Akú úlohu zohrala sekuritizácia v americkej hypotekárnej kríze?

Sekuritizácia hypotekárnych záložných listov na hypotekárne záložné cenné papiere (MBS) a kolateralizované dlhové záväzky (CDO) bola hlavným faktorom, ktorý prispel k hypotekárnej kríze na hypotekárnych trhoch. Subprime MBS a CDO boli pre investorov príťažlivé kvôli vyšším úrokovým sadzbám, ktoré ponúkali oproti aktívam zabezpečeným hlavnými hypotékami. Dlžníci s nižšími ako dokonalými úvermi mali vyššie úrokové sadzby na svoje hypotéky z dôvodu zvýšeného rizika zlyhania. Ďalej sa poskytlo mnoho pôžičiek s hypotékami s nastaviteľnou úrokovou sadzbou, ktoré neskôr k hypotekárnej kríze pridali veľké množstvo paliva.

Počas tejto doby poskytovatelia pôžičiek spojili hypotekárne záložné hypotéky do MBS a CDO. Tieto finančné produkty často dostávali vysoké ratingy od úverových agentúr. Tranže týchto cenných papierov sa potom predali nič netušiacim investorom, ktorí si neuvedomovali riziká s nimi spojené. Tranže s nižšou kvalitou ponúkli vyššie úrokové sadzby, ale absorbovali prvé straty spojené s zlyhaním hypotéky pred prioritnými tranžami.

Druhotné pôžičky spôsobili dramatický nárast dostupného hypotekárneho úveru. Mnoho pôžičiek sa poskytlo dlžníkom, ktorí by predtým mali problémy s získavaním hypoték z dôvodu podpriemerného úverového skóre. Súkromní veritelia zarobili veľa peňazí združením a predajom hypotekárnych záložných hypoték. Riziko vylúčenia z trhu sa však zvýšilo s uvoľnením úverových štandardov. Veritelia a kupujúci nesprávne vychádzali z toho, že hodnoty nehnuteľností boli voči poklesu odolné. MBS s privátnym označením poskytovala veľa nevyhnutného kapitálu pre hypotekárne záložné hypotéky. V roku 2006 sa približne 80% hypotekárnych úverov s hypotékou poskytlo so súkromnou značkou. V marci 2007 bola hodnota hypotekárnych záložných listov na hypotekárnych úveroch v hodnote približne 1, 3 bilióna dolárov. Hypotéky vydané súkromnými poskytovateľmi pôžičiek mali väčšie riziko, pretože ich vláda nesledovala, napríklad hypotéky od Freddie Mac a Fannie Mae.

Trh s nehnuteľnosťami sa rozrástol, keď viac kupujúcich zvyšovalo ceny dostupných domov. Realitné trhy na Floride, Arizone a v Las Vegas boli v tomto období veľmi horúce. Spočiatku mohli neúmyselní dlžníci, ktorí zaostali, mohli refinancovať svoje hypotéky na základe vyšších majetkových hodnôt alebo mohli predávať domy so ziskom. Miera rizika hypotekárnych hypoték s nízkou úrokovou sadzbou nebola v súčasnosti problémom.

Problémy sa začali objavovať až vtedy, keď sa hodnoty majetku začali znižovať. Hypotéky s nastaviteľnou úrokovou sadzbou sa začali obnovovať pri vyšších sadzbách a hypotekárne priestupky výrazne vzrástli. Predvolené nastavenie hypotekárnych záložných hypoték viedlo k ďalším problémom. Do augusta 2008 bolo asi 9% všetkých hypoték v USA v omeškaní. MBS a CDO začali strácať hodnotu pri vyšších predvolených sadzbách. Vláda Freddie Mac a Fannie Mae sa zmocnili vlády v roku 2008, keď začali zaznamenávať veľké straty. Zabránili sa exekúcie a repo obchody, pričom na trh sa uvádzalo viac nehnuteľností, keďže banky sa pokúšali likvidovať svoje zásoby. Toto ešte viac znížilo hodnoty nehnuteľností, čo viedlo k zostupnej špirále pre trh s nehnuteľnosťami. Niektorí dlžníci sa pokúsili o krátky predaj za svoje podvodné hypotéky, často však považovali veriteľov za ťažké pracovať alebo nechceli rokovať.

Štatistika poradcu

Paul McCarthy, CFA
Kisco Capital, LLC, New York, NY

K tejto téme by som mohol napísať knihu, pretože som pracoval v podnikaní mnoho rokov a mal som na seba veľký nedostatok v hedgeovom fonde, na ktorom som pracoval počas finančnej krízy.

Sekuritizácia je balenie pôžičiek alebo lízingov a existuje približne od osemdesiatych rokov. Sekuritizácia sa skutočne rozbehla v 90. rokoch a v roku 2000 explodovala z hľadiska objemu emisií. Používa sa rozumne, je to veľmi účinná forma financovania upisovateľov pôžičiek a prenájmov (auto, hypotéka, kreditné karty atď.).

Sekuritizácie vlastnili hypotekárne úvery s nízkou bonitou, ktoré nakoniec zlyhali a spôsobili bankovú krízu. Počet pôžičiek vzniknutých v období rokov 2000 - 2006 bol nezvyčajne vysoký, pretože v USA sme mali bublinu nehnuteľností. Banky, ktoré držali tieto sekuritizácie ako investície, stratili desiatky miliárd dolárov, čo takmer spôsobilo zrútenie amerického bankového systému. Záchranné prostriedky poskytnuté vládou USA zachovali bankový systém, ktorý máme dnes.