Variant Gréci: 4 faktory na meranie rizík

Cena opcie môže byť ovplyvnená celým radom faktorov, ktoré môžu obchodníkom pomôcť alebo uškodiť v závislosti od typu pozícií, ktoré zaujali. Úspešní obchodníci rozumejú faktorom, ktoré ovplyvňujú oceňovanie opcií, medzi ktoré patria Gréci - súbor rizikových opatrení, ktoré naznačujú, ako vystavená je možnosť útlmu časovej hodnoty, implikovanej volatility a zmien cien v podkladovom cennom papieri.

Štyri primárne grécke rizikové opatrenia sú opcia delta, theta, vega a gama.

Kľúčové jedlá

• Delta je miera zmeny ceny alebo prémie opcie, ktorá je výsledkom zmeny podkladového aktíva.
• Gama meria mieru zmeny spoločnosti Delta v priebehu času, ako aj mieru zmeny podkladového aktíva. Gama pomáha predpovedať pohyby cien podkladového aktíva.
• Theta meria mieru časového poklesu hodnoty opcie alebo jej prémie. Časový rozpad je narušenie hodnoty opcie v priebehu času.
• Vega meria riziko zmien implikovanej volatility alebo výhľadovej očakávanej volatility ceny podkladového aktíva.

Porozumenie opčným zmluvám

Opčné zmluvy sa používajú na zabezpečenie portfólia. Cieľom je kompenzovať potenciálne nepriaznivé pohyby v iných investíciách. Opčné zmluvy sa používajú aj na špekulácie o tom, či by cena aktíva mohla stúpať alebo klesať.

Stručne povedané, kúpna opcia dáva držiteľovi opcie právo kúpiť podkladové aktívum, zatiaľ čo predajná opcia umožňuje držiteľovi predať podkladové aktívum. Je možné uplatniť opcie, čo znamená, že ich možno previesť na akcie podkladového aktíva za stanovenú cenu nazývanú realizačná cena. Každá možnosť má dátum ukončenia nazývaný dátum skončenia platnosti a cena alebo hodnota s ňou spojená sa nazýva prémia.

Prémia alebo cena opcie je zvyčajne založená na modeli oceňovania opcií, napríklad Black-Scholes, čo vedie k kolísaniu cien. Na Grékov sa zvyčajne pozerá v spojení s cenovým modelom opcií, aby pomohli pochopiť a odhadnúť súvisiace riziká.

Koľko prémie opcie alebo trhovej hodnoty kolíše, čo vedie k jej vypršaniu, sa nazýva volatilita. Cenové výkyvy môžu byť spôsobené celým radom faktorov vrátane finančných podmienok spoločnosti, ekonomických podmienok, geopolitických rizík a pohybov na celkových trhoch.

Implikovaná volatilita predstavuje pohľad trhu na pravdepodobnosť, že sa cena aktíva zmení. Investori používajú implikovanú volatilitu, nazývanú implicitný objem, na predpovedanie alebo predvídanie budúcich pohybov cenných papierov alebo akcií a ceny opcie. Ak sa očakáva, že sa zvýši volatilita, čo znamená, že sa zvyšuje predpokladaný objem, prémie za opciu sa pravdepodobne tiež zvýšia.

Vplyv na cenu opcie

V tabuľke 1 nižšie sú uvedené hlavné vplyvy na cenu hovoru aj ceny opcie. Znamienko plus alebo mínus označuje smerovanie ceny opcie vyplývajúce zo zmeny jednej z uvedených premenných.

Napríklad, ak dôjde k nárastu implikovanej volatility, zvyšuje sa cena opcie, pokiaľ zostanú ostatné premenné statické.

Tabuľka 1: Hlavné vplyvy na cenu opcie

Nezabúdajte, že výsledky sa budú líšiť v závislosti od toho, či je obchodník dlhý alebo krátky. Ak má obchodník dlhú lehotu na kúpu opcie, zvýšenie implikovanej volatility bude priaznivé, pretože vyššia volatilita sa zvyčajne oceňuje v opcii na prémiu. Na druhej strane, ak obchodník zistil pozíciu opcie na krátke volania, zvýšenie implikovanej volatility bude mať inverzný (alebo negatívny) účinok.

Spisovateľ nahej opcie, či už ide o predaj alebo hovor, by nemal prospech z nárastu volatility, pretože autori požadujú zníženie ceny opcie. Spisovatelia sú predajcovia opcií. Keď autor predáva kúpnu opciu, autor nechce, aby cena akcií stúpala nad štrajk, pretože predajca by túto možnosť uplatnil, ak tak urobí. Inými slovami, ak by cena akcie stúpla dostatočne vysoko, predávajúci by musel predať akcie majiteľovi opcie za realizačnú cenu, keď bola trhová cena vyššia.

Predajcovia opcií dostávajú prémiu, ktorá im pomáha kompenzovať riziko uplatnenia ich opcií voči nim. Možnosti predaja sa nazývajú aj skratky.

Tabuľky 2 a 3 predstavujú rovnaké premenné, pokiaľ ide o opcie na dlhé a krátke volania (tabuľka 2) a opcie na dlhé a krátke predaje (tabuľka 3). Upozorňujeme, že zníženie implikovanej volatility, skrátenie času do uplynutia platnosti a pokles ceny podkladového cenného papiera budú mať prospech pre držiteľa krátkeho hovoru.

Zvýšenie volatility, dlhšia doba zostávajúca na opcii a zvýšenie podkladového aktíva zároveň prospejú držiteľovi dlhých hovorov.

Držiteľ krátkeho puta ťaží zo zníženia implikovanej volatility, skráteného času zostávajúceho do uplynutia platnosti a zo zvýšenia ceny podkladového cenného papiera, zatiaľ čo pre držiteľa s krátkym putom sa ťaží zo zvýšenia implikovanej volatility, dlhšieho zostávajúceho času do uplynutia platnosti a zníženie ceny podkladového cenného papiera.

Tabuľka 2: Hlavné vplyvy na cenu opcie na krátke a dlhé volania

Tabuľka 3: Hlavné vplyvy na cenu krátkodobej a dlhodobej opcie s právom predaja

Úrokové sadzby zohrávajú zanedbateľnú úlohu v situácii počas života väčšiny opčných obchodov. Menej známy Grék Rho však meria vplyv zmien úrokových sadzieb na cenu opcie. Vyššie úrokové sadzby zvyčajne zvyšujú náklady na volania a znižujú ceny, pričom všetky ostatné veci sú rovnaké.

Všetky uvedené skutočnosti poskytujú kontext na preskúmanie kategórií rizika použitých na odhad relatívneho vplyvu týchto premenných.

Majte na pamäti, že Gréci pomáhajú obchodníkom premietnuť zmeny v cene opcie.

Gréci

Tabuľka 4 opisuje štyri primárne rizikové opatrenia - Gréci -, ktoré by mal obchodník zvážiť pred otvorením opčnej pozície.

Tabuľka 4: Hlavní Gréci

delta

Delta je miera zmeny ceny opcie (tj prémia opcie) vyplývajúca zo zmeny podkladového cenného papiera. Hodnota Delta je v rozsahu od -100 do 0 pre puty a 0 až 100 pre hovory (vynásobené 100 pre posun desatinného miesta). Dávky generujú zápornú deltu, pretože majú negatívny vzťah k základnému zabezpečeniu; to znamená, že poistné klesá, keď podkladové zabezpečenie stúpa, a naopak.

Naopak, opcie na nákup majú pozitívny vzťah k cene podkladového aktíva. Ak cena podkladového aktíva stúpne, zvyšuje sa aj prémia za volania, pokiaľ neexistujú žiadne zmeny v iných premenných, ako je napríklad implikovaná volatilita alebo zostávajúci čas do uplynutia platnosti.

Ak cena podkladového aktíva klesne, poplatok za volanie sa zníži aj za predpokladu, že všetky ostatné veci zostanú konštantné.

Dobrým spôsobom, ako si predstaviť Deltu, je myslieť na závodnú dráhu. Pneumatiky predstavujú deltu a plynový pedál predstavuje základnú cenu. Možnosti Low Delta sú ako pretekárske vozidlá s úspornými pneumatikami. Keď sa rýchlo zrýchlite, nezískajú veľa trakcie. Na druhej strane, vysoké možnosti Delta sú ako pretekárske pneumatiky. Poskytujú veľa trakcie, keď stúpate na plyn. Hodnoty delta bližšie k 1, 0 alebo -1, 0 poskytujú najvyššiu úroveň trakcie.

Predpokladajme napríklad, že jedna možnosť bez peňažných prostriedkov má delta 0, 25 a druhá možnosť bez peňažných prostriedkov má delta 0, 80. Zvýšenie ceny podkladového aktíva o 1, 00 USD povedie k zvýšeniu prvej možnosti o 0, 25 USD a druhej možnosti o 0, 80 USD. Obchodníci hľadajúci najväčšiu trakciu môžu chcieť zvážiť vysoké delty, aj keď tieto možnosti majú tendenciu byť drahšie, pokiaľ ide o ich nákladovú základňu, pretože pravdepodobne vypršia peniaze.

Opcia za peniaze, čo znamená, že realizačná cena opcie a cena podkladového aktíva sú rovnaké, má hodnotu delta približne 50 (0, 5 bez desatinného posunu). To znamená, že poistné sa zvýši alebo zníži o pol bodu s jednobodovým posunom nahor alebo nadol v podkladovom cennom papieri.

Napríklad, ak má opcia na nákup pšenice za peniaze delta 0, 5 a pšenica stúpne o 10 centov, prémia za túto možnosť sa zvýši približne o 5 centov (0, 5 x 10 = 5) alebo 250 dolárov (každý cent v prémia stojí 50 dolárov).

Delta sa mení, keď sú možnosti ziskovejšie alebo sú v peniazoch. Peňažné prostriedky znamenajú, že existuje zisk, pretože realizačná cena opcie je priaznivejšia ako cena podkladovej akcie. Ako sa opcia dostane ďalej v peniazoch, Delta sa priblíži k 100 pri hovore a -100 pri putách s extrémami vyvolávajúcimi vzťah jeden ku každému medzi zmenami v opčnej cene a zmenami v cene podkladového aktíva.

Pri hodnotách Delta -100 a 100 sa v skutočnosti správa ako podkladové zabezpečenie, pokiaľ ide o zmeny cien. Toto správanie sa vyskytuje s malou alebo žiadnou časovou hodnotou, pretože väčšina hodnoty možnosti je vnútorná.

Pravdepodobnosť ziskovosti

Delta sa bežne používa pri určovaní pravdepodobnosti, že možnosť bude v čase vypršania platnosti. Napríklad možnosť hovoru bez peňažných prostriedkov s delta 0, 20 má približne 20% pravdepodobnosť, že bude po uplynutí platnosti peniaze v hotovosti, zatiaľ čo možnosť volania s peňažným tokom s delta 0, 95 má hodnotu zhruba 95% šanca, že budú po uplynutí platnosti peniaze.

Predpokladá sa, že ceny sa riadia normálnou distribúciou loga, napríklad hodením mince.

Na vysokej úrovni to znamená, že obchodníci môžu používať spoločnosť Delta na meranie rizika danej možnosti alebo stratégie. Vyššie hodnoty Deltas môžu byť vhodné pre vysokorizikové stratégie s vysokým prínosom s nízkou mierou výhry, zatiaľ čo nižšie Deltas môžu byť ideálne pre stratégie s nízkym rizikom s vysokou mierou výhry.

Delta a smerové riziko

Delta sa používa aj pri určovaní smerového rizika. Pozitívne Deltas sú dlhé (nákupné) trhové predpoklady, záporné Deltas sú krátke (predajné) trhové predpoklady a neutrálne Deltas sú neutrálne trhové predpoklady.

Keď si kúpite opciu na volanie, chcete pozitívnu deltu, pretože cena sa zvýši spolu s cenou podkladového aktíva. Keď si kúpite opciu s právom predaja, chcete zápornú deltu, kde sa cena zníži, ak sa zvýši cena podkladového aktíva.

S Deltou treba mať na pamäti tri veci:

1. Delta má tendenciu zväčšovať sa čo najbližšie k vypršaniu platnosti pre možnosti blízkeho alebo za peniaze.

2. Delta je ďalej hodnotená pomocou gama, čo je miera zmeny Delty.

3. Delta sa tiež môže zmeniť v reakcii na implikované zmeny volatility.

gamma

Gama meria rýchlosť zmien v Delte v priebehu času. Pretože hodnoty Delta sa neustále menia s cenou podkladového aktíva, používa sa spoločnosť Gamma na meranie miery zmeny a poskytuje obchodníkom predstavu o tom, čo v budúcnosti očakávať. Hodnoty gama sú najvyššie pre možnosti za peniaze a najnižšie pre tie, ktoré sú hlboko v peniazoch alebo mimo peňazí.

Kým sa Delta mení na základe ceny podkladového aktíva, Gamma je konštanta, ktorá predstavuje mieru zmeny Delty. To robí spoločnosť Gamma užitočnou pri určovaní stability spoločnosti Delta, ktorá sa môže použiť na určenie pravdepodobnosti, že opcia dosiahne vypršanú cenu.

Predpokladajme napríklad, že dve možnosti majú rovnakú hodnotu Delta, ale jedna možnosť má vysokú gama a druhá má nízku gama. Možnosť s vyššou hodnotou Gamma bude mať vyššie riziko, pretože nepriaznivý pohyb podkladového aktíva bude mať nadrozmerný vplyv. Vysoké hodnoty gama znamenajú, že možnosť má tendenciu zažiť volatilné výkyvy, čo je zlá vec pre väčšinu obchodníkov, ktorí hľadajú predvídateľné príležitosti.

Dobrým spôsobom, ako myslieť na gama, je miera stability pravdepodobnosti možnosti. Ak Delta predstavuje pravdepodobnosť, že budú peniaze po uplynutí platnosti, predstavuje gama stabilitu tejto pravdepodobnosti v čase.

Variant s vysokou hodnotou Gama a hodnotou 0, 75 Delta môže mať menšiu šancu na vypršanie platnosti peňazí ako nízka hodnota Gamma s rovnakou deltou.

Príklad gama

Tabuľka 5 ukazuje, ako veľmi sa Delta mení po jednorazovom pohybe ceny podkladového aktíva. Ak sú možnosti hovorov takmer vyčerpané, zvyčajne majú malú deltu, pretože zmeny v podklade spôsobujú malé zmeny v cenách. Delta sa však zväčšuje s tým, ako sa možnosť volania priblíži k peniazom.

V tabuľke 5 Delta stúpa, keď čítame čísla zľava doprava, a zobrazuje sa s hodnotami pre gama na rôznych úrovniach podkladu. Stĺpec ukazujúci zisk / stratu (P / L) -200 predstavuje stávku za peniaze 930 a každý stĺpec predstavuje jednobodovú zmenu podkladového aktíva.

Gamma za peniaze je -0, 79, čo znamená, že za každý jednobodový pohyb podkladu sa Delta zvýši presne o 0, 79. (Pre deltu aj gama bolo desatinné miesto posunuté o dve číslice vynásobením 100.)

Ak sa presuniete doprava do nasledujúceho stĺpca, ktorý predstavuje jednobodový posun vyššie z 930 na 931, môžete vidieť, že Delta je -53, 13, čo je zvýšenie o 79, 7 z -52, 34.

Delta stúpa, keď sa táto možnosť krátkeho hovoru presunie do peňazí, a záporné znamienko znamená, že pozícia stráca, pretože je krátkou pozíciou. (Inými slovami, pozícia Delta je záporná.)

Preto pri zápornej hodnote delta -51, 34 stratí pozícia stratu 0, 51 (zaokrúhlené) body v prémii s nasledujúcim jednobodovým nárastom podkladového aktíva.

O Gamme by ste mali pamätať aj na niekoľko ďalších bodov:

1. Gama je najmenšia z možností s hlbokými peniazmi a hlboko v peniazoch.

2. Gama je najvyššia, keď sa táto možnosť priblíži k peniazom.

3. Gama je pozitívna pre dlhé opcie a negatívna pre krátke opcie.

theta

Theta meria mieru časového poklesu hodnoty opcie alebo jej prémie.

Časový rozpad predstavuje narušenie hodnoty alebo ceny opcie z dôvodu plynutia času. Postupom času sa šanca na ziskovosť opcie alebo na peniaze znižuje. Časový rozpad má tendenciu sa zrýchľovať, keď sa dátum vypršania platnosti opcie blíži, pretože zostáva menej času na zisk z obchodu.

Theta je vždy negatívna pre jednu možnosť, pretože čas sa pohybuje rovnakým smerom. Akonáhle obchodník kúpi opciu, hodiny začnú tikať a hodnota opcie sa okamžite začne zmenšovať, až kým nevyprší, bezcenné, do vopred určeného dátumu expirácie.

Theta je dobrá pre predajcov a zlá pre kupujúcich. Dobrým spôsobom, ako si to predstaviť, je predstaviť si presýpacie hodiny, v ktorých je na jednej strane kupujúci a na druhej strane predávajúci. Kupujúci sa musí rozhodnúť, či túto opciu uplatní skôr, ako vyprší čas. Medzitým však hodnota stúpa zo strany kupujúceho na stranu predávajúceho presýpacích hodín. Pohyb nemusí byť extrémne rýchly, ale je to neustála strata hodnoty pre kupujúceho.

Hodnoty theta sú vždy záporné pre dlhé voľby a pri vypršaní platnosti budú mať vždy nulovú hodnotu času, pretože čas sa pohybuje iba v jednom smere a čas vyprší, keď platnosť opcie vyprší.

Príklad Theta

Poplatok za opciu, ktorý nemá žiadnu skutočnú hodnotu alebo nemá zisk, sa bude blížiť k vypršaniu doby splatnosti.

Tabuľka 6 ukazuje hodnoty Theta v rôznych časových intervaloch pre možnosť volania na účet S&P 500 Dec. Stávková cena je 930.

Ako vidíte, Theta sa zvyšuje s blížiacim sa dátumom vypršania platnosti (T + 25 vyprší). Na T + 19 alebo šesť dní pred uplynutím platnosti Theta dosiahla 93, 3, čo v tomto prípade hovorí, že možnosť teraz stráca 93, 30 dolárov za deň, zo 45, 40 dolárov za deň pri T + 0, keď hypotetický obchodník otvoril pozíciu.

Tabuľka 6: Hodnoty Theta pre krátku kúpnu opciu S&P 9.12

Hodnoty Theta sa z dlhodobého hľadiska javia hladké a lineárne, ale vzhľadom na to, že sa dátum vypršania blíži k dátumu splatnosti, svahy sa stávajú oveľa strmšími. Vonkajšia hodnota alebo časová hodnota opcií na peňažné prostriedky a mimo nich sú takmer vypršané, pretože pravdepodobnosť, že cena dosiahne realizačnú cenu, je nízka.

Inými slovami, po vypršaní času je nižšia pravdepodobnosť, že sa zisk blíži ku koncu platnosti. Pravdepodobnosť, že tieto možnosti dosiahnu tieto peniaze a dosiahnu zisk, je pravdepodobnejšie, že ak tak neurobia, vonkajšia hodnota musí byť znížená na krátke obdobie.

Pri obchodovaní je potrebné zvážiť niekoľko ďalších bodov týkajúcich sa Thety:

1. Theta môže byť vysoká pre mimopeňažné možnosti, ak nesú značnú implikovanú volatilitu.

2. Theta je zvyčajne najvyššia v prípade hotovostných opcií, pretože na získanie zisku s pohybom ceny v podklade je potrebných menej času.

3. Theta sa prudko zvýši, keď sa časový rozpad zrýchli v posledných niekoľkých týždňoch pred uplynutím platnosti a môže vážne narušiť pozíciu držiteľa dlhej opcie, najmä ak sa implikovaná volatilita zároveň zníži.

vega

Spoločnosť Vega meria riziko zmien implikovanej volatility alebo očakávanej volatility základnej ceny aktív. Zatiaľ čo spoločnosť Delta meria skutočné zmeny cien, spoločnosť Vega sa zameriava na zmeny v očakávaniach na budúcu volatilitu.

Vyššia volatilita robí možnosti drahšími, pretože existuje väčšia pravdepodobnosť, že v určitom okamihu dôjde k zasiahnutiu realizačnej ceny.

Vega nám približne povie, o koľko sa cena opcie zvýši alebo zníži vzhľadom na zvýšenie alebo zníženie úrovne implikovanej volatility. Predajcovia opcií ťažia z poklesu implikovanej volatility, ale pre kupujúcich opcií je to práve naopak.

Je dôležité si uvedomiť, že implikovaná volatilita odráža cenovú akciu na trhu opcií. Ak sa ceny opcií zvýšia, pretože ich je viac, implikovaná volatilita sa zvýši.

Obchodníci s dlhými opciami využívajú výhody zvyšovania cien a obchodníci s krátkymi opciami využívajú výhody znižovania cien. Preto majú dlhé opcie pozitívny Vega a krátke opcie negatívny Vega.

Ďalšie body, ktoré treba mať na pamäti v súvislosti s Vega:

1. Vega sa môže zvyšovať alebo znižovať bez zmeny ceny podkladového aktíva v dôsledku zmien implikovanej volatility.
2. Vega sa môže zvýšiť v reakcii na rýchle pohyby podkladového aktíva.
3. Vega klesá, keď sa možnosť blíži ku koncu platnosti.