Praktické a cenovo dostupné zaisťovacie stratégie

Zaistenie je prax nákupu a držby cenných papierov na zníženie rizika portfólia. Zámerom týchto cenných papierov je pohybovať sa iným smerom ako zvyšok portfólia. Majú tendenciu oceňovať pri poklese ostatných investícií. Opcia s právom predaja na akciu alebo index je klasický zaisťovací nástroj.

Ak sa to správne urobí, zaistenie významne zníži neistotu a výšku rizikového kapitálu pri investícii bez výrazného zníženia potenciálnej návratnosti.

Ako je to hotové

Zaistenie môže znieť ako opatrný prístup k investovaniu, určený na zabezpečenie návratnosti na trhu. Túto stratégiu však často používajú najagresívnejší investori. Znížením rizika v jednej časti portfólia môže investor často prevziať väčšie riziko inde, zvýšiť svoju absolútnu návratnosť a zároveň pri každej jednotlivej investícii vystaviť menšiemu riziku.

Zabezpečenie sa tiež používa na zabezpečenie toho, aby investori mohli splniť budúce povinnosti splácania. Napríklad, ak sa investícia uskutočňuje s vypožičanými peniazmi, malo by sa zabezpečiť zabezpečenie, aby sa dlh mohol splatiť. Alebo, ak má penzijný fond budúce záväzky, potom je zodpovedný iba za zabezpečenie portfólia proti katastrofickým stratám.

Riziko poklesu

Oceňovanie zabezpečovacích nástrojov súvisí s potenciálnym rizikom poklesu podkladového cenného papiera. Spravidla platí, že čím väčšie riziko poklesu sa nákupca zabezpečenia snaží previesť na predávajúceho, tým drahšie bude zabezpečenie.

Riziko poklesu, a teda aj oceňovanie opcií, je primárne funkciou času a volatility. Dôvodom je, že ak cenný papier je schopný denne významne ovplyvňovať ceny, potom bude možnosť tohto cenného papiera, ktorej platnosť v budúcnosti uplynie týždne, mesiace alebo roky, veľmi riskantná, a preto nákladná.

Na druhej strane, ak je zabezpečenie relatívne stabilné na dennej báze, existuje menšie riziko poklesu a možnosť bude lacnejšia. Preto sa na zaistenie niekedy používajú korelované cenné papiere. Ak sú jednotlivé akcie s malou kapitalizáciou príliš volatilné na to, aby sa dali zaistiť, investor by sa mohol namiesto toho zaistiť pomocou Russell 2000, indexu s nízkou kapitalizáciou.

Realizačná cena predajnej opcie predstavuje mieru rizika, ktoré predajca preberá. Možnosti s vyššími realizačnými cenami sú drahšie, ale tiež poskytujú väčšiu ochranu cien. Samozrejme, že v určitom okamihu nákup dodatočnej ochrany už nie je nákladovo efektívny.

Teoreticky by zaistenie s dokonalými cenami, ako je opcia s právom predaja, bolo transakciou s nulovou sumou. Nákupná cena opcie s právom predaja by sa presne rovnala očakávanému riziku poklesu podkladového cenného papiera. Ak by to však tak bolo, nebol by dôvod na zabezpečenie žiadnej investície.

Teória a prax stanovovania cien

Trh samozrejme nie je ani zďaleka taký efektívny, presný alebo veľkorysý. Väčšinu času a pre väčšinu cenných papierov, opcie s právom predaja odpisujú cenné papiere s negatívnymi priemernými výplatami. Pracujú tu tri faktory:

1. Prémia volatility : Implikovaná volatilita je vo väčšine prípadov väčšia ako realizovaná volatilita väčšiny cenných papierov. Prečo sa tak deje, je stále možné diskutovať, výsledkom je však to, že investori pravidelne preplatia ochranu proti poklesu.
2. Drift indexu: Akciové indexy a súvisiace ceny akcií majú tendenciu časom sa zvyšovať. Toto postupné zvyšovanie hodnoty podkladového cenného papiera vedie k poklesu hodnoty súvisiaceho puta.
3. Time Decay: Rovnako ako všetky dlhé pozície opcií, každý deň, keď sa opcia priblíži ku koncu platnosti, stráca časť svojej hodnoty. Miera rozkladu sa zvyšuje so znižovaním času zostávajúceho na možnosti.

Pretože očakávaná výplata opcie s právom predaja je nižšia ako cena, je pre investorov výzvou len kúpiť toľko ochrany, koľko potrebujú. To vo všeobecnosti znamená, že nákupy znižujú ceny a berú na vedomie počiatočné riziko poklesu cenného papiera.

Spread Hedging

Investori do indexu sa často viac zaujímajú o zabezpečenie proti miernemu poklesu cien ako o výrazný pokles, pretože tento druh poklesu cien je veľmi nepredvídateľný a relatívne bežný. Pre týchto investorov môže byť šírenie medveďov nákladovo efektívnym riešením.

V prípade medveďového spreadu kupujúci investor kúpi predajnú cenu s vyššou realizačnou cenou a potom predá aukciu s nižšou cenou s rovnakým dátumom expirácie. Upozorňujeme, že to poskytuje iba obmedzenú ochranu, pretože maximálna výplata je rozdiel medzi dvoma štrajkovými cenami. Toto je však často dostatočná ochrana na zvládnutie mierneho až stredného poklesu.

Ďalším spôsobom, ako získať čo najviac z hedgingu, je nákup najdlhšej dostupnej opcie s právom predaja. Šesťmesačná opcia s právom predaja nie je vo všeobecnosti dvojnásobkom ceny trojmesačnej opcie - cenový rozdiel je iba asi 50%. Pri kúpe opcie sú hraničné náklady každého ďalšieho mesiaca nižšie ako posledný.

Časové predĺženie a presunutie dát

Príklad - Nákup možnosti dlhodobého predaja

• Dostupné predajné opcie na IWM, obchodovanie na 78, 20.
• IWM je sledovač Russell 2000 ETF

Vo vyššie uvedenom príklade najdrahšia možnosť pre dlhodobého investora mu tiež poskytuje najlacnejšiu ochranu denne.

To tiež znamená, že opcie s právom predaja sa dajú veľmi nákladovo efektívne rozšíriť. Ak má investor šesťmesačnú opciu s právom predaja s cenným papierom s istou realizačnou cenou, môže sa pri tom istom štrajku predať a nahradiť 12-mesačnou opciou. To sa dá robiť znova a znova. Tento postup sa nazýva postupovanie opcie s právom predaja.

Investovaním opcie s právom predaja a udržiavaním realizačnej ceny blízko trhovej ceny, ale stále o niečo nižšej, si investor môže udržať zabezpečenie po mnoho rokov. Je to veľmi užitočné v spojení s rizikovými pákovými investíciami, ako sú futures na index alebo syntetické akciové pozície.

Spready kalendára

Znižujúce sa náklady spojené s pridaním ďalších mesiacov do opcie s právom predaja tiež vytvárajú príležitosť na použitie lacných hedžingov v kalendári na budúce použitie. Spready kalendára sa vytvárajú nákupom dlhodobej opcie s právom predaja a predajom krátkodobej opcie s právom predaja za rovnakú realizačnú cenu.

Nebezpečenstvo spočíva v tom, že riziko poklesu hodnoty investora sa zatiaľ nezmení a ak cena akcií v nasledujúcich mesiacoch výrazne poklesne, investor môže čeliť niektorým zložitým rozhodnutiam. Mali by dlhodobo cvičiť a strácať zostávajúcu časovú hodnotu? Alebo by mal investor odkúpiť krátkodobý vklad a riskovať priviazanie ešte väčšieho množstva peňazí v stratenej pozícii?

Za priaznivých okolností môže mať spreadové rozpätie v kalendári za následok lacné dlhodobé zabezpečenie, ktoré sa potom môže natáčať do nekonečna. Investori však musia veľmi starostlivo premyslieť tieto scenáre, aby zabezpečili, že neúmyselne nepredstavujú nové riziká do svojich investičných portfólií.

Spodný riadok

Zaistenie možno chápať ako prenos neprijateľného rizika z portfóliového manažéra na poisťovateľa. Vďaka tomu je proces dvojstupňový. Najprv určte, aká úroveň rizika je prijateľná. Potom identifikujte transakcie, ktoré môžu nákladovo efektívne prenášať toto riziko.

Najlepšie hedgingové hodnoty spravidla poskytujú dlhodobejšie opcie s právom predaja s nižšou realizačnou cenou. Spočiatku sú drahé, ale ich náklady na trhový deň môžu byť veľmi nízke, čo ich robí užitočnými pre dlhodobé investície. Tieto dlhodobé opcie s právom predaja je možné presunúť na neskoršie expirácie a na vyššie realizačné ceny, čím sa zabezpečí, že vždy existuje vhodné zabezpečenie.

Zaistenie niektorých investícií je omnoho ľahšie ako iné. Investície, ako sú široké indexy, sa zvyčajne oveľa lacnejšie hedgujú ako jednotlivé akcie. Nižšia volatilita spôsobuje, že predajné opcie sú lacnejšie a vysoká likvidita umožňuje transakcie s spreadmi.

Avšak zatiaľ čo hedging môže pomôcť eliminovať riziko náhleho poklesu cien, nič nebráni dlhodobému nedostatočnému výkonu. Malo by sa považovať za skôr doplnok k iným technikám správy portfólia, ako je diverzifikácia, vyváženie a disciplinovaná analýza a výber zabezpečenia.