Kto znáša riziko nedobytných pohľadávok v sekuritizácii?

Zlé dlhy vznikajú, keď dlžníci neplnia svoje pôžičky. Toto je jedno z hlavných rizík spojených so sekuritizovanými aktívami, ako sú napríklad cenné papiere zabezpečené hypotékou (MBS), pretože nedobytné pohľadávky môžu zastaviť peňažné toky týchto nástrojov. Riziko nedobytnej pohľadávky však môže byť medzi investorov rozdelené. V závislosti od toho, ako sú sekuritizované nástroje štruktúrované, riziko možno umiestniť výlučne na jednu skupinu investorov alebo sa rozšíriť na celú skupinu investorov.

Sekuritizácia je proces finančného štruktúrovania nelikvidného aktíva alebo skupiny podobných nelikvidných aktív do cenného papiera, ktorý sa potom môže predať investorom. MBS bol prvýkrát vytvorený obchodníkom Lewom Ranierim na začiatku osemdesiatych rokov. V 90. a začiatkom 20. storočia sa stala mimoriadne populárnou investíciou. Hlavnou myšlienkou bolo, že nové cenné papiere by sa mohli predávať na sekundárnom hypotekárnom trhu, čo by investorom ponúkalo značnú likviditu aktív, ktoré by inak boli dosť nelikvidné.

Sekuritizácia, konkrétne viazanie aktív, ako sú hypotéky na cenné papiere, sa mnohí potrápili, pretože prispela k hypotekárnej kríze hypotekárnych úverov s hypotékou v roku 2007. Táto prax však pokračuje aj dnes.

Bazény a tranže

Existujú dva štýly sekuritizácie. Takto ovplyvňujú úroveň rizika, ktorému čelia investori.

Jednoduchá sekuritizácia zahŕňa združovanie aktív (ako sú pôžičky alebo hypotéky), vytváranie finančných nástrojov a ich uvádzanie na trh pre investorov. Prichádzajúce peňažné toky z pôžičiek sa prenášajú na držiteľov nových nástrojov. Pri prijímaní platieb má každý nástroj rovnakú prioritu. Keďže sú všetky nástroje rovnaké, všetky sa podieľajú na riziku spojenom s aktívami. V takom prípade nesú všetci investori rovnaké riziko nedobytného dlhu.

V zložitejšom procese sekuritizácie sa vytvárajú tranže. Tranže predstavujú rôzne platobné štruktúry a rôzne úrovne priority pre prichádzajúce peňažné toky. V systéme s dvoma tranžami bude mať tranža A prednosť pred tranžou B. Obe tranže sa budú snažiť riadiť splátkovým kalendárom, ktorý odráža peňažné toky z podkladových úverov alebo hypoték. Ak vzniknú zlé dlhy, tranža B absorbuje stratu a zníži jej hotovostný tok, zatiaľ čo tranža A zostáva nedotknutá. Keďže tranža B je ovplyvnená nedobytnými pohľadávkami, predstavuje najväčšie riziko. Investori nakúpia nástroje tranže B za diskontnú cenu, aby odrážali úroveň pridruženého rizika. Ak existujú viac ako dve tranže, tranža s najnižšou prioritou absorbuje straty zo nedobytných pohľadávok.

Pokiaľ ide o portfólio, investori si môžu vybrať zo sekuritizačných investícií, ako sú hypotéky na splátky hypotéky a hypotéky na splátky, pôžičky na nehnuteľnosti, pohľadávky z kreditných kariet alebo pôžičky na autá. Investori si môžu tiež zvoliť index, ako je napríklad americký index ABS.

Prečo zvoliť sekuritizácie?

Mnoho investorov priťahuje sekuritizácie, pretože majú úverový rating „AAA“, čo znamená, že úverové agentúry, ako napríklad Moody's, ich považujú za bezpečné investície. Poistenie dlhopisov, akreditívy a nadriadené úverové štruktúry podporujú tieto vysoké ratingy.

Niektoré sekuritizácie však nesú riziko predplatenia - peňažné toky môžu prekročiť očakávania vrátenia peňazí investorom, keď sú nižšie úrokové sadzby. Niektoré obchody navyše jednoducho zlyhajú, napríklad MBS v roku 2007.

Sekuritizácie sú populárnou triedou aktív, ale investori by mali vyhodnotiť svoju toleranciu rizika alebo konzultovať radu profesionálneho finančného poradcu.