Vplyv zvýšenia sadzieb Fedu na zlato

Zatiaľ čo populárny názor je, že zvýšenie úrokových sadzieb má nepriaznivý vplyv na ceny zlata, účinok, ktorý má zvýšenie úrokovej sadzby na zlato, nie je známy, pretože existuje len malá solídna korelácia medzi úrokovými sadzbami a cenami zlata. Rastúce úrokové sadzby môžu mať na ceny zlata dokonca býčí vplyv.

Populárna viera v úrokové sadzby a zlato

Keď Federálny rezervný systém naďalej normalizuje úrokové sadzby pomaly, mnohí investori veria, že vyššie úrokové sadzby budú tlačiť ceny zlata nadol. Mnoho investorov a analytikov na trhu verí, že s rastúcimi úrokovými mierami, ktoré zvyšujú atraktívnosť dlhopisov a iných investícií s pevným výnosom, budú peniaze plynúť do investícií s vyšším výnosom, ako sú dlhopisy a fondy peňažného trhu, a zo zlata, ktoré neponúka žiadny výnos vôbec.

Historická pravda

Aj keď všeobecná viera v silnú negatívnu koreláciu medzi úrokovými mierami a cenou zlata, z dlhodobého preskúmania príslušných trás a trendov úrokových sadzieb a cien zlata vyplýva, že takýto vzťah neexistuje. Korelácia medzi úrokovými mierami a cenou zlata za posledné polstoročie, od roku 1970 po súčasnosť, bola iba asi 28%, čo sa vôbec nepovažuje za významnú koreláciu.

Štúdia masívneho býčieho trhu so zlatom, ku ktorému došlo v 70. rokoch 20. storočia, ukazuje, že k nárastu zlata na historicky vysokú cenu 20. storočia došlo práve vtedy, keď úrokové sadzby boli vysoké a rýchlo stúpali. Krátkodobé úrokové sadzby, vyjadrené jednoročnými štátnymi pokladničnými poukážkami, sa v roku 1971 znížili na 3, 5%. Do roku 1980 sa táto rovnaká úroková sadzba viac ako štvornásobne zvýšila a dosiahla 16%. V tom istom čase sa cena zlata zvýšila z 50 dolárov za uncu na predtým nepredstaviteľnú cenu 850 USD za uncu. Ceny zlata mali v tomto období celkovo silnú pozitívnu koreláciu s úrokovými mierami, ktoré spolu s nimi stúpali.

Podrobnejšie preskúmanie podporuje iba dočasnú pozitívnu koreláciu počas tohto časového obdobia. Zlato urobilo počiatočnú časť prudkého nárastu v rokoch 1973 a 1974, v čase, keď sadzba federálnych fondov rýchlo rástla. Ceny zlata v rokoch 1975 a 1976 mierne klesli, práve spolu s klesajúcimi úrokovými mierami, až opäť začali prudko stúpať v roku 1978, keď úrokové sadzby začali ďalšie prudké stúpanie nahor.

Trvalý medvedí trh so zlatom, ktorý nasledoval, sa začal v 80. rokoch 20. storočia, nastal v časovom období, keď úrokové sadzby neustále klesali.

Počas posledného býčieho trhu so zlatom v 2000-tych rokoch sa úrokové sadzby celkovo zvyšovali, keď ceny zlata rástli. Stále však existuje len málo dôkazov o priamej, trvalej korelácii medzi stúpajúcimi sadzbami a klesajúcimi cenami zlata alebo klesajúcimi cenami a stúpajúcimi cenami zlata, pretože ceny zlata vrcholili v dostatočnom predstihu pred najzávažnejším poklesom úrokových mier.

Zatiaľ čo úrokové sadzby boli udržiavané stlačené takmer na nulu, cena zlata sa znížila. Podľa tradičnej teórie trhu so zlatom a úrokovými mierami by sa ceny zlata mali od finančnej krízy v roku 2008 naďalej zvyšovať. Aj keď sadzba federálnych fondov v rokoch 2004 až 2006 stúpla z 1 na 5%, zlato pokračovalo v postupe, pričom hodnota sa zvýšila o pôsobivých 49%.

Čo vedie k cenám zlata

Cena zlata v konečnom dôsledku nie je funkciou úrokových sadzieb. Rovnako ako väčšina základných komodít je z dlhodobého hľadiska funkciou ponuky a dopytu. Medzi nimi je dopyt silnejšou zložkou. Úroveň dodávok zlata sa mení iba pomaly, pretože objavenie ložiska zlata sa zmení na ťažobnú baňu 10 a viac rokov. Rastúce a vyššie úrokové sadzby môžu byť pre ceny zlata bývajúce, jednoducho preto, že sú zvyčajne pre zásoby výrazné.

Najväčší odliv investičného kapitálu pri zvyšujúcich sa úrokových mierach zvyšuje atraktívnosť investícií s pevným výnosom skôr na akciovom trhu než na trhu so zlatom. Rastúce úrokové sadzby takmer vždy vedú investorov k vyváženiu svojich investičných portfólií skôr v prospech dlhopisov a menej v prospech akcií. Vyššie výnosy dlhopisov tiež vedú k tomu, že investori sú menej ochotní nakupovať do akcií, ktoré môžu mať výrazne nadhodnotené násobky. Vyššie úrokové sadzby znamenajú zvýšené náklady na financovanie pre spoločnosti, náklady, ktoré majú zvyčajne priamy negatívny vplyv na čisté ziskové marže. Táto skutočnosť len zvyšuje pravdepodobnosť, že zvýšenie sadzieb povedie k znehodnoteniu zásob.

Ak akciové indexy dosahujú stále najvyššie hodnoty, vždy sú náchylné na výraznú korekciu poklesu. Kedykoľvek akciový trh výrazne poklesne, jednou z prvých alternatívnych investícií, o ktorých investori uvažujú o prevode peňazí, je zlato. Ceny zlata sa v rokoch 1973 a 1974 zvýšili o viac ako 150% v čase, keď úrokové sadzby rástli a index S&P 500 klesol o viac ako 40%.

Vzhľadom na historické tendencie skutočných reakcií cien na akciových trhoch a cien zlata na zvyšovanie úrokových sadzieb je väčšia pravdepodobnosť, že ceny akcií budú negatívne ovplyvnené zvyšujúcimi sa úrokovými mierami a že zlato môže mať úžitok ako alternatívna investícia do akcií.

Takže zatiaľ čo zvyšujúce sa úrokové sadzby môžu americký dolár zvyšovať, tlačiť ceny zlata nižšie (ceny zlata sú denominované v USD), skutočnými hnacími silami ceny zlata sú faktory, ako sú ceny akcií a volatilita spojené so všeobecnou ponukou a dopytom.