Čo sa môžu investori naučiť z platobných metód M&A

Ako manažment vníma svoju firmu a synergie očakávané z fúzií a akvizícií (fúzie a akvizície), sa často objavujú v spôsobe platby, ktorý spoločnosť používa. Tieto informácie sú pre investorov cenné.

Spôsob platby poskytuje úprimné posúdenie relatívnej hodnoty ceny akcií spoločnosti z pohľadu nadobúdateľa.

M&A je všeobecný pojem používaný na opis konsolidácie spoločností. Pri fúzii sa dve spoločnosti spoja do nového subjektu, zatiaľ čo pri akvizícii sa jedna spoločnosť snaží kúpiť inú. V druhom prípade nadobúdajúca spoločnosť nakupuje a cieľová spoločnosť sa nakupuje.

Základy fúzií a akvizícií

Existuje mnoho druhov transakcií M&A: fúziu možno klasifikovať ako zákonnú (cieľ je plne integrovaný do nadobúdateľa a potom už neexistuje), konsolidáciu (tieto dva subjekty sa spoja a stanú sa novou spoločnosťou) alebo dcérskou spoločnosťou ( cieľ sa stáva dcérskou spoločnosťou nadobúdateľa). Počas procesu akvizície sa nadobúdateľ môže pokúsiť kúpiť cieľ v priateľskom prevzatí alebo získať cieľ, ktorý nechce byť zakúpený v nepriateľskom prevzatí.

Existuje niekoľko druhov fúzií. Horizontálna fúzia je akvizíciou konkurenta alebo súvisiaceho podniku. Pri horizontálnom zlúčení sa nadobúdateľ snaží dosiahnuť synergiu nákladov, úspory z rozsahu a získať podiel na trhu. Známym príkladom horizontálnej fúzie bola kombinácia výrobcov automobilov FIAT a Chrysler. Vertikálna fúzia je akvizíciou spoločnosti v rámci výrobného reťazca. Cieľom nadobúdateľa je kontrolovať výrobný a distribučný proces a prostredníctvom integrácie integrovať nákladové synergie. Hypotetickým príkladom vertikálnej fúzie je automobilová spoločnosť, ktorá kupuje výrobcu pneumatík. Integrácia môže byť spätná (nadobúdateľ nakupuje dodávateľa) alebo dopredu (nadobúdateľ nakupuje distribútora). Nákup mliekarenského farmy distribútorom mlieka by bol spätnou integráciou. Alternatívne nákup mliečneho farmy od distribútora mlieka ilustruje integráciu vpred.

Konglomerátna fúzia je kúpa spoločnosti úplne mimo rozsahu hlavných činností nadobúdateľa. Zvážte General Electric (GE), jednu z najväčších nadnárodných spoločností na svete. Od svojho založenia v roku 1892 Thomasom Edisonom spoločnosť GE kúpila spoločnosti z rôznych odvetví (napr. Letectvo, zábava, financie). Samotná spoločnosť GE vznikla fúziou spoločností Edison General Electric a Thomson-Houston Electric Co.

Spôsob platby sa odhaľuje

Tieto rôzne typy fúzií a akvizícií môžu investori vyhodnotiť, aby pochopili víziu a ciele vedenia. Nadobúdateľ by mohol uskutočniť fúziu alebo akvizíciu s cieľom odomknúť skrytú hodnotu, vstúpiť na nové trhy, získať nové technológie, využívať nedostatky trhu alebo prekonať nepriaznivé vládne politiky. Podobne môžu investori posúdiť hodnotu a spôsob platby, ktoré nadobúdateľ ponúka pre potenciálny cieľ. Výber hotovosti, vlastného imania alebo financovania poskytuje vnútorný pohľad na to, ako vedenie oceňuje svoje vlastné akcie, ako aj schopnosť nadobúdateľa odblokovať hodnotu prostredníctvom akvizície.

Hotovosť, cenné papiere alebo zmiešaná ponuka

Spoločnosti musia pri príprave ponuky zohľadniť mnohé faktory (potenciálnu prítomnosť iných uchádzačov, ochotu cieľu predávať a preferovať platby, daňové dôsledky, transakčné náklady, ak sú akcie emitované, a vplyv na štruktúru kapitálu). Po predložení ponuky predajcovi môže verejnosť získať značné informácie o tom, ako zasvätení nadobúdajúcej spoločnosti vnímajú hodnotu svojich vlastných akcií, hodnotu cieľa a dôveru, ktorú majú v svoju schopnosť realizovať hodnotu prostredníctvom fúzia.

Spoločnosť je možné kúpiť za hotovosť, zásoby alebo kombináciu týchto dvoch možností. Nákupy akcií sú najbežnejšou formou získavania.

Čím väčšie má riadenie dôvery v akvizíciu, tým viac budú chcieť platiť za akcie v hotovosti. Dôvodom je, že manažment verí, že akcie budú mať nakoniec vyššiu hodnotu po tom, ako sa zlúčením dosiahne synergia. Podľa podobných očakávaní bude cieľ chcieť zaplatiť na sklade. Ak sa platí na sklade, cieľ sa stáva čiastočným vlastníkom nadobúdateľa a príjemcom očakávaných synergií. Čím menej je nadobúdateľ presvedčený o relatívnom ocenení cieľa, tým viac bude nadobúdateľ chcieť zdieľať niektoré riziká s predávajúcim. Nadobúdateľ bude teda chcieť platiť na sklade.

Akcie ako mena

Trhové podmienky zohrávajú pri transakciách fúzií a akvizícií významnú úlohu. Ak sa akcie nadobúdateľa považujú za nadhodnotené, manažment môže uprednostniť zaplatenie za akvizíciu výmenou zásob za akciu. Akcie sa v zásade považujú za formu meny. Keďže sa akcie považujú za vyššie ceny, ako je ich hodnota (na základe vnímania trhu, povinnej starostlivosti, analýzy tretích strán atď.), Nadobúdateľ získava viac peňazí za svoje peniaze zaplatením akcií. Ak sa akcie nadobúdateľa považujú za podhodnotené, manažment môže uprednostniť platbu za akvizíciu v hotovosti. Ak by sa cena akcie považovala za rovnocennú s menou, zaplatilo by sa za nákup viac akcií so zľavou na ich skutočnú hodnotu.

Spodný riadok

Samozrejme môžu existovať ďalšie faktory, prečo sa firma rozhodne platiť v hotovosti alebo na sklade a prečo sa zvažuje akvizícia (tj kúpa firmy s akumulovanými daňovými stratami, aby sa daňová strata mohla okamžite vykázať, a daňová povinnosť nadobúdateľa sa dramaticky zníži).

Spôsob platby je hlavným signalizačným účinkom manažmentu. Je to známka sily, keď je akvizícia zaplatená v hotovosti, zatiaľ čo platba akcií odráža neistotu vedenia, pokiaľ ide o potenciálne synergie z fúzie. Investori môžu použiť tieto signály na ocenenie nadobúdateľa aj predajcu.