Otvorte oči do uzavretých fondov

Investori s pevným výnosom sú často priťahovaní k uzavretým fondom, pretože mnohé z fondov sú navrhnuté tak, aby poskytovali stabilný tok príjmov, zvyčajne mesačne alebo štvrťročne, na rozdiel od dvojročných platieb poskytnutých jednotlivými dlhopismi.

Snáď najjednoduchší spôsob, ako porozumieť mechanike uzavretých podielových fondov, je porovnaním s otvorenými podielovými fondmi a fondmi obchodovanými na burze, s ktorými je väčšina investorov oboznámená. Všetky tieto typy fondov spájajú investície mnohých investorov do jedného koša cenných papierov alebo portfólia fondov. Aj keď sa na prvý pohľad môže zdať, že tieto fondy sú dosť podobné - keďže zdieľajú podobné názvy a niekoľko charakteristík - z hľadiska prevádzky, sú v skutočnosti celkom odlišné. Tu sa pozrieme na to, ako fungujú uzavreté fondy a či pre vás môžu pracovať.

POZRI: Výučba základov podielových fondov

Open-End vs. uzavreté fondy

Akcie otvoreného podielového fondu sa nakupujú a predávajú priamo od spoločnosti podielového fondu. Počet dostupných akcií nie je obmedzený, pretože spoločnosť môže naďalej vytvárať nové akcie, aby uspokojila dopyt investorov. Na druhej strane, portfólio môže byť ovplyvnené, ak sa značný počet akcií odkúpi rýchlo a správca musí vykonať obchody (predať), aby uspokojil požiadavky na hotovosť, ktoré vzniknú pri spätnom odkúpení. Všetci investori vo fonde zdieľajú náklady spojené s touto obchodnou činnosťou, takže investori, ktorí zostávajú vo fonde, zdieľajú finančné bremeno spôsobené obchodnou činnosťou investorov, ktorí odkupujú svoje akcie.

Na druhej strane uzavreté fondy fungujú skôr ako fondy obchodované na burze. Realizujú sa prostredníctvom počiatočnej verejnej ponuky (IPO), ktorá zvyšuje pevnú sumu peňazí vydaním pevného počtu akcií. Správca fondu preberá výnosy a investuje akcie podľa mandátu fondu. Uzavretý fond je potom nakonfigurovaný na akciu, ktorá je kótovaná na burze a obchoduje sa na sekundárnom trhu. Rovnako ako všetky akcie, aj akcie uzavretého fondu sa nakupujú a predávajú na otvorenom trhu, takže činnosť investorov nemá žiadny vplyv na podkladové aktíva v portfóliu fondu. Toto rozlíšenie obchodovania môže byť výhodou pre správcov peňazí špecializujúcich sa na akcie s malou kapitalizáciou, rozvíjajúce sa trhy, dlhopisy s vysokým výnosom a iné menej likvidné cenné papiere. Pokiaľ ide o nákladovú stránku rovnice, každý investor platí províziu na pokrytie nákladov na osobnú obchodnú činnosť (tj nákup a predaj akcií uzavretého fondu na otvorenom trhu).

POZRI: Úvod do fondov obchodovaných na burze

Rovnako ako otvorené fondy a fondy obchodované na burze, aj uzavreté fondy sú k dispozícii v širokej škále ponúk. Akciové fondy, dlhopisové fondy a vyvážené fondy poskytujú celú škálu možností alokácie aktív a sú zastúpené zahraničné aj domáce trhy. Bez ohľadu na vybraný konkrétny fond sú uzavreté fondy (na rozdiel od niektorých náprotivkov otvorených fondov a ETF) aktívne spravované. Investori sa rozhodli umiestniť svoje aktíva do uzavretých fondov v nádeji, že správcovia fondov využijú svoje manažérske schopnosti na pridanie alfa a dosiahnutie výnosov nad rámec tých, ktoré by boli k dispozícii prostredníctvom investícií do indexového produktu, ktorý sledoval referenčný index portfólia.

Stanovenie cien a obchodovanie: vziať na vedomie NAV

Stanovovanie cien je jedným z najvýznamnejších rozdielov medzi otvorenými a uzavretými fondmi. Fondy s otvoreným koncom sa oceňujú raz za deň pri ukončení podnikania. Každý investor, ktorý v daný deň uskutoční transakciu v otvorenom podielovom fonde, platí rovnakú cenu, ktorá sa nazýva čistá hodnota aktív (NAV). Uzavreté fondy, rovnako ako ETF, majú tiež NAV, ale obchodná cena, ktorá je kótovaná na burze po celý deň, môže byť vyššia alebo nižšia ako táto hodnota. Skutočná obchodná cena je stanovená ponukou a dopytom na trhu. ETF zvyčajne obchodujú na svojich NAV alebo blízko nich.

Ak je obchodná cena vyššia ako NAV, o uzavretých fondoch a ETF sa obchoduje za prémiu. Ak k tomu dôjde, investori sa dostanú do pomerne neistej situácie, keď platia za nákup investície, ktorej hodnota je nižšia ako cena, ktorú je potrebné zaplatiť, aby ju získali.

Ak je obchodná cena nižšia ako NAV, predpokladá sa, že fond obchoduje so zľavou. Toto predstavuje príležitosť pre investorov na kúpu uzavretého fondu alebo ETF za cenu, ktorá je nižšia ako hodnota podkladových aktív. Pri obchodovaní s uzavretými fondmi so značnou zľavou môže správca fondu vynaložiť úsilie na vyplnenie medzery medzi NAV a obchodnou cenou ponúknutím na spätné odkúpenie akcií alebo prijatím iných opatrení, napríklad vydaním správ o stratégii fondu na posilnenie dôvera investorov a zvýšenie záujmu o fond.

Využívanie pákového efektu uzavretých fondov

Charakteristickou črtou uzavretých fondov je ich schopnosť využívať pôžičky ako metódu na zvýšenie pákového efektu ich aktív, ktoré, hoci v porovnaní s otvorenými investičnými fondmi a fondmi ETF zvyšujú prvok rizika, môžu potenciálne viesť k vyšším výnosom. Ide o vynikajúcu príležitosť pre uzavreté akciové a dlhopisové fondy na zvýšenie očakávaných výnosov prostredníctvom využívania svojich aktív prostredníctvom pôžičiek v prostredí s nízkou úrokovou mierou a reinvestovaním do dlhodobejších cenných papierov, ktoré platia vyššie sadzby.

V prostrediach s nízkymi úrokovými mierami budú fondy uzavretého typu zvyčajne vo väčšej miere využívať pákový efekt. Tento pákový efekt je možné použiť vo forme preferovaných akcií, dohôd o spätnom nákupe, dolárových roliek, komerčných papierov, bankových pôžičiek a bankoviek. Pákový efekt je bežnejší vo fondoch, ktoré sú investované do dlhových cenných papierov, hoci niekoľko fondov investovaných do majetkových cenných papierov využíva pákový efekt.

Nevýhodou použitia pákového efektu je to, že keď trhy s akciami alebo dlhopismi prechádzajú poklesom trhu, požadované platby dlhovej služby spôsobia, že výnosy akcionárov budú nižšie ako tie fondy, ktoré nevyužívajú pákový efekt. Ceny akcií budú zase volatilnejšie s dlhovým financovaním alebo pákovým efektom. Keď sa úroková sadzba zvýši, dlhodobejšie cenné papiere tiež poklesnú a použitý pákový efekt prehĺbi pokles, čo investorom spôsobí väčšie straty.

Prečo nie sú fondy uzavretého typu viac populárne

Podľa Asociácie uzavretých fondov sú uzavreté fondy dostupné od roku 1893, viac ako 30 rokov pred vytvorením prvého otvoreného fondu v Spojených štátoch. Napriek svojej dlhej histórii sú však uzavreté fondy na trhu omnoho viac než otvorené fondy.

Relatívny nedostatok popularity uzavretých fondov je možné vysvetliť skutočnosťou, že ide o trochu zložitý investičný nástroj, ktorý má tendenciu byť menej likvidný a volatilnejší ako otvorené fondy. Niekoľko uzavretých fondov sledujú firmy z Wall Street alebo sú vlastnené inštitúciami. Po záplave aktivít investičného bankovníctva, ktoré obklopujú počiatočnú verejnú ponuku pre uzavretý fond, sa pokrytie výskumu zvyčajne stráca a akcie sa strácajú.

Z týchto dôvodov boli uzavreté fondy historicky a pravdepodobne zostanú nástrojom, ktorý používajú predovšetkým pomerne sofistikovaní investori.

Spodný riadok

Investori vložili svoje peniaze do uzavretých fondov z mnohých rovnakých dôvodov, ako vložili svoje peniaze do otvorených fondov. Väčšina z nich sa snaží dosiahnuť solídne výnosy zo svojich investícií prostredníctvom tradičných prostriedkov kapitálových výnosov, zhodnotenia ceny a potenciálu príjmu. Široká škála ponúkaných uzavretých fondov a skutočnosť, že sú všetky spravované aktívne (na rozdiel od otvorených fondov), robí z uzavretých fondov investíciu, ktorá stojí za zváženie. Z hľadiska nákladov môže byť pomer výdavkov uzavretých fondov nižší ako pomer výdavkov porovnateľných otvorených fondov.