Pochopenie cien dlhopisov a výnosov

Ceny dlhopisov slúžia ako referenčný bod pre mnoho vecí, vrátane úrokových mier, predpovedí budúcej hospodárskej činnosti a budúcich úrokových mier, a čo je najdôležitejšie, sú inteligentnou súčasťou dobre riadeného a diverzifikovaného investičného portfólia.

Pochopenie cien dlhopisov a výnosov môže pomôcť každému investorovi na akomkoľvek trhu vrátane akcií. V tomto článku sa budeme venovať základom cien dlhopisov, výnosov dlhopisov a ich vplyvu na všeobecné ekonomické podmienky.

Citácie dlhopisov
Nasledujúca tabuľka je prevzatá z stránky Bloomberg.com. V tomto článku sa budeme odvolávať na informácie uvedené v tejto tabuľke. Upozorňujeme, že štátne pokladničné poukážky, ktoré sú splatné jeden rok alebo menej, sú kótované odlišne od dlhopisov. Štátne pokladničné poukážky sa oceňujú diskontom z nominálnej hodnoty, pričom diskont je vyjadrený ako ročná sadzba založená na 360-dňovom roku. Napríklad pri nákupe T-účtu získate zľavu 0, 07 * 90/360 = 1, 75%.

Pozrime sa, ako sme vypočítali toto číslo. Cena dlhopisu pozostáva z „

rukoväť

"a" 32

^nd

s ". Dvojročné ministerstvo financií je 99 a 32

^nd

s je 29. Tieto hodnoty musíme prepočítať na percento, aby sme určili dolárovú sumu, ktorú zaplatíme za dlhopis. Najprv vydelíme 29 číslom 32. To sa rovná 0, 90625. Potom pridáme toto množstvo na 99 (rukoväť), čo sa rovná 99, 90625. 99-29 sa rovná 99, 90625% z nominálnej hodnoty 100 000 dolárov, čo sa rovná 99 906, 25 USD.

Výpočet dolárovej ceny dlhopisu
Dolárová cena dlhopisu predstavuje percento zostatku istiny dlhopisu, inak známe ako nominálna hodnota. Vo svojej najjednoduchšej forme je dlhopisom pôžička a zostatok istiny alebo nominálna hodnota je výška úveru. Ak je teda dlhopis kótovaný na 99 - 29 a vy ste si mali kúpiť dvojročný štátny dlhopis vo výške 100 000 dolárov, zaplatili by ste 99 906, 25 USD.

Dvojročná pokladnica sa obchoduje so zľavou, čo znamená, že sa obchoduje za nižšiu ako nominálna hodnota. Ak by išlo o „obchodovanie za nominálnu hodnotu“, jeho cena by bola 100. Ak by sa obchodovalo za prémiu, jej cena by bola vyššia ako 100.

Predtým, ako budeme diskutovať o zľave oproti prémiovému oceňovaniu, nezabudnite, že keď si kúpite dlhopis, kupujete viac ako zostatok istiny; kupujete aj platby kupónom. Rôzne typy dlhopisov uskutočňujú platby kupónov pri rôznych frekvenciách. Kupónové platby sa uskutočňujú oneskorene.

Pri kúpe dlhopisu máte nárok na percento platby kupónu splatné od dátumu, keď sa obchod vyrovná do nasledujúceho dátumu platby kupónu, a predchádzajúci vlastník dlhopisu má nárok na percento platby kupónu z posledného kupónu. dátum platby do dátumu vyrovnania obchodu.

Pretože budete vlastníkom záznamu pri uskutočňovaní skutočnej platby kupónom a dostanete úplnú platbu kupónom, musíte v čase vyrovnania obchodu zaplatiť predchádzajúcemu vlastníkovi jeho percento tejto platby kupónom. Inými slovami, skutočná suma na vyrovnanie obchodu bude pozostávať z kúpnej ceny plus vzniknutý úrok.

Zľava Vs. Prémiová cena
Keď by niekto zaplatil viac ako nominálna hodnota dlhopisu dlhopisu vyššia ako sú súčasné trhové úrokové sadzby. Inými slovami, investor dostane úrokové platby z dlhopisu s prémiovou cenou, ktorý je vyšší, ako by mohol zarobiť v dlhopise. to isté platí pre dlhopisy s diskontom, ceny s diskontom, pretože kupónová sadzba pre dlhopis je nižšia ako súčasné trhové sadzby.

Výnos to povie všetko (takmer)
Výnos súvisí s dolárovou cenou dlhopisu a jeho peňažnými tokmi. Peňažné toky dlhopisov pozostávajú z kupónových platieb a návratnosti istiny. Istina sa zvyčajne vracia na konci doby splatnosti dlhopisu, známej ako dátum jeho splatnosti.

Výnos dlhopisu je diskontná sadzba, ktorá sa môže použiť na to, aby sa súčasná hodnota všetkých peňažných tokov dlhopisu rovnala jeho cene. Inými slovami, cena dlhopisu je súčet súčasnej hodnoty každého peňažného toku. Každý peňažný tok sa oceňuje pomocou rovnakého diskontného faktora. Tento diskontný faktor predstavuje výnos.

Intuitívne, diskontné a prémiové ceny majú zmysel. Pretože výplaty kupónov na dlhopisy s diskontom sú menšie ako na dlhopisy s prémiou, ak použijeme rovnakú diskontnú sadzbu na ocenenie každého dlhopisu, dlhopisy s menšími platbami kupónu budú mať menšiu súčasnú hodnotu (nižšia cena) ).

V skutočnosti existuje niekoľko rôznych výpočtov výnosu pre rôzne druhy dlhopisov. Napríklad výpočet výnosu z dlhopisu, ktorý je možné splatiť, je ťažký, pretože dátum, kedy by sa mohol dlhopis nazvať (platby kupónu v tomto okamihu zmiznú), nie je známy.

V prípade neobchodovateľných dlhopisov, ako sú americké štátne dlhopisy, je však výpočet výnosu výnos do splatnosti. Inými slovami, presný dátum splatnosti je známy a výnos sa dá vypočítať s istotou (takmer). Ale aj výnos do splatnosti má svoje nedostatky. Výpočet výnosu do splatnosti predpokladá, že všetky výplaty kupónov sa reinvestujú s mierou výnosov do splatnosti, aj keď je to veľmi nepravdepodobné, pretože budúce sadzby sa nedajú predpovedať.

Výnos dlhopisu sa pohybuje inverzne k jeho cene
Výnos dlhopisu je diskontná sadzba (alebo faktor), ktorá vyrovnáva peňažné toky dlhopisu so súčasnou dolárovou cenou. Aká je primeraná diskontná sadzba alebo naopak, aká je primeraná cena?

Keď inflačné očakávania stúpajú, úrokové sadzby stúpajú, takže diskontná sadzba použitá na výpočet ceny dlhopisu sa zvyšuje, čím klesá cena dlhopisu. Je to také jednoduché. Opačný scenár by platil, keď by inflačné očakávania poklesli.

Ako určiť primeranú diskontnú sadzbu
Zistili sme, že očakávanie inflácie je primárnou premennou, ktorá ovplyvňuje diskontnú sadzbu, ktorú investori používajú na výpočet ceny dlhopisu, na obrázku 1 si však všimnete, že každý štátny dlhopis má iný výnos a že čím dlhšia je splatnosť dlhopisu, čím vyšší je výťažok. Dôvodom je, že čím dlhšia je doba splatnosti dlhopisu, tým väčšie je riziko možného zvýšenia inflácie a tým väčšia bude súčasná diskontná sadzba, ktorú investori požadujú / používajú na výpočet ceny dlhopisu. Do tejto doby by ste mali túto vyššiu diskontnú sadzbu uznať za vyšší výnos.

Pri určovaní primeranej diskontnej sadzby (výnos) sa berie do úvahy aj kreditná kvalita (pravdepodobnosť zlyhania emitenta dlhopisu); čím nižšia je kreditná kvalita, tým vyšší je výnos a nižšia cena.

Ceny dlhopisov a ekonomika
Inflácia je najhorším nepriateľom dlhopisu. Keď inflačné očakávania stúpajú, úrokové sadzby stúpajú, rastú výnosy dlhopisov a klesajú ceny dlhopisov. Na tento účel sú ceny / výnosy dlhopisov alebo ceny / výnosy dlhopisov s rôznou splatnosťou vynikajúcim prediktorom budúcej hospodárskej činnosti. Aby ste videli prognózu trhu o budúcej ekonomickej aktivite, stačí sa pozrieť na výnosovú krivku. Výnosová krivka na obrázku 1 predpovedá mierne spomalenie ekonomiky a mierny pokles úrokových mier medzi šiestimi a 24 mesiacmi. Po 24 mesiacoch nám výnosová krivka hovorí, že ekonomika by mala rásť normálnejším tempom.

Spodný riadok

Pochopenie výnosov dlhopisov je kľúčom k pochopeniu očakávanej budúcej hospodárskej činnosti a úrokových mier, ktoré sú dôležité vo všetkých oblastiach, od výberu akcií až po rozhodnutie, kedy refinancovať hypotéku. Výnosovú krivku použite ako indikáciu budúcich ekonomických podmienok. (Súvisiace čítanie nájdete v časti „Čo znamenajú konštantne nízke výnosy dlhopisov pre akciový trh?“)