Diverzifikácia: Je to všetko o (aktíva) triede

Keby sme mali osloviť investorov a investičných odborníkov, aby určili svoj ideálny investičný scenár, veľká väčšina by nepochybne súhlasila s tým, že sa jedná o dvojcifernú celkovú návratnosť vo všetkých ekonomických prostrediach, každý rok. Prirodzene by sa tiež zhodli na tom, že najhorším scenárom je celkové zníženie hodnoty aktív. Ale aj napriek týmto poznatkom, len málokto dosiahne ideál a mnohí sa stretnú s najhorším scenárom.

Dôvody sú rôzne: nesprávne rozdelenie aktív, pseudodiverzifikácia, skrytá korelácia, váženie nerovnováhy, nepravdivé výnosy a základné znehodnotenie. Riešenie by však mohlo byť jednoduchšie, ako by ste očakávali. V tomto článku ukážeme, ako dosiahnuť skutočnú diverzifikáciu výberom triedy aktív, a nie výberom akcií a načasovaním trhu.

Dôležitosť rozdelenia tried aktív

Podľa dvoch štúdií Brinsena, Beebowera a kol. S názvom „Determinanty výkonnosti portfólia“ (1986) a „Determinanty výkonnosti portfólia“ väčšina investorov vrátane investičných odborníkov a lídrov v odvetví neporazila index triedy aktív, do ktorej investujú. II: Aktualizácia “(1991). Tento záver potvrdzuje aj tretia štúdia spoločnosti Ibbotson a Kaplan s názvom „Vysvetľuje politika prideľovania aktív 40%, 90% alebo 100% výkonnosti?“ (2000). Čo vyvoláva otázku, ak sa rastový fond akcií USA stále nerovná alebo neporazí rastový index Russell 3000, akú pridanú hodnotu má riadenie investícií na odôvodnenie svojich poplatkov? Možno by bolo jednoduchšie kúpiť index.

Štúdie navyše ukazujú vysokú koreláciu medzi dosiahnutými výnosmi investorov a výkonnosťou triedy podkladových aktív. Napríklad dlhopisový fond alebo portfólio v USA bude vo všeobecnosti fungovať podobne ako index Lehman Aggregate Bond Index, pričom sa bude zvyšovať a znižovať spolu. To ukazuje, že keďže sa dá očakávať, že výnosy napodobnia svoju triedu aktív, výber triedy aktív je oveľa dôležitejší ako načasovanie trhu a výber jednotlivých aktív. Brinson a Beebower dospeli k záveru, že načasovanie trhu a výber individuálnych aktív predstavovali iba 6% variácie výnosov, pričom zostatok tvorila stratégia alebo trieda aktív.

Obrázok 1: Prehľad faktorov, ktoré spôsobujú zmeny výnosov portfólia

Široká diverzifikácia v rámci viacerých tried aktív

Mnohí investori skutočne nerozumejú účinnej diverzifikácii. Často veria, že sú úplne diverzifikovaní po rozdelení svojich investícií na veľké, stredné alebo malé kapitály, energetické, finančné, zdravotnícke alebo technologické akcie alebo dokonca investície na rozvíjajúcich sa trhoch. V skutočnosti však investovali iba do viacerých sektorov triedy aktív akcií a sú náchylné k rastu a poklesu na tomto trhu.

Keby sme sa pozreli na indexy štýlu Morningstar alebo ich sektorové indexy, videli by sme, že napriek mierne premenlivým výnosom sa spravidla sledujú spolu. Keď však porovnáme indexy ako skupinu alebo jednotlivo s indexmi komodít, nemáme tendenciu vidieť tento súčasný smerový pohyb. Preto je portfólio skutočne diverzifikované a lepšie schopné zvládnuť volatilitu trhu, iba ak sú pozície držané vo viacerých nekorelujúcich sa triedach aktív, pretože vysoko výkonné triedy aktív môžu vyvážiť nevyhovujúce triedy.

Skrytá korelácia

Efektívne diverzifikovaný investor zostáva ostražitý a ostražitý, pretože korelácia medzi triedami sa môže v priebehu času meniť. Medzinárodné trhy sú už dlho základom diverzifikácie; Medzi globálnymi akciovými trhmi však došlo k výraznému zvýšeniu korelácie. Najviditeľnejšie to vidno na európskych trhoch po vytvorení Európskej únie. Rozvíjajúce sa trhy sú navyše čoraz užšie prepojené s trhmi USA a Veľkej Británie. Možno ešte znepokojivejšie je nárast toho, čo bolo pôvodne neviditeľnou koreláciou medzi trhom s pevným výnosom a akciami, čo je tradične základom diverzifikácie tried aktív.

Dôvodom môže byť rastúci vzťah medzi investičným bankovníctvom a štruktúrovaným financovaním, ale na širšej úrovni by rast odvetvia hedžových fondov mohol byť tiež priamou príčinou zvýšenej korelácie medzi pevným výnosom a akciami. ako ostatné menšie triedy aktív. Napríklad v prípade, že veľký globálny viac strategický hedžový fond utrpí straty v jednej triede aktív, výzvy na dodatočné vyrovnanie ho môžu prinútiť, aby predával aktíva plošne, čo všeobecne ovplyvňuje všetky ostatné triedy, do ktorých investoval.

Vyrovnanie triedy

Ideálne rozdelenie aktív nie je statické. S rozvojom rôznych trhov vedie ich rôzna výkonnosť k nerovnováhe v triede aktív, preto je nevyhnutné monitorovanie a vyrovnanie. Pre investorov môže byť ľahšie odpredať aktíva s nedostatočnou výkonnosťou a presunúť ich do tried aktív, ktoré vytvárajú lepšie výnosy, ale mali by dávať pozor na riziká spojené s nadváhou v ktorejkoľvek jednej triede aktív, ktoré sa často môžu znásobovať účinkami štýlového posunu.

Rozšírený trh s býkom môže viesť k nadváhe v triede aktív, ktorá môže byť spôsobená korekciou. Investori by mali prerozdeliť svoje rozdelenie aktív na oboch koncoch stupnice výkonnosti.

Relatívna hodnota

Návratnosť aktív môže byť zavádzajúca, dokonca aj pre skúseného investora. Najlepšie sa interpretujú vo vzťahu k výkonnosti triedy aktív, rizikám spojeným s touto triedou a podkladovou menou. Dá sa očakávať, že nedostanú podobné výnosy z technologických akcií a štátnych dlhopisov, ale treba určiť, ako každý zapadá do celkového investičného podielu. Účinná diverzifikácia bude zahŕňať triedy aktív s rôznymi profilmi rizika držanými v rôznych menách. Malý zisk na trhu s menou, ktorá sa zvyšuje v porovnaní s menou vášho portfólia, môže prekonať veľký zisk v ustupujúcej mene. Podobne aj veľké zisky sa môžu stratiť, keď sa prevedú späť na posilnenú menu. Na účely hodnotenia by mal investor analyzovať rôzne triedy aktív vo vzťahu k svojej „domácej mene“ a neutrálnemu ukazovateľu.

Švajčiarsky frank, ktorý je jednou zo stabilnejších mien od štyridsiatych rokov minulého storočia s relatívne nízkou infláciou, môže byť jedným z referenčných kritérií na meranie iných mien. Napríklad v roku, keď S&P 500 stúpol zhruba o 3, 53%, keď investori v devalvácii amerického dolára voči iným menám v tom istom roku zaznamenali čistú stratu. Inými slovami, investor, ktorý sa rozhodol predať celé svoje portfólio na konci toho istého roku, by získal viac amerických dolárov ako pred rokom, ale investor by s týmito dolármi mohol kúpiť menej ako v predchádzajúcom roku v porovnaní s inými cudzími menami. Keď devalvuje domáca mena, investori často ignorujú stabilný pokles kúpnej sily svojich investícií, ktorý je podobný držaniu investície, ktorá má nižší výnos ako inflácia.

Až príliš často sa súkromní investori zapájajú do získavania a obchodovania s akciami - činnosti, ktoré sú nielen časovo náročné, ale môžu byť ohromujúce. Mohlo by byť prospešnejšie - a podstatne menej náročné na zdroje - získať širší prehľad a sústrediť sa na triedy aktív. Z tohto makroekonomického hľadiska sú individuálne investičné rozhodnutia investora zjednodušené a môžu byť dokonca výnosnejšie.