Je zásoba Mýtus?

Rok čo rok bude pre podielové fondy ťažšie poraziť tento index. Vyzerá to, že najvyšší zberatelia akcií jeden rok zasiahli vysoké známky, potom ďalší rok slabli. S vysokými poplatkami spojenými so správou podielových fondov a niektorými z najväčších fondov, ktoré neustále zaostávajú na trhu, musíte položiť otázku, či správcovia podielových fondov môžu skutočne vyberať akcie. Pre tých, ktorí investujú do podielových fondov, je to veľmi dobrá otázka: Ak v priebehu času môžu správcovia podielových fondov úspešne vyberať zásoby, potom stojí za to cena aktívneho riadenia - a ak nie, sú najlepšie indexové fondy? (Pozri tiež: Hypotéza efektívneho trhu: Je akciový trh efektívny? )

Zbieranie zásob na efektívny trh

Pre kohokoľvek, kto vzal Finance 101, si môžete spomenúť na efektívnu hypotézu trhu (EMH). Eugene Fama z University of Chicago predniesol na začiatku 60. rokov svoje tvrdenie, že finančné trhy sú alebo môžu byť veľmi efektívne. Tento koncept znamená, že účastníci trhu sú sofistikovaní, informovaní a konajú iba na základe dostupných informácií. Keďže každý má rovnaký prístup k týmto informáciám, všetky cenné papiere sa v danom okamihu primerane oceňujú. Táto teória nemusí nevyhnutne popierať koncepciu výberu akcií, ale spochybňuje životaschopnosť dôsledných schopností prekonávať trh využívaním informácií, ktoré sa nemusia úplne odraziť v cene cenného papiera.

Napríklad, ak manažér portfólia nakúpi cenný papier, verí, že má vyššiu cenu, ako je cena zaplatená teraz alebo v budúcnosti. Aby mohol správca portfólia kúpiť tento cenný papier s obmedzenou sumou peňazí, bude musieť predať aj cenný papier, o ktorom sa domnieva, že má v súčasnosti menej alebo menej hodnotu, a znovu využiť informácie, ktoré sa neodrážajú v cene cenných papierov. stock. Koncept efektívneho trhu bol rozšírený v knihe, ktorá je teraz základom pre tých, ktorí študujú financie: „Random Walk Down Wall Street“ od Burtona Malkiela.

Vyučuje sa, že EMH má tri rôzne formy: slabú, polosilnú a silnú. Slabá teória naznačuje, že súčasné ceny sú presne založené na historických cenách; čiastočne silný znamená, že súčasné ceny sú presným odrazom finančných údajov, ktoré majú investori k dispozícii; a silná forma je najrobustnejšou formou, čo znamená, že všetky informácie boli v zásade zahrnuté do ceny cenného papiera. Ak budete postupovať podľa prvého formulára, je pravdepodobnejšie, že technická analýza je málo alebo vôbec nepoužiteľná; druhá forma znamená, že môžete vyhodiť svoje základné techniky hodnotenia bezpečnosti; Ak sa prihlásite na odber silnej formy, môžete si svoje peniaze ponechať aj pod matracom.

Trhy v realite

Aj keď je dôležité študovať teórie efektívnosti a preskúmať empirické štúdie, ktoré požičiavajú úverovú bonitu, trhy sú v skutočnosti plné neefektívnosti. Jedným z dôvodov neefektívnosti je skutočnosť, že každý investor má jedinečný investičný štýl a spôsoby hodnotenia investície. Jeden môže používať technické stratégie, zatiaľ čo iní sa spoliehajú na základy, zatiaľ čo iní sa môžu uchýliť k používaniu terčových terčov. Na cenu investícií má vplyv aj množstvo ďalších faktorov, od emocionálneho pripútanosti, fámy, ceny bezpečnosti a dobrej starej ponuky a dopytu. Jedným z dôvodov, pre ktorý bol implementovaný akt Sarbanes-Oxley z roku 2002, bolo presunúť trhy na vyššiu úroveň efektívnosti, pretože prístup k informáciám pre určité strany nebol spravodlivo šírený. Je ťažké povedať, ako efektívne to bolo, ale prinútilo ľudí uvedomiť si a zodpovedať sa.

Aj keď EMH naznačuje, že existuje len málo príležitostí na využívanie informácií, nevylučuje sa teória, že manažéri môžu poraziť trh tým, že podstupujú určité ďalšie riziko. Väčšina súčasných zberačov padne uprostred cesty; Hoci sa domnievajú, že väčšina investorov má rovnaký prístup k informáciám, interpretácia a implementácia týchto údajov sú miestom, kde môže výberca akcií priniesť určitú hodnotu.

Vyberače zásob

Proces výberu akcií je založený na stratégii, ktorú analytik používa na určenie, aké zásoby kúpiť alebo predať a kedy kúpiť alebo predať. Peter Lynch bol jedným z najznámejších zberačov, ktorý v spoločnosti Fidelity používal úspešnú stratégiu mnoho rokov. Zatiaľ čo mnohí veria, že bol veľmi inteligentným správcom fondov a na základe svojich rozhodnutí si navýšil pozíciu svojich kolegov, časy boli dobré aj pre akciové trhy a mal trochu šťastia na jeho strane. Zatiaľ čo Lynch bol primárne manažér v rastovom štýle, vo svojej stratégii použil aj niektoré hodnotové techniky. Toto je krása vychystávania zásob: Žiadni dvaja vychystávači zásob nie sú podobní. Zatiaľ čo hlavné odrody sú v rastových arénach, variácie a kombinácie sú nekonečné a pokiaľ nemajú stratégiu, ktorá je absolútne napísaná do kameňa, ich kritériá a modely sa môžu časom meniť.

Funguje vychystávanie zásob?

Najlepším spôsobom, ako odpovedať na túto otázku, je vyhodnotiť výkonnosť portfólií spravovaných správcami akcií a otvoriť diskusiu o aktívnom versus pasívnom riadení. V závislosti od toho, na ktoré obdobia sa zameriavate, sa S&P 500 zvyčajne pohybuje nad mediánom v aktívne riadenom vesmíre. To znamená, že zvyčajne najmenej polovica aktívnych manažérov nedokáže poraziť trh. Ak sa tam zastavíte, je veľmi ľahké dospieť k záveru, že manažéri nemôžu vyberať zásoby dostatočne efektívne, aby sa tento proces vyplatil. V takom prípade by sa všetky investície mali umiestniť do indexového fondu.

Po zohľadnení poplatkov za správu, transakčných nákladov na obchodovanie a potreby držať hotovostnú váhu pre každodenné operácie je ľahké zistiť, ako priemerný manažér nedosiahol výkonnosť všeobecného indexu z dôvodu týchto obmedzení. Pravdepodobnosť proti nim bola naskladaná. Keď budú odstránené všetky ostatné náklady, závod bude oveľa bližší. V spätnom pohľade by bolo ľahké navrhnúť investovanie výlučne do indexových fondov, ale lákadlo týchto vysoko výnosných fondov je pre väčšinu investorov príliš ťažké odolať. Štvrťrok po štvrťroku prúdili peniaze z prostriedkov s nižšou výkonnosťou do najhorúcejších fondov z predchádzajúceho štvrťroku, iba na naháňanie ďalších najteplejších fondov.

Spodný riadok

O úspechu vychystávania zásob sa veľmi diskutovalo a v závislosti od toho, koho požiadate, získate rôzne názory. Existuje veľa akademických štúdií a empirických dôkazov, ktoré naznačujú, že je ťažké úspešne vybrať akcie, aby v priebehu času prekonali trhy. Existujú tiež dôkazy o tom, že pasívne investovanie do indexových fondov môže za mnoho rokov poraziť viac ako polovicu aktívnych manažérov. Problém pri preukazovaní úspešných schopností vyberania zásob je v tom, že jednotlivé výbery sa stávajú súčasťou celkového výnosu v akomkoľvek podielovom fonde. Okrem najlepších výberov manažéra, aby mohli byť investori v plnej miere investovaní, musia zberači akcií bezpochyby skončiť s akciami, ktoré si pravdepodobne nevybrali alebo ktoré musia vlastniť, aby zostali v populárnych trendoch. Z väčšej časti je ľudskou prirodzenosťou veriť, že na trhoch existujú prinajmenšom určité neefektívnosti a každý rok niektorí manažéri úspešne vyberajú zásoby a porazia trhy. Avšak len málo z nich to postupom času dôsledne vykonáva.