Fannie Mae, Freddie Mac a úverová kríza z roku 2008

Keď praskla bublina na bývanie v rokoch 2001-2007, spôsobilo to rozpad hypotekárnej bezpečnosti. Prispelo to k všeobecnej úverovej kríze, ktorá sa vyvinula do celosvetovej finančnej krízy. Mnohí kritici usporiadali Kongres USA - a jeho neochotu znovu sa zapojiť do Fannie Mae a Freddie Mac - zodpovedných za úverovú krízu. Tu preskúmame, do akej miery Fannie Mae, Freddie Mac a ich spojenci v Kongrese prispeli k najväčšej finančnej kríze od Veľkej hospodárskej krízy.

KĽÚČOVÉ POSTUPY

• V roku 1968 si Kongres USA prenajal Fannie Mae ako podnik sponzorovaný vládou (GSE) a Freddie Mac ho nasledoval o dva roky neskôr.
• Fannie Mae a Freddie Mac dostali vládny sponzorovaný monopol na veľkej časti amerického sekundárneho hypotekárneho trhu.
• Tento monopol spolu s implicitnou zárukou vlády na udržanie týchto firiem nad vodou by neskôr prispel k rozpadu hypotekárneho trhu.
• V roku 2007 začali Fannie Mae a Freddie Mac zaznamenávať veľké straty na svojich ponechaných portfóliách, najmä na svojich investíciách do Alt-A a subprime.
• Do 6. septembra 2008 bolo jasné, že trh verí, že podniky sú vo finančných ťažkostiach, a FHFA uviedla tieto spoločnosti do nútenej správy.

Hypotekárne trhy: Stručná história

V priebehu dvadsiateho storočia sa hypotekárne úvery väčšinou poskytovali bankám, sporiteľom a pôžičkám, sporivým sporiteľniam a úverovým zväzom. Najbežnejším typom hypotéky bola hypotéka s pevnou sadzbou. Väčšina finančných inštitúcií poskytujúcich hypotéky vlastnila hypotéky, ktoré vznikli v ich knihách.

V roku 1968 si Kongres USA prenajal Fannie Mae ako podnik sponzorovaný vládou (GSE) a Freddie Mac ho nasledoval o dva roky neskôr. Fannie Mae bola pôvodne vytvorená v roku 1938 ako súčasť vlády, ale veci sa začali rýchlo meniť po jej privatizácii v roku 1968. Fannie Mae a Freddie Mac vytvorili tekutý sekundárny trh s hypotékami. To znamenalo, že finančné inštitúcie už nemuseli držať hypotéky, z ktorých pochádzajú. Krátko po vzniku mohli predávať hypotéky na sekundárnom trhu. Predaj hypoték uvoľnil finančné prostriedky na vytvorenie ďalších hypoték.

Fannie Mae a Freddie Mac mali pozitívny vplyv na hypotekárny trh zvýšením sadzieb vlastníctva v Spojených štátoch. Umožnenie fungovania Fannie Mae a Freddie Macovej ako implicitných vládnych monopolov však malo neúmyselné následky. História ukázala, že tieto dôsledky výrazne prevážili výhody, ktoré tieto organizácie poskytli.

Výsady štatútu GSE

Podľa kongresových zmlúv Fannie Mae a Freddie Mac, ktoré im udelili štatút GSE, operovali s určitými väzbami na federálnu vládu Spojených štátov. Od 6. septembra 2008 boli pod priamym dohľadom federálnej vlády.

Podľa ich kongresových listín:

• Prezident Spojených štátov vymenuje päť z 18 členov predstavenstva organizácií.
• Tajomník štátnej pokladnice je oprávnený nakupovať cenné papiere do výšky 2, 25 miliárd dolárov od každej spoločnosti na podporu ich likvidity.
• Obe spoločnosti sú oslobodené od štátnych a miestnych daní.
• Obe spoločnosti sú regulované Ministerstvom bývania a rozvoja miest (HUD) a Federálnou agentúrou pre financovanie bývania (FHFA).

FHFA reguluje finančnú bezpečnosť a spoľahlivosť Fannie Mae a Freddie Mac. To zahŕňa implementáciu, presadzovanie a monitorovanie ich kapitálových štandardov. FHFA tiež obmedzuje veľkosť svojich portfólií hypotekárnych investícií. HUD je zodpovedný za všeobecné bytové misie Fannie a Freddieho.

Status GSE Fannie a Freddie vytvoril na trhu určité vnímanie. Prvým z nich bolo, že federálna vláda by vstúpila do týchto organizácií a zachránila by ich, keby sa niektorá z firiem niekedy stretla s finančnými problémami. Toto sa nazýva implicitná záruka.

Skutočnosť, že trh veril v túto implicitnú záruku, umožnila Fannie Mae a Freddie Macovi požičiavať si peniaze na dlhopisovom trhu za nižšie výnosy ako iné finančné inštitúcie. Výnosy z podnikového dlhu Fannie Mae a Freddie Mac, známeho ako agentúrny dlh, boli historicky asi o 35 bázických bodov vyššie ako americké štátne dlhopisy. Dlh finančnej spoločnosti s ratingom AAA historicky priniesol približne o 70 bázických bodov viac ako americké štátne dlhopisy. Tridsaťpäť základných bodov sa nezdá byť príliš veľa, ale urobilo to obrovský rozdiel v dôsledku zahrnutých biliónov dolárov.

Súkromné ​​zisky s verejným rizikom

Fannie Mae a Freddie Mac získali finančnú výhodu nad svojimi súpermi na Wall Street viac ako dve desaťročia. Počas tohto časového obdobia sa často diskutovalo o Fannie a Freddieho medzi ekonómami, profesionálmi na finančných trhoch a vládnymi úradníkmi. Pomohli implikovaná vládna podpora Fannie a Freddieho vlastníkom domov v USA? Alebo vláda iba pomáhala spoločnostiam a ich investorom pri vytváraní morálneho hazardu?

Fannie Mae a Freddie Mac dostali vládny sponzorovaný monopol na veľkej časti amerického sekundárneho hypotekárneho trhu. Tento monopol spolu s implicitnou zárukou vlády na udržanie týchto firiem nad vodou by neskôr prispel k rozpadu hypotekárneho trhu.

Fannie a Freddie's Growth

Fannie Mae a Freddie Mac vzrástli z hľadiska vydaných aktív a cenných papierov zabezpečených hypotékou (MBS) veľmi veľké. S ich výhodou financovania kúpili a investovali do veľkého množstva hypoték a cenných papierov zabezpečených hypotékou. Tieto investície realizovali s nižšími kapitálovými požiadavkami ako iné regulované finančné inštitúcie a banky.

Obrázky 1 a 2 uvedené nižšie ukazujú neuveriteľnú výšku dlhu vydaného spoločnosťami, ich obrovské úverové záruky a veľkú veľkosť ich ponechaných portfólií hypotekárnych investícií. Ako referenčný bod sa používa americký dlh štátnej pokladnice.

postava 1

Zdroj: Úrad dohľadu nad federálnymi bytovými podnikmi

Obrázok 2

Zdroj: Úrad dohľadu nad federálnymi bytovými podnikmi

Fannie Mae a Freddie Mac mali veľa kritikov, ktorí zdvihli červené vlajky o rizikách, ktorým mohli spoločnosti riskovať. Fannie Mae a Freddie Mac však napriek týmto včasným varovaniam našli v Kongrese veľa spojencov.

Zachovanie monopolov

Konkurenčné firmy a niektorí vládni úradníci požadovali prísnejšiu reguláciu hypotekárnych gigantov. Fannie Mae a Freddie Mac si však najali légie lobistov a konzultantov. Taktiež prispievali na kampaň prostredníctvom svojich vlastných politických akčných výborov a financovali neziskové organizácie s cieľom ovplyvňovať členov Kongresu USA. Bolo im dovolené, aby pokračovali v raste a riskovali na základe svojich kongresových listín s implicitnou federálnou podporou.

Wall Street Rivals Pripojte sa k večierku

Nemalo by byť žiadnym prekvapením, že konkurenti na Wall Street chceli získať zisk bonanza. Chceli sekuritizovať a investovať do častí hypotekárneho trhu, ktoré si federálna vláda vyhradila pre Fannie a Freddie. Našli spôsob, ako to dosiahnuť prostredníctvom finančných inovácií, ktoré boli podnietené historicky nízkymi krátkodobými úrokovými mierami.

Wall Street začal vyrábať likvidný a rozširujúci sa trh s hypotekárnymi produktmi viazaný na krátkodobé úrokové sadzby, ako napríklad LIBOR, počnúc rokom 2000. Tieto hypotéky s nastaviteľnou úrokovou sadzbou sa predávali dlžníkom ako pôžičky, ktoré by dlžník refinancoval dlho predtým platby upravené smerom nahor. Často mali exotické vlastnosti, ako napríklad úroky, ktoré majú iba amortizačný charakter. Pôžičky na bývanie boli často poskytované s laxnými pokynmi pre upisovanie, čo viedlo k rastu hypotekárnych hypoték na hypotekárnych úveroch.

Investori, ako sú penzijné fondy, zahraničné vlády, hedžové fondy a poisťovacie spoločnosti, ľahko kúpili sofistikované cenné papiere Wall Street vytvorené z hypoték na bývanie. Fannie Mae a Freddie Mac zaznamenali pokles svojich podielov na trhu. Potom začali kupovať a garantovať rastúci počet pôžičiek a cenných papierov s nízkou kreditnou kvalitou.

Strana končí

Je to jednoduchá skutočnosť, že pri rastúcich cenách domov je menšie riziko zlyhania hypotéky. Majetok v domácnosti je jedným z najlepších spôsobov merania rizika zlyhania. Majitelia domov s veľkým množstvom vlastného imania neodchádzajú od svojich hypoték, pretože majú príliš čo stratiť. Toto je model, na ktorom majitelia domov, hypotekárni tvorcovia, Wall Street, ratingové agentúry a investori stavali hypotekárnu bonanzu. Ceny sa zrútili, keď praskla bublina na bývaní, a tak mnohí majitelia domov videli, že ich kapitál bol vymazaný. Po strate vlastného imania a pracovných miest bolo veľké množstvo majiteľov domov nútených zlyhať súčasne. Sofistikované rizikové modely Wall Street tento scenár nezahrnuli.

V roku 2007 začali Fannie Mae a Freddie Mac zaznamenávať veľké straty na svojich ponechaných portfóliách, najmä na svojich investíciách do Alt-A a subprime. V roku 2008 samotná veľkosť ich ponechaných portfólií a hypotekárnych záruk viedla FHFA k záveru, že budú čoskoro v platobnej neschopnosti. 19. marca federálne regulačné orgány umožnili týmto dvom firmám získať ďalšie dlhy vo výške 200 miliárd dolárov v nádeji na stabilizáciu hospodárstva. Do 6. septembra 2008 bolo jasné, že trh verí, že podniky sú vo finančných ťažkostiach, a FHFA uviedla tieto spoločnosti do nútenej správy. Americkí daňoví poplatníci zostali v hale pre budúce straty.

Kongres zdieľa časť viny

Mnohí členovia amerického kongresu boli silnými zástancami Fannie Mae a Freddie Mac. Napriek varovaniam a červeným zástavám kritikov naďalej umožňovali spoločnostiam zväčšovať sa ich veľkosť. Fannie a Freddie boli povzbudení, aby si kúpili zvyšujúci sa počet pôžičiek s nižšou kreditnou kvalitou, aby pomohli znevýhodneným a podporili trh. Wall Street by pravdepodobne zaviedla inovatívne hypotekárne produkty aj za neprítomnosti Fannie Mae a Freddie Mac. Na druhej strane možno dospieť k záveru, že expanzia Wall Street do exotických hypoték bola motivovaná potrebou konkurovať Fannie a Freddie. Wall Street hľadala spôsob, ako sa vysporiadať s implicitnou zárukou, ktorú Kongresu USA poskytla Fannie Mae a Freddie Mac.

Fannie Mae a Freddie Mac vytvorili v rokoch pred rokom 2007 obrovské množstvo záruk na dlhy a úvery. Kongres mal uznať systematické riziká pre globálny finančný systém, ktoré tieto spoločnosti predstavujú. Mali by zvážiť riziká pre amerických daňových poplatníkov, ktorí by nakoniec zaplatili účet za vládnu pomoc.