľným sadzbám, aké boli pred desiatimi rokmi. Podľa JP Morgana je len približne 15% vynikajúceho hypotekárneho trhu nastaviteľná. Úrokové sadzby sú oveľa nižšie ako v roku 2008, takže ani budúce zvýšenie nebude pravdepodobne zvrhnúť trh.

To znamená, že zatiaľ čo sa štandardy požičiavania sprísnili, prinajmenšom pre majiteľov domov v domácnosti, riskantné pôžičky stále rastú pre automobily a krátkodobé hotovostné pôžičky. V roku 2017 bolo vydaných 25 miliárd dolárov v dlhopisoch na podporu hypotekárnych úverov. Aj keď to je zlomok 400 miliárd dolárov vydaných hypotekárnych záložných listov, každý rok sú každoročne štandardy upisovania v autách strašne podobné rizikovým hypotékam, ktoré globálny finančný systém pred desiatimi rokmi kolísali.

4. Morálne nebezpečenstvo ">

Prirodzenou reakciou na krízy je hľadať vinu niekoho. V roku 2009 bolo veľa ľudí a agentúr, ktorí maľovali šarlatovým listom, ale v skutočnosti je oveľa ťažšie dokázať, že niekto použil nelegálne prostriedky na profitovanie z dôveryhodných a nič netušiacich spotrebiteľov a investorov. Banky sa správali zle - nie všetky - ale mnohé z najviac zastretých inštitúcií na Wall Street a Main Street jednoznačne dávali záujmom svojich vedúcich pracovníkov pred svojich zákazníkov. Nikto z nich nebol obvinený alebo obvinený zo žiadnych zločinov.

Zdá sa, že mnohé banky a agentúry vyčistili svoje činy, ale ak si myslíte, že všetci dostali náboženstvo po finančnej kríze, pozri Wells Fargo.

Phil Angelides v čele finančnej krízy po kríze sa dostal ku koreňom problémov, ktoré jej umožnili dostať globálnu ekonomiku na kolená. Investopédii hovorí, že nie je ani zďaleka presvedčený o tom, že sa dozvedeli nejaké ponaučenia, ktoré môžu zabrániť ďalšej kríze.

„Normálne sa učíme z dôsledkov našich chýb. Avšak Wall Street - ušetrená zo skutočných právnych, ekonomických alebo politických dôsledkov z bezohľadného konania - nikdy nepodnikla kritickú sebaanalýzu svojich činov ani zásadné zmeny v kultúre, ktoré boli spôsobené debaklom, ktorý spôsobila. “

5. Ako sa dnes investuje?

Investori zažili veľkolepý beh od hlbín krízy. S&P 500 je od svojho minima v roku 2009 takmer 150%, očistené o infláciu. Mimoriadne nízke úrokové sadzby, nákupy dlhopisov centrálnymi bankami známe ako kvantitatívne uvoľňovanie a nárast zásob FAANG pridali na svetové akciové trhy trhovú hodnotu biliónov dolárov. Boli sme tiež svedkami narodenia robotických poradcov a automatizovaných investičných nástrojov, ktoré priniesli na trh novú demografickú skupinu investorov. Najdôležitejším vývojom však môže byť nárast produktov obchodovaných na burze a pasívne investovanie.

Majetok ETF dosiahol tento rok 5 biliónov dolárov, v porovnaní s 0, 8 biliónov dolárov v roku 2008, podľa JPMorgan. Indexované fondy v súčasnosti predstavujú približne 40 percent majetkových aktív spravovaných globálne. Aj keď ETF ponúkajú nižšie poplatky a vyžadujú menej dohľadu po ich spustení, stále rastie obava, že nebudú čeliť takej odolnosti voči blížiacej sa kríze. ETF obchodujú s akciami a ponúkajú investorom likviditu, ktorú vzájomné fondy ne. Vyžadujú tiež oveľa menší dohľad a riadenie, a tým aj ich cenovú dostupnosť. ETF boli v rokoch 2008 - 2009 relatívne nové, s výnimkou originálov ako SPDR, DIA a QQQ. Väčšina týchto výrobkov nikdy nevidela medvedí trh, oveľa menej krízu. Až sa nabudúce objaví, uvidíme, aké sú odolné.

Je to šialené si to predstaviť, ale Facebook, F zo zásob FAANG, nebol zverejnený až v roku 2012. Amazon, Apple, Google a Netflix boli verejné spoločnosti, ale oveľa menšie, ako sú dnes. Ich nadmerné trhové stropy určite odrážajú ich dominantné postavenie medzi spotrebiteľmi. Ich váha indexových fondov a ETF je ohromujúca. Ich trhové stropy sú rovnako veľké ako spodných 282 akcií v S&P 500. Korekcia alebo masívne čerpanie v ktorejkoľvek z nich vytvára vírivý efekt, ktorý s ním môže nasávať pasívny index alebo investorov ETF.

záver

Poučenie z finančnej krízy bolo bolestivé a hlboké. Vláda a Federálny rezervný systém zaviedli v čase zastavenia krízy rýchle, bezprecedentné a extrémne opatrenia a zaviedli sa reformy s cieľom zabrániť opakovaniu katastrofy. Niektorí z nich, ako napríklad zabezpečenie toho, aby banky neboli príliš veľké na to, aby zlyhali a mali dostatok hotovostných rezerv na zastavenie krízy likvidity, sa zasekli. Úvery pre nevhodné dlžníky pre domácnosti, ktoré si nemôžu dovoliť, sa znížili. Širšie reformy na ochranu spotrebiteľov, investorov a dlžníkov však neurobili. Sú v procese ich zrušenia a oslabenia, keď hovoríme v rámci širšej deregulácie finančného systému.

Aj keď môže dôjsť k všeobecnému konsenzu o tom, že dnes sme bezpečnejšie ako pred desiatimi rokmi, je ťažké vedieť, že kým čelíme budúcej kríze. Vieme to: Nebude to vyzerať ako posledné - nikdy to neurobia. To je vec o krízach a tzv. Čiernych labutiach. Začnú sa objavovať trhliny a predtým, ako bude niekto pripravený podrobne sa pozrieť na to, čo ich spôsobuje, premenia sa na masívne tektonické posuny, ktoré pozdvihnú globálny poriadok.

Ako investori je najlepšou a jedinou vecou, ​​ktorú môžeme urobiť, zostať diverzifikovaní, minúť menej ako my, primerane upraviť svoju toleranciu rizika a neveriť ničomu, čo sa zdá byť príliš dobré, aby to bola pravda.

#StaySmart

Caleb Silver - šéfredaktor