Stagflácia v 70. rokoch

Až do sedemdesiatych rokov mnohí ekonómovia verili, že medzi infláciou a nezamestnanosťou existuje stabilný inverzný vzťah. Verili, že inflácia je tolerovateľná, pretože to znamená, že ekonomika rastie a nezamestnanosť bude nízka. Všeobecne sa domnievali, že zvýšenie dopytu po tovare by zvýšilo ceny, čo by povzbudilo firmy, aby expandovali a prijímali ďalších zamestnancov. To by potom vytvorilo dodatočný dopyt v celom hospodárstve.

Podľa tejto teórie, ak by sa hospodárstvo spomalilo, nezamestnanosť by vzrástla, ale inflácia by klesla. Na podporu hospodárskeho rastu by preto centrálna banka krajiny mohla zvýšiť ponuku peňazí na zvýšenie dopytu a cien bez toho, aby sa strašne obávala inflácie. Podľa tejto teórie by rast peňažnej zásoby zvýšil zamestnanosť a podporil hospodársky rast. Tieto názory boli založené na keynesiánskej škole ekonomického myslenia, pomenovanej po britskom ekonómovi 20. storočia Johnovi Maynardovi Keynesovi.

V 70. rokoch 20. storočia museli keynesiánski ekonómovia prehodnotiť svoje presvedčenie, keď USA a iné priemyselné krajiny vstúpili do obdobia stagflácie. Stagflácia je definovaná ako pomalý ekonomický rast, ku ktorému dochádza súčasne s vysokou mierou inflácie. V tomto článku budeme skúmať stagfláciu 70. rokov v USA, analyzovať menovú politiku Federálneho rezervného systému (ktorá zhoršila tento problém) a diskutovať o zvrátení menovej politiky tak, ako to predpísal Milton Friedman, ktorý nakoniec priviedol USA z cyklu stagflácie.

stagflácia

Ekonomika 70. rokov

Keď si ľudia v 70. rokoch myslia o americkej ekonomike, prichádzajú na myseľ tieto veci:

• Vysoké ceny ropy
• inflácie
• nezamestnanosť
• odstúpenie

V decembri 1979 cena za barel ropy West Texas Intermediate dosiahla 100 dolárov (v dolároch 2016) a nasledujúci apríl dosiahol vrchol 117, 71 dolárov. Táto cenová úroveň by sa neprekročila o 28 rokov.

Inflácia bola vysoká podľa historických štandardov USA: jadrová inflácia indexu spotrebiteľských cien (CPI) - tj bez potravín a pohonných hmôt - v roku 1980 dosiahla ročný priemer 12, 4%. Nezamestnanosť bola tiež vysoká a nerovnomerný rast; hospodárstvo bolo v recesii v roku 1970 a znovu od roku 1974 do roku 1975.

Médiá prevládali vieru v to, že vysoká úroveň inflácie bola výsledkom ropného šoku a následného zvýšenia ceny benzínu, čo viedlo k zvýšeniu cien všetkého ostatného. Toto je známe ako nákladová inflácia. Podľa súčasných keynesiánskych ekonomických teórií mala mať inflácia nepriamy vzťah s nezamestnanosťou a pozitívny vzťah s hospodárskym rastom. Rastúce ceny ropy mali prispievať k hospodárskemu rastu. Sedemdesiate roky boli v skutočnosti obdobím rastúcich cien a rastúcej nezamestnanosti; obdobia slabého hospodárskeho rastu sa dajú vysvetliť ako výsledok nákladovej inflácie vysokých cien ropy, podľa keynesiánskej ekonomickej teórie to však nebolo možné vysvetliť.

V súčasnosti opodstatneným princípom ekonómie je, že nadmerná likvidita v peňažnej ponuke môže viesť k cenovej inflácii; menová politika bola počas 70. rokov expanzívna, čo mohlo vysvetliť bujnúcu infláciu v tom čase.

Inflácia: Menový fenomén

Milton Friedman bol americký ekonóm, ktorý v roku 1976 získal Nobelovu cenu za prácu v oblasti spotreby, menovej histórie a teórie a za demonštráciu zložitosti stabilizačnej politiky. Predseda Federálneho rezervného systému Ben Bernanke v prejave z roku 2003 povedal: „Friedmanov menový rámec bol taký vplyvný, že sa aspoň vo svojich hlavných obrysoch takmer stal identickým s modernou menovou teóriou ... Jeho myslenie tak preniklo do modernej makroekonómie. že najhorším úskalím pri jeho čítaní dnes je neuznanie originality a dokonca revolučného charakteru jeho ideí vo vzťahu k dominantným názorom v čase, keď ich formuloval. ““

Milton Friedman neveril v nákladovú infláciu. Veril, že „inflácia je vždy a všade menovým javom“. Inými slovami, veril, že ceny sa nemôžu zvýšiť bez zvýšenia peňažnej zásoby. Na to, aby sa v 70. rokoch dostali pod kontrolu ekonomicky ničivé účinky inflácie, mal Federálny rezervný systém postupovať podľa reštriktívnej menovej politiky. Toto sa nakoniec stalo v roku 1979, keď predseda Federálneho rezervného systému Paul Volcker uviedol monetaristickú teóriu do praxe. To viedlo k zvýšeniu úrokových sadzieb na dvojciferné úrovne, k zníženiu inflácie a k vysadeniu ekonomiky do recesie.

V prejave z roku 2003 Ben Bernanke povedal o sedemdesiatych rokoch: „dôveryhodnosť Fedu ako inflačného bojovníka sa stratila a inflačné očakávania sa začali zvyšovať.“ Strata dôveryhodnosti Fedu výrazne zvýšila náklady na dosiahnutie dezinflácie. Závažnosť recesie z rokov 1981-82, najhoršia z povojnového obdobia, jasne ilustruje nebezpečenstvo, že sa inflácia nebude vymknúť spod kontroly.

Táto recesia bola tak výnimočne hlboká práve z dôvodu menovej politiky predchádzajúcich 15 rokov, ktorá mala nezakotvené inflačné očakávania a premrhala dôveryhodnosť Fedu. Keďže inflácia a inflačné očakávania zostali po sprísnení Fedu stále vysoké, vplyv stúpajúcich úrokových mier sa prejavil skôr na produkcii a zamestnanosti, ako na ceny, ktoré naďalej rástli. Jedným z náznakov straty dôveryhodnosti, ktorú Fed utrpel, bolo správanie dlhodobých nominálnych úrokových mier. Napríklad výnos v 10-ročných Štátnych pokladniciach dosiahol vrchol v septembri 1981 na 15, 3% - takmer dva roky po tom, ako spoločnosť Volckerer's Fed ohlásila dezinflačný program v októbri 1979, čo naznačuje, že dlhodobé inflačné očakávania boli stále na dvojciferných číslach. Milton Friedman vrátil dôveryhodnosť späť do Federálneho rezervného systému.

Spodný riadok

Úloha centrálneho bankára je prinajmenšom náročná. Ekonomická teória a prax sa vďaka ekonómom, ako je Milton Friedman, výrazne zlepšila, ale výzvy neustále rastú. S vývojom hospodárstva sa musí menová politika a spôsob jej uplatňovania naďalej prispôsobovať, aby udržala rovnováhu v hospodárstve.