Rôzne typy swapov

Swapy sú derivátové nástroje, ktoré predstavujú dohodu medzi dvoma stranami o výmene série peňažných tokov za konkrétne časové obdobie. Swapy ponúkajú veľkú flexibilitu pri navrhovaní a štruktúrovaní zmlúv na základe vzájomnej dohody. Táto flexibilita generuje mnoho variantov swapov, pričom každá slúži konkrétnemu účelu.

Existuje niekoľko dôvodov, prečo strany súhlasia s takouto výmenou:

• Investičné ciele alebo scenáre splácania sa mohli zmeniť.
• Prechod na nové dostupné alebo alternatívne toky peňažných tokov môže byť zvýšený.
• Môže vzniknúť potreba zaistiť alebo zmierniť riziko spojené s splácaním úveru s pohyblivou úrokovou sadzbou.

(Pozri súvisiace: Úvod do swapov.)

Úrokové swapy

Najobľúbenejšími typmi swapov sú jednoduché vanilkové úrokové swapy. Umožňujú dvom stranám vymieňať si fixné a pohyblivé peňažné toky z úročenej investície alebo pôžičky.

Podniky alebo jednotlivci sa snažia zabezpečiť nákladovo efektívne pôžičky, ale ich vybrané trhy nemusia ponúkať preferované úverové riešenia. Napríklad investor môže získať lacnejšiu pôžičku na trhu s pohyblivou úrokovou sadzbou, ale uprednostňuje pevnú úrokovú sadzbu. Úrokové swapy umožňujú investorovi podľa potreby meniť peňažné toky.

Predpokladajme, že Paul uprednostňuje pôžičku s pevnou úrokovou sadzbou a má k dispozícii pôžičky s pohyblivou úrokovou sadzbou (LIBOR + 0, 5%) alebo s pevnou úrokovou sadzbou (10, 75%). Mary uprednostňuje pôžičku s pohyblivou úrokovou sadzbou a má k dispozícii pôžičky s pohyblivou úrokovou sadzbou (LIBOR + 0, 25%) alebo s pevnou úrokovou sadzbou (10%). Vďaka lepšiemu úverovému ratingu má Mary oproti Paulu výhodu na trhu s pohyblivou úrokovou sadzbou (o 0, 25%), ako aj na trhu s fixnou úrokovou sadzbou (o 0, 75%). Jej výhoda je väčšia na trhu s fixnou sadzbou, takže si vyberie pôžičku s pevnou úrokovou sadzbou. Keďže však uprednostňuje pohyblivú sadzbu, uzatvára s bankou swapovú zmluvu, aby zaplatila LIBOR a získala 10% fixnú sadzbu.

Paul si požičiava na plávajúce (LIBOR + 0, 5%), ale keďže uprednostňuje pevnú zmluvu, uzavrie s bankou swapovú zmluvu, aby zaplatil pevnú 10, 10% a dostal pohyblivú sadzbu.

Výhody : Paul platí (LIBOR + 0, 5%) veriteľovi a 10, 10% banke a prijíma LIBOR od banky. Jeho čistá platba je 10, 6% (pevná). Swap skutočne zmenil svoju pôvodnú pohyblivú platbu na pevnú sadzbu, čím sa stal najúspornejšou sadzbou. Podobne platí Mary 10% veriteľovi a LIBOR banke a 10% od banky. Jej čistá platba je LIBOR (pohyblivá). Výmena účinne previedla pôvodnú pevnú platbu na požadovanú pohyblivú sumu, čím získala najúspornejšiu sadzbu. Banka berie zníženie o 0, 10% z toho, čo dostáva od Pavla a platí Mary. (Pozri súvisiace: Ako oceniť úrokové swapy.)

Menové swapy

Transakčná hodnota kapitálu, ktorá sa mení na menových trhoch, prevyšuje hodnotu všetkých ostatných trhov. Menové swapy ponúkajú účinné spôsoby zaistenia devízového rizika.

Predpokladajme, že austrálska spoločnosť zakladá podnikanie vo Veľkej Británii a potrebuje 10 miliónov GBP. Za predpokladu, že výmenný kurz AUD / GBP je 0, 5, celková suma predstavuje 20 miliónov AUD. Podobne chce spoločnosť so sídlom vo Veľkej Británii založiť závod v Austrálii a potrebuje 20 miliónov AUD. Náklady na pôžičku vo Veľkej Británii sú 10% pre cudzincov a 6% pre miestnych obyvateľov, zatiaľ čo v Austrálii je to 9% pre cudzincov a 5% pre miestnych obyvateľov. Okrem vysokých nákladov na pôžičky pre zahraničné spoločnosti môže byť ťažké získať pôžičku z dôvodu procedurálnych problémov. Obe spoločnosti majú na svojich domácich úverových trhoch konkurenčnú výhodu. Austrálska firma môže získať lacnú pôžičku vo výške 20 miliónov AUD v Austrálii, zatiaľ čo anglická firma môže získať nízkonákladovú pôžičku vo výške 10 miliónov GBP vo Veľkej Británii. Predpokladajme, že obe pôžičky potrebujú šesť mesačných splátok.

Obe spoločnosti potom uzavrú menovú swapovú dohodu. Na začiatku austrálska firma dá anglickej firme 20 miliónov AUD a dostane 10 miliónov GBP, čo umožňuje obidvom firmám začať podnikať v ich príslušných zahraničných krajinách. Každých šesť mesiacov platí austrálska firma anglickej firme výplatu úrokov za anglickú pôžičku = (nominálna suma GBP * úroková sadzba * obdobie) = (10 miliónov * 6% * 0, 5) = 300 000 GBP, zatiaľ čo anglická firma platí austrálsku firmu úroková platba pre austrálsku pôžičku = (nominálna suma AUD * úroková sadzba * obdobie) = (20 miliónov * 5% * 0, 5) = 500 000 AUD. Úrokové platby pokračujú až do konca dohody o swape, kedy sa pôvodné nominálne forexové sumy vymenia navzájom.

Výhody : Tým, že sa obidve spoločnosti dostali do swapu, boli schopné zabezpečiť lacné pôžičky a zaistiť sa proti výkyvom úrokových sadzieb. Variácie existujú aj v menových swapoch vrátane fixného vs. pohyblivého a pohyblivého vs. Stručne povedané, strany sú schopné zaistiť sa proti volatilite devízových sadzieb, zabezpečiť zlepšené úrokové sadzby a získať zahraničný kapitál.

Komoditné swapy

Komoditné swapy sú bežné medzi jednotlivcami alebo spoločnosťami, ktoré používajú suroviny na výrobu tovaru alebo hotových výrobkov. Zisk z hotového výrobku môže utrpieť, ak sa ceny komodít líšia, pretože ceny produktov sa nemôžu meniť súbežne s cenami komodít. Komoditný swap umožňuje príjem platby spojenej s cenou komodity za fixnú sadzbu.

Predpokladajme, že dve strany sa dostanú do komoditného swapu na viac ako milión barelov ropy. Jedna strana súhlasí s tým, že bude vykonávať šesťmesačné platby za pevnú cenu 60 dolárov za barel a dostane existujúcu (pohyblivú) cenu. Druhá strana dostane fixné a zaplatí plávajúce.

Ak sa ropa na konci šiestich mesiacov zvýši na 62 dolárov, prvá strana bude povinná zaplatiť pevnú sumu (60 * 1 milión dolárov) = 60 miliónov dolárov a dostane premennú (62 * 1 milión dolárov) = 62 miliónov dolárov od druhej strany. Čistý peňažný tok v tomto scenári bude 2 milióny dolárov prevedené z druhej strany na prvú. Ak ropa v nasledujúcich šiestich mesiacoch klesne na 57 dolárov, druhá strana zaplatí druhej strane 3 milióny dolárov.

Výhody : Prvá strana zablokovala cenu komodity pomocou menového swapu, čím sa dosiahlo cenové zabezpečenie. Komoditné swapy sú účinnými zaisťovacími nástrojmi proti kolísaniu cien komodít alebo proti rozdielom v rozpätí medzi cenami konečného produktu a surovín.

Credit Default Swaps

Swap na úverové zlyhanie ponúka poistenie pre prípad zlyhania dlžníkom tretej strany. Predpokladajme, že Peter kúpil pätnásťročný dlhopis vydaný spoločnosťou ABC, Inc. Tento dlhopis má hodnotu 1 000 USD a platí ročný úrok vo výške 50 USD (tj 5% kupónová sadzba). Peter sa obáva, že spoločnosť ABC, Inc. môže zlyhať, takže s Paulom uzavrie swapovú zmluvu na úverové zlyhanie. Podľa dohody o swape sa Peter (kupujúci CDS) zaväzuje zaplatiť Paulovi (predajcovi CDS) 15 dolárov ročne. Paul verí spoločnosti ABC, Inc. a je pripravený prevziať riziko zlyhania v jej mene. Za 15 dolárov za rok Paul ponúkne Petrovi poistenie jeho investícií a výnosov. Ak spoločnosť ABC, Inc. neplní svoje záväzky, Paul zaplatí Petrovi 1 000 dolárov plus všetky zvyšné úrokové platby. Ak ABC, Inc. neplní svoje záväzky počas 15-ročného dlhopisu, Paul ťaží tým, že ponecháva 15 dolárov ročne bez záväzkov voči Petrovi.

Výhody : CDS funguje ako poistenie na ochranu veriteľov a držiteľov dlhopisov pred rizikom zlyhania dlžníka. (Súvisiace: Credit Default Swaps: Úvod)

Swapy s nulovým kupónom

Podobne ako úrokový swap, swap s nulovým kupónom ponúka flexibilitu jednej zo strán swapovej transakcie. V prípade swapu s nulovým kupónom s fixnou úrokovou sadzbou sa peňažné toky s pevnou úrokovou sadzbou neplatia pravidelne, ale iba raz na konci splatnosti swapovej zmluvy. Druhá strana, ktorá platí pohyblivú sadzbu, pravidelne vykonáva pravidelné platby podľa štandardného harmonogramu swapových platieb.

K dispozícii je tiež swap s pevne stanoveným nulovým kupónom, v ktorom jedna strana neuskutočňuje žiadne priebežné platby, ale druhá strana naďalej platí pevné platby podľa harmonogramu.

Výhody : Swap s nulovým kupónom (ZCS) používajú predovšetkým podniky na zabezpečenie pôžičky, v ktorej sa platia úroky pri splatnosti, alebo bánk, ktoré vydávajú dlhopisy s platbami úrokov na konci splatnosti.

Celková návratnosť

Swap s úplným výnosom dáva investorovi výhody z vlastníctva cenných papierov bez skutočného vlastníctva. TRS je zmluva medzi platiteľom celkových výnosov a príjemcom návratov. Platiteľ obvykle vyplatí príjemcovi celkovú návratnosť dohodnutej zábezpeky a výmenou obdrží platbu s pevnou / pohyblivou úrokovou sadzbou. Dohodnutým (alebo referenčným) cenným papierom môže byť dlhopis, index, vlastný kapitál, pôžička alebo komodita. Celkový výnos bude zahŕňať všetky vygenerované príjmy a zhodnotenie kapitálu.

Predpokladajme, že Paul (platiteľ) a Mary (príjemca) uzavrú dohodu TRS o dlhopise vydanom spoločnosťou ABC Inc. Ak cena akcií spoločnosti ABC Inc. stúpne (zhodnotenie kapitálu) a vyplatí dividendu (tvorba príjmu) počas trvania swapu Paul tieto dávky vyplatí Márii. Na oplátku, Mary musí platiť Paulovi vopred stanovenú fixnú / pohyblivú sadzbu počas trvania.

Výhody : Mary dostáva celkovú mieru návratnosti (v absolútnych číslach) bez toho, aby vlastnila záruku, a má výhodu pákového efektu. Predstavuje hedžový fond alebo banku, ktorá ťaží z pákového efektu a ďalšieho príjmu bez toho, aby vlastnila cenný papier. Paul prevádza úverové riziko a trhové riziko na Máriu výmenou za pevný / pohyblivý tok platieb. Predstavuje obchodníka, ktorého dlhé pozície je možné konvertovať na krátko zaistenú pozíciu a zároveň odkladá stratu alebo zisk do konca swapovej splatnosti.

Spodný riadok

Swapové zmluvy sa dajú ľahko prispôsobiť tak, aby vyhovovali potrebám všetkých strán. Účastníkom ponúkajú dohody prospešné pre všetkých vrátane sprostredkovateľov, ako sú banky, ktoré uľahčujú transakcie. Napriek tomu by si účastníci mali byť vedomí možných úskalí, pretože tieto zmluvy sa uzatvárajú cez pult bez predpisov.