Majú predajcovia opcií obchodnú hranu?

Aj keď obchodníci majú určite k dispozícii veľa životaschopných stratégií nákupu opcií, údaje o uplynutí platnosti opcií získané z CME pokrývajúce obdobie troch rokov naznačujú, že kupujúci bojujú proti kurzom. Na základe údajov získaných z CME som analyzoval päť hlavných trhov s opciami CME - S&P 500, eurodoláre, japonský jen, živý hovädzí dobytok a Nasdaq 100 - a zistil som, že tri zo všetkých štyroch možností skončili bezcenné. V skutočnosti len pri opciách s právom predaja uplynulo 82, 6% pre týchto päť trhov.

Z tejto štúdie vyplývajú tri kľúčové vzorce: (1) v priemere tri z každých štyroch možností, ktoré sa majú skončiť, sú zbytočné; (2) podiel putovných hovorov a hovorov, ktoré stratili platnosť, je ovplyvnený primárnym trendom podkladovej akcie; a (3) predajcovia opcií stále predbiehajú, aj keď sa predajca stavia proti trendu.

Údaje CME
Na základe štúdie CME o vypršaní platnosti a uplatnení opcií pokrývajúcich obdobie troch rokov (1997, 1998 a 1999) priemerne 76, 5% všetkých opcií držaných do expirácie na obchodnej burze v Chicagu skončilo bezcenné (z peňazí). Tento priemer zostal konzistentný počas trojročného obdobia: 76, 3%, 75, 8% a 77, 5%, ako je znázornené na obrázku 1. Z tejto všeobecnej úrovne preto môžeme vyvodiť záver, že pre každú možnosť uplatnenú v peniazoch po uplynutí platnosti boli tri opčné zmluvy, ktoré vypršali z peňazí, a teda bezcenné, čo znamená, že predajcovia opcií mali lepšie pozície ako kupujúci opcií na pozície držané do uplynutia platnosti.

Obrázok 1 - Percentuálny objem uplatnených a stratených možností CME

Zdroj: CME Cvičenie / vypršaná rekapitulácia pre správu o vypršaní zmluvy

Údaje uvádzame ako uplatnené možnosti v porovnaní s tými, ktoré stratia platnosť. Obrázok 2 obsahuje skutočné čísla, ktoré ukazujú, že existovalo 20 003 138 vypršaných (bezcenné) opcií a 6 131 438 opcií (v peniazoch). Budúce opcie, ktoré sú v čase vypršania platnosti, sa automaticky uplatňujú. Z tohto dôvodu môžeme odvodiť súčet vypršaných bezcenných opcií odpočítaním tých, ktoré boli uplatnené, od celkových opcií držaných do uplynutia platnosti. Keď sa podrobnejšie pozrieme na údaje, budeme schopní zistiť určité vzorce, ako napríklad to, ako ovplyvnenie trendu v podklade ovplyvňuje podiel opcií na volanie v porovnaní s bezpredmetnými opciami. Celkovo je však zrejmé, že platnosť väčšiny možností vypršala.

Obrázok 2 - Celkové cvičenie CME a možnosti bezpredmetných hovorov a opcií s ukončenou platnosťou

Zdroj: CME Cvičenie / vypršaná rekapitulácia pre správu o vypršaní zmluvy

Trojročné priemery uplatnených opcií (v peniazoch) verzus opcie, ktorých platnosť sa skončí bezcenné (z peňazí), pre trhy skúmané nižšie potvrdzujú, čo celkové zistenia naznačujú: zaujatosť v prospech predajcov opcií. Na obrázku 3 sú uvedené celkové sumy za uplatnené (v peniazoch) a bezcenné možnosti, ktoré vypršali pre S&P 500, NASDAQ 100, eurodolár, japonský jen a živý hovädzí dobytok. V prípade oboch hovorov a hovorov obchodovaných na každom z týchto trhov prevyšovali možnosti, ktorých platnosť končí, bezcenný počet tých, ktorým končí platnosť peňazí.

Napríklad, ak vezmeme opcie na futures na akciový index S&P 500, celkovo 2 739 573 opcií vyprší bezpredmetnosť v porovnaní so 177 741, ktoré vypršali v peniazoch.

Obrázok 3 - Zmluvy o úplnom uplatnení / vypršaní platnosti opcií

Zdroj: CME Cvičenie / vypršaná rekapitulácia pre správu o vypršaní platnosti zmluvy

Čo sa týka volacích opcií, pomohol kupujúci, ktorí videli, ako vyprší platnosť 843 414 volacích opcií, vyťažiť 843 414 opcií na kúpu opcií, čo je v porovnaní s 587 729 platbami opodstatnené - jednoznačne oveľa lepší výkon kupujúcich opcií ako kupujúci kupujúci. Eurodoláre mali medzitým 4 178 247 opcií, ktorých platnosť skončila bezcenné, zatiaľ čo v peniazoch vypršala 1 041 841. Kupujúci telefonických hovorov v eurodolárovi sa však nepovedali oveľa lepšie. Celkom 4 311 125 volacích opcií vypršalo bezcenné, zatiaľ čo len 1 378 928 skončilo v peniazoch napriek priaznivému (tj býčiacemu) trendu. Ako ukazujú ostatné údaje v tejto štúdii, aj keď sa obchodovalo s primárnym trendom, väčšina kupujúcich stále skončila stratou pozícií držaných do uplynutia platnosti.

Obrázok 4 - Percentuálne zmluvy na uplatnenie / skončenie platnosti opcií

Zdroj: CME Cvičenie / vypršaná rekapitulácia pre správu o vypršaní platnosti zmluvy

Obrázok 4 predstavuje údaje v percentách, čo uľahčuje porovnávanie. Pre skupinu ako celok mali opcie, ktorých platnosť vyprší, bezcenné, pretože celá skupina mala najvyšší percentuálny podiel, pričom 82, 6% vypršalo z peňazí. Percento bezhotovostných opcií, ktorých platnosť sa skončila, medzitým dosiahol 74, 9%. Percentuálny podiel opcií s právom predaja bezpredmetný prišiel nad priemer celej predtým citovanej štúdie (zo všetkých opcií na futures CME, bezúčelových 76, 5%), pretože opcie na akciový index na futures (Nasdaq 100 a S&P 500) mali veľmi veľké množstvo opcie skončia bezcenné, 95, 2% a 93, 9%.

Túto predpojatosť v prospech predajcov s putom možno pripísať silnému býčemu zaujatiu akciových indexov počas tohto obdobia, a to napriek určitému prudkému, ale krátkodobému poklesu trhu. Údaje za roky 2001 - 2003 však môžu naznačovať posun k väčšiemu počtu hovorov, ktoré vypršia bezcenné, čo odráža zmenu na trend na trhu s primárnymi medveďmi od začiatku roku 2000.

záver
Údaje uvedené v tejto štúdii pochádzajú z trojročnej správy, ktorú uskutočnila CME, o všetkých opciách na futures obchodovaných na burze. Aj keď to nie je celý príbeh, údaje celkovo naznačujú, že predajcovia opcií majú výhodu v podobe zaujatosti voči opciam, ktoré vypršia z peňazí (bezcenné). Ukazujeme, že ak predajca opcií obchoduje s trendom podkladového rizika, táto výhoda sa výrazne zvyšuje. Ak sa predávajúci mýli v trende, nemení to dramaticky pravdepodobnosť úspechu. Celkovo sa teda zdá, že kupujúci čelia rozhodujúcej nevýhode v porovnaní s predávajúcim.

Aj keď navrhujeme, aby údaje podceňovali predaj, pretože nám nehovorí, koľko z možností, ktoré vypršali v peniazoch, vyhrávali, skôr ako stratili obchody, údaje by mali povedať dosť, aby vás povzbudili, aby ste uvažovali o vývoji predajných stratégií ako váš primárny prístup k obchodným opciám. Napriek tomu by sme však mali zdôrazniť, že predajné stratégie môžu predstavovať značné riziko (kupujúci, podľa definície, čelia obmedzeným stratám), preto je dôležité pri zavádzaní predajných stratégií postupovať striktne v správe peňazí a obchodovať iba s rizikovým kapitálom.