Chyba sledovania
Chyba sledovania je rozdiel medzi cenovým správaním pozície alebo portfólia a cenovým správaním referenčnej hodnoty. Je to často v súvislosti so zaisťovacím fondom, podielovým fondom alebo fondom obchodovaným na burze (ETF), ktorý nefungoval tak efektívne, ako sa plánovalo, a namiesto toho vytvára neočakávaný zisk alebo stratu.
Chyba sledovania sa vykazuje ako štandardný percentuálny rozdiel odchýlok, ktorý udáva rozdiel medzi výnosom, ktorý investor dostane, a výnosom, ktorý sa pokúsili napodobniť.
01:20Chyba sledovania
Pochopenie chyby sledovania
Keďže portfóliové riziko sa často meria na základe porovnávacieho kritéria, chyba sledovania je bežne používanou metrikou na meranie výkonnosti investície. Chyba sledovania ukazuje konzistentnosť investície v porovnaní s referenčným ukazovateľom za dané časové obdobie. Aj portfóliá, ktoré sú dokonale indexované na základe referenčnej hodnoty, sa správajú inak ako referenčná hodnota, aj keď tento rozdiel na každodennej, medzištvrťročnej alebo medziročnej báze môže byť niekedy taký malý. Na kvantifikovanie tohto rozdielu sa používa chyba sledovania.
Výpočet chyby sledovania
Chyba sledovania je štandardná odchýlka rozdielu medzi výnosmi investície a jej referenčnou hodnotou. Vzhľadom na sled výnosov pre investíciu alebo portfólio a jej referenčnú hodnotu sa chyba sledovania počíta takto:
Chyba sledovania = štandardná odchýlka (P - B)
Napríklad predpokladajme, že existuje index s indexom S&P 500, ktorý je podielový fond s vysokým kapitálom. Ďalej predpokladajme, že podielový fond a index dosiahli za dané päťročné obdobie tieto výnosy:
Podielový fond: 11%, 3%, 12%, 14% a 8%.
Index S&P 500: 12%, 5%, 13%, 9% a 7%.
Na základe týchto údajov je potom séria rozdielov (11% - 12%), (3% - 5%), (12% - 13%), (14% - 9%) a (8% - 7%). Tieto rozdiely sa rovnajú -1%, -2%, -1%, 5% a 1%. Štandardná odchýlka tejto série rozdielov, chyba sledovania, je 2, 79%.
Interpretácia chyby sledovania
Ak predpokladáte, že postupnosť rozdielov návratnosti je normálne distribuovaná, môžete chybu sledovania interpretovať veľmi zmysluplným spôsobom. Vo vyššie uvedenom príklade možno vzhľadom na tento predpoklad očakávať, že vzájomný fond sa vráti do 2, 79%, plus alebo mínus, svojej referenčnej hodnoty približne na dva roky z troch.
Z hľadiska investora možno chybu sledovania použiť na hodnotenie portfóliových manažérov. Ak manažér dosahuje nízke priemerné výnosy a má veľkú chybu sledovania, je to znak toho, že s touto investíciou je niečo výrazne zlé a že investor by mal s najväčšou pravdepodobnosťou nájsť náhradu. Vyhodnotenie chyby sledovania v minulosti manažéra portfólia môže poskytnúť pohľad na úroveň kontroly referenčného rizika, ktorú môže manažér preukázať v budúcnosti.
Môže sa tiež použiť na predpovedanie výkonnosti, najmä pre kvantitatívnych portfóliových manažérov, ktorí vytvárajú rizikové modely, ktoré zahŕňajú pravdepodobné faktory, ktoré ovplyvňujú zmeny cien. Manažéri potom zostavia portfólio, ktoré používa typ zložiek benchmarku (napríklad štýl, pákový efekt, hybnosť alebo trhová hranica) na vytvorenie portfólia, ktoré bude mať chybu sledovania, ktorá úzko dodržiava referenčnú hodnotu.
Faktory, ktoré môžu ovplyvniť chybu sledovania
Čistá hodnota aktív (NAV) indexového fondu je prirodzene naklonená nižšej úrovni ako je referenčná hodnota, pretože fondy majú poplatky, zatiaľ čo index ich nemá. Vysoký pomer výdavkov k fondu môže mať výrazne negatívny vplyv na výkonnosť fondu. Je však možné, aby manažéri fondov prekonali negatívny vplyv poplatkov fondu a prekonali podkladový index vykonaním nadpriemernej práce pri opätovnom vyvážení portfólia, správe dividend alebo výplaty úrokov alebo požičiavaní cenných papierov. Chyba sledovania sa dá vnímať ako ukazovateľ toho, ako aktívne sa spravuje fond a jeho zodpovedajúca úroveň rizika.
Okrem poplatkov za fond môže chyba sledovania fondu ovplyvniť množstvo ďalších faktorov. Jedným z dôležitých faktorov je miera, do akej sa podiely fondu zhodujú s podielmi podkladového indexu alebo referenčnej hodnoty. Mnohé fondy pozostávajú iba z predstavy správcu fondu o reprezentatívnej vzorke cenných papierov, ktoré tvoria skutočný index. Medzi aktívami fondu a aktívami indexu sa často vyskytujú aj rozdiely vo vážení.
Neplatné alebo ťažko obchodované cenné papiere môžu tiež zvýšiť pravdepodobnosť chyby sledovania, pretože to často vedie k tomu, že sa ceny výrazne líšia od trhových cien, keď fond nakupuje alebo predáva takéto cenné papiere, a to z dôvodu väčších spreadov so žiadosťou o ponuku. A konečne, úroveň volatility indexu môže tiež ovplyvniť chybu sledovania.
Ďalšie faktory, ktoré môžu ovplyvniť chybu sledovania ETF
Sektorové, medzinárodné a dividendové ETF majú zvyčajne väčšie absolútne chyby sledovania; akciové a dlhopisové ETF majú tendenciu mať nižšie. Ukazovatele výdavkov na správu (MER) sú najvýznamnejšou príčinou chyby sledovania a existuje tendencia priamej korelácie medzi veľkosťou MER a chybou sledovania. Ale iné faktory môžu občas zasahovať a byť významnejšie.
Prémia a zľavy na čistú hodnotu aktív
Prémie alebo zľavy pre spoločnosť NAV sa môžu vyskytnúť, keď investori ponúknu trhovú cenu ETF nad alebo pod NAV svojho koša cenných papierov. Takéto rozdiely sú zvyčajne zriedkavé. V prípade poistného ho oprávnený účastník zvyčajne arbitrárne odkúpením cenných papierov v koši ETF, ich výmenou za jednotky ETF a predajom jednotiek na akciovom trhu, aby získal zisk (až kým prémia nezmizne). A naopak, ak existuje zľava. Oprávneným účastníkom (napríklad odborníkom na burzu alebo inštitucionálnym sprostredkovateľom alebo obchodníkom) však niekedy nie je možné vykonávať tieto arbitrážne operácie. Napríklad v Spojených štátoch sa ETF so zemným plynom obchodovalo v auguste 2009 s prémiou až 20%, pretože tvorba nových jednotiek bola pozastavená, kým nebolo jasné, či regulačné orgány umožnia ETF zaujať väčšie termínové pozície na trhu. New York Mercantile Exchange. Navyše, arbitrážny mechanizmus nemusí byť vždy plne funkčný počas prvej a poslednej minúty denného obchodovania na burzách, najmä v nestabilných dňoch. Je známe, že sa vyskytujú poistné a zľavy až do výšky 5%, najmä v prípade ETF s nízkou úrovňou obchodovania.
optimalizácia
Ak sú v referenčnom indexe slabo obchodované akcie, poskytovateľ ETF ich nemôže kúpiť bez toho, aby podstatne zvýšil svoje ceny, takže na reprezentáciu indexu používa vzorku obsahujúcu viac likvidné akcie. Toto sa nazýva optimalizácia portfólia .
Obmedzenia diverzifikácie
ETF sú registrované u regulátorov ako podielové fondy a musia sa riadiť platnými predpismi. Za zmienku stojí dve požiadavky na diverzifikáciu: v jednom cennom papieri nie je povolené viac ako 25% aktív a cenné papiere s viac ako 5% podielom sú obmedzené na 50% fondu. To môže spôsobiť problémy ETF, ktoré sledujú výkonnosť odvetvia, v ktorom existuje veľa dominantných spoločností.
Cash drag
Indexy nemajú držané hotovosť, ale ETF áno. Peňažné prostriedky sa môžu akumulovať v pravidelných intervaloch z dôvodu výplaty dividend, zostatkov cez noc a obchodnej činnosti. Oneskorenie medzi prijatím a reinvestíciou hotovosti môže viesť k rozptylu. Najcitlivejšie sú dividendové fondy s vysokými výnosmi.
Zmeny indexu
Sledujú indexy ETF a keď sa aktualizujú indexy, musia ETF postupovať rovnako. Aktualizácia portfólia ETF spôsobuje transakčné náklady. A nemusí byť vždy možné urobiť to isté ako index. Napríklad akcie pridané do ETF môžu byť za inú cenu, než akú vybral tvorca indexov.
Rozdelenie kapitálových výnosov
ETF sú daňovo účinnejšie ako spoločné fondy, je však známe, že rozdeľujú kapitálové zisky, ktoré sú zdaniteľné v rukách podielnikov. Aj keď to nemusí byť okamžite zrejmé, tieto rozdelenia vytvárajú po zdanení iný výkon ako index. Indexy s vysokou úrovňou obratu v spoločnostiach (napr. Fúzie, akvizície a spin-off) sú jedným zo zdrojov rozdelenia kapitálových výnosov. Čím vyššia je miera obratu, tým vyššia je pravdepodobnosť, že ETF bude nútená predávať cenné papiere so ziskom.
Požičiavanie cenných papierov
Niektoré spoločnosti ETF môžu kompenzovať chyby sledovania prostredníctvom požičiavania cenných papierov, čo je prax poskytovania pôžičiek v portfóliu ETF na zaistenie fondov na predaj nakrátko. Úverové poplatky vybrané z tejto praxe sa môžu použiť na zníženie chyby pri sledovaní, ak je to potrebné.
Zabezpečenie meny
Medzinárodné ETF s menovým zaistením sa nemusia riadiť referenčným indexom kvôli nákladom na zabezpečenie meny, ktoré nie sú vždy súčasťou MER. Faktormi ovplyvňujúcimi náklady na zabezpečenie sú volatilita trhu a rozdiely úrokových sadzieb, ktoré ovplyvňujú tvorbu cien a plnenie forwardových zmlúv.
Futures Roll
Komoditné ETF v mnohých prípadoch sledujú cenu komodity prostredníctvom termínových trhov a kupujú kontrakt najbližšie k dátumu skončenia platnosti. Ako týždne plynú a platnosť zmluvy sa blíži, poskytovateľ ETF ju predá (aby nedošlo k prevzatiu dodávky) a kúpi zmluvu na nasledujúci mesiac. Táto operácia, známa ako „roll“, sa opakuje každý mesiac. Ak budú mať zmluvy po vypršaní platnosti vyššie ceny (contango), bude mať do nasledujúceho mesiaca vyššiu cenu, ktorá spôsobí stratu. Teda aj keby spotová cena komodity zostala rovnaká alebo mierne stúpala, ETF by mohla naďalej vykazovať pokles. Naopak, ak budú futures ďalej od uplynutia platnosti mať nižšie ceny (spätné vyplatenie), ETF bude mať vzostupnú tendenciu.
Zachovanie stáleho pákového efektu
Pákové a inverzné ETF používajú swapy, forwardy a futures na dennú replikáciu dvakrát alebo trikrát priamu alebo inverznú návratnosť referenčného indexu. Vyžaduje si to vyváženie koša derivátov denne, aby sa zabezpečilo, že každý deň doručia určený násobok zmeny indexu. Chyba sledovania je minimálna pre dennú zmenu indexov, ale niektorí investori nemusia pochopiť, ako fungujú pákové a inverzné ETF, a budú mať dojem, že majú vrátiť dvakrát alebo trikrát priamu alebo inverznú zmenu indexu za obdobia dlhšie ako deň. Tieto ETF to však väčšinu času nedosiahnu, pretože denné vyváženie derivátov mení množstvo istiny v každom období.