Vplyv spätných nákupov akcií

Výkup alebo spätné odkúpenie akcií sa jednoducho vzťahuje na verejne obchodovanú spoločnosť, ktorá nakupuje vlastné akcie z trhu. Spolu s dividendami sú spätné odkúpenia akcií cestou, ktorú spoločnosť môže vrátiť svojim akcionárom v hotovosti.

Mnoho najlepších spoločností sa snaží odmeniť svojich akcionárov prostredníctvom neustáleho zvyšovania dividend a pravidelného spätného odkupovania akcií. Odkup akcií je známy aj ako „float shrink“, pretože uzatvára zmluvy na voľne obchodovateľné akcie alebo akcie float.

Dopad spätného nákupu na EPS

Keďže spätná kúpa akcií znižuje nesplatené akcie spoločnosti, jej najväčší vplyv je zrejmý v mierach ziskovosti a peňažných tokov na akciu, ako je zisk na akciu (EPS) a peňažný tok na akciu (CFPS). Za predpokladu, že cena-zisk (P / E) násobok, pri ktorom sa obchodovanie s akciami nezmení, by spätné odkúpenie malo nakoniec viesť k vyššej cene akcie.

Ako príklad uvážte prípad hypotetickej spoločnosti - nazvanej Birdbaths & Beyond (BB) -, ktorá mala na začiatku daného roka 100 000 akcií v obehu. Akcie sa obchodovali za 10 USD, čím BB získala trhovú kapitalizáciu vo výške 1 miliardy dolárov. BB mala čistý zisk 50 miliónov dolárov alebo EPS s 50 centmi (50 miliónov dolárov - 100 miliónov akcií v obehu) v predchádzajúcich 12 mesiacoch, čo znamená, že akcie sa obchodovali pri P / E 20 (tj 10 ÷ 50 centov).

Predpokladajme, že spoločnosť BB mala na začiatku roka prebytočnú hotovosť vo výške 100 miliónov dolárov, ktorú v nasledujúcich 12 mesiacoch nasadila v programe spätného odkúpenia akcií. Na konci roka by teda spoločnosť BB mala nesplatených 90 miliónov akcií. Kvôli jednoduchosti sme tu predpokladali, že všetky akcie boli odkúpené za každú priemernú cenu 10 USD, čo znamená, že spoločnosť odkúpila a zrušila celkom 10 miliónov akcií.

Predpokladajme, že BB v tomto roku tiež zarobila 50 miliónov dolárov; jeho EPS by potom predstavoval asi 56 centov (50 miliónov dolárov shares 90 miliónov akcií). Ak sa akcie budú naďalej obchodovať pri násobku P / E 20, cena akcie by teraz predstavovala 11, 20 USD. 12% zhodnocovanie akcií bolo v plnej miere spôsobené nárastom EPS, a to vďaka zníženiu nesplatených akcií BB.

Dopad spätných nákupov akcií

Zvyšovanie hodnoty pre akcionárov

Tu sa použilo niekoľko zjednodušení. Po prvé, pri výpočtoch EPS sa používa vážený priemer nesplatených akcií za určité obdobie, a nie iba počet nesplatených akcií v konkrétnom bode. Po druhé, priemerná cena, za ktorú sa akcie odkúpia, sa môže výrazne líšiť od skutočnej trhovej ceny akcií. Vo vyššie uvedenom príklade by spätné odkúpenie 10% nesplatených akcií BB pravdepodobne viedlo k zvýšeniu ceny akcií, čo znamená, že spoločnosť by nakoniec kúpila späť menej ako 10 miliónov akcií, ktoré sme prevzali za svoje výdavky vo výške 100 miliónov dolárov.

Tieto zjednodušenia podceňujú zväčšený účinok konzistentných spätných nákupov na hodnotu pre akcionárov. Spoločnosti, ktoré sústavne nakupujú svoje akcie, môžu pestovať EPS podstatne rýchlejšie, ako by bolo možné len pomocou prevádzkových zlepšení. Tento rýchly rast EPS často poznajú investori, ktorí môžu byť ochotní za tieto akcie zaplatiť prémiu, čoho výsledkom môže byť postupné rozširovanie ich P / E v priebehu času. Okrem toho spoločnosti, ktoré vytvárajú voľný peňažný tok potrebný na neustále spätné odkúpenie svojich akcií, majú často dominantné postavenie na trhu a cenovú silu potrebnú na zvýšenie spodného limitu.

Vráťme sa k príkladu BB a predpokladáme, že viacnásobný nárast spoločnosti P / E vzrástol na 21 (z 20), zatiaľ čo čistý príjem vzrástol na 53 miliónov USD (z 50 miliónov USD). Po spätnom odkúpení by sa akcie BB na konci roka obchodovali na úrovni približne 12, 40 USD (tj 21 x EPS 59 centov, na základe 90 miliónov akcií v obehu), čo je nárast o 24% z ceny na začiatku roka.

Vplyv na účtovnú závierku

Odkup akcií má evidentný vplyv na výkaz ziskov a strát spoločnosti, pretože znižuje jej nesplatené akcie. Ovplyvňuje to však aj iné finančné výkazy.

V súvahe odkúpením akcií sa zníži držba hotovosti spoločnosti a následne jej celková základňa aktív o sumu hotovosti vynaloženej na spätné odkúpenie. Spätné odkúpenie zároveň zníži vlastné imanie na strane pasív o rovnakú sumu. Výsledkom je, že metriky výkonnosti, ako je návratnosť aktív (ROA) a návratnosť kapitálu (ROE), sa zvyčajne po spätnom odkúpení akcií zvyčajne zlepšia.

Spoločnosti vo svojich štvrťročných výkazoch zisku všeobecne špecifikujú sumu vynaloženú na spätné odkúpenie akcií. Sumu vynaloženú na spätné odkúpenie akcií možno získať aj z výkazu peňažných tokov v časti Finančné činnosti, ako aj z výkazu zmien vlastného imania alebo výkazu nerozdeleného zisku.

Vplyv na portfólio

Odkupy akcií môžu mať významný pozitívny vplyv na portfólio investorov. Na dôkaz sa stačí pozrieť na index spätného odkúpenia S&P 500, ktorý meria výkonnosť 100 spoločností v indexe s najvyšším pomerom spätného odkúpenia (vypočítaný ako suma vynaložená na spätné odkúpenie za posledných 12 mesiacov ako percento z trhu spoločnosti). kapitalizácie). Za 10 rokov končiacich sa 8. novembra 2013 index S&P Buyback Index vzrástol 158, 2% v porovnaní so ziskom 68, 1% v prípade S&P 500, čím ho prekonal o 90 percentuálnych bodov.

Čo je príčinou tohto stupňa výkonnosti? Rovnako ako zvýšenie dividend, odkúpenie akcií naznačuje dôveru spoločnosti v jej budúce vyhliadky. Na rozdiel od zvyšovania dividend, spätné odkúpenie naznačuje, že spoločnosť sa domnieva, že jej akcie sú podhodnotené a že v tom čase predstavujú najlepšie využitie jej hotovosti. Vo väčšine prípadov sa optimizmus spoločnosti, pokiaľ ide o jej budúcnosť, časom vyplatí.

Podiely na výkupoch verzus dividendy

Kým výplata dividend a spätné odkúpenie akcií sú pre spoločnosť oboma spôsobmi, ako vrátiť akcionárom hotovosť, dividendy predstavujú aktuálnu návratnosť pre investora, zatiaľ čo spätné odkúpenie akcií predstavuje budúcu návratnosť. Toto je jeden z dôvodov, prečo reakcia investorov na akciu, ktorá oznámila zvýšenie dividend, bude vo všeobecnosti pozitívnejšia ako v prípade oznámenia o zvýšení programu spätného odkupovania.

Ďalší rozdiel sa týka zdanenia, najmä v jurisdikciách, v ktorých sa dividendy zdaňujú menej priaznivo ako dlhodobé kapitálové zisky. Predpokladajme, že ste získali 100 000 akcií spoločnosti BB - spoločnosti uvedenej v predchádzajúcom príklade - za 10 dolárov a žijete v jurisdikcii, kde sú dividendy zdaňované 20% a kapitálové zisky zdaňované 15%. Predpokladajme, že BB debatovala o tom, že použije 100 miliónov dolárov v prebytku na odkúpenie svojich akcií alebo ich vyplatenie akcionárom ako špeciálnu dividendu vo výške 1 USD na akciu.

Aj keď spätný odkup by nemal žiadny okamžitý daňový dopad na vás, ak by vaše akcie BB boli držané na zdaniteľnom účte, váš daňový účet v prípade výplaty špeciálnej dividendy by bol dosť statný na 20 000 dolárov. Ak by spoločnosť pokračovala v spätnom odkúpení a následne by ste akcie predali na konci roka za 11, 20 USD, daň z vašich kapitálových výnosov by bola stále nižšia na 18 000 USD (15% x 100 000 akcií x 1, 20 USD). Upozorňujeme, že 1, 20 USD predstavuje váš kapitálový zisk na konci roka 11, 20 dolárov mínus 10 dolárov.

Celkovo možno povedať, že zatiaľ čo spätné odkúpenia akcií môžu byť lepšie na budovanie vlastného imania v priebehu času, nesú väčšiu neistotu ako výplaty dividend, pretože hodnota spätného odkupu závisí od budúcej ceny akcie. Ak by spoločnosť v priebehu času klesla o 20%, ale potom by zásoby klesli o 50%, investor by spätne uprednostnil, keby dostal 20% vo forme skutočných dividend.

Využitie na výkupoch akcií

V prípade spoločností, ktoré každoročne zvyšujú dividendy, nie je potrebné hľadať ďalej, ako len dividendy aristokratov S&P 500, ktoré zahŕňajú spoločnosti v indexe, ktoré každoročne zvyšujú dividendy najmenej 25 po sebe nasledujúcich rokov. V prípade spätného odkúpenia akcií je index spätného odkúpenia S&P 500 dobrým východiskovým bodom na identifikáciu spoločností, ktoré agresívne nakupujú späť svoje akcie.

Zatiaľ čo väčšina modrých čipov pravidelne nakupuje akcie späť - zvyčajne na kompenzáciu oslabenia spôsobeného uplatnením akciových opcií zamestnancov - investori by mali dávať pozor na spoločnosti, ktoré oznamujú špeciálne alebo rozšírené spätné odkúpenia. Napríklad v októbri 2013 spoločnosť IBM (IBM) oznámila dodatok k svojmu plánu odkúpenia o 15 miliárd dolárov; s poklesom predaja o šesť po sebe nasledujúcich štvrťrokov sa očakávalo, že odkup umožní spoločnosti IBM dosiahnuť do roku 2015 upravený cieľ EPS vo výške 20 USD.

ETF „Float shrink“ pritiahli veľkú pozornosť aj po prenikavom výkone v roku 2013. Portfólio úspechov spoločnosti Invesco Buyback Achievers (PKW) je najväčším ETF v tejto kategórii. Tento ETF investuje do spoločností v USA, ktoré za posledných 12 mesiacov odkúpili najmenej 5% svojich nesplatených akcií.

Spodný riadok

Výkupy akcií sú skvelým spôsobom, ako si časom vybudovať bohatstvo investorov, hoci majú vyššiu mieru neistoty ako dividendy.